 |
III. Метод дисконтирования при расчётах будущей цены акции и облигации
|
|
|
|
1. Акция – это ценная бумага, не имеющая срока обращения. Из этого следует, что для инвестора важным является определение будущего финансового потока, который инвестор может получить в результате инвестирования капитала в настоящем. Для определения прогнозируемой расчётной цены акции используется метод дисконтирования или капитализации дохода.
В основном при дисконтировании доходов ставка дисконтирования принимается неизменной в течение всего периода времени поступления будущих доходов. Для этого используется следующая формула:
, где:
- расчётная цена акции;
, 
,... 
- ожидаемый поток дивидендов;
i – ставка дисконтирования, т.е. это может быть минимально допустимая, желаемая, прогнозируемая доходность акции.
При определении ставки дисконтирования обычно ориентируются на ставку рефинансирования ЦБ или на средние ставки доходности по другим финансовым инструментам. Например, ставки по банковским депозитам.
Указанный метод можно проиллюстрировать на условном примере. Допустим, АО за три года выплатило дивиденды (на одну акцию рыночной стоимостью 30 руб. на дату расчёта) в первый год 15 руб.; второй – 18 руб.; третий – 20 руб. При этом ставки по банковским депозитам составили соответственно: 12%; 16%; 18%. Рассчитаем, насколько рыночная цена объективно отражает стоимость акции.
Таким образом, расчётная цена акции составляет 38,94 руб., что больше фактической рыночной цены на 8 руб. 94 коп. Следовательно акции данного АО недооценены рынком.
2. Для облигаций, обращающихся на вторичном рынке, можно определить курсовую стоимость облигации, используя метод дисконтирования, при этом фиксируется процентная ставка, действующая на момент дисконтирования и учитывается возможность реинвестирования купонного дохода. Расчёт можно произвести по следующей формуле:
|
|
|
где: 
- ориентировочная рыночная цена; 
- номинальная цена; 
- ставка по долговым обязательствам сроком от даты дисконтирования до даты погашения покупаемой бумаги; 
- срок в годах от даты дисконтирования до даты погашения бумаги; 
- годовой купонный доход.
Пусть: составляет 16%; - 1000 рублей, - 3 года, - 100 руб.
Рассчитаем рыночную цену облигации:
Таким образом, рыночная цена облигации значительно выше её номинала.
IV. Контрольные задания
Задание 1
Рассчитайте курс акции (
), которая продаётся по цене 20 рублей при номинальной её стоимости 16 рублей.
Ответ: 125%
Задание 2
Рассчитайте средневзвешенную рыночную цену акции (
) при Р1 = 21 руб.; Р2 - 19 руб.; Р3 = 24 руб.; Р4 = 22 руб.; К1 – 150; К2 – 200; К3 – 120; К4 – 160, число сделок 4.
Ответ: 21,2 руб.
Задание 3
Определите номинальную цену акции Рн, при том, что уставный капитал АО составляет 1,0 млн. руб., число размещённых акций составляет 10 000 шт.
Ответ: 100 руб.
Задание 4
Уставный капитал АО составляет 1,0 млн. рублей, 25% которого приходится на привилегированные акции. При этом АО разместило 7500 шт. обыкновенных акций и 5000 шт. привилегированных акций. Определите номинальную цену обыкновенной акции и привилегированной акции
Ответ: 100 руб. и 50 руб. соответственно
Задание 5
Определите балансовую (книжную) цену обыкновенной акции при следующих условиях: стоимость активов АО составляет 30,0 млн. руб., сумма обязательств АО составляет 6,0 млн. руб. а число обращающихся 240 тыс. шт.
Ответ: 100 руб.
Задание 6
Составьте диаграмму цен на акцию в течение рабочего дня биржи (минимальная, открытая, закрытая, максимальная).
| Ррын | 
| ||||||||||||||||||
| часы работы | |||||||||||||||||||
|
1 2 3 4 5 6 7 8
|
|
|
Задание 7
Определите дивиденд на акцию при следующих условиях: АО зарегистрировало 15000 штук обыкновенных акций. Из этих акций было реализовано в процессе IPO – 12000 шт. Через определённое время АО выкупило у инвесторов 1000 шт. акций. По результатам работы в течение отчётного года акционерами было принято решение о распределении 190,0 тыс. рублей в качестве дивидендов. Кроме того, определите, какое число акций находится на балансе АО.
Ответ: 17,3 руб., 4000 шт.
Задание 8
Определите ставку дивиденда, если номинальная цена акции составляет 125 рублей, а сумма дивиденда на акцию 35 рублей. Какой доход имеет акционер на данную акцию.
Ответ: 28% или 28 коп. на 1 рубль вложений
Задание 9
Определите ставку текущей доходности (рендит), если дивидендный доход составил 23 рубля, а цена приобретения акции 140 рублей. Какой доход имеет владелец акции на 1 руб. инвестиций.
Ответ: 16,7% или 0,167 или
17 коп. на один инвестированный рубль
Задание 10
Какой дополнительный доход будет иметь владелец акции, если рыночная (курсовая) цена акции составила 170 рублей, а цена покупки (эмиссионная или рыночная) – 160 руб.
Ответ: 10 руб.
Задание 11
Используя данные предыдущей задачи определите ставку дополнительного дохода.
Ответ: 6,25%
Задание 12
Определите общий объём совокупного (конечного) дохода и ставку совокупного дохода при следующих условиях: акция приобретена по номиналу 20 руб., при годовой дивидендной ставке 37%. Курсовая цена этой акции через год после эмиссии 40 рублей.
|
|
|
Ответ: 0,37 × 20 = 7,4 руб.
40 – 20 = 20 руб.
Задание 13
Определите размер чистого дивиденда при следующих условиях: размер начисленного дивиденда на акцию составляет 25 руб., а ставка налога 18%.
Ответ: 25,0 – 25,0 × 0,18
25,0 – 4,5 = 20,5
Задание 14
Определите сумму чистого дополнительного дохода, если сумма, затраченная на покупку пакета акций составила 200,0 тыс. рублей, а реализован этот пакет акций был за 300,0 тыс. рублей, при этом ставка на подобные операции составила 24%.
Ответ: 760 тыс. руб.
Рассчитайте также ставку чистого дополнительного дохода.
Ответ: 38%
Задание 15
Доходы акционерного общества от перепродажи акций других АО составил 350 тыс. руб. Кроме того, на расчётный счёт данного АО поступили денежные средства в сумме 75,0 тыс. руб. в качестве дивидендов, полученных по акциям других АО. Определите сумму совокупного дохода АО и ставку чистой совокупной доходности при условии, что сумма налога при перепродаже акций составляет 24%, поступившие на счёт предприятия дивиденды от других АО не облагаются налогом, а акции были приобретены за 250 тыс. руб.
Ответы: 266 тыс. руб.; 136,4%
Задание 16
Определите ставку чистой текущей доходности при следующих условиях. Годовой дивиденд на акции составил 150,0 тыс. руб., налог составляет 18%, а сумма, затраченная на приобретенные акции составила 350,0 тыс. руб.
Ответ: 35,1%
|
|
|
