Денежные средства на вкладах в одной кредитной организации
До 25%
Ценные бумаги, включенные в котировальные листы бирж
До 30%
Государственные бумаги РФ и субъектов РФ одного выпуска
До 35%
Доли в уставном капитале российских ООО (только контрольные пакет – более 50% голосов);
акции российских АО, не включенных в котировальные листы фондовых бирж (причем количество обыкновенных акций одного ЗАО должно составлять не менее 25% общего количества его размещенных обыкновенных акций);
облигации российских хозяйственных обществ
· Не менее 10% - через 1 год после формирования ПИФа
· Не менее 30% - через 3 года
· Не менее 50% - через 6 лет
Доли в уставных капиталах ООО
Не более 30%
Облигации хозяйственных обществ
Не более 30%
Облигации одного хозяйственного общества
Не более 10%
Векселя хозяйственных обществ (доли в уставном капитале которых составляют имущество фонда)
Не более 30%
Векселя одного хозяйственного общества
Не более 10%
Источник: построено автором на основе Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов, утвержденного 30 марта 2005 года
[5] Каширин А., Семенов А. Венчурное инвестирование в России – М.: Вершина, 2007. - С. 319
[6] Каширин А., Семенов А. Венчурное инвестирование в России – М.: Вершина, 2007. - С. 19-20.
[7] Sahlman W. The structure and governance of venture-capital organizations // Journal of Financial Economics – 1990 - №27 – p. 473-521.
[8]Ruhnka J.C., Young J.E. Some hypotheses about risk in venture capital investing // Journal of Business Venturing. – 1991 - №6 – P.119.
[9] Sahlman W. The structure and governance of venture-capital organizations // Journal of Financial Economics. – 1990 - №27 – p. 484.
[10]A discussion on the J-Curve in private equity, Fort Washington Investment Advisors http://www.altassets.com/features/arc/2006/nz8397.php
[11] Cochrane John H. The risk and return of venture capital // Journal of Financial Economics. – 2005 - №75 – P. 3–52.
[12] Woodward S. Measuring and managing alternative assets risk // GARP Magazine. – 2005. - №24 – P.21-24. Available online at http://www.sandhillecon.com/pdf/GARP_MayJune05_sm.pdf
[13] Следует отметить, что корреляция венчурного капитала с любым другим активом, не только с тем, который выступал в роли объясняющей переменной в уравнении регрессии, будет находиться из аналогичного соотношения.
[14] Artus P., Teiletche J., Kaserer C., Diller C. Performance Measurement and Asset Allocation for European Private Equity Funds. Research Paper. – 2004. Available online: http://www.evca.eu/knowledgecenter/default.aspx?id=2840
[15] Ruhnka J. C., Feldman H. D., Dean T. J. The “living dead” phenomenon in venture capital investments // Journal of business venturing. – 1992. - №7 – P. 137-155.
[28] Кокин А.С., Танюхин А.В. Капитализация венчурных фондов России. История и перспективы // Вестник Нижегородского университета им. Н.И. Лобачевского. – 2007. - № 5 - с. 107–113.
[38] Shepherd D. A., Ettenson R., Crouch A. New venture strategy and profitability: A venture capitalist's assessment // Journal of Business Venturing – 2000 - №15 – P. 449-467
[39] Mullins J. W., Forlani D. Missing the boat or sinking the boat: a study of new venture decision making // Journal of Business Venturing – 2005 - №20 – P. 47-69
[40] Franke N., Gruber M., Harhoff D., Henkel J. What you are is what you like—similarity biases in venture capitalists' evaluations of start-up teams // Journal of Business Venturing – 2006 - № 21 – P. 802-826
[41] Zacharakis A. L., Meyer G. D. A lack of insight: do venture capitalists really understand their own decision process? // Journal of Business Venturing – 1998 - №13 – P. 57-76.
[42] Shepherd D. A., Zacharakis A., Baron R. A. VCs' decision processes: Evidence suggesting more experience may not always be better // Journal of Business Venturing – 2003 - № 18 – P. 381-401.
[43] Zacharakis A. L., Shepherd D. A. The nature of information and overconfidence on venture capitalists' decision making // Journal of Business Venturing – 2001 – №16 - P. 311-332.
[44] Chan Y. On the Positive Role of Financial Intermediation in Allocation of Venture Capital in a Market with Imperfect Information // The Journal of Finance, 1983 - Vol. 38 - №. 5 - pp. 1543-1568
[45] Bygrave W. D. Syndicated investments by venture capital firms: a networking perspective // Journal of Business Venturing – 1987 - №2, P.139-154.
[46] Levy H. Equilibrium in an Imperfect Market: A Constraint on the Number of Securities in the Portfolio // The American Economic Review – 1978 - Vol. 68 - No. 4 - pp. 643-658.
[47] Merton R.C. A Simple Model of Capital Market Equilibrium with Incomplete Information // The Journal of Finance, Vol. 42, No. 3, Papers and Proceedings of the Forty-Fifth Annual Meeting of the American Finance Association, New Orleans, Louisiana, December 28- 30, 1986, (Jul., 1987), P. 483-510
[48] В рамках данного параграфа не проводится различие между инвестором как таковым, т.е. лицом, предоставляющим средства для вложений в компании, и венчурным капиталистом, управляющим этими средствами. Предполагается, что две данные роли совмещаются в одном лице, условно называемом «инвестор». Это облегчает анализ, позволяя исключить из рассмотрения возможные разночтения в определении прибыли для данных агентов, а также вознаграждение за эффективное управление, получаемое венчурным капиталистом. Однако все принципиальные моменты анализа остаются неизменными.
[49] Kanniainen V., Keuschnigg C. The optimal portfolio of start-up firms in venture capital finance // Journal of Corporate Finance - 2003 - Vol. 9 - № 5 - p. 521-534.
[50] Cumming, D., 2006. The determinants of venture capital portfolio size: empirical evidence // Journal of Business – 2006 - vol. 79 - № 3 - P.1083-1126.
[51] Bernile G., Cumming D., Lyandres E. The size of venture capital and private equity fund portfolios // Journal of Corporate Finance. – 2007. - №13. – P. 564–590.
[52] Fulghieri, P., Sevilir, M. Size and focus of a venture capitalist's portfolio. University of North Carolina Working Paper, 2004
[53] Inderst R., Münnich F. Portfolio financing and the benefits of “shallow pockets”. Working paper, LSE. September 2004.
[54] Norton, E., Tenenbaum, B.H. Specialization versus diversification as a venture capital investment strategy //
Journal of Business Venturing. – 1993. - №8. – P.434-441.
[55] Cumming, D., 2006. The determinants of venture capital portfolio size: empirical evidence. Journal of Business 79, 1083–1126.
[56] Каширин А., Семенов А. Венчурное инвестирование в России. – М.: Вершина, 2007. – С. 226.
[63] Рассчитано автором на основе данных сайта http://research.stlouisfed.org/fred2/data/GS10.txt
[64] Данные ежеквартального исследования MoneyTree, проводимого PricewaterhouseCoopers совместно с Национальной ассоциацией венчурного капитала США https://www.pwcmoneytree.com/MTPublic/ns/nav.jsp?page=historical, см. Приложение 1.
