 |
Дисконтирование. понятие расчетного периода. ставки дисконта.
|
|
|
|
Термин «дисконтирование» выражает процесс приведения величины будущих доходов к текущей стоимости, к их ценности с точки зрения сегодняшнего периода.
Дисконтирование - это метод приведения будущих поступлений денежных средств (будущих доходов и расходов) к текущей (на расчетный момент) стоимости. Дисконтирование будущих поступлений используется для того, чтобы определить их «стоимость» в настоящее время. Разница между будущей суммой доходов и их текущей стоимостью составляет цену, которой оцениваются неудобства, связанные с отказом от использования данной суммы в настоящее время.
Между моментом начала осуществления капитальных вложений и моментом начала отдачи вложенных денежных средств в виде положительных потоков от реализации произведенной продукции проходят период, в течение которого средства «не работают», не дают отдачи.
Приведение текущих денежных потоков к будущему моменту времени называется капитализацией. То есть капитализация есть определение будущей стоимости текущих денежных средств.
Начальным годом расчетного периода, как правило, считается год начала финансирования работ по осуществлению проекта.
Конечный год расчетного периода может быть определен нормативным сроком использования оборудования (активной части основных фондов) или плановым (нормативным) сроком обновления продукции. При отсутствии таких нормативов окончание расчетного периода устанавливается с учетом специфики отрасли. Положение, связанное с учетом фактора времени, можно распространить на все случаи, когда вложения инвестиций и отдача от их использования разделены во времени более чем на один год.
Два понятия - капитализация и дисконтирование - выражают прямой и обратный процессы. Первое понятие определяет увеличение первоначальной величины денежных средств за счет присоединения начисленных процентов при движении от текущего момента времени к будущему. Второе понятие - обесценение будущих денежных сумм при приведении их к текущему моменту времени.
|
|
|
- коэффициент капитализации;
- коэффициент дисконтирования;
где Д – процентная ставка (ставка дисконтирования);
t – количество лет.
Различие заключается только в определении фактора Д, который в формуле сложных процентов является процентной ставкой, а в формуле коэффициента дисконтирования - ставкой дисконта.
В качестве процентной ставки можно использовать средние процентные ставки по долгосрочным кредитам, средние депозитные ставки, ставку рефинансирования Национального банка Республики Беларусь.
При осуществлении кредитных банковских операций различают ставки, по которым выплачивает процент коммерческий банк своим кредиторам, и ставки, под которые банк дает ссуды инвесторам.
Банковский процент представляет собой процентную ставку, или цену, которую выплачивает банк собственнику финансовых ресурсов за временное пользование последними. Собственник капитала предоставляет банку в пользование свои ресурсы, помещает их на депозит, за что банк начисляет проценты по депозитной ставке.
Ставка платы за кредит - это цена кредита, которую уплачивает банку пользователь этого кредита или инвестор. Эта ставка по своей величине больше ставки банковского процента на величину банковской маржи.
При определении величины ставки дисконта следует принимать во внимание два фактора: во-первых - принадлежность инвестиций с точки зрения собственности, и, во-вторых, - продолжительность периода кредитования.
Если инвестируется собственный капитал, т.е. капитал уставного фонда, акционерный капитал, или реинвестируется чистая прибыль предприятия, то ставка дисконта должна быть принята на уровне депозитного банковского процента.
|
|
|
В случае привлечения заемного капитала на условиях кредита необходимо ставку дисконта принимать на уровне ставки платы за пользование кредитом.
Следует учитывать и второй фактор - период кредитования. Если период кредитования меньше расчетного периода, то потребуется определение двух значений ставок дисконта для двух отрезков расчетного периода. Первый отрезок - от начала расчетного периода (допускаем, что это и начало периода кредитования) до момента возврата кредита; второй отрезок - от момента возврата кредита до окончания расчетного периода.
На первом отрезке расчетного периода ставка дисконта должна рассчитываться как средневзвешенная по доле кредита и собственных средств инвестора в суммарной величине инвестированного капитала. Рассчитанная таким образом ставка дисконта применяется для дисконтирования всего чистого дохода и определения его текущей стоимости.
Например, структура инвестиций представляет собой 70% заемных средств и 30% собственного капитала. Инвестор должен выплатить проценты за пользование кредитом из расчета 16% годовых, а на собственный капитал намеревается получать не ниже банковского процента - 12% годовых. Ставка дисконта в этом случае, взвешенная по доле кредита и собственного капитала, составит для условий примера 14,8% (0,148).
Следует подчеркнуть, что данная ставка не предусматривает погашение основной суммы кредита. Эта ставка только показывает «цену» за использование собственного и заемного капитала, и вся сумма дисконтированной стоимости распределяется пропорционально доле в инвестициях между кредитором и собственником капитала.
После погашения кредита, ставка дисконта должна приниматься на уровне банковского процента.
59.Дисконтирование будущих поступлений.
Схема дисконтирования.
Дисконтированные инвестиции определяются суммированием за все годы расчетного периода предварительно рассчитанные по формуле дисконтирования каждого года.
Экономический смысл дисконтирования заключается во временном упорядочивании денежных потоков различных временных периодов.
|
|
|
Коэффициент дисконтирования показывает, какой ежегодный процент возврата хочет (или может) иметь инвестор на инвестируемый им капитал. В этом случае величина (Д) показывает как бы текущую (сегодняшнюю) стоимость будущей величины капитала.
Приведение разновременных затрат и результатов всех лет расчетного периода к расчетному году осуществляется путем умножения их величины за каждый год на коэффициент дисконтирования соответствующего года.
Тогда стоимостная оценка будущих поступлений с учетом фактора времени производится но формуле: В случае единичной величины денежных средств, относящихся к одному какому-либо году t в будущем, используется зависимость:
;
где PV - текущая ценность некоторой суммы денежных средств;
Рt - денежная единичная величина, относящаяся к t- му году в будущем;
t - порядковый номер года в будущем;
Д - ставка дисконта (в долях единицы);
- коэффициент дисконтирования при ставке дисконта Д и количестве лет t.
В том случае, если приводится к текущему времени поток ежегодных сумм за ряд лет, формула приведения имеет вид:
;
где n – число лет.
В случае, когда к ежегодным денежным суммам разных лет применяют разные ставки дисконтирования, расчет показателя PV производят по формуле:
;
где Дt, - ставка дисконта в t-м году расчетного периода.
где PT -стоимостная оценка разового поступления в T-м году расчетного периода;
i - ставка дисконта; t0 - начальный год расчетного периода; tk - конечный год расчетного периода.
Данная формула является основной, базовой, применяемой для определения текущей стоимости будущих поступлений от любых инвестиционных проектов. Все другие формулы являются производными из нее и образуются путем модификации и уточнения входящих элементов.
60.Чистый дисконтированный доход (ЧДД) характеризует интегральный эффект от реализации проекта и определяется как величина, полученная дисконтированием (при постоянной ставке процента отдельно для каждого года) разницы между годовыми оттоками и притоками реальных денег, накапливаемых в течение горизонта расчета проекта:
|
|
|
;
где Пt - чистый поток наличности за период (год) t = 1, 2, 3, … T;
T - горизонт расчета;
Д - ставка дисконтирования.
Формулу по расчету ЧДД можно представить в следующем виде:
где ЧДД показывает абсолютную величину чистого дохода, приведенную к началу реализации проекта, и должен иметь положительное значение, иначе инвестиционный проект нельзя рассматривать как эффективный.
ЧДД рассчитывается путем приведения всех расходов и поступлений денежных средств за время функционирования инвестиционных вложений к текущей стоимости при заранее определенной величине ставки дисконта.
На первом этапе определяются потоки, приведенные к каждому конкретному году расчетного периода. В конце расчетного периода предусматривается возврат остаточной стоимости активов путем перепродажи. На втором этапе производится приведение всех годовых потоков к текущему времени и определяется величина текущей стоимости как разница между капитализированной величиной доходов (поступлений) и приведенной величиной инвестиций.
Чистый дисконтированный доход представляет собой разность между приведенной суммой поступления (PV) и приведенной величиной инвестиций (I).
;
Формула может быть записана следующим образом:
;
где t0 - год начала осуществления инвестиций, начальный год;
tk - конечный год, окончание расчетного периода.
В этой формуле Д представляет собой ставку дисконта. Она устанавливается либо равной фактической величине ставки процента по долгосрочным займам на рынке финансового капитала, либо равной ставке процента, выплачиваемой заемщиком.
Положительное значение ЧДД свидетельствует, что рентабельность инвестиций превышает минимальное значение и, следовательно, целесообразно осуществить данный вариант инвестирования.
При значениях ЧДД, равных нулю, рентабельность проекта равна той минимальной норме, которая принята в качестве ставки дисконта. Таким образом, проект инвестиций, ЧДД которого имеет положительное или нулевое значение, можно считать эффективным.
При отрицательном значении ЧДД рентабельность проекта будет ниже ставки дисконта, проект ожидаемой отдачи не принесет.
Абсолютная величина ЧДД зависит от следующих факторов: во-первых, от величины потоков платежей, во-вторых, от распределения их во времени и, в-третьих, от ставки дисконта.
Любая ставка, меньшая чем Д, соответствует положительной оценке ЧДД.
В общем случае ставка дисконта должна превышать ставку платы за кредит в случае привлечения заемных средств.
61Внутренняя норма доходности (ВНД) - интегральный показатель, рассчитываемый нахождением ставки дисконтирования, при которой стоимость будущих поступлений равна стоимости инвестиций (ЧДД = 0).
|
|
|
ВНД определяется исходя из следующего соотношения:
;
где Ип - стоимость общих инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы), связанной с осуществлением капитальных затрат по проекту, за расчетный период (горизонт расчета).
При заданной инвестором норме дохода на вложенные средства инвестиции оправданы, если ВНД равна или превышает установленный показатель. Этот показатель также характеризует «запас прочности» проекта, выражающийся в разнице между ВНД и ставкой дисконтирования (в процентном исчислении).
Внутренняя норма доходности тесно связана с показателем ЧДД. По сути, ВНД представляет собой такую ставку дисконта, при которой сумма дисконтированных доходов инвестиционного проекта за определенное число лет становится равной первоначальным инвестициям, другими словами, дисконтированный поток поступлений денежных средств равен дисконтированному потоку инвестиций.
Для расчета ВНД используется та же методика, что и для расчета ЧДД. Различие в том, что здесь решается обратная задача - подбирается такой коэффициент дисконтирования, при котором показатель ЧДД равен нулю. Эта ставка, при которой ЧДД инвестиционного проекта равна нулю, и называется внутренней нормой рентабельности доходности.
Согласно правилу ЧДД, принимаются лишь те проекты, для которых значение ЧДД имеет положительное значение. Это означает, что в этом случае отдача на капитал должна превышать вложенный капитал. То же самое требование к инвестиционному проекту можно выразить и через ставку дисконта. Для этого надо найти такое значение ставки дисконта, при котором отдача на капитал равна величине вложенных средств, а ЧДД = 0, если капиталовложения осуществляются только за счет привлеченных средств и при этом показатель ВНД равен ставке за пользование кредитом, то получаемый доход только окупает инвестиции, инвестор прибыли не получает. Положительная разница между показателем ВНД и ставкой процентов показывает прибыльность инвестиционной (предпринимательской) деятельности. И наоборот, если внутренняя норма доходности меньше, чем процентная ставка, под которую взят кредит в банке, то инвестиции в целом убыточны. При этом никакие предположения об использовании чистого дохода за пределами инвестиционного проекта не рассматриваются.
Внутренняя норма доходности, равная норме дисконта означает следующее: если инвестор берет кредит в коммерческом банке под процент, равный внутренней норме рентабельности проекта, и вкладывает его в проект на t лет, то по окончании этого периода он выплатит величину кредита и проценты по нему, но не заработает никаких дополнительных средств; если инвестор вкладывает в проект свои собственные средства, то через t лет он получит такой же объем денежных средств, какой он получил бы, просто положив эту сумму в банк (по ставке процента, равной внутренней норме рентабельности);
Чем выше показатель ВНД по сравнению со стоимостью капитала, тем привлекательнее выглядит проект.
Недостаток этого метода - точный расчет величины ВНД возможен только при помощи компьютера или калькулятора с встроенной функцией.
Срок окупаемости (РВ)
Срок окупаемости служит для определения степени рисков реализации проекта и ликвидности инвестиций. Различают простой срок окупаемости и динамический. Простой срок окупаемости проекта - это период времени, по окончании которого чистый объем поступлений (доходов) перекрывает объем инвестиций (расходов) в проект, и соответствует периоду, при котором накопительное значение чистого потока наличности изменяется с отрицательного на положительное. Расчет динамического срока окупаемости проекта осуществляется по накопительному дисконтированному чистому потоку наличности. Динамический срок окупаемости в отличие от простого учитывает изменение стоимости капитала и показывает реальный период окупаемости.
Простой и динамический сроки окупаемости мер государственной поддержки определяются аналогично расчетам сроков окупаемости инвестиций.
При привлечении для реализации проекта средств в свободно конвертируемой валюте составляется баланс денежных потоков (валютоокупаемость проекта) в свободно конвертируемой валюте.
Период окупаемости инвестиций или капитальных вложений без учета фактора времени определяется продолжительностью того отрезка времени, который необходим для возмещения первоначальной величины инвестиций за счет прибыли или дохода.
Таким образом, период возврата определяется как наименьшее значение n из формулы:
где Р - поступления денежных средств в t-м году;
I - суммарные инвестиции;
n - период возврата инвестиций.
При анализе инвестиционных проектов предпочтение отдается вариантам с короткими периодами окупаемости, так как в этом случае инвестиции обеспечивают поступление доходов на более ранних стадиях, обеспечивается более высокая ликвидность вложенных средств, а также уменьшается отрезок времени, в котором инвестиции подвергаются риску невозвращения.
Расчет периода окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых поступлений от инвестиционного проекта. Если поступления распределены по годам равномерно, то срок окупаемости определяется по формуле:
;
Показатель периода возврата инвестиций на основе дисконтированных потоков выражает такой период времени, который достаточен для возмещения первоначальных затрат потоком денежных средств, приведенных к одному моменту времени, т.е. продисконтированных. Расчет этого показателя может быть выполнен по формуле:
;
где Рt - поступления денежных средств в t-м году;
I - суммарные инвестиции;
n - период возврата инвестиции;
- коэффициент дисконтирования.
Характеризуя в целом показатель периода окупаемости, необходимо отметить, что он не может быть всеохватывающим измерителем. Скорее этот
показатель можно применить для обоснования риска помещения капитала. Действительно, чем длиннее период окупаемости, тем больше риск того, что поступления денежных средств в будущем могут не произойти или значительно уменьшиться. Такое предположение не всегда верно, и показатель периода окупаемости часто применяется на практике компаниями, нуждающимися в быстрой окупаемости вложенного капитала, когда требуется быстрое создание и обновление продукции.
К недостаткам этого показателя можно отнести еще и то, что изменение стоимости поступлений во времени учитывается только по отношению к потоку в период возврата. Все последующие поступления по истечении этого периода не принимаются во внимание. Поэтому ограничиваться только одним этим методом при проведении оценки инвестиционных проектов нельзя.
63. Инновации и инновационный процесс.
Инновации - это использование результатов научных исследований и разработок, направленных на совершенствование объекта или процесса производства, экономических, правовых или социальных отношений в области науки, культуры, образования и в других сферах деятельности общества.Внедрение нового продукта определяется как базисная продуктовая инновация если речь идет о продукте, возможная область применения которого, а также функциональные характеристики, свойства, конструктивные особенности или использованные материалы и компоненты существенно отличают его от ранее выпускавшихся продуктов. Улучшающие инновации затрагивают уже существующий продукт, качественные или стоимостные характеристики которого были заметно улучшены за счет использования более эффективных компонентов и материалов, частичного изменения одной или ряда технических подсистем (в случае сложного продукта).
Процессная инновация – это освоение новой или усовершенствованной продукции, организации производства. Выпуск такой продукции невозможен при использовании имеющегося оборудования или применяемых методов производства Различают базисные инновации, которые реализуют крупные изобретения и становятся основой формирования новых поколений и направлений техники; улучшающие инновации, обычно реализующие мелкие и средние изобретения и преобладающие на фазах распространения и стабильного развития научного цикла; псевдоинновации (модернизация), направленные на частичное улучшение устаревших поколений техники и технологий и обычно тормозящие технический прогресс (не дающие эффекта для общества либо приносящие отрицательный эффект).
В рамках процессного подхода под инновацией понимается комплексный процесс, включающий разработку, внедрение в производство и коммерциализацию новых потребительских ценностей – товаров, техники, технологии, организационных форм и т.д.
В рамках процессно-финансового подхода под инновацией пронимается процесс инвестиций в инновации, вложение средств в разработку новой техники, технологии, научные исследования.
В развитых странах реализуются следующие типы инновационных стратегий:
- наступательная,
- оборонительная.
- имитационная.
- зависимая.
- традиционная.
- оппортунистическая.
Инновационный процесс – это процесс преобразования научного знания в инновацию, т.е. последовательная цепь событий, в ходе которых инновация вызревает от идеи до конкретного продукта, технологии или услуги и распространяется при практическом использовании Инновационная деятельность - деятельность, направленная на использование результатов научных исследований и разработок для расшире 
ния и обновления номенклатуры и улучшения качества выпускаемой продукции (товаров, услуг), совершенствования технологии их изготовления с последующим внедрением и эффективной реализацией на внутренних и зарубежных рынках. Инновационная деятельность, связанная с капитальными вложениями в инновации, называется инновационно-инвестиционной деятельностью.
1. Развитие строительного комплекса РБ
2. Строительная продукция.
3. Организационные формы капитального стр-ва.
4. Порядок организации и проведения подрядных торгов в строительстве /организатор торгов, претендент, ценовые параметры и т.д./.
5. Подрядные торги (открытые, закрытые).
6. Конкурсная документация.
7. Изменения в положении об организации и проведении подрядных торгов. (№313).
8. Договор строительного подряда (общие вопросы).
9. Порядок расчетов между заказчиком и под-м.
10. Ответ-ть сторон при исполн. договора подряда.
11. Капитал в строительстве.
12. Классификация основных фондов /по признакам/.
13. Учёт и оценка основных фондов.
14. Первоначальная стоимость основных фондов.
15. Восстановительная и остаточная стоимость ОФ
16. Физический и моральный износ.
17. Амортизация основных фондов /основные нормативные документы/.
18. Определение аморт-х объектов основных средств.
19. Амортизация основных средств /срок полезного использования нормативный/.
20. Линейный способ начисления амортизации.
21. Нелинейный способ начисления амортизации /объекты применения/.
22. Метод суммы чисел лет.
23. Производительный способ начисления аморт-и.
24. Сдача в аренду производственных зданий, сооружений и помещений, находящихся в республиканской собственности.
25. Сдача в аренду общественных, администр. зданий.
26. Сдача в аренду транспортных средств, обор-я.
27. Лизинг в строительстве /общие положения/.
28. Виды и формы лизинга..
29. Преимущества лизинга.
30. Лизинговый платёж.
31. Недостатки лизинга.
32. Показатели экономической эф-ти исп-я ОФ
33. Оборотный капитал.
34. Оборотные фонды.
35. Фонды обращения.
36. Источники формирования оборотных средств.
37. Эффективность использования обор-х средств.
38. Нематериальные активы.
39. Производительность труда в строительстве. Методы ее измерения.
40. Сущность и значение заработной платы.
41. Тарифная система в строительстве.
42. Сдельная форма оплаты труда.
43. Прямая сдельная оплата труда.
44. Прогрессивная система оплаты труда.
45. Аккордная система оплаты труда.
46. Повременная оплата.
47. Материальное стимулирование.
48. Фонд заработной платы.
49. Себестоимость СМР.
50. Материальные затраты в составе себестоимости СМР.
51. Расходы на оплату труда в составе себестоимости.
52. Прочие затраты в составе себестоимости.
53. Прибыль и рентабельность строительной организации.
54. Расчеты за выполненные работы.
55. Инвестиции /понятийный аппарат/.
56. Формы и источники финансирования инвестиционной деятельности.
57. Экономия, эффект, эффективность.
58. Дисконтирование. Понятие расчетного периода. Ставки дисконта.
59. Дисконтирование будущих поступлений.
60. Чистый дисконтированный доход (ЧДД).
61. Внутренняя форма доходности (ВНД).
62. Срок окупаемости (РВ).
63. Инновации и инновационный процесс.
|
|
|
