Этапы развития и базовые концепции финансового менеджмента

Развитие теоретических основ финансового менеджмента с усилением влияния корпоративных форм организации бизнеса в мировой экономике. В частности, это распространение деятельности международных корпораций, финансово-промышленных групп, стратегических альянсов. Международные корпорации представлены в настоящее время двумя основными видами.

Первый вид. Это транснациональные корпорации (ТНК). К ним относятся корпорации, национальные по капиталу, но интернациональные по сфере деятельности.

Второй вид. Это многонациональные корпорации (МНК). Т.е. это корпорации, интернациональные не только по сфере деятельности, но и по капиталу.

Для ТНК и МНК характерно географическая рассредоточенность, наличие портфельных инвесторов и акционеров, владеющих контрольными пакетами акций. Данные корпоративные структуры сложны и требуют соответствующих форм организации и технологий управления корпоративными финансами. В основе их лежат концептуальные разработки логико-информационных моделей бизнес-процессов, а также оценки эффективности крупных компаний. А именно, индексы устойчивого развития, рейтинги корпоративного управления. В основе технологий менеджмента таких структур лежит так называемый процессорный подход. Часто он трактуется как реинжиниринг бизнес-процессов.

Бизнес-процесс определяется как совокупность различных видов деятельности, в рамках которых «на входе» используется некоторый набор или комбинация ресурсов, а на «выходе» - продукт, обеспечиваемый процессом, обладающим ценностью для потребителя. Процессорный подход стал основой общепринятых в настоящее время стандартов моделирования. А именно, это методология IDEF, методологии структурного анализа и проектирования SADT.

Прикладные аспекты теоретических разработок финансового менеджмента связаны в основном с оценкой и моделированием стоимости финансовых активов, оптимизацией структуры капитала и капитализации корпораций, т.е. их рыночной стоимости. В их основе лежат разработки Уильяма Шарпа и Генри Марковица. Например, широко известная в настоящее время модель оценки доходности финансовых активов. Она в транскрипции обозначена как САРМ. Также это концепция эффективности рынка капитала (ЕМН). В области структуры капитала важный вклад принадлежит разработкам Модильяни Миллера. В целом же, как научное направление, финансовый менеджмент (корпоративные финансы) базируется на следующих концепциях:

- эффективных рынков капитала,

- концепции денежного потока,

- концепции временной стоимости денег,

- концепции оптимального инвестиционного портфеля,

- концепции структуры капитала.

Концепция эффективных рынков капитала. Она построена на том, что на этих рынках транзакционные издержки равны нулю, рынки абсолютно конкурентны, свободное рыночное ценообразование по всем обращающемся на рынках ценным бумагам, равный для всех участников доступ к информации и ресурсам. Это идеальные условия. Поэтому данную концепцию еще называют концепцией идеального рынка.

Концепция денежного потока. Сводится к тому, что финансовые ресурсы используются постоянно в деятельности корпораций и находятся в движении между видами деятельности внутри корпорации и в сфере обращения вне корпораций. На основе положений этой концепции разработаны методы управления финансами предприятий.

Концепция временной стоимости денег. Определяет влияние фактора времени при оценке результативности денежных потоков и финансовых операций. Суть сводится к тому, что современная и будущая стоимость денежной единицы не равноценны. Положения этой концепции использованы при разработке методов дисконтирования денежных потоков и инвестиций.

Концепция оптимального инвестиционного портфеля. Предполагает наилучшую комбинацию рискованных и доходных ценных бумаг как объектов финансового управления. Эта концепция использована в технологии оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг.

Концепция структуры капитала. Построена на том, что разные источники финансирования имеют разную цену. И управляя структурой капитала, можно обеспечить управление финансовыми рисками.

Приведенные концепции не являются исчерпывающими. Существуют и другие, которые создают научную базу корпоративных финансов.

В последовательном накоплении научной базы финансового менеджмента (корпоративных финансов) выделяются следующие этапы.

1-й этап. 1935-1950гг. Этот этап связан с решением проблемы оценки рыночной стоимости финансовых активов. Это решение было найдено, благодаря соответствующей математической модели, разработанной Уильямсом. Универсальный же математический аппарат для принятия инвестиционных решений по финансовым активам разработан Марковицем.

2-й этап. 1950-1980гг. Данный этап связан с решением проблем в области цены источников финансирования. В этот период разработана У. Шарпом, Дж. Минтнером и Дж. Моссиным модель оценки доходности финансовых активов (САРМ), модель Модильяни-Миллера по оптимизации структуры капитала, модель оценки доходности акций, известная как модель Гордона. В этот же период была разработана и получила развитие в настоящее время при выработке финансовых решений теория опционного ценообразования Блэка- Шоуэлза.

3-й этап связан с решением проблемы оптимального размера корпораций и увеличения ее рыночной стоимости. В этот период развивается новая концепция управления стоимостью компаний (VBM). В основе концепции лежат два базовых положения.

1. Рост стоимости корпораций определяется как главная цель ее развития. Это положение, по-существу, выдвигает приоритет интересов собственников компании. А именно, увеличение благосостояния собственников.

2. Текущая рыночная стоимость компании, которая может определяться, например, текущей рыночной стоимостью ее акций, служит обобщающим критерием оценки системы менеджмента и действий менеджеров. Смысл в том, что рыночная стоимость является важным финансовым показателем, который отражает результат управления корпорацией и стратегией ее развития.

Дальнейшее развитие определено формированием методологической базы перспективного финансового планирования и управляемых финансовых параметров функционирования корпораций. Сюда же включаются и вопросы выработки эффективной финансовой политики корпораций.

Существует перманентное противоречие между поддержанием постоянной ликвидности корпорации и созданием прибыли. Т.е., с одной стороны, для обеспечения платежеспособности необходимо всегда иметь наличные денежные средства. С другой – деньги нужно направлять в оборот для увеличения доходности.