 |
Риск и доходность финансовых активов и портфельных инвестиций. Методы оценки риска.
|
|
|
|
Риск и доходность финансовых активов.
Известные различные определения понятия «риск», в наиболее общем виде риск может быть определен как вероятность осуществления некоторого нежелательного события. Риск финансовых активов связан со снижением или потерей доходности вложенного в них капитала. Он является разновидностью финансового риска, обусловленного соотношением потерей денежных средств или снижением их стоимости в результате инфляции или нахождения в форме краткосрочных финансовых вложений или дебиторской задолженности.
Классификация рисков финансовых активов.
По факторам, определяющим риски:
1.
систематический риск – обусловлен действие разнообразных, общих для всех хозяйствующих субъектов факторов;
2.
несистематический риск – риск, обусловленный факторами, обусловленными деятельностью хозяйствующего субъекта.
По виду возможных убытков:
1.
кредитный риск – опасность потери денежных средств организации в результате невозврата кредита и процентов по нему;
2.
процентный риск – опасность потерь денежных средств организации вследствие повышения процентов по привлекаемым источникам;
3.
валютный риск – «то же», вследствие изменения курса валют;
4.
риск упущенной выгоды – возникает в результате наступления косвенного ущерба от снижения отдачи на вложенный капитал.
По величине возможных потерь:
1.
допустимый уровень финансового риска – определяется величиной недополученной прибыли;
2.
критический уровень финансового риска – определяется отсутствием прибыли от авансирования капитала в данный вид финансовых активов;
3.
катастрофический уровень финансового риска – определяется величиной сокращения стоимости активов, в которые был авансирован капитала;
|
|
|
Существуют 3 формы управления рисками:
1.
Активная – на основе максимального использование имеющейся информации для минимизации рисков. При этой форме управления управляющие воздействия определяют события хозяйственной жизни.
2.
Адаптивная – принцип выбора «меньшего зла», на принципе адаптации к сложившейся обстановке. Управляющее воздействие осуществляется в ходе осуществления хозяйственной операции, предотвращается лишь часть ущерба.
3.
Консервативная – управляющее воздействие запаздывает. Рисковое событие наступило, ущерб от него неотвратим и поглощается хозяйствующим субъектом, действия должны быть направлены на локализацию ущерба, нейтрализацию его влияния на другие события.
Основными способами снижения рисков вложения в финансовые активы являются: повышение уровня информационного обеспечения хозяйственной деятельности; ограничение уровня приемлемого риска; страхование рисков; диверсификация вложений капитала и расширение различных видов деятельности; создание эффективной системы экономического и правового управления рисками.
Риск также можно снизить, если в вопросах вложения капитала в финансовые активы придерживаться следующих принципов предосторожности: всегда есть возможность не рисковать; желание получить больше связано с большим риском; величина риска уменьшается, если он под контролем; не стоит рисковать большим ради малого; риск можно поделить среди желающих; не следует рисковать выше собственных возможностей; самая надежная гарантия против риска – самоконтроль и создание резервов.
Риск и доходность портфельных инвестиций.
Совокупность всех ценных бумаг, принадлежащих инвестору, называется портфелем ценных бумаг. При формировании инвестиционного портфеля и управлении им преследуются следующие цели: обеспечить безопасность вложения капитала в ценные бумаги; достичь заданной доходности вложений; осуществить прирост капитала и его ликвидности. Эти цели могут быть альтернативными и соответствовать различным типам портфелей ценных бумаг. Рассмотрим основные типы портфелей ценных бумаг и соответствующие им портфельные стратегии в таблице 2.2.
|
|
|
Типы портфелей, цели их создания и принципы управления
| Виды портфеля ценных бумаг | Цели портфеля ценных бумаг данного вида | ^ Принципы управления портфелем данного вида |
| традиционный консервативный портфель | состоит их свободных денежных средств предприятия и краткосрочных финансовых вложений в виде корпора-тивных акций и облигаций и государственных ценных бумаг – цель минимизировать риск | принцип диверсификации вло-жений, то есть распределения между множеством разных по инвестиционным качествам ценных бумаг с целью снижения риска общих потерь и повышения совокупной доходности. |
| рискованный или агрессивный портфель | Состоит из ценных бумаг молодых компаний агрес-сивного типа, выбравших стратегию быстрого расшире-ния на основе новых техно-логий и выпуска новой продукции – цель достичь за-данной доходности вложений и обеспечить прирост капитала | Создается обычно на срок не менее 6 месяцев. Для того чтобы риск вложения в такой портфель мог компенсироваться возможностью получения высокого дохода сума вложений по оценкам западных экспертов должна быть в пределах 200 – 300 тыс долл. |
| Комбинирован-ный портфель со-четает в себе эле-менты рискован-ного и традици-онного портфеля | · обеспечить безопасность вложения капитала в ценные бумаги; - осуществить прирост капитала и его ликвидности. | снижает риск вложений капитала, но также требует солидных стартовых сумм вложений и на продолжительный период времени (более 6 месяцев) |
Могут иметь место и другие типы портфелей ценных бумаг и соответствующих им стратегий. Например,сбалансированный портфель – состоит из ценных бумаг с быстро растущей курсовой стоимостью и из высокодоходных. В этом портфеле могут также присутствовать и высоко рисковые ценные бумаги. Таким образом, цели приращения капитала, получения доходов и общие рисков и оказываются сбалансированными. Примером другого типа портфеля является специализированный портфель – в нем выделяются ценные бумаги не по общему целевому признаку, а по наиболее частным: региональные и отраслевые портфели; портфели иностранных ценных бумаг и т.д. Тип портфеля не является чем-то постоянным, а варьируется вслед за состоянием рынка и соответствующим изменением целей инвестора. При формировании любого из портфелей предприятие должно обеспечивать как его определенную доходность, так и необходимый уровень ликвидности.
|
|
|
^ Основные принципы формирования портфеля инвестиций и управления им, сформулированные В. Шарпом и Х. Марковицем заключаютсявследующем:
1.
Успех инвестиций во многом зависит от правильного распределения средств по видам активов, при этом прибыль определяется:
- на 94% - выбором типа используемых инвестиционных инструментов;
- на 4 % выбором конкретных ценных бумаг заданного типа;
- на 2% - оценкой момента закупки ценных бумаг.
2.
Риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения (есть программы, позволяющие сконструировать разную структуру активов, например минимизировать риск при заданном уровне прибыли на основе обработки статистических данных.
3.
Общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться в зависимости от варьирования его структурой.
4.
Все оценки, используемые при составлении портфеля носят вероятностный характер.
Сложность управления портфелем заключается в том, что все применяемые к нему методы и модели управления приблизительны, поэтому их использование не всегда приводит к положительному результату. Вероятностный характер получения дохода определяет использование в оценке портфельных инвестиций стохастических показателей, характеризующих доходность и риск от вложения в них капитала. Для проведения такого рода оценок используются следующие показатели:
1.
среднее (математическое) ожидаемое значение доходности – центр распределения вероятности.
|
|
|
2.
Величины изменчивости (абсолютной колеблемости) доходности, характеризующие уровень риска, связанный с ее получением
- среднее квадратическое отклонение действительной доходности от среднего ожидаемого значения - мера разброса случайной величины.
Чем значения показателей абсолютной колеблемости результата меньше, тем меньшим будет риск вложений в формирование фондового портфеля
3.
Показатели относительной колеблемости – используются для сравнительных оценок и выявления допустимости риска при формировании инвестиционного портфеля. К ним относятся:
- Коэффициент вариации. Если значение ν находится в пределах от 0 до 10% - то финансовый риск – незначителен; от 10% до 25% - допустимый; свыше 25 % - высокий.
Если фактическое значение бета коэффициента больше единицы это говорит о том, что данный вид ценной бумаги имеет более существенные колебания в курсовой стоимость, чем ценные бумаги на рынке в целом, а это свидетельствует о большей, нежели средней для данного рынка рискованности вложения в них. Если же значение этого показателя меньше единицы, то это свидетельствует о меньшей колеблемости, нежели по другим бумагам на рынке рыночной цены этого финансового инструмента, а следовательно о большей его надежности.
Управлять портфелем ценных бумаг можно активно и пассивно. При пассивном управлении ценные бумаги приобретают в основном в целях получения дополнительных доходов в виде дивидендов, процентов. При активном управлении реализуется возможность получения доходов за счет постоянных операций купли-продажи ценных бумаг, вследствие которого изменяется структура портфеля.
Следует учитывать, что любое изменение структуры портфеля связано с дополнительными затратами (налогами, комиссионными, разницей между ценой покупки и ценой продажи). Поэтому необходимо предварительно рассчитывать все выгоды и потери и решать насколько целесообразно изменение структуры портфеля ценных бумаг.
|
|
|
