 |
Анализ эффективности финансовых вложений
|
|
|
|
Виды финансовых инвестиций. Ретроспективная оценка финансовых инвестиций. Оценка текущей стоимости, текущей доходности и доходности к погашению различных финансовых инструментов.
Финансовое инвестирование - это активная форма эффективного использования временно свободных средств предприятия. Оно может осуществляться в различных формах.
1. Вложение капитала в доходные фондовые инструменты (акции, облигации и другие ценные бумаги, свободно обращающиеся на денежном рынке).
2. Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов, например депозитные сертификаты.
3. Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий с целью не только получения прибыли, но и расширения сферы финансового влияния на другие субъекты хозяйствования.
В процессе анализа изучается объем и структура инвестирования в финансовые активы, определяются темпы его роста, а также доходность финансовых вложений в целом и отдельных финансовых инструментов.
Ретроспективная оценка эффективности финансовых вложений производится сопоставлением суммы полученного дохода от финансовых инвестиций со среднегодовой суммой данного вида активов. Средний уровень доходности (ДВК)может измениться за счет:
структуры ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности (Удi);
уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием (ДВКi):
ДВКо 6 щ =∑ (Удi × ДВКi).
Данные табл. 23.6 показывают, что доходность финансовых вложений за отчетный год повысилась на 1,4%, в том числе за счет изменения:
структуры финансовых вложений
∆ДВК = ∑(∆Удi × ДВКi 0) = [(+10) × 15 + (-10) × 10] ∕ 100 = +0,5%
уровня доходности отдельных видов инвестиций
|
|
|
∆ДВК = ∑(Удi 1 × ∆ДВКi)= (90 × 1 + 10 × 0) ∕ 100 = +0,9%.
Таблица 23.6
Анализ эффективности использования долгосрочных финансовых вложений
| Показатель | Прошлый год | Отчетный год | Изменение |
| Сумма долгосрочных финансовых вложений, тыс. руб. | +500 | ||
| В том числе: | |||
| в акции | +700 | ||
| в облигации | -200 | ||
| Удельный вес, %: | |||
| акций | 80,0 | + 10 | |
| облигаций | 20,0 | -10 | |
| Доход, тыс. руб.: | |||
| от акций | +132 | ||
| от облигаций | -20 | ||
| Доходность долгосрочных финансовых инвестиций, % | 15,4 | + 1,4 | |
| В том числе: | |||
| акций | + 1 | ||
| облигаций | — |
Доходность ценных бумаг необходимо сравнивать также с так называемым альтернативным (гарантированным) доходом, в качестве которого принимается ставка рефинансирования, или процент, получаемый по государственным облигациям или казначейским обязательствам.
Оценка и прогнозирование экономической эффективности отдельных финансовых инструментов может производиться с помощью как абсолютных, так и относительных показателей. Впервом случае определяется текущая рыночная цена финансового инструмента, по которой его можно приобрести, и внутренняя его стоимость исходя из субъективной оценки каждого инвестора. Во втором случае рассчитывается относительная его доходность.
Различие между ценой и стоимостью финансового актива состоит в том, что цена - это объективный декларированный Показатель, а внутренняя стоимость - расчетный показатель, результат собственного субъективного подхода инвестора.
Текущая внутренняя стоимость любой ценной бумаги в общем виде может быть рассчитана по формуле
PVф.и = 
,
где РVф.u - реальная текущая стоимость финансового инструмента;
СFn - ожидаемый возвратный денежный поток в п -м периоде;
d - ожидаемая или требуемая норма доходности по финансовому инструменту;
|
|
|
п - число периодов получения доходов.
Подставляя в данную формулу значения предполагаемых денежных поступлений, доходности и продолжительности периода прогнозирования, можно рассчитать текущую стоимость любого финансового инструмента.
Если фактическая сумма инвестиционных затрат (рыночная стоимость) по финансовому инструменту будет превышать его текущую стоимость, то инвестору нет смысла приобретать его на рынке, так как он получит прибыль меньше ожидаемой. Напротив, держателю этой ценной бумаги выгодно продать ее в данных условиях.
Как видно из вышеприведенной формулы, текущая стоимость финансового инструмента зависит от трех основных факторов: ожидаемых денежных поступлений, продолжительности прогнозируемого периода получения доходов и требуемой нормы прибыли. Горизонт прогнозирования зависит от вида ценных бумаг. Для облигаций и привилегированных акций он обычно ограничен, а для обыкновенных акций равен бесконечности.
Требуемая норма прибыли, закладываемая инвестором в алгоритм расчета в качестве дисконта, отражает, как правило, доходность альтернативных данному инвестору вариантов вложения капитала. Это может быть размер процентной ставки по банковским депозитам, уровень процента по правительственным облигациям и т.д.
Особенности формирования возвратного денежного потока по отдельным видам ценных бумаг обусловливают разнообразие моделей определения их текущей стоимости.
Базисная модель оценки текущей стоимости облигаций с периодической выплатой процентов выглядит следующим образом:
,
где РVобл - текущая стоимость облигаций с периодической выплатой процентов;
СFn - сумма полученного процента в каждом периоде (произведение номинала облигации на объявленную ставку процента (Nоδл × k);
Nобл - номинал облигации, погашаемый в конце срока ее обращения (t);
k - годовая купонная ставка процента.
Пример. Требуется определить текущую стоимость трехлетней облигации, номинал которой 1000руб. и с купонной ставкой 8% годовых, выплачиваемых раз в год, если норма дисконта (рыночная ставка) равна 12% годовых.
= 904 руб.
Следовательно, норма доходности в 12% будет обеспечена при покупке облигации по цене, приблизительно равной 900 руб.
|
|
|
Если рыночная норма доходности равна 6%, то текущая стоимость облигации будет равна:
= 1053 руб.
Отсюда видно, что текущая стоимость облигации зависит от величины рыночной процентной ставки и срока до погашения. Если d > k, то текущая стоимость облигации будет меньше номинала, т.е. облигация будет продаваться с дисконтом. Если d < k, то текущая стоимость облигации будет больше номинала, т.е. облигация продается с премией. Если d = k, то текущая стоимость облигации равна ее номиналу.
Доход по купонным облигациям состоит, во-первых, из периодических выплат процентов (купонов), во-вторых, из курсовой разности между рыночной и номинальной ценой облигации.
Поэтому для характеристики доходности купонных облигаций используется несколько показателей:
а) купонная доходность, ставка которой объявляется при выпуске облигаций;
б) текущая доходность, представляющая собой отношение процентного дохода к цене покупки облигации:
Y = 
= 8,51%,
где Nобл - номинал облигации;
k - купонная ставка процента;
Р - цена покупки облигации;
в) доходность к погашению:
= 10,3%.
где F - цена погашения;
Р - цена покупки,
CF - сумма годового купонного дохода по облигации,
п - число лет до погашения.
Модель оценки текущей стоимости облигаций с выплатой всей суммы процентов при ее погашении:
PV = 
= 882,6 руб.,
где N × k × п - сумма процентов по облигации, выплачиваемая в конце срока ее обращения.
|
|
|
