Индикатор и шкала финансово-экономической устойчивости

Платежеспособность предприятия в данный конкретный пери­од времени является условием необходимым, но недостаточным. Условие доста­точности соблюдается только тогда, когда предприятие платежеспособно во вре­мени, т.е. имеет устойчивую платежеспособность отвечать по своим долгам в любой момент времени.

Следует отметить, что погасить прежние долги можно и за счет новых долгов, напри­мер кредитов, так и не найдя точки финансового равновесия между собственны­ми и заемными средствами. При этом можно активно пользоваться эффектом финансового рычага, хотя предприятие будет оставаться даже неплатежеспособным, а структура баланса — неудовлетворительной.

Под финансовой устойчивостью предприятия в контексте индикатора и шакалы, следует понимать пла­тежеспособность предприятия во времени с соблюдением условия финансового равновесия между собственными и заемными финансовыми средствами [24, 25]. Точно так же, как необходимо рассчитывать точку безубыточности для каждого пред­приятия, следует определять и точку финансового равновесия.

Финансовое равновесие представляет собой такое соотношение собственных и заемных средств предприятия, при котором за счет собственных средств пол­ностью погашаются как прежние, так и новые долги. При этом если нет источни­ка для погашения новых долгов в будущем, то устанавливаются определенные граничные условия на использование уже существующих собственных средств в настоящем. Это означает, что размер новых долгов ограничивается размером уже существующих и, следовательно, ожидаемых собственных средств.

Таким образом, рассчитанная по определенным правилам точка финансово­го равновесия не позволяет предприятию, с одной стороны, увеличить заемные средства, а с другой, нерационально использовать уже накопленные собственные средства.

Следовательно, соблюдение условия финансового равновесия создает нор­мативную базу для финансовой устойчивости предприятия и его платежеспособ­ности во времени, а также накладывает определенные ограничения на размер его обязательств перед работниками предприятия, кредиторами, бюджетом, банками и инвесторами.

Поэтому для оценки финансовой устойчивости необходим такой критерий, который бы одновременно соединял в себе информацию об активах, капитале и финансовых ресурсах, а финансовое состояние предприятия рассматривалось бы в динамике.

 В качестве такого критерия может выступать соотношение между активами и капиталом предприятия на основе определенной группировки (приложение 1,2). Особое внимание при этом уделяется активам, обеспеченным собственным капиталом. Поскольку речь идет о платежеспособности предприятия исключительно в денежной форме, то в составе имущества в денежной форме следует выделить ту часть, которая зафиксирована в собственном капитале, и ту часть, которая связана с заемным капиталом (см. табл. 1).

Из приведенной таблицы видно, что собственные денежные активы обеспе­чиваются частью собственного капитала, весь заемный капитал финансируется за счет денежных средств предприятия, а все имущество в неденежной форме является собственным:

СК = ДК + Индф и Идф =ДК+ ЗК.                                          (1.4)

Таблица 1

Денежный капитал

Капитал Активы	Собственный капитал (СК)	Заемный капитал (ЗК)
Имущество в неденежной форме	Имущество в неденежной форме	—
Имущество в денежной форме	Собственные денежные ак­тивы (СДА) или денежный капитал (ДК)	Заемный капитал (ЗК)

 

Вследствие этого имущество в денежной форме, финансируемое за счет собственного капитала, представляет собой собственные денежные средства (СДА) предприятия и численно равно денежному капиталу (ДК).

Отсюда вытекает, что анализ финансово-экономического состояния пред­приятия следует увязывать не столько с движением денежных активов, сколько с движением их собственной составляющей.

В качестве индикатора абсолютной платежеспособности, т.е. платежеспо­собности исключительно в денежной форме, может выступать только денежный капитал (см. табл. I):

ДК = СДА = СК - Индф = Идф - ЗК = СКдф - ЗКндф.                    (1.5)

Прежде всего принимается, что индикатор финансовой устойчивости дол­жен быть величиной неотрицательной, при этом выполняются следующие усло­вия:

ДК>0,

Идф > ЗК,

СК > Индф или Идф + СК> И.                                                (1.6)

На практике это означает, что у предприятия остается неотрицательный источник собственных средств в денежной форме для дальнейшего развития, если бы все обязательства и долги были погашены одновременно.

Вместе с тем если при проведении анализа финансовой устойчивости пред­приятия исходная информация доступна в полном объеме, то нетрудно рассчи­тать значения и приросты собственного капитала в денежной форме и заемного капитала в неденежной форме. Но если анализу подвергается только бухгалтерский баланс, то достаточно установить разницу между собственным капиталом и всем имуществом в неденежной форме, либо установить разницу между имуще­ством в денежной форме и всем заемным капиталом. Такие расчеты целесообраз­но проводить как на начало, так и на конец отчетного периода, включая расчеты приростных значений данных показателей.

Следовательно, расчет индикатора абсолютной платежеспособности на ос­нове формулы денежного капитала дает возможность сначала определить точку финансового равновесия, затем судить по знаку индикатора об устойчивости inn неустойчивости данного предприятия, а количественное значение данного параметра определяет либо запас устойчивости, либо недостаток собственных средств в денежной форме.

При рассмотрении условия платежеспособности исключительно в денежной форме на конец отчетного периода необходимо установить область изменения абсолютной платежеспособности с минимального до максимального значения, увязав эти граничные значения с величиной собственного капитала и финансо­вым рычагом как в структуре капитала, так и в структуре активов. Для этого построим шкалу финансовой устойчивости с указанием абсолютной и относи­тельной зоны платежеспособности (см. схему 1 и приложение 2) отдельно для собствен­ного (СК), заемного (ЗК) и денежного (ДК) капитала, а также для финансового (ФР).

Из приведенной шкалы финансовой устойчивости видно, что абсолютная платежеспособность имеет место только тогда, когда на коней отчетного периода выполняется ряд условий:

1) собственный капитал изменяется от величины имущества в неденежной форме до всего имущества, а заемный капитал не превышает имусущества в де­нежной форме;

2) денежный капитал является величиной неотрицательной и достигает своего максимального значения — величины всех денежных средств (в этом слу­чае все денежные средства являются собственными);

3) финансовый рычаг в структуре капитала не превышает финансового рычага в структуре активов, поскольку И > СК> Индф и, следовательно, И/И < И/СК < И/Индф> откуда вытекает важнейшее условие 0 < ЗК/СК < Идф/Индф.

Анализ шкалы платежеспособности показывает, что соблюдение этих усло­вий гарантирует и рост собственного капитала, и рост его рентабельности, а также сохранение зоны повышенной финансовой устойчивости. В свою очередь, несоблюдение данного условия означает, что размер собственного капитала в денежной форме недостаточен для выполнения обязательств, а это приводит к потере финансовой устойчивости и переходу в зону относительной платежеспо­собности.

Спрашивается, почему структура активов (см. схему 2) является ограничи­телем финансового рычага в традиционном понимании? Но ответ очевиден — активы обеспечивают платежеспособность предприятия, с одной стороны, и ха­рактеризуются собственной и заемной составляющей, с другой стороны.

Отсюда видно, что управление финансовым рычагом так или иначе связано с оперативным управлением финансовой устойчивостью. Основная задача — най­ти не только оптимальное соотношение между собственным и заемным капита­лом (финансовый рычаг в структуре капитала), но и создать необходимые усло­вия для оптимального сочетания имущества в денежной и неденежной форме (финансовый рычаг в структуре активов). Только при соблюдении этих условий, гарантируется как повышение рентабельности собственного капитала, так и до­стижение финансовой устойчивости, поскольку потеря контроля хотя бы над одним из финансовых рычагов может привести к нестабильности финансово-экономического состояния предприятия и ложным выводам о высокой рента­бельности собственного капитала при явной недостаточности платежных средств.

Факторный анализ финансовой устойчивости предполагает построение такой цепочки показателей, на основании которой можно судить о финансово-экономическом состоянии предприятия. Для этого собственный капитал пред­приятия раскладывается на отдельные элементы, каждый из которых может ока­зывать определенное влияние на результирующий показатель:

                                                   (1.7)

Следует отметить, что данная цепочка показателей может составляться для анализа статики и динамики (см. табл. 2). Подставляя в эту формулу данные толь­ко на начало или только на конец отчетного периода, а также их приростные значения, будем получать характеристику собственной составляющей имущества на тот или иной период времени.

Важность собственной составляющей имущества объясняется тем, что дан­ное соотношение объективно характеризует достигнутый экономический потен­циал для дальнейшего развития, что, при прочих равных условиях, дает оценку и индикатору абсолютной платежеспособности предприятия, и финансовому рычагу как в структуре капитала, так и в структуре активов.

Оценка приведенных показателей однозначно дает понять, что финансовый рычаг в структуре капитала значительно превышает финансовый рычаг в струк­туре активов (в 4,8 раза на начало и в 9,8 раза на конец отчетного периода), несмотря на уменьшение одного и другого рычага в конце отчетного периода по сравнению с начальными значениями.

Таблица 2

Исходные данные для факторного анализа, тыс. руб.

Показатели	На начало периода	На конец периода	Приростной анализ	Темп роста
И	4784,2	16445,0	11660,8	3,437
Индф	3334,1	14441,9	11107,8	4,331
Идф	1450,1	2003,1	553,0	1,381
СК	1558,1	6974,3	5416,2	4,476
ЗК	3226,1	9470,7	6244,6	2,936
СК/И	0,325	0,424	0,464	—
СК/Идф   зк/и	1,074	3,482	9,794	—
Идф/ЗК	0,449	0,211	0,088	—
ЗК/И	0,675	0,576	0,536	—
СК/Индф	0,467	0,483	0,488	—
Индф/И	0,697	0,878	0,953	—
ЗК/СК	2,071	1,358	1,153	—
Идф/Индф	0,435	0,139	0,050	—

 

С другой стороны, рост собственного капитала полностью зависит от тем­пов изменения одноименных показателей (Т), каждый из которых занимает строго определенное место (ранг):

Т^CK > Т^Идф > Т^И > Т^Индф > Т^3K

Такое расположение темпов роста объясняется тем, что:               

1) все имущество должно развиваться наибольшими темпами по сравнению с заемным капиталом, но не так быстро, как собственный капитал:

Т^CK > Т^И > Т^3K

 2) темпы роста имущества в денежной форме должны опережать в своем развитии все экономические активы, которые, в свою очередь, должны опере­жать темпы роста имущества в неденежной форме:

Т^Идф > Т^И > Т^Индф

3) для достижения абсолютной платежеспособности должно соблюдаться довольно строгое ограничение:

Т^CK > Т^Идф или Т^Индф > Т^3K

Отсюда видно, что приведенная цепочка представляет собой нормативную последовательность показателей, каждый из которых имеет свой нормативный ранг, при этом наибольший ранг (1) присваивается собственному капиталу, а наименьший ранг (5) - заемному капиталу. В свою очередь, подставив фактичес­кие значения темпов (см. табл. 2), можно оценить по ним и фактические ранги, присвоив наибольшему темпу наибольший ранг (1), а наименьшему темпу — наименьший ранг (5):

нормативный темп Т^CK > Т^Идф > Т^И > Т^Индф > Т^3K

нормативный ранг (R) 1 2    3    4 5

фактический темп 4,476 1,381 3,437 4,331 2,936

фактический ранг (F) 1 5   3    2 4

Для удобства сравнения нормативных рангов с фактическими можно пост­роить шахматную таблицу (см. табл. 3), в которой нормативные ранги располага­ются на левой диагонали, а фактические - в соответствии со своими значения­ми.

Анализ таблицы 3 показывает, что всякое отклонение фактического ранга от нормативного того или иного показателя дает явное представление об опережении или отставании фактического темпа роста одноименного показателя от его нормативного значения. И хотя нормативные темпы показателей в данной цепочке не устанавливаются (это задача финансово-экономической службы пред­приятия), последовательные сравнения фактических рангов с нормативными по­зволяют в упрощенной форме получить представление о финансово-экономичес­ком состоянии предприятия (в нашем примере наглядно иллюстрируется отста­вание денежных активов и ускоренное развитие неденежных активов, в силу того, что нарушается баланс между финансовым рычагом в структуре капитала и в структуре активов).

Для полноты оценки финансово-экономического состояния предприятия не­обходимо установить область изменения собственного капитала на конец отчет­ного периода, определив в этой области точку, начиная с которой темп соб­ственного капитала имеет устойчивую тенденцию к росту (см. схему 3).

Из приведенной шкалы видно, что рост темпов собственного капитала будет происходить только тогда, когда выполняется следующее условие: СК₀ < CK₁ < И₁.

Это означает, что собственный капитал на конец отчетного периода находится в зоне устойчивого роста, при этом его величина может меняться от минимального (СКо) до максимального (И₁) значения — в зависимости от величины заемной составляющей имущества и, соответственно, величины финансового рычага. Наоборот, в случае невыполнения данного условия (CK₁< СК₀) рост собствен­ного капитала существенно замедляется и имеет устойчивую тенденцию к сниже­нию.

Следовательно, для благоприятного развития предприятия, укрепления его финансовой устойчивости и платежеспособности, а также усиления его эконо­мического потенциала необходимо, чтобы собственный капитал всегда находил­ся в зоне устойчивого роста, сглаживая тем самым негативное влияние финан­сового рычага.

Проанализировав влияние финансового рычага в структуре капитала на пла­тежеспособность и выяснив условия роста собственного капитала, попытаемся воссоединить области платежеспособности и изменения темпов собственного ка­питала. Для этого на основании данных на конец отчетного периода одновремен­но покажем влияние заемного капитала и на платежеспособность, и на рост собственного капитала. С этой целью на векторе заемного капитала отметим три точки, которые берутся из анализа платежеспособности и собственного капитала:

— точка А, в которой ЗК₁ = 0,      a СК₁ = И₁;

— точка В, в которой ЗК₁ = Идф₁,    а CKi = И_ндф1;

— точка С, в которой ЗК₁ = И₁ – CK₀, a CK₁ = СК₀.

Поскольку точка А является общей и не меняет своего значения, то для иллюстрации взаимосвязи собственного капитала, финансового рычага и финан­совой устойчивости необходимо решить вопрос о расположении точек В и С.

Другими словами, речь идет о соотношении собственного и заемного иму­щества, в денежной и неденежной форме, а следовательно, решается вопрос о выборе того или иного приоритета в развитии предприятия — платежеспособно­сти по сравнению с собственным капиталом или собственного капитала по срав­нению с платежеспособностью. Вследствие этого возникают три возможные си­туации:

— ситуация 1, при которой В > С,                          

— ситуация 2, при которой В = С,

— ситуация 3, при которой В < С.

Ситуация 1 (режим экономии, опора на собственные силы)

Первый вариант экономического развития наиболее наглядно иллюстрирует ситуацию, когда во главу угла ставится обеспечение абсолютной платежеспособности предприятия любой ценой. При этом велика вероятность снижения темпов роста собственного капитала в случае нехватки собственных средств (точка С) и, как следствие, привлечения заемных. В этом смысле опасен участок С—В, по­скольку малейшее превышение заемным капиталом (выход за участок А—С) граничного значения неизбежно приводит к снижению темпов роста собственно­го капитала, хотя платежеспособность предприятия будет оставаться довольно высокой. А поэтому финансовый рычаг в структуре капитала, надежно обеспе­ченный ликвидными активами (участок А—В), уже не сможет обеспечить рост рентабельности собственного капитала (участок С—В). В силу последнего обсто­ятельства финансово-экономическая служба предприятия должна постоянно осуществлять контроль общей величины собственного капитала (режим эконо­мии) и следить за тем, чтобы заемный капитал никогда не выходил за рамки участка А—С.

Ситуация 2 (сбалансированный вариант, равновесие)

Второй вариант развития отражает полную сбалансированность и совпаде­ние областей платежеспособности, величины долга и изменения собственного капи­тала. Действительно, рост собственного капитала на участке А—В(С) полностью сопровождается абсолютной платежеспособностью. При этом темп роста соб­ственного капитала уменьшается с максимальной величины И₁/CKo до 1, а платежеспособность — с Идф₁ до 0. В свою очередь, заемный капитал имеет на­дежные источники покрытия, а финансовый рычаг (в структуре капитала и в структуре активов) оказывает благоприятное влияние на рентабельность соб­ственного капитала.

Ситуация 3 (рост собственного капитала за счет управления финансовым рычагом)

Третий вариант развития иллюстрирует наиболее типичную ситуацию, ког­да рост собственного капитала (участок А—С) сопровождается сначала укрепле­нием платежеспособности (участок А—В), а затем ее снижением (участок В—С) в силу того, что предприятие довольно активно пользуется эффектом финансового рычага в структуре капитала. Это связано с тем, что влияние финансового рычага сначала довольно слабое (участок А—В), несмотря на его величину, по­скольку велика обеспеченность собственными источниками в денежной форме. В последующем с нарастанием долга экономический потенциал снижается (учас­ток В—С), что не всегда может привести к желаемой величине рентабельности собственного капитала. Но как только долг достигает критической величины (точка С), собственный капитал уже не сможет расти. А поэтому необходимо постоянно следить за величиной финансового рычага (особенно на участке В—С).

Из рассматриваемого примера видно, что абсолютная платежеспособность сохраняется до тех пор, пока общая величина заемного капитала на конец отчет­ного периода не достигнет 2003,1 тыс. руб. (точка В). Темп роста собственного капитала на участке А—В постепенно снижается с максимально возможного 10,554 (в точке А) до 9,269 (в точке В). В дальнейшем происходит постепенное снижение темпа до 1 (точка С), а индикатор абсолютной платежеспособности снижается от 0 до -12 883,8 тыс. руб., поскольку величина общего долга увеличивается с 2003,1 до 14 886,9 тыс. руб. Фактически же из-за высокого финансового рычага в струк­туре капитала (1,3579) темп роста собственного капитала достигает лишь 4,476, а индикатор снижается до отрицательной отметки (7467,6 тыс. руб.), поскольку финансовый рычаг в структуре активов очень мал (0,1387).

Другими словами, если бы удалось уменьшить величину заемного капитала с 6244,6 до 2003,1 тыс. руб., то предприятие попало бы в начало зоны абсолютной платежеспособности, при этом резко возрос бы и темп роста собственного капи­тала. Но поскольку этого все же не произошло, предприятие остается в зоне относительной платежеспособности, испытывает серьезные трудности с оборот­ными средствами, берет в долг кредиты и поэтому не может рассчитывать на существенные изменения собственного капитала, высокую рентабельность, а также благоприятную структуру активов и капитала.

В то же время может быть поставлена и обратная задача - достичь по воз­можности высокой рентабельности собственного капитала (участок А-В). Это означает, что величина темпа роста собственного капитала теперь полностью зависит от величины финансового рычага в структуре капитала на конец отчет­ного периода. Поэтому чем меньше этот финансовый рычаг, тем, при прочих равных условиях, выше и рентабельность, и тем прочнее платежеспособность предприятия, т.е. речь идет об управлении собственным капиталом, финансовым рычагом и платежеспособностью в реальном масштабе времени.

Таким образом, приведенные ситуации экономического развития показывают, что рост собственного капитала, платежеспособность и финансовый рычаг явля­ются величинами взаимосвязанными. Малейшее нарушение пропорций между эти­ми показателями неизбежно ведет к ухудшению финансово-экономического со­стояния предприятия или замедлению его экономического развития. С другой стороны, финансовый рычаг в структуре капитала не может быть беспредельно высоким, как это вытекает из расчета рентабельности собственного капитала. Его влияние порой отрицательно отражается и на платежеспособности, и на росте собственного капитала. А поэтому финансовый рычаг в структуре капитала имеет ограниченное действие, если не пользоваться эффектом финансового рычага в структуре активов.

123456

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: