7. Государственный кредит. 250 "• Централизованные государственные и территориальные финансы

7. Государственный кредит

компаний, мелких инвесторов. В РФ последним признакам отвеча­ют государственные сберегательные облигации.

(4) По сроку привлечения средств — краткосрочные (со сроком
погашения до одного года), среднесрочные (от одного до пяти лет),
долгосрочные (от пяти лет и выше).

Краткосрочные займы используются для финансирования вре­менных разрывов в поступлении доходов и осуществлении расхо­дов. Обычно в этих целях выпускаются векселя. Центральное пра­вительство выпускает казначейские векселя, местные органы власти — муниципальные. В Италии казначейские векселя выпускаются сро­ком на 3, 6, 12 месяцев; Японии — 60 дней; Великобритании — 91 день. Исключением является Германия, где казначейские векселя выпускаются сроком до двух лет. В ряде стран для привлечения средств на более длительный период используются казначейские ноты, которые получили меньшее распространение, чем векселя. В Италии они выпускаются со сроком погашения два-три года, в США — от одного года до десяти лет. Привлечение средств на бо­лее длительный период обычно осуществляется с помощью облига­ций.

(5) По обеспеченности долговых обязательств — закладные и беззакладные. Закладные облигации обеспечиваются конкретным залогом, например определенным имуществом. Такие облигации наиболее часто выпускаются местными органами власти. Безза­кладные не обеспечиваются ничем определенным. В качестве обес­печения служит все имущество государства или данного муниципа­литета. Центральные органы управления обычно выпускают безза­кладные облигации. Их надежность исключительно высока, и по­этому инвесторы не нуждаются ни в каких дополнительных гаран­тиях.

(6) По характеру выплачиваемого дохода — выигрышные, про­центные и с нулевым купоном долговые обязательства. Выплата до­хода по выигрышным облигациям осуществляется на основе лоте­реи. Эти облигации не пользуются большим спросом. Инвесторы стремятся получать стабильный доход, а не полагаться на волю слу­чая. Те же, кто хочет получить выигрыш, предпочитают покупать лотерейные билеты. Главным видом являются процентные облига­ции, доход по которым выплачивается один, два или четыре раза в год на основе купонов. Большинство инвесторов отдают предпоч­тение таким долговым обязательствам.

Краткосрочные заемные инструменты государства не имеют ку­понов, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Не имеют купонов и некоторые долгосрочные долговые

250 " • Централизованные государственные и территориальные финансы

обязательства. Весь доход по ним выплачивается вместе с суммой основного долга. Как и краткосрочные облигации, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Такие облига­ции получили название облигаций с нулевым купоном.

(7) По методу определения дохода — долговые обязательства го­сударства с твердым или плавающим доходом. В ряде случаев фик­сированная ставка по ценным бумагам является причиной роста расходов государства на выплату процентов, в других случаях она может отпугнуть инвесторов, ожидающих повышение процента.

(8) Обязательства с правом досрочного погашения и без права дос­рочного погашения.

Эмитентом ценных бумаг от имени РФ выступает Минфин РФ. Обязательства РФ, субъекта РФ, возникшие в результате эмиссии ценных бумаг и составляющие внутренний долг, должны быть вы­ражены в валюте РФ и подлежат оплате в валюте РФ. Согласно ст. 98 Бюджетного кодекса РФ изменение условий выпущенного в обращение государственного займа, в том числе сроков выплаты и размера процентных платежей, срока обращения, не допускается.

Отказ от использования средств ЦБ для финансирования дефи­цита федерального бюджета РФ и ориентация на финансовый ры­нок означали развитие рынка государственных ценных бумаг. В то же время неуклонный рост дефицита бюджета, необходимость по­гашения ранее выпущенных займов за счет новых выпусков (рефи­нансирование долга) вели к быстрому наращиванию этого сегмента рынка ценных бумаг.

ГКО и ОФЗ Наибольший удельный вес в финансировании бюд­жетного дефицита РФ до августа 1998 г. занимали ГКО и ОФЗ. Го­сударственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) впервые были выпущены в 1993 г. ГКО — краткосрочный заемный инстру­мент. Первоначально они выпускались на три месяца, позднее ста­ли выпускаться на шесть и двенадцать месяцев.

Реализация ГКО осуществляется со скидкой с номинала. В це­лях упрощения расчетов цена устанавливается в процентах к номи­налу. Погашение производится ЦБ РФ по номиналу. Таким обра­зом, доход инвестора складывается за счет разницы между ценой реализации (или ценой погашения) и ценой покупки. Основным недостатком этих ценных бумаг был исключительно короткий пе­риод их обращения — до одного года. Однако они сыграли исклю­чительно важную роль в становлении отечественного рынка госу­дарственных ценных бумаг.

Именно на базе ГКО проходил наладку весь механизм выпуска, размещения, регулирования и погашения государственных ценных