Международные операции в интересах Казначейства.

Интервенции США на иностранных валютных рынках проводятся Федеральным Резервом частично за свой счет, частично из средств Фонда валютной стабилизации. Воздействие на банковские резервы в США того и другого одинаково – продажа долларов резервы увеличивает, покупка – уменьшает (см. рис. 35). Тем не менее, в зависимости от источника финансирования интервенций, проводимых Казначейством, Федеральный Резерв определяет необходимость осуществления операций на открытом рынке для компенсации влияния интервенции на резервы.

Поскольку обычно Казначейство держит в Феде лишь небольшие объемы средств Фонда стабилизации ему, как правило, необходимо продать часть активов Фонда для получения долларов или иностранной валюты, требующихся для проведения интервенций. Аналогично, на доллары и валюту, полученные при интервенциях, обычно приобретаются доходные активы.

Рассмотрим пример, когда Казначейство, продавая доллары при осуществлении интервенции (как показано на рис. 35), выкупает часть государственных ценных бумаг у Фонда валютной стабилизации; в результате средства с основного счета Казначейства в Феде поступают на счет Фонда, открытый там же (в балансе ФРС счет Фонда учитывается по статье пассивов «прочие депозиты»). При этом Казначейству необходимо пополнить остатки на счетах в Феде до желаемых уровней, что может быть сделано, в частности, путем списаний с ссудно-налоговых счетов Казначейства в коммерческих банках – операции, уменьшающей резервы банковской системы США. Поскольку интервенция и мобилизация средств для ее финансирования проводятся практически одновременно, дополнительные доллары резервов, появившиеся в результате интервенции, как правило, компенсируются оттоком средств с ссудно-налоговых счетов банков.

Тем не менее возможны ситуации, когда Фед должен действовать для компенсации эффекта от интервенций. Это происходит, если Казначейство восстанавливает остатки на счетах при помощи международных операций, куда вовлечен Федеральный Резерв, таких как выпуск Казначейством специальных прав заимствования (special drawing rights – SDR) или сертификатов на золото, передаваемых Федеральному Резерву, либо депонирование в ФРС иностранной валюты.

Сертификаты SDR. Время от времени Казначейство получает средства для Фонда валютной стабилизации при помощи передачи Феду сертификатов на специальные права заимствования (SDR), полученные от Международного валютного фонда[25]. Например, $3,5 млрд сертификатов SDR были выпущены в 1989 году, еще $1,5 млрд в 1990. Подобная «монетизация» SDR отражается на балансе ФРС как увеличение статьи активов «сертификаты SDR» и статьи обязательств «прочие депозиты (счет Фонда стабилизации – ESF)».

Использование Фондом этих долларов для продажи в ходе интервенций приводит к непосредственному увеличению резервов американских банков, см. рис. 35 и 37. Когда деньги на интервенции нужны не сразу, Фонд может потратить доллары, полученные за счет выпуска сертификатов, на приобретение ценных бумаг Казначейства, результатом чего станет перечисление средств со счета Фонда в Феде на основной счет Казначейства. Далее резервы банков США будут расти по мере осуществления Казначейством платежей, либо при помещении части средств на ссудно-налоговые счета.

Золотой запас и сертификаты на золото. Изменения золотого запаса США некогда были важным фактором, влияющим на резервы банков. Однако размер золотого запаса и золотых сертификатов, выданных Федеральному Резерву при «монетизации» золота, серьезно не изменились с начала 1970-х, см. график.

До августа 1971 Казначейство продавало и покупало золото по фиксированной в долларах США цене, главным образом по инициативе иностранных центробанков и правительств. Покупая золото, Казначейство увеличивало запасы монетарного золота США, оплачивая металл со своего счета в Федеральном Резерве. Далее продавцы предъявляли полученные чеки к оплате, и остаток средств на счете Казначейства снижался.

Для восполнения этого оттока Казначейство выпускало сертификаты на золото и передавало их Феду, в обмен увеличивающему счет Казначейства.

Продажи золота Казначейством имеют обратный эффект – средства по чекам покупателей перечисляются на счет Казначейства, и резервы уменьшаются. Поскольку золотой запас ныне полностью «монетизирован», Казначейство обязано тратить средства для погашения выданных Феду золотых сертификатов каждый раз, когда продает золото. Однако, размеры золотых сертификатов к погашению, также как и размер уменьшения резервов, рассчитываются исходя из официальной цены на золото; поступления от продажи металла по рыночной стоимости превосходят учетную цену, а получившаяся разница учитывается как прибыль Казначейства, которая, по мере использования, восстанавливает депозиты и банковские резервы на сумму разницы.

Хотя Казначейство более не покупает золото, а его продажи ограничены, рост официальной цены увеличил стоимость золотого запаса (последний раз цена изменилась в 1973 году, с $38,8 до $42,22 за унцию).

Депонирование (warehousing). Иногда Казначейство получает долларовые депозиты, депонируя иностранную валюту в Феде (например, в 1989 году было депонировано иностранной валюты на $7 млрд). Казначейство и Фонд валютной стабилизации получают валюту в ходе интервенций и при продаже ценных бумаг правительства США, номинированных в иностранной валюте. Когда в Феде депонируется валюта, принадлежащая Казначейству[26], активы ФРС в иностранной валюте растут, также как и депозиты Казначейства. По мере траты средств с депозитов резервы банков США увеличиваются. И наоборот, Казначейству, скорее всего, придется увеличить списания с ссудно-налоговых счетов – операция, уменьшающая резервы – при обратном выкупе у Феда депонированной валюты (в 1991 было выкуплено валюты на $2,5 млрд). Выкуп валюты Казначейством отражается на балансе ФРС уменьшением активов в иностранной валюте и депозитов Казначейства.

 

При проведении интервенций Фед, действуя за свой счет, платит за номинированный в валюте депозит американского банка в иностранном коммерческом банке перечисляя средства на корреспондентский счет американского банка, и получает актив в валюте в форме депозита в иностранном центробанке. ФРС, однако, компенсирует рост резервов в США в случае, если он идет вразрез с целями отечественной монетарной политики.

Федеральный резервный банк Активы Обязательства Депозиты в иностранном ЦБ +100 Резервы: американский банк +100

Иностранный центральный банк Активы Обязательства   Депозиты ФРБ США +100 Резервы иностранного банка –100

Американский банк Активы Обязательства Резервы в ФРБ +100 Депозиты в иностранном банке –100

Иностранный банк Активы Обязательства Резервы в иностранном ЦБ –100   Депозиты американского банка –100

При проведении Федом за свой счет интервенций с целью скупки долларов, он списывает средства со своего счета в иностранном ЦБ для оплаты долларового депозита иностранного банка в банке США, что приводит к уменьшению резервов в США. Такое изменение в объеме резервов также нейтрализуется Федеральным Резервом, если оно не соответствует национальной денежной политике.

Федеральный резервный банк Активы Обязательства Депозиты в иностранном ЦБ –100 Резервы: американские банки –100

Иностранный центральный банк Активы Обязательства   Депозиты ФРБ США –100 Резервы иностранного банка +100

Американский банк Активы Обязательства Резервы в ФРБ –100   Депозиты иностранного банке –100

Иностранный банк Активы Обязательства Депозиты в банке США –100 Резервы в иностранном ЦБ +100

 

 

При осуществлении интервенции за счет Казначейства средства Фонда стабилизации в ФРС используются для оплаты валютного депозита американского банка, находящегося в иностранном банке; поступившая валюта перечисляется на счет Феда в иностранном ЦБ, а резервы американских банков в результате операции растут.

Федеральный резервный банк Активы Обязательства   Резервы: банки США +100 прочие депозиты: Фонд стабилизации –100

Фонд валютной стабилизации Активы Обязательства Депозиты в ФРБ –100 Депозиты в иностранном ЦБ +100

Казначейство США Активы Обязательства

Иностранный центральный банк Активы Обязательства   Депозиты Фонда стабилизации +100 Резервы иностранного банка –100

Американский банк Активы Обязательства Резервы в ФРБ +100 Депозиты в иностранном банке –100

Иностранный банк Активы Обязательства Резервы в иностранном ЦБ –100   Депозиты банка США –100

Одновременно, для финансирования интервенции (35) Казначейству может понадобиться нарастить депозиты Фонда в ФРС путем погашения бумаг, выпущенных для Фонда, и восстановить остаток на своем основном счете в Феде до желаемого уровня посредством списаний с ссудно-налоговых счетов. Этот набор операций приведет к уменьшению резервов на ту же сумму, на которую они выросли при интервенции (35).

Федеральный резервный банк Активы Обязательства   Резервы: банки США –100 Депозиты Казначейства- чистые 0 [от банков США +100] [в Фонд –100] прочие депозиты: Фонд +100

Фонд валютной стабилизации Активы Обязательства Ценные бумаги США –100 Депозиты в ФРБ +100

Казначейство США Активы Обязательства Счета TT&L –100 Депозиты в ФРБ чистые 0 [от банков США +100] [в Фонд –100]     Ценные бумаги у Фонда –100

Еще одним путем финансирования интервенций (35) является передача Феду SDR, которая не уменьшает резервы банков, появившиеся в результате интервенции (35). Федеральный Резерв, тем не менее, компенсирует любые нежелательные воздействия на размер резервов американских банков.

Федеральный резервный банк Активы Обязательства Счет SDR +100 прочие депозиты: Фонд +100

Фонд валютной стабилизации Активы Обязательства Депозиты в ФРБ +100   Сертификаты SDR, выданные ФРБ +100

Казначейство США Активы Обязательства

Американский банк Активы Обязательства Резервы в ФРБ –100   Ссудно-налоговые счета –100

Американский банк Активы Обязательства

БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ

 

 

⇐ Предыдущая123456789Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: