 |
Финансирование за счёт долгосрочных банковских кредитов
|
|
|
|
(ссудное финансирование) является наиболее распространённым ме-тодом долгосрочного финансирования во многих странах мира. Оно позволяет привлечь значительные суммы при высоком кредитном рейтинге компании, использовать эффект финансового рычага для повышения рентабельности собственных средств, по сравнению с эмиссией акций считается более дешёвым и быстрым источником. Однако эта форма финансирования повышает риск финансовой зави-симости компании от банковского сектора. В большинстве случаев банки требуют аванса или залога в виде имущества, более полного раскрытия результатов деятельности компании. Кроме того, высокая
доля долгосрочных банковских кредитов нарушает оптимальность соотношения заёмных и собственных средств, ухудшает кредито-и платёжеспособность организации, увеличивает средневзвешенную стоимость её капитала. В России достаточно высокой является стои-мость долгосрочных кредитов из-за высокой ставки рефинансирова-ния, инфляционных ожиданий и повышенных рисков.
Финансирование за счёт облигационных займов позволяетпривлечь значительные финансовые ресурсы и, в отличие от акций, без изменения прав собственности. Владельцы облигаций не имеют права голоса, следовательно, управление компанией также не пре-терпевает никаких изменений. В сравнении с долгосрочными креди-тами облигации являются более дешёвым источником финансирова-ния, так как затраты по обслуживанию облигационного долга, как правило, значительно ниже, чем процентные выплаты по долгосроч-ным кредитам. Возможность досрочного погашения облигаций до-полнительно снижает стоимость данного вида заёмных средств. Вы-платы процентов по облигациям не подлежат налогообложению (действует «налоговый щит»). Размеры платежей по облигациям не зависят от величины доходов компании, что не снижает реинве-стируемую прибыль. Однако необходимо учитывать, что выплаты процентов и погашение номинальной стоимости облигаций должны производиться в строго установленные сроки независимо от финан-совых результатов деятельности организации. Выпуск облигаций по-вышает долю заёмного капитала, изменяя соотношение между заём-ными и собственными средствами и повышая уровень финансовых рисков компании.
|
|
|
К финансированию путём выпуска облигационных займов ком-пании прибегают, как правило, в следующих случаях:
• процентные купонные ставки по облигациям ниже, чем про-центы по долгосрочным кредитам, и ниже, чем норма прибыли в ор-ганизации;
• рынок стабилен, доходы организации стабильны и имеется твёрдая уверенность в погашении займа в установленные сроки;
• коэффициент соотношения между заёмными и собственными средствами невысок, долговые обязательства компании не выходят за определённые рамки;
• выпуск новых акций нерентабелен;
• погашение старого займа может быть осуществлено путём вы-пуска нового займа.
Рынок корпоративных облигаций в России пока недостаточно развит, но имеет значительный потенциал роста в силу того, что об-лигации являются значимым фактором для развития небанковских финансовых институтов: паевых и пенсионных фондов, страховых
и других компаний.
Долгосрочное финансирование на основе лизинга позволяетпривлекать финансовые ресурсы для прямых инвестиций в крупные проекты, лизинговые платежи включаются в затраты, снижая нало-гооблагаемую базу по налогу на прибыль, при этом в конце контрак-та имеется возможность получения предмета лизинга по ликвидаци-онной стоимости. Несомненным преимуществом лизинга является то, что он не изменяет соотношение между заёмными и собственны-ми средствами арендатора, так как предмет лизинга числится на ба-лансе арендодателя. Однако лизинговые платежи не прекращаются
|
|
|
и не снижаются в случае морального устаревания предмета лизинга, а при международных лизинговых сделках возрастают валютные риски.
Среди прочих методов долгосрочного финансирования наиболее распространёнными являются контрактные формы, в частности – со-глашение о разделе продукции,характерное для финансирования раз-работки нефтегазовых месторождений1, а также проектное финанси-рование (без регресса на заёмщика,с полным регрессом на заёмщика,с частичным регрессом на заёмщика), привлекаемое для финансиро-вания конкретных проектов, где в качестве источника возврата ссуды
1 Злотникова Л.Г., Колядов Л.В., Тарасенко П.Ф. Финансовый менеджмент в нефтегазовых отраслях: учеб. / РГУ нефти и газа им. И.М. Губкина. М.: Нефть
и газ, 2005. С. 162–165.
и процентов по ней используется денежный поток, генерируемый данным проектом.
Как правило, инвестиционной политикой организации преду-сматривается сочетание различных методов и источников финанси-рования с целью минимизации цены капитала и обеспечения макси-мальной экономической эффективности инвестиций.
|
|
|
