Управление денежными средствами

и их эквивалентами

 

Управление денежными средствами нацелено на достижение сбалансированности между входящими и исходящими денежными потоками, на поддержание оптимального остатка средств на счетах для обеспечения необходимого уровня платёжеспособности органи-зации.

 

Владение денежными средствами обусловлено тремя основны-ми мотивами: операционным, спекулятивным, предупредительным.

Операционный мотив связан с необходимостью выполнениявозникающих в процессе коммерческой деятельности обязательств по платежам поставщикам сырья, по выплате заработной платы, ди-видендов, по уплате налогов и т.д.

 

Спекулятивный мотив обусловлен возникающими возможно-стями получения дополнительных выгод, например, при резком па-дении цен на сырьё.

 

Предупредительный мотив вызван стремлением создать«по-душку безопасности» на случай внезапно возникающих потребно-стей в денежных средствах.

 

Большинство организаций не хранят денежные средства для спекулятивных целей. Следовательно, наиболее актуальными и по-стоянно действующими являются операционный и предупредитель-ный мотивы. При этом необходимо отметить, что чем увереннее про-гноз входящих и исходящих денежных потоков, тем меньше нужно держать денег на расчётных счетах из соображений предосторожно-сти. Свободный доступ к получению ссуд для экстренного пополне-ния истощённых денежных ресурсов также снижает необходимость в кассовых остатках для подобных целей. Следует также отметить, что не все потребности организации в денежных средствах обеспе-чиваются исключительно за счёт средств на счетах. Развитый фондо-вый рынок позволяет часть этих потребностей удовлетворять за счёт денежных эквивалентов. Денежные эквиваленты – активы, которые не обладают абсолютной ликвидностью (в отличие от денежных средств), но при необходимости в любой момент могут ее приобре-сти. Под денежными эквивалентами в международной практике под-разумеваются краткосрочные (не более трёх месяцев) высоколиквид-ные вложения, легко обратимые в денежные средства, подвергаю-щиеся незначительному риску изменения ценности.

 

Движение денежных средств, получаемых и расходуемых орга-низацией в наличной и безналичной форме, называется денежным потоком. Выделяют два вида денежных потоков:положительныеи отрицательные.

Положительные потоки (притоки денежных средств)отражаютпоступление денег в кассу и на счета организации, отрицательные (оттоки денежных средств) – выбытие или расходование денег на нужды организации. Перевод денег из кассы на расчётный счёт и иные внутренние перемещения денег не рассматриваются в качест-ве денежных потоков, так как в этом случае денежные средства не пересекают «границы» организации. Разница между совокупными притоками и оттоками денежных средств за определённый период

 

времени называется чистым денежным потоком. Он также может быть положительным или отрицательным (в результате преоблада-ния либо притока, либо оттока денежных средств).

 

Информация о денежных потоках организации за отчётный пе-риод отражается в форме № 4 финансовой отчётности «Отчёт о дви-жении денежных средств», характеризующей динамику и структуру денежных потоков по текущей (основной), инвестиционной и финан-совой деятельности.

 

Главным источником денежных поступлений организации явля-ется текущая деятельность, в результате которой формируется вы-ручка от реализации произведённой продукции (товаров, работ, услуг). Организация может одновременно осуществлять несколько видов деятельности, совмещая производственную деятельность с посредническими операциями, торговлей или оказанием услуг. От-ток денежных средств по текущей деятельности связан с оплатой счетов поставщиков, выплатой заработной платы, арендными плате-жами и т.д. Эти притоки и оттоки денежных средств являются наи-более регулярными, так как они обслуживают текущие операции, по-вторяющиеся из месяца в месяц.

В результате осуществления долгосрочных реальных или финансовых инвестиций формируются денежные потоки по инве-стиционной деятельности. Денежные оттоки от инвестиционнойдеятельности связаны с оплатой приобретаемых основных фондов, капитальными вложениями в строительство новых объектов, приоб-ретением компаний или пакетов их акций (долей в капитале) с целью получения дохода или осуществления контроля за их деятельностью, предоставлением долгосрочных займов другим организациям. Де-нежные притоки по инвестиционной деятельности формируются за счёт выручки от реализации основных фондов или незавершённого строительства, стоимости проданных пакетов акций других предпри-ятий, сумм возврата долгосрочных займов, сумм полученных диви-дендов.

 

Операции по формированию капитала организации относятся к финансовой деятельности. Денежные притоки по финансовой дея-

 

тельности – это суммы, вырученные от размещения новых акций или облигаций, суммы, полученные в форме краткосрочных или долго-срочных кредитов и займов, поступившее целевое финансирование из различных источников. Денежные оттоки включают в себя воз-врат займов и кредитов, погашение облигаций, выкуп собственных акций, выплату дивидендов. Однако, несмотря на то, что получение кредитов относится к финансовой деятельности организации, все расходы по выплате процентов за кредит (независимо от его срока) относятся к её текущей деятельности.

 

Группировка денежных потоков организации по видам деятель-ности позволяет видеть, какие именно источники приносят наиболь-шие денежные поступления, а какие вызывают наибольшие оттоки. У нормально функционирующей организации преобладают притоки по основной деятельности и оттоки по инвестиционной деятельно-сти, так как заработанные на основной деятельности средства инве-стируются в научно-техническое развитие, модернизацию производ-ственных мощностей, обновление продуктового ряда и т.д. Крайне негативной характеристикой денежного потока является преоблада-ние притока средств по инвестиционной деятельности, перекрываю-щего чистый денежный отток от текущей деятельности, т.е. когда основным источником денежных средств служит распродажа иму-щества.

 

В финансовом менеджменте существует два основных метода анализа денежных потоков – прямой и косвенный.

Прямой метод является наиболее распространённым,предпола-гает анализ состава, структуры и динамики денежного потока в раз-резе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Он ха-рактеризует способность организации генерировать денежные пото-ки, поэтому среди внешних пользователей финансовой информации его используют, прежде всего, кредитные организации.

 

 

ПРИМЕР

 

В табл. 6.11 представлены результаты анализа движения денеж-ных средств ОАО «Газпром» за 2008–2009 гг. прямым методом.

Данные таблицы показывают, что в компании в течение всего исследуемого периода наблюдается положительный денежный поток по текущей деятельности и отрицательный – по инвестиционной дея-тельности.

Отмечается снижение объёмов поступления и выбытия денеж-ных средств по текущей деятельности, что во многом обусловлено общим спадом деловой активности в этот период. Более 90 % прито-ка денежных средств было обеспечено выручкой от продаж. Более 80 % оттока денежных средств по текущей деятельности было вы-звано платежами поставщикам и прочими расходами.

 

В поступлениях денежных средств по инвестиционной деятель-ности превалировали выручка от продажи ценных бумаг и иных фи-нансовых вложений, а также суммы полученных дивидендов. В вы-бытиях – расчёты по капитальному строительству и приобретения дочерних организаций.

 

Денежный поток по финансовой деятельности был отрицатель-ным в 2008 г. и положительным в 2009 г. Приток денежных средств обеспечивался за счёт поступлений по займам и кредитам, предос-тавленным другим организациям. Выбытия были связаны преимуще-ственно с погашением займов и кредитов.

 

Сальдо общего денежного потока являлось положительным в 2008 г. и отрицательным в 2009 г.

Остаток денежных средств компании на конец периода сокра-тился на 9 млрд руб., или 13 %.

 

Таблица 6.11 Анализ денежного потока ОАО «Газпром» прямым методом за 2008–2009 гг.

 

	Наименование показателя	Сумма, тыс. руб.	Изменение за период		Удельный вес, %
			тыс. руб.	%				Изменение
									за период
	Движение денежных средств по текущей деятельности
	Поступило денежных средств,
	всего	5 870 601 486	5 057 791 203	–812 810 283	–13,85	100,00	100,00	–0,01
	В том числе:
	выручка от продажи
	товаров, продукции,
	работ и услуг	3 355 407 836	2 955 548 318	–399 859 518	–11,92		57,16	58,44	1,28
выручка от продажи иного
	имущества	2 379 950 143	2 025 344 551	–354 605 592	–14,90		40,54	40,04	–0,50
	авансы, полученные от по-
	купателей и заказчиков	12 239 758	9 783 701	–2 456 057	–20,07		0,21	0,19	–0,02
	прочие доходы	123 003 749	67 114 633	–55 889 116	–45,44		2,10	1,33	–0,77
	Направлено денежных средств,
	всего	5 051 657 423	4 436 009 197	–615 648 226	–12,19	100,00	100,00	–0,01
	В том числе:
	на оплату приобретенных
	товаров, работ, услуг, сы-
	рья и иных оборотных ак-	1 450 253 245	1 778 884 271	328 631 026	22,66		28,71	40,10	0,00
	тивов

Продолжение табл. 6.11

 

	Наименование показателя		Сумма, тыс. руб.	Изменение за период	Удельный вес, %
				тыс. руб.	%			Изменение
				за период
	на оплату труда		6 873 499	10 215 051	3 341 552	48,62	0,14	0,23	0,09
	на выплату дивидендов,
	процентов		59 153 858	8 754 026	–50 399 832	–85,20	1,17	0,20	–0,97
	на расчёты по налогам
	и сборам		229 375 538	103 716 577	–125 658 961	–54,78	4,54	2,34	–2,20
	на таможенные пошлины		505 581 517	414 950 443	–90 631 074	–17,93	10,01	9,35	–0,66
	отчисления в гос. внебюд-
	жетные фонды		806 314	1 371 888	565 574	70,14	0,02	0,03	0,01
на выдачу авансов		10 133 757	26 966 331	16 832 574	166,10	0,20	0,61	0,41
	прочие расходы		2 789 479 695	2 091 150 610	–698 329 085	–25,03	55,22	47,14	–8,08
	Чистые денежные средства от
	текущей деятельности		818 944 063	621 782 006	–197 162 057	–24,08	–	–	–
		Движение	денежных средств по инвестиционной деятельности
	Поступило денежных средств,
	всего			205 080 444	209 278 969	4 198 525	2,05	100,00	100,00	0,00
	В том числе:
	выручка от продажи объек-
	тов	основных средств	и
	иных	внеоборотных акти-
	вов			282 242	78 354	–203 888	–72,24	0,14	0,04	–0,10

Продолжение табл. 6.11

 

	Наименование показателя	Сумма, тыс. руб.	Изменение за период	Удельный вес, %
			тыс. руб.	%			Изменение
									за период
	выручка от продажи цен-
	ных бумаг и иных финан-
	совых вложений		44 240 410	21 577	–44 218 833	–99,95	21,57	0,01	–21,56
	полученные дивиденды	51 094 803	89 302 582	38 207 779	74,78	24,91	42,67	17,76
	полученные проценты	2 884 960	17 714 359	14 829 399	514,02	1,41	8,46	7,05
	погашение займов, предос-
	тавленных другим	органи-
	зациям		97 679 311	98 989 111	1 309 800	1,34	47,63	47,30	–0,33
погашение ценных бумаг и
	иных финансовых	вложе-
	ний		2 935 241	3 172 986	237 745	8,10	1,43	1,52	0,09
	прочие поступления		5 963 477				2,91	0,00	–2,91
	Направлено денежных средств,
	всего		952 132 902	864 450 540	–87 682 362	–9,21	100,00	100,00	0,00
	В том числе:
	на приобретение дочерних
	организаций		175 096 605	235 194 665	60 098 060	34,32	18,39	27,21	8,82

Продолжение табл. 6.11

 

	Наименование показателя	Сумма, тыс. руб.	Изменение за период	Удельный вес, %
			тыс. руб.	%			Изменение
										за период
	на	приобретение	объектов
	основных средств, доход-
	ных вложений в материаль-
	ные ценности и нематери-	7 289 612	1 347 864	–5 941 748	–81,51	0,77	0,16	6,19
	альных активов
	на	приобретение	ценных
	бумаг и иных финансовых
	вложений		134 531 235	57 838 521	–76 692 714	–57,01	14,13	6,69	–7,44
на займы, предоставленные
другим организациям	50 998 993	43 625 703	–7 373 290	–14,46	5,36	5,05	–0,31
	на расчёты по капитально-
	му строительству		513 875 707	494 148 583	–19 727 124	–3,84	53,97	57,16	3,19
	прочие выплаты		70 340 750	32 295 204	–38 045 546	–54,09	7,39	3,74	–3,65
	Чистые денежные средства от
	инвестиционной деятельности	–747 052 458	–655 171 571	91 880 887	–12,30	–	–	–
			Движение	денежных	средств по	финансовой	деятельности
	Поступило денежных средств,
	всего			166 135 045	433 078 161	266 943 116	160,68	100,00	100,00	0,00
	погашение займов и креди-
	тов, предоставленных дру-
	гим организациям		166 135 045	433 078 161	266 943 116	160,68	100,00	100,00	0,00

Окончание табл. 6.11

 

	Наименование показателя	Сумма, тыс. руб.	Изменение за период	Удельный вес, %
			тыс. руб.	%			Изменение
		за период
	Направлено денежных средств,
	всего	236 733 522	411 477 431	174 743 909	73,81	100,00	100,00	0,06
	В том числе:
	погашение займов и креди-
	тов (без процентов)	236 083 522	401 477 431	165 393 909	70,06	99,72	97,57	–2,15
прочие выплаты	650 000	10 000 000	9 350 000	1438,46	0,28	2,43	2,21
	Чистые денежные средства от
	финансовой деятельности	–70 598 477	21 600 730	92 199 207	–130,60	–	–	–
	Чистое увеличение (уменьше-							–
	ние) денежных средств и их
	эквивалентов	1 293 128	–11 788 835	–13 081 963	–1011,65	–	–
	Остаток денежных средств на
	конец отчетного периода	71 014 457	61 688 603	–9 325 854	–13,13	–	–	–

С позиций финансового аналитика или инвестора прямой метод недостаточно информативен, так как не позволяет проследить транс-формацию чистой прибыли в чистый денежный поток.

 

Этого недостатка лишён косвенный метод, который увязывает показатели денежного потока с показателями финансового результа-та деятельности организации. Он показывает, как изменения в де-нежном потоке повлияли на изменение чистой прибыли.

При анализе денежного потока косвенным методом исходным элементом является чистая прибыль. В процессе анализа величина чистой прибыли преобразуется в величину денежных средств. Это производится путём последовательных корректировок данных фи-нансовой отчётности. Так как амортизационные отчисления не вызы-вают оттока денежных средств, то их сумма прибавляется к величине чистой прибыли. Далее отражается влияние на денежный поток из-менений в величине постоянных и текущих активов. Увеличение те-кущих активов означает, что денежные средства уменьшаются за счёт роста запасов, дебиторской задолженности, краткосрочных фи-нансовых вложений и т.д. Увеличение суммы долгосрочных активов означает уменьшение денежных средств за счёт инвестирования в активы долгосрочного использования. Реализация долгосрочных и краткосрочных активов, напротив, увеличивает денежные средства. Увеличение суммы обязательств вызывает увеличение денежных средств за счёт предоставления отсрочки платежей по кредиторской задолженности, получения авансов от покупателей, банковских кре-дитов и т.д. Увеличение собственного капитала за счёт размещения дополнительных акций означает увеличение денежных средств. Вы-куп акций и выплата дивидендов сопровождаются их уменьшением. Расчёты завершаются определением итогового сальдо, которое должно быть равным увеличению (уменьшению) остатка денежных средств между двумя отчётными периодами.

 

Таким образом, косвенный метод позволяет объяснить причину расхождений между прибылью и приростом денежных средств за пе-

 

риод. Методика проведения этого анализа более подробно рассмат-ривается в литературе по анализу финансовой отчётности¹.

 

Результаты анализа движения денежных средств учитываются при прогнозировании денежных потоков, которое в большинстве организаций осуществляется путём составления бюджета движения денежных средств. Бюджет движения денежных средств (БДДС) входит в состав основного бюджета организации, а информацион-ной базой для его составления служат операционные бюджеты (бюджет продаж, бюджет закупки сырья и материалов, бюджет ком-мерческих, управленческих расходов и др.). Информация из опера-ционных бюджетов позволяет спланировать будущие поступления и выбытия денежных средств за различные промежутки времени. Обычно БДДС составляется в помесячном разрезе, но в случае край-ней нестабильности денежного потока он может быть детализирован до недельного и даже дневного периода. При относительно стабиль-ных поступлениях и выбытиях денежных средств, что встречается крайне редко, бюджет может составляться на год с разбивкой по кварталам.

При составлении БДДС сначала планируются денежные поступ-ления с учётом объёмов продажи продукции и сроков её оплаты по-купателями, плановых поступлений наличности от продажи объектов основных средств и иного имущества, получения процентов и диви-дендов, арендной платы и т.д. На этом этапе определяется плановая величина дебиторской задолженности.

 

Затем планируются денежные выплаты за поставляемые сырьё, материалы, потребляемую электроэнергию, платежи, связанные с оплатой труда, отчислениями во внебюджетные фонды, уплатой налогов. Планируется отток денежных средств, вызванный капита-ловложениями, выплатой процентов, дивидендов, оплатой управлен-ческих и коммерческих расходов и т.д. На этом этапе определяется

 

¹ См., например, Ронова Г.Н., Ронова Л.А. Анализ финансовой отчётности: учеб. пособие / Моск. междунар. ин-т эконометрики, информатики, финансов и пра-

 

ва. М., 2003. С. 92–94.

 

плановая величина кредиторской задолженности организации с учё-том предусмотренных сроков платежей.

Сопоставлением размеров денежных поступлений и выплат определяется чистый денежный поток, величина излишка или дефи-цита денежных средств. Далее рассматриваются варианты плано-вых решений по краткосрочному размещению временно свободных средств в ликвидные ценные бумаги или же просчитываются воз-можные варианты краткосрочного финансировании для покрытия временного дефицита наличности для обеспечения своевременности платежей с учётом требований к минимуму остатка денежных средств.

 

В процессе планирования финансовыми менеджерами рассмат-риваются мероприятия по корректировке денежного потока с целью уменьшения потребности в денежных средствах (например, некрити-ческое замедление платежей по кредиторской задолженности, по возможности перенос сроков капиталовложений и т.д.), а также ме-роприятия по ускорению оборота денежных активов (например, ус-корение зачисления средств, поступающих от покупателей). Управ-ление зачислением и списанием денежных средств осуществляется организацией, как правило, совместно с обслуживающим её банком. В мировой финансовой практике выделяют следующие основные ме-тоды управления денежными потоками.

1. Синхронизация денежных потоков – это сопоставление и максимальное сближение по срокам и объёмам притоков и оттоков денежных средств, что позволяет сократить их остаток на счёте.

 

2. Использование денежных средств в пути (float) подразуме-

 

вает использование разницы между остатком денежных средств, отражённым на текущем счёте организации, и остатком, проходящим по банковским документам, которая возникает при расчётах чеками. Если согласно бухгалтерским документам, остаток денежных средств меньше, чем по банковским документам, то эта разница называется средства в пути к оплате (disbursement float), в против-

 

ном случае разница называется средства в пути к поступлению (collection float). Прибыльным предприятиям удается значительно

 

ускорить погашение дебиторской задолженности, в то же время они стараются по возможности замедлить выплаты по текущим обяза-тельствам.

 

 

ПРИМЕР

 

Организация выписывает чеки поставщикам на сумму 100 000 руб. Поставщики тратят около 4 дн. на то, чтобы сдать эти чеки в банк ор-ганизации и зачислить денежные средства на свой счёт. Эта же организация ежедневно получает чеки от покупателей на сумму 140 000 руб. и затрачивает 2 дн. на то, чтобы зачислить деньги на свой расчётный счёт.

 

Средства в пути к оплате составляют: 100 000 · 4 = 400 000 руб. – это временный излишек денежных средств.

Средства в пути к поступлению составляют: 140 000 · 2 = = 280 000 руб. – это временный дефицит денежных средств.

 

Чистая сумма в расчётах: 400 000 – 280 000 = 120 000 руб.

 

 

3. Ускорение денежных поступлений становится возможным благодаря сокращению срока инкассации дебиторской задолженно-сти. Для ускорения процесса поступления денежных средств в миро-вой финансовой практике используется несколько способов: система локсбоксов, система расчётов в порядке плановых платежей с после-дующим акцептом и концентрация банковских переводов.

 

Система локсбоксов подразумевает направление чеков в лок-сбоксы на месте хозяйственной деятельности дочерних компаний, а не в место расположения головной компании. Периодически со-держимое локсбоксов переводится на счёт компании в местном бан-ке, а головной офис немедленно информируется о поступлении де-нежных средств. Таким образом, система локсбоксов сокращает вре-мя, в течение которого организация получает чеки, как минимум, на время почтовой доставки чеков.

 

Система расчётов в порядке плановых платежей с последую-

 

щим акцептом позволяет осуществлять автоматический перевод де-нежных средств со счёта покупателя на счёт организации в огово-рённые дни. Такие операции получили название бесчековых или без-бумажных. С помощью этой системы ускоряетс

⇐ Предыдущая16171819202122232425Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: