 |
Использование эффекта операционного рычага в деятельности ООО «Горизонт»
|
|
|
|
Для определения эффекта операционного рычага на ООО «Горизонт» предлагается применять формулу (1):
Используются исходные данные, указанные в таблице 1.
Таблица 1. Исходные данные для вычисления эффекта операционного рычага (на начало 2012 г.)
| № | Наименование | Сумма (в т. руб.) |
| 1 | Выручка | 5000 |
| 2 | Переменные затраты | 3600 |
| 3 | Маржинальный доход | 1400 |
| 4 | Постоянные затраты | 1000 |
| 5 | Прибыль | 400 |
| 6 | Объем реализованных услуг | 2000 |
| 7 | Цена за единицу услуги (средняя) | 2500 |
Маржинальный доход был высчитан по формуле (2):
Тогда:
МД = 5000 - 3600 = 1400
Для прибыльного вычисления применяется формула (3).
Тогда,
П = 1400 - 1000 = 400
Для определения эффекта операционного рычага используется указанная формула 3.
Эпл = 1400 / 400 = 3,5
Полученный эффект операционного рычага говорит о том, что при прибыльном понижении на 1%, также снизится выручка на 3,5%.
Выводы:
С помощью полученного коэффициента можно установить точку безубыточности деятельности ООО «Горизонт», а также спрогнозировать прибыльное изменение.
Рассмотрим воздействие налогового обложения на доходность собственного капитала при налоговой ставке на прибыль 35% (таблица 3).
Таблица 3. Влияние налогообложения на доходность собственного капитала при ставке налога на прибыль 35% на ООО «Горизонт»
| Показатели | При использовании финансового рычага в размере | ||
| 0% | 20% | 60% | |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| Экономии-ческая рен-табельность | 30%  30%30%
| ||
Доходность собственно-го капитала при отсутст-вии налога ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = НРЭИ, ЗК=0 
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ < НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ
или
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ < НРЭИ,
СК < РЫНОЧНОЙ
СТОИМОСТИ АКТИВОВ
или
|
Доходность собственно-го капитала при налоге ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = 
|
|
|
или
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = 
или
ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = 136,5
или
|
Приведенные примеры позволяют сделать выводы:
рентабельность экономики совпадает с доходностью собственного капитала при отсутствии рычага налогов и при налоговом отсутствии на прибыль;
налоговое обложение прибыли приводит к понижению доходности собственного капитала по сопоставлению с рентабельностью экономики;
понижение доходности может быть компенсировано повышением рычага финансов, что позволит поднять доходность собственного капитала.
Налоговое обложение понижает эффективность влияния рычага финансов на доходность собственного капитала. Но у финансового менеджера имеется вероятность воздействия на доходность через поиск источников финансирования займа с более низкой ставкой процента и увеличением доли финансирования займа. Вероятности увеличения доходности ограничены: ставка процента по капиталу займа и значение рычага финансов взаимозависимы (существенное повышение рычага финансов сопровождается ростом издержек по заемному обслуживанию).
Вывод: Операционный рычаг в его американской трактовке тоже порождает риск финансов: при слишком большой силе рычага финансов - СФР (а это зависит от заемной величины компании) даже небольшое колебание конъюнктуры рынка в сторону ухудшения, сопровождающееся понижением величины НРЭИ, может привести компанию к банкротству.
Отсюда - правило, которому американские финансовые менеджеры следуют обязательно: наращивать займы с целью повышения отдачи каждой акции, находящейся на руках акционеров, нужно только в том случае, если ниша рынка компании устойчива и ухудшение конъюнктуры не угрожает.
Объединенные с предприятием риски имеют два существенных источника:
изменчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также сырьевых и энергетических цен, не всегда имеющаяся вероятность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечивать нормальную прибыльную массу, норму и динамику, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и определяет уровень гибкости предприятия - все это вместе взятое генерирует риск предпринимательства. Это риск, объединенный с конкретным бизнесом в его нише рынка;
|
|
|
неустойчивость условий кредитного финансирования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного компенсирования в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем средств займа, по существу, само действие операционного рычага генерирует риск финансов.
Ф. Бригхэм: «Применяя инструменты долга и привилегированные акции, фирма сосредоточивает свой риск предпринимательства на держателях обыкновенных акций. Например, десять человек решили сформировать корпорацию для производства кроссовок. В этом деле имеется обусловленная доля риска предпринимательства. Если фирма капитализируется только за счет обыкновенных акций и каждый приобретет по 10% акций, то инвесторы возьмут на себя равные доли (10%) риска предпринимательства. Однако если фирма капитализируется на 50% за счет инструментов долга и на 50% за счет обыкновенных акций, причем пять инвесторов вложат свои деньги в инструменты долга, а другие пять - в обыкновенные акции, то владельцы обыкновенных акций должны будут взять на себя практически весь риск предпринимательства; таким образом, их акции будут подвергаться вдвое большему риску, чем в случае финансирования всего капитала фирмы за счет выпуска обыкновенных акций».
Как предпринимательский и финансовый риски неразрывно объединены между собой, так самым тесным образом сцеплены операционный и финансовый рычаги. Но который из двух рычагов играет ведущую роль?
Операционный рычаг влияет своей силой на нетго-результат инвестиционной эксплуатации (прибыль до процентной уплаты за кредит и налога), а рычаг финансов - на сумму чистой прибыли предприятия, степень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию. Процентное возрастание за кредит при наращивании эффекта рычага финансов утяжеляет постоянные затраты предприятия и обнаруживает повышательное влияние на силу операционного рычага. При этом растет не только финансовый, но и риск предпринимательства, и, несмотря на обещания солидного дивиденда, может упасть стоимость курса акций предприятия. Основная задача финансового менеджера в такой ситуации - понизить силу влияния рычага финансов.
|
|
|
Таким образом, рычагу финансов здесь отводится роль жертвы, которую ведут на заклание ради достижения существенного - понижения риска предпринимательства. Вот, собственно, и ответ на вопрос о главенстве операционного или финансового рычага в таком виде, в каком его обычно приводят в классических учебниках Запада по финансовому менеджменту.
Вывод: Итак, чем больше сила влияния операционного рычага (или чем больше устойчивые затраты), тем более чувствителен нетто-результат инвестиционной эксплуатации к трансформированиям продажного объема и реализационной выручки; чем выше степень эффекта рычага финансов, тем более восприимчива чистая прибыль на акцию к видоизменениям нетто-результата инвестиционной эксплуатации.
Глава 3. Разработка мероприятий по использованию эффекта операционного рычага при финансовом планировании
Разработка мероприятий
Эффект операционного рычага помогает предприятию при дальнейшем финансовом планировании затрат. Три основных показателя, которые можно спланировать: цена, объем продаж, постоянные и переменные затраты.
Мероприятия, рассматриваемые для ООО «Горизонт» помогут предприятию спланировать свою финансовую деятельность в дальнейшем.
Таблица 4. Мероприятия по использованию эффекта операционного рычага в финансовом планировании ООО «Горизонт»
| Наименование показателя | Изменение | Процентное изменение |
| Цена | Увеличение | 10% |
| Постоянные затраты | Уменьшение | 10% |
| Переменные затраты | Уменьшение | 10% |
|
|
|
Изменение цены продукции, постоянных и переменных затрат приведет к изменению следующих показателей:
объем продаж;
маржинальный доход;
прибыль;
точка безубыточности;
запас прочности;
эффект операционного рычага.
|
|
|
