 |
13.7. Отчет «Эффективность управления портфелем» (Курс «Университет») UPD
|
|
|
|
Выводы
· Разработанная нами форма отчетности позволяет дать объективную оценку работы управляющего на длительных временных интервалах и исключить возможность манипулирования данными.
· Данное исследование показало, что модель регулярных инвестиций в фонд акций дала более стабильное превосходство результата над доходностью депозитов и индексного фонда по сравнению с нерегулярными.
Данные отчета обновляются в рамках статьи на сайте компании.
Вернуться к Оглавлению > >
Вернуться к навигации по курсу «Университет» > >
Следующий материал курса «Университет»: 13. 7. Отчет «Эффективность управления портфелем»
13. 7. Отчет «Эффективность управления портфелем» (Курс «Университет») UPD
Для определения эффективности полученного по портфелю результата управления необходимо иметь систему критериев. В качестве критериев можно использовать бенчмарки – результаты альтернативных инвестиций, которые могли бы быть осуществлены инвестором самостоятельно.
Для оценки качества управления можно использовать как бенчмарк индексы акций (Индекс МосБиржи, MCFTR) и облигаций (Cbonds), демонстрирующие общее изменение рынка, а также составленные на их основе синтетические индексы пропорционально соотношению акций и облигаций в портфеле. Индексы показывают тот результат, который мог быть получен инвестором без необходимости активного управления портфелем и выбора активов.
Одним из бенчмарков также является средний результат рынка, рассчитанный по free-float. Это средний результат, который был получен всеми участниками рынка акций. При этом для простоты расчета в этом бенчмарке не учитываются транзакционные издержки.
|
|
|
Однако у этих методов есть свои недостатки – биржевые индексы отражают поведение только ограниченной выборки обращающихся на рынке активов, а средний результат рынка не учитывает ограничения инвестиционной декларации. Поэтому дополнительно необходимо построить индивидуальный рыночный индекс (индивидуальный бенчмарк), демонстрирующий среднее поведение активов, которые могли быть приобретены в портфель в соответствии с ограничениями инвестиционной декларации.
Также бенчмарком может быть банковский депозит, который подходит для сравнения абсолютного значения результата на длинных временных отрезках в качестве значения альтернативной доходности.
Таким образом, для корректной оценки полученного по портфелю результата инвестор должен получить отчет, в котором результат управления сравнивается с соответствующими рыночными индексами и индивидуальным бенчмарком. Чтобы иметь максимально полное представление об эффективности управления портфелем рекомендуется использовать отчеты MARQ и «Клин Арсагеры».
В качестве дополнительной информации, демонстрирующей общее состояние рынка, на котором был получен результат (например, рынок акций), можно предоставлять данные об акциях, показавших лучший и худший результаты в отчетном периоде, отразить средние значения результатов по группам риска. Также можно рассказать, как конкретные активы в портфеле вели себя относительно средних результатов.
Пример комментария
«В отчетном периоде стоимость пая выросла на 8, 79%, изменение синтетического индекса составило +4, 94% (1/2 MCFTR* +1/2 IFX-Cbonds).
Среди ликвидных акций лучше рынка** вели себя находившиеся в портфеле фонда обыкновенные акции ПАО Сбербанк (+11, 26%), МКПАО “ОК РУСАЛ” (+40, 65%), ПАО “Газпром” (+32, 49%), ПАО “НОВАТЭК” (+19, 34%), ПАО “ММК” (+18, 69%), привилегированные акции ПАО “Нижнекамскнефтехим” (+44, 26%), депозитарные расписки на акции ROS AGRO PLC (+14, 33%). Динамику хуже рынка продемонстрировали обыкновенные акции ПАО “Россети” (-3, 77%), ПАО АФК “Система” (-14, 77%), ПАО “ФСК ЕЭС” (-8, 14%), ПАО “ОГК-2” (-5, 07%), ПАО “Группа ЛСР” (-2, 09%), ПАО “НЛМК” (-0, 20%), ПАО “Татнефть” (+1, 52%) и ПАО “ЛУКОЙЛ” (+5, 16%), привилегированные акции ПАО АНК “Башнефть” (-2, 64%). Внутри квартала были приобретены акции ПАО “ГК “Самолет” (+202, 32%).
|
|
|
Среди менее ликвидных акций результат лучше рынка показали обыкновенные акции ПАО “Банк “Санкт-Петербург” (+18, 27%) и ПАО “ЧМК” (+53, 15%). Слабее рынка выглядели акции ПАО “Россети Волга” (-4, 03%), ПАО “Россети Центр и Приволжье” (+2, 88%) и ПАО “Россети Центр” (+5, 87%).
В облигационной части портфеля в связи с повышением уровня процентных ставок на российском долговом рынке снизились котировки большинства облигационных выпусков в портфеле. Наиболее значительно снизились котировки облигаций выпуска 46020 Федерального займа, биржевых облигаций ПАО “Нижнекамскнефтехим” серии 001Р-01 и ПАО “Газпром” серии БО-22.
Внутри квартала были проданы биржевые облигации ООО “РЕСО-Лизинг” серии БО-П-02, ПАО “ПИК СЗ” серии БО-П02 и АО ХК “Новотранс” серии 001Р-01, приобретены биржевые облигации ПАО “ЧТПЗ” серии БО-001Р-03, ПАО “Русская Аквакультура” серии 001Р-01, АО ХК “Новотранс” серии 001Р-02, ООО “Мираторг Финанс” серии 001Р-01 и ООО “ПИК-Корпорация” серии 001Р-04.
На плавающем окне в один год стоимость пая выросла на 32, 81%, а изменение синтетического индекса составило +26, 67%. На указанном периоде опережающую курсовую динамику показали акции ПАО “ЧМК” (+127, 49%), МКПАО “ОК РУСАЛ” (+122, 06%), ПАО “Газпром” (+119, 62%), ПАО “Банк “Санкт-Петербург” (+103, 07%), ПАО “ММК” (+99, 28%) и ПАО “НОВАТЭК” (+83, 85%), значительно хуже рынка были обыкновенные акции ПАО “Россети” (-11, 52%), ПАО “Россети Волга” (-16, 87%), ПАО “ОГК-2” (-3, 00%), ПАО “Энел Россия” (-8, 35%), ПАО “Группа ЛСР” (-4, 62%), привилегированные акции ПАО “Башнефть” (-12, 71%).
Управляющая компания «Арсагера» традиционно придерживается стратегии полного инвестирования. В отчетном периоде доля денежных средств в фонде была близка к нулю и носила технический характер.
*индекс MCFTR - индекс МосБиржи полной доходности, отражающий изменение суммарной стоимости цен российских акций, включенных в расчет индекса МосБиржи, с учетом дивидендных выплат и без учета налогообложения доходов, полученных в виде дивидендов.
|
|
|
** При расчете курсовой динамики учитываются выплаченные дивиденды. »
Приведенный далее график более детально отражает, как изменение стоимости пая и приобретения/погашения паев влияли на изменение стоимости чистых активов (правая шкала) в отчетном квартале.
На следующем графике представлена информация об изменении стоимости акций, которые были проданы из портфеля в течение года, в сравнении с динамикой стоимости пая. Вертикальные линии позволяют видеть дату продажи акций.
|
|
|
