 |
Стоимостная оценка и доходность акций
|
|
|
|
На вторичном рынке акции реализуются по рыночной цене, определяемой соотношением спроса и предложения. Цену предложения устанавливает продавец, цену спроса – покупатель. Разница между двумя этими ценами образует маржу. Термин «маржа» применяется на рынке ценных бумаг для оценки возможного дохода участников сделки.
Внутри маржи находится цена исполнения сделки, т.е. продажи акции, называемая курсовой. Рассчитаем курсовую цену акций по формуле (11):
, (11)
где PK – курсовая стоимость акции, руб.;
i Д – ставка дохода (дивиденда или процента), коэффициент;
i БУП – безопасный уровень прибыльности, коэффициент.
Курсовая цена акций ОАО «Ростик’с» на 2008 г. составила:
руб.
Теперь рассчитаем требуемый уровень прибыльности по формуле (12):
i ТУП = i БУП + i ПлР,, (12)
где i ТУП - требуемый уровень прибыльности, коэффициент;
i БУП - безопасный уровень прибыльности, коэффициент;
i ПлР - плата за риск, коэффициент.
Плата за риск зависит от среднерыночного уровня прибыльности:
i ТУП = i БУП + β*(i р.у - i БУП), (13)
где β – коэффициент, характеризует зависимость между общерыночными прибылями по совокупности всех акций на бирже и прибылями по конкретным акциям, требуемый уровень прибыльности которых рассчитывается;
i ру – среднерыночный уровень прибыльности. Он включает несколько видов рисков и зависит от отрасли и сферы деятельности предприятия. Устанавливаем его в размере 12%. Такой среднерыночный уровень прибыльности соответствует финансовому сектору.
i ТУП = 0,107 + 1,3*(0,12 – 0,107) = 0,1239 или 12,39 %
|
|
|
i пл.р.= i ТУП - iБУП
i пл.р.=12,39 – 10,7 = 1,69%
Рассчитаем действительную стоимость акций по формуле (14):
(14)
где PДСА – действительная курсовая стоимость, руб.;
i ТУП – требуемый уровень прибыльности;
Д0 – сумма дивидендов за прошлый отчётный период, руб.;
ΔТД – предполагаемый темп прироста дивидендов в будущем.
руб.
Поскольку действительная стоимость акции ниже её текущей курсовой стоимости то можно сказать о том, что не следует приобретать эти акции.
На фондовой бирже акции оцениваются по уровню дохода к курсовой стоимости – рендиту. Рендит характеризует процент прибыли от цены приобретения при заданном абсолютном уровне дивиденда:
(15)
где R – рендит, %;
Д – абсолютный уровень дивиденда в денежных единицах;
Рк – цена приобретения акции по курсу, руб.
%
Теперь проследим зависимость курсовой стоимости акций от изменения ставки дивиденда и учетной ставки банковского процента за 2004-2008 гг.
По таблице 3 можно проследить зависимость между курсовой ценой и ставкой дивиденда. Безопасный уровень прибыльности составляет 10,7%.
Таблица 3 - Изменение курсовой цены акции ОАО «Ростик’с» за 2004 2007 гг.
| Год | Ставка дивиденда, % | Курсовая цена, руб. |
| 2004 | 14,02 | 131,03 |
| 2005 | 14,31 | 133,74 |
| 2006 | 14,60 | 136,45 |
| 2007 | 14,89 | 139,16 |
Рисунок 1 - Зависимость курсовой цены акции от ставки дивиденда за 2004-2008 гг.
На рисунке 1 можно проследить зависимость между изменениями курсовой стоимости акции и изменения ставки дивиденда. По графику видно, что зависимость между этими показателями прямо пропорциональная. При увеличении ставки дивиденда возрастает и стоимость акций.
Теперь проследим зависимость между курсовой стоимостью акций и учетной ставкой банковского процента [6], рассчитанной методом средней хронологической. Изменение ставки рефинансирования приведено в приложении Б.
|
|
|
Предполагаем, что ставка дивиденда не менялась, а оставалась равной 15,18%.
Таблица 4 - Изменение курсовой цены акции ОАО «Ростик’с» за 2004 – 2008 гг.
| Год | Учетная ставка банковского процента, % | Курсовая цена, руб. |
| 2004 | 13,5 | 112,44 |
| 2005 | 13,0 | 116,77 |
| 2006 | 11,6 | 130,86 |
| 2007 | 10,3 | 147,38 |
| 2008 | 10,7 | 141,87 |
Рисунок 2 - Зависимость изменения курсовой цены от ставки банковского процента за 2004-2008 гг.
На рисунке 2 мы можем увидеть изменение курсовой стоимости акций в зависимости от изменения ставки банковского процента. По графику видно, что зависимость между этими показателями обратно пропорциональная, то есть при увеличении ставки банковского процента курсовая стоимость снижается.
Доходность акции определяется двумя факторами: получением части распределенной прибыли АО в виде дивиденда и возможность продать бумагу на вторичном рынке по цене, большей цены приобретения.
Дополнительный доход при росте курса акции или убыток при падении курса можно определить по формуле (16)
ΔР = РП – Р0, (16)
где ΔР – абсолютный размер дополнительного дохода (убытка), руб.;
РП – цена перепродажи, курс в будущем, руб.;
Р0 – цена покупки акции (первичные инвестиции), руб.
руб.
руб.
руб.
Индекс курса акции определим по формуле (17).
(17)
%
Зная размер дивиденда и дополнительного дохода, по формуле (18) можно определить совокупный доход за весь период владения акцией.
(18)
где СД – абсолютный размер совокупного дохода, руб.;
∑ Д – сумма дивидендов за весь период владения акцией, руб.;
ΔР – прирост (убыток) по курсовой стоимости, руб.
Если акция продана в середине финансового года, то сумма дивидендов делится между прежним и новым владельцем бумаги в соответствии с формулой (19).
, (19)
где Д – доход (дивиденд) покупателя (продавца), руб.;
PN – номинальная стоимость акций, руб.;
i Д – годовая ставка дивиденда, коэффициент;
– период владения акцией, дней;
К – количество дней в году (365-366).
Поскольку акция была продана 1 ноября 2008 года, то мы можем определить сумму дивидендов за весь период владения акцией:
|
|
|
руб.
руб.
Среднегодовую доходность определяем по формуле (20):
(20)
%
Текущую доходность определяем по формуле (21):
(21)
%
Совокупную доходность определяем по формуле (22):
(22)
%
Дополнительную доходность определяем по формуле (23):
(23)
%
|
|
|
