Средневзвешенная и предельная цена капитала. Использование показателя цены капитала в финансовом менеджменте. Влияние финансового левериджа на цену авансированного капитала.

Средневзвешанная цена капитала WACC

WACC=Σ Ki di

Ki – цена iого источника финансирования

di- удельный вес iого источника в сумме источников, коэф-т.

WACC применяется в качестве ставки дисконтирования.

Vt=EBIT / WACC

Предельная цена капитала

MCC – цена добавленного след. одного рубля нового капитала. Рассчитывается на основе прогнозируемых значение расходов, кот компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях фин рынка.

При реализации инвест проектов предприятие будет прежде всего использовать в качестве источника нераспределённую прибыль.

Этот источник ограничен в объеме, поэтому предприятие вынуждено использовать заёмный капитал, что приведёт к повышению риска кредиторов. В результате цена заём капитала с определенного момента времени начинает расти. Т.о. цена капитала (WACC) будет оставаться неизменной даже при наращивании заёмных средств.

Т.о. при данной структуре капитала имеет место значение предельной цены капитала, кот отражает уровень расходов по привлечению доп ист финансирования.

Когда предприятие не в состоянии обеспечить необходимый объем капитала с мин ценой и вынуждено привлекать более дорогостоящие ресурсы, средневзвешанная цена совокуп капитала резко возрастает и это может носить название точки разрыва предельной цены капитала.

MCC = ∆ WACC / ∆ K

Абсолютное изменение средневзвешенной цены капитала %/абсолютное изменение величины капитала (рубли).

Эк смысл МCC – насколько изменится WACC при привлечении каждого нового рубля капитала.

Под ценой капитала понимается отношение суммы выплат по всем источникам капитала и его абсолют величина, выраженная в %.

Модель Гордона:

r= Ks=D/po *100%

Ks – цен ист фин

D – выплачиваемый дивиденд

g=const

Po = Do(1+g)/r-g = D1 / r-g = r = Ks = (D1/Po +g) * const

G не равно const

Po = Σ Di/ (1+r) ⁱ ; Po = Σ Di / (1+ Ks) ⁱ

CAPM

Ks = Rf + β (Rm – Rf)

Rf – безриск ставка дохода

Rm – сред рыночная ставка

β – коэффициент корреляции, показывающий степень изменяемости конкретной акции по сравнению с рыночной акцией в целом.

 

5. Графическое и аналитическое представление метода «мертвой точки». Расчет точки безубыточности. Экономическое содержание и расчет запаса финансовой прочности.

Первая проблема, связанная с точкой безубыточности, - это проблема определения критического объема продукции, при котором достигается безубыточность. В данном параграфе рассмотрены три подхода к определению точки безубыточности: уравнения, маржинального дохода и графического изображения, затем анализ метода чувствительности прогнозного расчета критической точки к изменениям принятых допущений (CVP - анализ (Cost – Volume –Profit)).

CVP – анализ- это анализ безубыточности производства или анализ соотношения «затраты – объем – прибыль». Он является одним из мощных инструментов менеджеров в определении точки безубыточности.

Этот вид анализа является одним из наиболее эффективных средств планирования и прогнозирования деятельности предприятия. Он помогает руководителям предприятий выявить оптимальные пропорции между переменными и постоянными затратами, ценой и объемом реализации, минимизировать предпринимательский риск.

Анализ соотношения «затраты — объем – прибыль», как уже отмечалось выше, на практике иногда называют анализом точки безубыточности. Эту точку также называют«критической» или «мертвой», или точкой «равновесия».

Перейдем к рассмотрению методов расчета «мертвой точки» или точки безубыточности.

Для определения точки безубыточности («мертвой точки») в международной практике также используют метод уравнений.

В самом общем виде схема любого отчета о финансовых результатах выглядит следующим образом:

Выручка - Переменные затраты - Постоянные затраты = Чистая прибыль;

или

(Цена за единицу * Количество единиц) – (Переменные затраты на единицу *Количество единиц) – Постоянные затраты = Прибыль

Графический метод дает наглядное представление о СVP-анализе и сводится к построению комплексного графика «затраты – объем производства – прибыль».

В прямоугольной системе координат строится график зависимос­ти затрат и дохода от количества единиц произведенной продукции (рис. 8).

 

 

 

По вертикали откладываются данные об издержках и доходе, по горизонтали – количество единиц продукции. Порядок построения графика следующий:

1. Чтобы нанести на график линию переменных расходов (VC), вы­бираем любой объем, предположим, 500 ед. и находим точку расхо­дов, соответствующую этому объему: 300 • 500 =150 000 (точка А). Проводим линию переменных расходов через точки 0 и А.

2. Чтобы нанести линию постоянных расходов (TС), отметим на оси ординат точку, соответствующую 70 000 ед. (точка В), а от точки А вверх отложим 70 000 ед. (точка С). Используя точкиВ и С, прово­дим линию постоянных расходов параллельно линии переменных рас­ходов. Линия ВС показывает общую сумму затрат.

3. Чтобы нанести на график линию выручки (TR), возьмем тот же условный объем продаж (500 ед.). Отметим точку Д, полученную от умножения цены единицы продукции на объем (500 • 500 = 250 000 ден. ед.). Проводим линию выручки через точки 0 и Д.

Критическая точка (точка перелома) образуется в месте пересече­ния линии выручки 0Д и линии валовых (совокупных) издержек ВС. В точке критического объема производства К нет прибыли и нет убытка.

Слева от критической точки заштрихована область чистых убыт­ков, которая образуется в результате превышения величины посто­янных издержек над величиной маржинальной прибыли. Справа от нее заштрихована область чистых прибылей. Для каждого значения Q (количества единиц продукции) чистая прибыль определяется как разность между величиной маржинальной прибыли и постоянных издержек.

Проекция точки К на ось абсцисс дает критический объем произ­водства в физических единицах измерения (шт. м, кг).

Проекция точки К на ось ординат дает критический объем произ­водства в стоимостном измерении.

Приведенная графическая зависимость затрат, прибыли и объема продаж позволяет сделать важные для предприятия выводы:

1. Предприятие может получить прибыль (выручка за минусом постоянных и переменных издержек) лишь при условии реализации продукции большего объема, чем критическая точка К.

2. Точка К, находящаяся на пересечении кривой валовых издер­жек (ТС) и кривой выручки от реализации (TR), называется крити­ческой точкой, при переходе через которую наступает окупаемость всех издержек и предприятие начинает получать прибыль.

3. Точка пересечения кривой постоянных издержек (FC) и кривой маржинального дохода показывает тот объем производства, после прохождения которого наступает окупаемость постоянных затрат.

4. С повышением цен на производимую продукцию минимальный объем производства, который соответствует критической точке, уменьшается, а при снижении цены – возрастает.

5. С увеличением постоянных расходов минимальный объем про­изводства, соответствующий точке безубыточности, повышается.

6. Сохранение безубыточного объема производства при росте пе­ременных расходов возможно при прочих равных условиях за счет увеличения минимального объема производства.

При проведении СVР-анализа условно принимается целый ряд до­пусков, которые ограничивают точность и надежность результатов анализа: объем производства равен объему продаж; цена за единицу продаваемого товара, а также доли переменных и постоянных издер­жек остаются неизменными; производится единственный вид изделия и др.

 

Запас фин прочности – разница между действительной выручкой и точкой безубыточности.

Z = S-Sm = S – FC/ 1-K = S * S-VC-PC/S-VC=S / Dq

Запас фин прочности тем выше, чем меньше воздействие DOL

 

 

6. Операционный (производственный) леверидж (рычаг) и его экономическое содержание. Оценка уровня операционного (производственного) левериджа (рычага). Содержание операционного (производственного) риска и его взаимосвязь с операционным (производственным) левериджем (рычагом).

Потенциальная возможность влиять на опер прибыль предприятия путём изменения структуры производственных затрат получила название операционного или производственного рычага.

Опер рычаг показывает зависимость между выручкой от продаж, структурой производственных затрат и опер прибыли.

Любое изменение выручки приводит к более существенному изменению опер прибыли. Кол-но эта зависимость выражается показателем DOL (уровень опер рычага).

DOL = S – VC/ S- VC-FC

Эк смысл Dol

Показывает на сколько процентов изменится опер прибыль при изменении объёма продаж на 1%. Во сколько раз валовая маржа больше опер прибыли.

С категорией опер рычага связано понятие опер риска. Опер риск – это риск не получить опер прибыль, то есть не покрыть затраты производственного характера

Пространственные сравнения уровней эффекта операционного рычага (левериджа) возможны лишь для организаций, имеющих одинаковый базовый уровень выпуска. Более высокое значение этого показателя обычно характерно для организаций с более высоким уровнем технической оснащенности. Точнее, чем выше уровень условно-постоянных расходов по отношению к уровню переменных расходов, тем выше эффект операционного рычага. Таким образом, организация (предприятие), повышающая свой технический уровень с целью снижения удельных переменных расходов, одновременно увеличивает и эффект операционного рычага.

Организации с относительно более высоким эффектом операционного рычага рассматриваются как более рискованные с позиции производственного риска. Под последним понимается риск неполучения валового дохода, т.е. возникновения ситуации, когда организация не может покрыть свои расходы производственного характера.

 

7. Финансовый леверидж (рычаг) и его экономическое содержание. Оценка уровня финансового левериджа (рычага) (американская и европейская концепции). Содержание финансового риска и его взаимосвязь с финансовым левериджем (рычагом).

Кроме пост затрат производственного характера предприятие может нести пост затраты фин характера, кот связанны с заем источником финансирования. Эти затраты не зависят от объёма производства, но будут влиять на величину чистой прибыли. Потенц возможность влиять на чистую прибыль за счёт изменения опер прибыли получила название фин рычага.

Любое изменение EBIT в том случае если предприятие использует заем источники финансирования приводит к более существенному изменению чистой прибыли.

DFL = EBIT / EBIT – I

Эк смысл DFL. Показывает на сколько % изменится чистая прибыль при изменении опер прибыли на 1%. Во сколько раз опер прибыль больше налогооблагаемой.

Оценка силы фин рычага через DFL характерна для американской концепции фин менеджмента. Существует европейская концепция через расчёт его эффекта.

Эффект фин рычага – это изменение рентабельности собственного капитала, получаемое за счет использования заемного капитала

EFL = (1-T) (ROA-Rt) * D / E

ROA – отношение опер прибыли к активам EBIT / A * 100%

Rt – сред расчет ставка I / D *100%

Под финансовым риском предприятия понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода или капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности.

Финансовый риск является одной из наиболее сложных категорий, связанных с осуществлением хозяйственной деятельности, которой присущи следующие основные характеристики:

Экономическая природа. Финансовый риск проявляется в сфере экономической деятельности предприятия, прямо связан с формированием его прибыли и характеризуется возможными экономическими его потерями. С учетом экономических форм своего проявления финансовый риск характеризуется как категория экономическая.

Объективность проявления. Финансовый риск является объективным явлением в функционировании любого предприятия; он сопровождает все виды финансовой деятельности, хотя ряд параметров зависят от субъективных управленческих решений, объективная природа его остается неизменной.

Вероятность реализации. Рисковое событие может произойти, а может не произойти, степень этой вероятности определяется действием объективных и субъективных факторов, однако вероятностная природа финансового риска является постоянной его характеристикой.

Неопределенность последствий. Ожидаемый уровень результативности финансовых операций может колебаться в зависимости от вида и уровня риска. Здесь финансовый риск может сопровождаться как существенными финансовыми потерями для предприятия, так и формированием дополнительных его доходов.

Ожидаемая неблагоприятность последствий. Этот риск измеряется уровнем возможных неблагоприятных последствий - это связано с тем, что ряд крайне негативных последствий финансового риска определяют потерю не только дохода, но и капитала предприятия, что проводит его к банкротству.

Вариабельность уровня. Уровень финансового риска, прежде всего, существенно варьируется во времени, так как фактор времени оказывает самостоятельное воздействие на уровень финансового риска (проявляемое через уровень ликвидности вкладываемых финансовых средств, неопределенность движения ставки ссудного процента на финансовом рынке и т.п.).

Субъективность оценки. Несмотря на объективную природу финансового риска как экономического явления основной оценочный показатель - уровень риска - носит субъективный характер. Эта субъективность, т.е. неравнозначность оценки данного объективного явления, определяется различным уровнем полноты и достоверности информационной базы, квалификации финансовых менеджеров, их опыта в сфере риск-менеджмента и другими факторами.

 

 

⇐ Предыдущая1234Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: