 |
Роль Банка России в урегулировании денежно-кредитной политики
|
|
|
|
Денежно-кредитная политика - это осуществляемые государством меры в области денежного обращения и кредита, направленные на обеспечение устойчивого, эффективного функционирования экономики, поддержание в надлежащем состоянии денежной системы.
Разработка основных направлений денежно-кредитной политики проводится Банком России в соответствии со статьей 45 Закона "О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)".
Под инструментами денежно-кредитной политики понимают операции и способы, при помощи которых Центральный Банк может изменять банковские резервы, денежную массу и объемы кредитования экономики.
К таким инструментам относятся:
) операции на открытом рынке.
Такие операции представляют собой покупку и продажу центральным банком государственных ценных бумаг. Покупки на открытом рынке оплачиваются центральным банком увеличением резервного счета продавца, что приводит к росту денежной массы. Соответственно продажи центральным банком бумаг открытого рынка приведут к уменьшению суммарных резервов банков и уменьшению денежной массы.
Преимущества операций на открытом рынке состоят в том, что:
центральный банк может контролировать объем операций,
операции обратимы, поскольку любая ошибка может быть исправлена обратной сделкой,
рынок ликвиден и скорость проведения операций высока, она не зависит от административных проволочек.
Используют два вида операций: прямые сделки и операции РЕПО. Прямые сделки означают покупку-продажу бумаг с немедленной поставкой. Покупатель становится безусловным собственником бумаг.
Операция РЕПО (англ. "repurchase agreement", "repo") представляет собой сделку, состоящую из двух частей - продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене. Разница между ценой продажи и покупки составляет стоимость заимствований с помощью операции РЕПО.
|
|
|
Впервые этот инструмент стали применять в США в 20-х годах прошлого века.
Проведение операций РЕПО Банком России регламентируется Положением Банка России от 25.03.2003 № 220-П "О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации", Положением Банка России от 28.11.2008 № 329-П "Об условиях совершения Банком России сделок прямого РЕПО с российскими кредитными организациями на Фондовой бирже ММВБ" (с изменениями), а также Положением Банка России от 04.03.2010 № 357-П "Об условиях совершения Банком России сделок прямого РЕПО с российскими кредитными организациями на рынке государственных ценных бумаг".
В практике Банка России в настоящий момент используются только операции прямого РЕПО, которые представляют собой операции предоставления ликвидности банковскому сектору под обеспечение установленного перечня ценных бумаг (операции обратного модифицированного РЕПО применялись Банком России в качестве инструмента абсорбирования банковской ликвидности до 2004 года).
В первой части сделки прямого РЕПО Банк России выступает в качестве покупателя, а его контрагент - кредитная организация - в качестве продавца ценных бумаг, принимаемых в обеспечение по сделке. Во второй части сделки производится обратная продажа ценных бумаг Банком России кредитной организации по установленной в момент заключения сделки цене.
Механизм операций РЕПО подразумевает, что на срок предоставления средств выступающие в качестве обеспечения ценные бумаги переходят в собственность к кредитору, что упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств заемщиком и снижает кредитный риск по данному виду операций. Операции прямого РЕПО Банка России осуществляются через биржевую инфраструктуру, что сокращает временные и операционные издержки банков.
|
|
|
В практике Банка России операции по покупке/продаже ценных бумаг на открытом рынке используются в относительно небольших масштабах как дополнительный инструмент регулирования банковской ликвидности. Основным фактором, снижающим потенциал его использования данного инструмента, является относительная узость и низкая ликвидность российского рынка государственных ценных бумаг. Кроме того, в период формирования профицита банковской ликвидности использование данного инструмента ограничено относительно небольшим размером собственного портфеля ценных бумаг Банка России.
Согласно законодательству Банк России может осуществлять на рынке покупку/продажу как государственных, так и корпоративных долговых бумаг (акций - только в рамках операций РЕПО). При этом покупка государственных ценных бумаг Банком России может осуществляться только на вторичном рынке (в целях ограничения возможностей прямого эмиссионного финансирования бюджета).
В практике Банка России покупка/продажа корпоративных ценных бумаг использовалась только в рамках операций РЕПО, либо при реализации ценных бумаг, полученных в обеспечение по сделкам РЕПО, при ненадлежащем исполнении контрагентами своих обязательств по второй части сделки.
Прямые операции по покупке/продаже государственных ценных бумаг без обязательств обратной продажи/выкупа используются Банком России нерегулярно.
Операции по покупке/продаже государственных ценных бумаг на вторичном рынке могут осуществляться как через секцию государственных ценных бумаг ЗАО ММВБ, так и на внебиржевом рынке. Участниками данных операций могут являться только российские кредитные организации.
Банк России использует два механизма проведения операций прямого РЕПО - на аукционной основе и по фиксированной ставке.
В настоящее время аукционы прямого РЕПО проводятся Банком России на сроки 1 день, 7 дней и 3 месяца (ставка 5,25% годовых).
Аукционы проводятся в форме процентных конкурсов заявок от кредитных организаций на заключение с Банком России сделок прямого РЕПО.
|
|
|
Операции прямого РЕПО по фиксированной ставке выступают в качестве инструмента постоянного действия, предоставляя кредитным организациям возможность привлекать ликвидность от Банка России в течение торгового дня на фиксированных условиях - по ставке, которая превышает минимальную процентную ставку, установленную для аукциона прямого РЕПО на соответствующий срок. На данный момент операции прямого РЕПО по фиксированной ставке приостановлены.
Наиболее востребованными со стороны кредитных организаций на протяжении последних лет являются операции прямого РЕПО на аукционной основе на срок 1 день. На данные операции в среднем приходится около 80% от общего объема средств, предоставляемых по операциям прямого РЕПО.
) рефинансирование банков и процентные ставки по операциям Центрального банка.
Ставка рефинансирования - это ставка, взимаемая центральным банком по кредитам, предоставляемым коммерческим банкам.
Применение этого инструмента базируется на том, что коммерческие банки могут увеличивать свои кредитные ресурсы путем привлечения средств центрального банка. Повышение ставки рефинансирования делает рефинансирование, осуществляемое центральным банком, менее привлекательным и при прочих равных условиях приводит к снижению кредитной активности. Снижение ставки рефинансирования дает противоположный результат.
Этот инструмент монетарной политики - самый старый. В США он применяется с 1913 года. В нашей стране в начальный период развития двухуровневой банковской системы в России это было единственно активно применяемое средство в деятельности Центрального Банка РФ. С момента начала использования этого инструмента в январе 1991 года ставка рефинансирования многократно изменялась, достигнув своего максимума 210% в октябре 1993 года. С 26 декабря 2011 года по настоящее время ставка рефинансирования составляет 8%.
С точки зрения действенности изменение учетной ставки проигрывает по сравнению с операциями на открытом рынке и резервной политикой.
|
|
|
Кредиты Банка России могут быть обеспечены ценными бумагами, входящими в Ломбардный список Банка России <http://cbr.ru/analytics/Plugins/LombardList.aspx>, нерыночными активами (векселями организаций реального сектора экономики или правами требования по кредитным договорам с указанными организациями), поручительствами кредитных организаций, а также золотом.
Виды кредитов:
внутридневные кредиты - кредиты Банка России, предоставляемые кредитной организации путем осуществления платежа с ее банковского счета сверх остатка денежных средств на данном счете в пределах установленного лимита кредитования.
кредиты овернайт - кредиты Банка России, предоставляемые кредитной организации в конце дня в сумме непогашенного внутридневного кредита путем зачисления суммы кредита на корреспондентский счет (субсчет) кредитной организации.
ломбардные кредиты - могут предоставляться на фиксированных условиях и на аукционной основе на счета кредитной организации, открытые во всех территориальных учреждениях Банка России или в уполномоченных РНКО. Ломбардные кредиты предоставляются на срок 1 день, 7 дней и 3 месяца.
кредиты, обеспеченные нерыночными активами или поручительствами - векселями и кредитными требованиями, а также поручительствами кредитных организаций.
кредиты, обеспеченные золотом.
Обеспечением по внутридневным кредитам, кредитам овернайт и ломбардным кредитам служит залог (блокировка) ценных бумаг.
Наиболее востребованным кредитными организациями инструментом рефинансирования Банка России являются внутридневные кредиты. Объем операций по данному инструменту составляет около 87% от общего объема рефинансирования. Основными причинами низкого использования процентных инструментов Банка России: высокий уровень ставок (более 60% респондентов) и недостаток обеспечения у коммерческих банков (более 20% респондентов).
Однако при использовании инструментов внутридневного кредитования могут возникнуть трудности, в том числе технического характера. При значительной разнице во времени между регионами нахождения региональных коммерческих банков и Москвой, средства приходят на корреспондентский счет банка только на утро следующего дня, т.е. в день их возврата.
Депозитные операции представляют собой привлечение свободных денежных средств банков в срочные депозиты Банка России. Депозитные операции относятся к операциям постоянного действия. Под операциями постоянного действия следует понимать совокупность краткосрочных операций центрального банка по предоставлению либо стерилизации ликвидности на денежном рынке.
|
|
|
Операции рефинансирования проводятся для предоставления ликвидности. Депозитные операции предназначены для стерилизации свободной банковской ликвидности.
Увеличение объема привлекаемых депозитов не уменьшают денежную базу. Такие операции оказывают воздействие тем, что "связывают" избыточные резервы банков, сдерживая рост денежной массы. Считается, что депозиты привлекательны исключительно для банков, не имеющих других вариантов управления свободными резервами. Кроме того, многие банки предпочитают низкодоходные депозиты в центральном банке более доходным, но и более рискованным финансовым инструментам.
Депозитные операции как инструмент денежно-кредитной политики обладают тем же недостатком, что и политика рефинансирования - непрямое воздействие на денежную сферу. Чтобы увеличить объем депозитов, необходимо повышать процентные ставки. При этом принятие решения об использовании свободных денежных средств остается за банками.
Депозитные операции проводятся в соответствии с Положением Банка России от 5 ноября 2002 года № 203-П "О порядке проведения Центральным Банком Российской Федерации депозитных операций с кредитными организациями в валюте Российской Федерации" <http://cbr.ru/dkp/standart_system/print.asp?file=deposit_1.htm> (с изменениями).
В настоящее время Банк России проводит следующие виды депозитных операций с кредитными организациями-резидентами Российской Федерации в валюте Российской Федерации: по фиксированным процентным ставкам и по процентным ставкам, определенным на аукционной основе (депозитные аукционы).
Депозитные операции по фиксированным процентным ставкам <http://cbr.ru/deposit_base/main.asp?date_req1=new> проводятся ежедневно на стандартных условиях. Ставка по таким депозитам - 4,0% годовых.
Депозитные аукционы проводятся еженедельно по четвергам, при этом кредитная организация может подавать на аукцион как конкурентные, так и неконкурентные заявки. Максимальная доля неконкурентных заявок для одной кредитной организации в настоящее время установлена Банком России в размере 50%.
Подача заявок кредитными организациями-контрагентами Банка России в Банк России на участие в депозитной операции может осуществляться:
путем передачи в территориальное учреждение Банка России Договора-Заявки;
путем переговоров с использованием системы "Рейтерс-Дилинг";
путем подачи заявки в систему электронных торгов Московской межбанковской валютной биржи (СЭТ ММВБ <http://www.micex.ru>).
На 1 января 2012 года соглашения с Банком России по депозитным операциям в Краснодарском крае заключили 8 кредитных организаций, в Москве и Московской области - 291 кредитная организация.
Объем депозитов, привлеченных Банком России за 2012 год составил 2 977 565,9 млн. руб.
) резервные требования.
Центральные банки имеют право требовать от банков хранить резервы в определенной пропорции к своим обязательствам.
В данный момент установлены следующие нормативы обязательных резервов:
по обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте - 4%,
по обязательствам кредитных организаций перед юридическими лицами-нерезидентами в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте - 5,5%,
по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте - 4%.
При нарушении кредитной организацией нормативов обязательных резервов Банк России имеет право списать в бесспорном порядке с корреспондентского счета, открытого в Банке России, сумму недовнесенных средств, а также взыскать в судебном порядке штраф в размере, установленном Банком России. Штрафы за нарушение нормативов обязательных резервов, уплаченные кредитными организациями (взысканные Банком России в установленном порядке) поступают в доход федерального бюджета.
Выполнение кредитной организацией обязательных резервных требований является одним из критериев допуска кредитной организации к операциям денежно-кредитной политики Банка России (операциям рефинансирования (кредитования) кредитных организаций, депозитным операциям, операциям прямого РЕПО, обратного РЕПО, операциям "валютный своп", другим операциям Банка России).
Депонирование обязательных резервов в Банке России осуществляют все кредитные организации. Обязанность по выполнению обязательных резервов возникает со дня получения лицензии на осуществление банковских операций. На обязательные резервы, депонированные кредитными организациями в Банке России, проценты не начисляются.
Депонирование обязательных резервов в Банке России осуществляется в соответствии с Положением Банка России от 7 августа 2009 года № 342-П <http://cbr.ru/dkp/standart_system/print.asp?file=r_res_ratios_2.htm>"Об обязательных резервах кредитных организаций".
Обязательные резервы коммерческих банков - средства кредитных организаций, которые они должны хранить в качестве обязательного резерва на корреспондентском счете в центральных банках. Система обязательного резервирования вводится для обеспечения обязательств банков по размещенным депозитам, а также для регулирования объема денежной массы, находящейся в обращении.
Объем обязательных резервов, депонированных в Банке России, составила на 1 января 2012 года 378 370,1 млн. руб.
Изменение ставок обязательных резервов воздействует:
На банковскую ликвидность.
При повышении центральным банком ставок обязательного резервирования, которые установлены для всех коммерческих банков, должны увеличиться общие размеры обязательных резервов кредитных институтов. Если при этом последние не располагают дополнительными резервами, они могут выполнить эти повышенные обязательные требования, только осуществив дополнительное заимствование в центральном банке или продав ему ценные бумаги. В любом случае вследствие повышения норм обязательного резервирования совокупная банковская ликвидность уменьшится.
Если, напротив, центральный банк снижает ставки обязательного резервирования, происходит высвобождение прежде связанных резервов кредитных институтов. Даже если эти возникшие избыточные резервы будут направлены на погашение задолженности перед центральным банком, ликвидность коммерческих банков увеличится.
На потенциал создания денег и кредитов.
В соответствии с формулой денежного мультипликатора способность банков осуществлять мультипликацию кредитов и депозитов находится в обратной зависимости от нормы (ставки) обязательного резервирования. Если центральный банк повышает нормы обязательного резервирования, денежный мультипликатор снижается. При дифференциации норм резервирования для различных видов депозитов уровень мультипликатора зависит от тех соотношений, в которых клиенты коммерческого банка (юридические и физические лица) хотят держать свои средства в виде наличных денег и вкладов до востребования; срочных депозитов и вкладов до востребования; и наконец, вкладов до востребования и сберегательных депозитов (если они есть). Дифференциация ставок обязательного резервирования по видам депозитов может привести к изменениям в их структуре и, в конечном счете, к корректировке размера обязательных резервов кредитных институтов.
Центральный банк не может непосредственно воздействовать на указанные соотношения, поскольку они определяются решениями хозяйствующих субъектов и населения, которые, в свою очередь, в значительной мере формируются под влиянием уровня номинальных и реальных доходов, а также высоты банковских процентов по вкладам и сравнительной доходности альтернативных активов. Важную роль играет и политика коммерческих банков в отношении предлагаемых видов депозитов. Ограниченные возможности воздействия центральных банков на мотивацию и решения предпринимателей и физических лиц не мешают им, однако, противодействовать нежелательным воздействиям на денежный мультипликатор путем изменения ставок по обязательным резервам.
Если центральный банк в ходе реализации своей денежной политики повышает ставки обязательного резервирования, то он, при прочих равных условиях, сокращает банковскую ликвидность. Как правило, кредитные институты реагируют на уменьшение своей ликвидности сокращением объема предоставляемых кредитов. Это, в свою очередь, приводит через определенный временной промежуток к уменьшению денежной массы. Однако если, несмотря на меры, принятые центральным банком, кредитные институты считают свое ликвидное положение достаточно устойчивым, этот эффект может отсутствовать. Таким образом, степень воздействия политики обязательных резервов зависит и от представлений самих кредитных институтов. При этом надо учитывать, что потребности коммерческих банков в ликвидности являются категорией, которая динамично меняется с течением времени.
Размеры потенциального роста денежного предложения вследствие снижения норм обязательного резервирования определяются и вероятностью сохранения в условиях роста банковской ликвидности сложившейся структуры активов коммерческих банков, особенностями мультипликативного процесса, связанного с наличием сегментации в различных сферах экономики, что особенно важно для стран, находящихся на переходном этапе.
Таким образом, повышая или понижая нормы обязательного резервирования, центральные банки способствуют расширению или свертыванию кредитной активности коммерческих банков и тем самым воздействуют на мультипликативный процесс увеличения депозитов и создания денег. Однако в силу описанных выше причин центральные банки не могут со всей определенностью предвидеть размеры последующего прироста или сокращения предложения денег со стороны банковской системы.
На процентные ставки.
Как было показано выше, увеличение центральным банком резервных ставок принуждает кредитные институты поддерживать дополнительные резервы для выполнения повышенных обязательных резервных требований. Вследствие этого спрос на ликвидность со стороны коммерческих банков растет, в то время как предложение денег на денежном рынке уменьшается. Это может приводить к росту ставок денежного рынка в случае, если кредитные институты не имеют возможности получить дополнительные средства в центральном банке по действовавшей ранее ставке рефинансирования. По этой причине одновременно с повышением ставок обязательного резервирования центральный банк повышает ставки по постоянно действующим механизмам и по операциям открытого рынка. Таким образом, повышение ставок минимальных резервов стимулирует спрос кредитных институтов на ресурсы центрального банка, которые предоставляются по повышенным ставкам
Банки могут пытаться компенсировать это снижение рентабельности (за счет роста резервных ставок и повышения стоимости рефинансирования в центральном банке) повышением процентов по банковским кредитам, предоставляемым своим клиентам - предпринимателям и населению, и снижением ставок по привлекаемым депозитам. В тенденции это может привести к общему росту маржи по депозитно-кредитным операциям коммерческих банков.
) валютное регулирование.
Банк России осуществляет покупку-продажу иностранной валюты на валютном рынке <http://click01.begun.ru/click.jsp?url=nkgcUmt*f35YMinFPCEq8jiEUX3XGHhxP9bIZz07oWZNbKfPJYH28Gu*468hWw26HT-6QfSskF8HzOvYy0VPY1-6Nyhoft8jtoUmrUG8q09f390cxLpUlxArn8csOZyjwb2E2vX0m4yvV-yMbxo8ntKAG7wukv3*azfNNFCHW*f-54Sc0O7ENl4dX*9b0uOhW*RruZgqlrCWp*uL3lsi85EGeYyiphBYjb*V9HNBBjJ1QfMxVNIDetHnmOKqnmZf4kaaKdn9rjXbMWpFA2al6Goo7fRk2ZGlNzEc04-7Vbi3OyrKIopYyWjdSSckiUSM*6sWI9xY0WGIfx6xz4QzkGSiUn7OzuOPY3IfqhhSIdTs6pHxzlhJnq2k7aOYVvLfdZ4w3nA5tB1zqS*qZnIBr*CkhmI9DQ3MatSvLBiHeDj99IOTknJKEKG15k4EBT1lmXdOGxGuArVak97caYAPncCsb9mI56VqE11lX8TGUMNgjBSXo92dSNrqP9jqRxkXSqtmhM05tiAh0eaHmwdhKJ8uhOCoEyuh2qqa87xTTv1gdmOG6SIp8Ctqv08iZbolYXk7FiR8brvqB7ur7O-LIHW0EjLkGfSbCErM4NWlUxjdeT32xHpQAC6fe2b5WQ9BCA2RxStGkR6gYG7Lu9gwBb3NQ-uCYIQHeevNCfnejBTUb2GyQwcomIOLkOcCVqEAklFYKaG-xIJ0l4dAMOmtDXOrKOBW3TaoOWJ5F-y3cArCqbINauU4hRr3CAIFOd1FiDArAtHH52vXGuA0s772rfhFFZiHK3grJ6Hqy679MslamoTK8Bl5fLc7FtRxwBDDnqRWn-*9Gr3J3hQyiTK-GKUP5MVfFhgpnuJnLYK-0aFUcKz1> для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег
Операции "валютный своп" Банка России являются операциями предоставления ликвидности банковскому сектору под обеспечение иностранной валютой. В практике других центральных банков операции "валютный своп", как правило, не являются ключевыми операциями процентной политики, а используются как дополнительный инструмент регулирования банковской ликвидности в относительно небольших масштабах. Использование данного инструмента характерно для центральных банков стран с высокой открытостью (значительными потоками средств в иностранной валюте), либо экономик с развивающимися финансовыми рынками, для которых низкая емкость внутреннего рынка ценных бумаг приемлемого качества ограничивает потенциал использования традиционных залоговых инструментов (под обеспечение ценных бумаг). Примеры стран, использующих на регулярной основе данный инструмент - Норвегия, Австралия, Бразилия.
Механизм предоставления кредитным организациям ликвидности с использованием сделок "валютный своп" введен Банком России в действие с 26 сентября 2002 года. Первоначально заключение сделок осуществлялось по инструменту "рубль-доллар США", а с 3 октября 2005 года - также по инструменту "рубль-евро".
Проведение операций валютный своп осуществляется в соответствии с приказом Банка России от 20.10.2008 № ОД-738 "О заключении Банком России сделок "валютный своп" на внутреннем валютном рынке Российской Федерации".
Использование инструмента "валютный своп" Банка России предоставляет банкам дополнительные возможности по управлению собственной рублевой и валютной ликвидностью и расширяет возможности предоставления ликвидности банковскому сектору в случае недостаточности обеспечения других видов для привлечения средств по операциям Банка России.
Сделка валютный своп представляет операцию по обмену между двумя сторонами средств в двух различных валютах по установленному курсу с обязательством совершения в установленный срок обратной сделки. При этом за период действия сделки обе стороны начисляют процент за владение валютой по соответствующей процентной ставке. Выплата процента в зависимости от условий сделки может осуществляться как обеими сторонами, так и только одной из сторон, на которую приходится больший по размеру платеж (с учетом курса валют).
Банк России проводит операции "валютный своп buy/sell overnight": Банк России осуществляет покупку у кредитной организации, предъявляющей спрос на ликвидность, иностранной валюты за российские рубли сроком "сегодня" по действующему на эту дату официальному курсу иностранной валюты к российскому рублю (базовому курсу) с её последующей продажей сроком "завтра" по курсу, равному указанному базовому курсу, увеличенному на своп-разницу.
Сделки "валютный своп" заключаются Банком России на Московской межбанковской валютной бирже с российскими кредитными организациями, имеющими доступ к торгам на Секции валютного рынка ММВБ (Единой торговой сессии межбанковских валютных бирж), либо на внебиржевом рынке с банками, являющимися контрагентами Банка России по операциям купли-продажи иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, с которыми Банк России заключил соответствующий договор.
Минимальная сумма сделки на внебиржевом рынке равна трем миллионам долларов США для сделок "рубль-доллар" и одному миллиону евро для сделок "рубль-евро".
В 2010 году - начале 2011 года операции "валютный своп" Банка России ввиду формирования в этот период устойчивого избытка банковской ликвидности спрос на операции "валютный своп" Банка России со стороны банков отсутствовал.
) прямые количественные ограничения.
Это установление лимитов на рефинансирование кредитных организаций и проведение отдельных банковских операций.
Например, начиная с июля, Банк России осуществляет ежедекадный мониторинг, максимальных процентных ставок (по вкладам в российских рублях) 10 банков, привлекающих наибольший объём депозитов физических лиц. Максимально допустимым отклонением от величины усредненной ставки Банк России считает 1.5 пункта.
|
|
|
