 |
Формирование оптимального инвестиционного портфеля
|
|
|
|
Финансовое прогнозирование представляет собой основу для финансового планирования на предприятии (составления стратегических, текущих и оперативных планов) и для финансового бюджетирования (составления общего, финансового и оперативного бюджетов). Совмещение кратко - и долгосрочных аспектов финансового менеджмента присутствует в финансовом прогнозировании в самой явной форме. Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью - расчет потребностей во внешнем финансировании.
Политика развития производства состоит в распределении наработанной предприятием чистой рентабельности собственных средств на дивиденды и на развитие производства. Этот процесс осуществляется под непосредственным воздействием принятой предприятием нормы распределения (НР), которая показывает, какая часть чистой прибыли выплачивается как дивиденд.
Здесь логично ввести термин "внутренние темпы роста" - это темпы увеличения собственных средств предприятия как необходимое условие наращивания оборота и развития предприятия. Очевидно, что темпы роста оборота зависят от внутренних темпов роста (ВТР). Достижение высоких темпов оборота повышает возможности увеличения собственных средств предприятия.
Чистая рентабельность собственных средств характеризует (РСС):
верхнюю границу потенциального развития производства:
верхний уровень дивиденда.
Если отказаться от распределения дивидендов, то можно увеличить собственные средства на величину рентабельности собственных средств, а если отказаться от финансирования развития, то можно выплатить дивиденды в размере РСС. Если же предприятие решается на оба направления, то приходится искать оптимальное соотношение между нормой распределения и процентом увеличения собственных средств, т.е. внутренними темпами роста.
|
|
|
где ВТР - внутренние темпы роста;
РСС - чистая рентабельность собственных средств;
НР - норма распределения прибыли на дивиденды.
Рассчитаем внутренние темпы роста предприятия по состоянию на 2005 г. Исходные данные представлены в табл.10.
Таблица 10. Расчет ВТР
| Показатели | Значение |
| 1. Актив за вычетом кредиторской задолженности, р. | 8908899 |
| 2. Пассив, в т. ч. | |
| 2.1 Собственные средства, р. | 7101714 |
| 2.2 Заемные средства, р. | 1807185 |
| 3. Оборот, р. | 28592020 |
| 4. НРЭИ, р. | 1385540 |
| 5. СРСП,% | 16 |
| 6. Ставка налогообложения прибыли в отн. ед. | 0,3 |
| 7. Норма распределения прибыли на дивиденды | 0,25 |
Рассчитаем ключевые показатели:
Таким образом, предприятие при ВТР=8,12% имеет возможность увеличить собственные средства с 7101714 до 7678373 (7101714+7101714´8,12/100) рублей. Но тогда, не нарушая соотношения между заемными и собственными средствами, можно увеличить задолженность:
Следовательно, не меняя структуры пассива, можно увеличить его объем до 9632301 р. (7678373+1953928), т.е. на 8,12% по сравнению с 2004 г. Следовательно, и актив возрастет на 8,12% и составит 9632301 р. На основе рассчитанных ВТР составим прогнозный баланс (см. приложение).
Таким образом, при неизменной структуре пассивов и неизменном коэффициенте трансформации на величину ВТР можно прогнозировать рост величины оборотов предприятия.
Предположим, предприятие стремиться увеличить оборот на 10%. Выше рассчитано, что без структурных изменений обеспечивается рост оборота на 8,12%, а по новому условию необходимо 10%. Тогда оборот составит 28592020+28592020·10/100=31451222 р. Под этот оборот при коэффициенте трансформации равном 3,21 нужен актив величиной 9797888 р.
Если же удастся улучшить коэффициент трансформации до 3,5, например, нарастить выручку и сэкономить на управленческих и других расходах, то не придется увеличивать на 10% актив ради 10-процентного увеличения оборота. Благодаря этому удастся увеличить коммерческую маржу 5%. Одновременно распределить на дивиденды не 25, а 10% прибыли.
|
|
|
При таких условиях предприятие получит:
Цель достигнута: внутренние темпы роста и процент увеличения оборота совпали, значит 20% -ая норма распределения выбрана верно.
Чем большая часть чистой прибыли выплачивается дивидендами, тем меньше остается нераспределенной прибыли на самофинансирование развития. Увеличение нормы распределения влечет за собой снижение внутренних темпов роста, что, в свою очередь, накладывает ограничение на темпы наращивания выручки и уменьшает возможности привлечения кредитов (чем меньше собственные средства, тем меньше шансов получить кредит на подходящих условиях). Но это может отрицательно сказаться на рыночной цене предприятия. Поэтому нужно выбирать наиболее оптимальную политику развития производства.
Заключение
Таким образом, в работе решены следующие задачи:
Рассмотрены теоретические аспекты анализа финансовой стратегии предприятия: рассмотрена сущность и необходимость финансовой стратегии предприятия; рассмотрены этапы разработки финансовой стратегии предприятия
Проведен Анализ финансовой стратегии ЗАО "Галлоп": проведен анализ внутренней финансовой среды ЗАО "Галлоп"; дано определение стратегической финансовой позиции компании, выбор финансовой стратегии и политики; дано определение оптимальной структуры капитала, проведено ценообразование собственного и заемного капитала; проведено. формирование оптимального инвестиционного портфеля.
По работе можно сделать следующие выводы.
На основании структурного анализа баланса можно сказать о неплохой финансовой устойчивости предприятия, так как: доля собственных источников средств увеличилась, причем нераспределенную прибыль можно рассматривать как источник пополнения активов; валюта баланса возросла на 26%, что превышает темпы инфляции и свидетельствует о неплохом финансовом состоянии организации; собственный капитал превышает заемный, то же можно сказать и о темпах их прироста; соотношение дебиторской и кредиторской задолженностей и темпы их прироста практически одинаковы; увеличилась сумма свободных денежных средств предприятия за счет краткосрочных финансовых вложений.
|
|
|
Для рассматриваемого предприятия наиболее предпочтительным является достижение оптимистического уровня НРЭИ, так как при пессимистическом уровне дифференциал финансового рычага отрицательный, что ведет к снижению чистой рентабельности собственных средств (в случае долгового финансирования чистая рентабельность при НРЭИ=1000000 р. практически равна нулю).
С точки зрения чистой прибыли более привлекательным является долговое финансирование (14,88>13,66). То же самое можно сказать о чистой рентабельности СС, однако, следует учитывать риск, возникающий при пониженном уровне НРЭИ в случае финансирования за счет привлечения дополнительных кредитов.
В конечном итоге, выбор сценария финансирования остается за руководством в зависимости от целей, которые ставятся перед организацией.
Предприятие при ВТР=8,12% имеет возможность увеличить собственные средства с 7101714 до 7678373 рублей. Но тогда, не нарушая соотношения между заемными и собственными средствами, можно увеличить задолженность:
Следовательно, не меняя структуры пассива, можно увеличить его объем до 9632301 р., т.е. на 8,12% по сравнению с 2004 г. Следовательно, и актив возрастет на 8,12% и составит 9632301 р. Таким образом, при неизменной структуре пассивов и неизменном коэффициенте трансформации на величину ВТР можно прогнозировать рост величины оборотов предприятия.
Список использованной литературы
1. Аминова З.Ф. Финансовая стратегия предприятия: формирование, развитие, обеспечение устойчивости. М.: Компания Спутник+, 2002. - 118 с.
2. Бланк И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия. - Киев: Ника-Центр, Эльга, 2003. - 496с.
3. Бланк И.А. Управление активами. - К.: Ника-Центр, Эльга, 2002. - 720 с.
4. Бланк И.А. Управление использованием капитала. - К.: Ника-Центр, Эльга, 2001. - 656 с.
|
|
|
5. Бланк И.А. Финансовая стратегия предприятия. - Киев: Эльга: Ника-центр, 2004 - 711с.
6. Виханский О. С,, Наумов А.И. Менеджмент. - М. Гардарика, 2002. - 528с.
7. Гиляровская Л.Т. Экономический анализ. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 615с.
8. Гиляровская Л.Т., Вехорева А. А, Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия. - СПб.: Питер, 2003. - 256с.
9. Горелик С. Управление персоналом начинается с разработки миссии // Управление персоналом. №2. - 2002. - с.13 - 17
10. Грачев А.В. Анализ и управление финансовой устойчивостью предприятия:. - М.: Изд. "Финпресс", 2002. - 208 с.
11. Гульковский А.В. Управленческое консультирование. - М.: Юркнига, 2004, - 288 с.
12. Дункан Джек У. Основополагающие идеи в менеджменте. Уроки основоположников менеджмента и управленческой практики / - Пер. с англ. - М.: Дело, 1996. - 411с.
13. Ермолович Л.Л., Сивчик Л.Г., Толкач Г.В., Щитникова И.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: - Минск: Интерсервисс; Экоперспектива, 2001. - 576 с.
14. Зайцев М.Г. Методы оптимизации управления для менеджеров: Компьютерно - ориентированный подход: Учеб. пособие. - М.: Дело, 2002. - 304 с.
15. Казак А.Ю., Финансовая политика хозяйственных субъектов: проблемы разработки и внедрения. - Екатеринбург, Изд-во АМБ, 2003 - 412с.
16. Каплан, Роберт С. Организация, ориентированная на стратегию. - М.: Олимп-Бизнес, 2004. - 392 с.
17. Керимов В.Э. Управленческий учет на предприятиях розничной торговли. - М.: ИВЦ "Маркетинг", 2002. - 160с.
18. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 768 с.
19. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2002. - 512 с.
20. Лафта Дж.К. Эффективность менеджмента организации. - М. Русская деловая литература, 1999. - 320с.
21. Лихачева О.Н. Финансовое планирование на предприятии: Учеб пособие - М.: ООО "ТК Велби", 2003. - 264 с.
22. Любушкин Н.П., Лещева В.Б., Дъякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия:. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 471 с.
23. Озеров Г.М. Стратегия организации: от корпоративных намерений к плану действий // Управление персоналом. №4. - 2002. - с.46-50
24. Панов А.И. Стратегический менеджмент: Учеб. пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 240 с.
25. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - 5-е изд. доп. и перераб. - Минск: ООО "Новое знание", 2002. - 687с.
26. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ: Учеб. пособие. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 479 с.
27. Сергеев И.В., Шипицын А.В. Оперативное финансовое планирование на предприятии. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 288 с.
28. Тупицын А.Л. Финансовая стратегия предприятия // Новосибирск, Бизнес-Аптека, 2004. - 100с.
|
|
|
29. Управление современной компанией. Под ред. проф.Б. Мильнера и проф.Ф. Лииса. - М.: ИНФРА-М, 2001. - 586 с. С.55-57
30. Фатхутдинов Р.А. Понятийный аппарат по менеджменту. - М.: АО "Бизнес-школа "Интел-Синтез", 1997. - 112 с.
31. Финансовая стратегия предприятия в современных условиях О.В. Терещенко, Е.В. Титаев, А.С. Белый, А.А. Черников; Новосибирск: НГТУ, 1997. - 150 с.
32. Финансовый бизнес - план. Под ред. Попова В.М. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 480 с.
33. Финансовый менеджмент: / Под ред. проф.Е.И. Шохина. - М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002. - 408 с.
34. Хайниш, С.В. Управление изменениями и механизм активного развития на предприятии. М., ООО Рохос, 2003. - 140 с.
35. Чернов В.А. Финансовая политика организации. Под ред. проф. М.И. Баканова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 247с.
36. Чернов В.А. Экономический анализ. Под ред. проф. М.И. Баканова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 686с.
37. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 208 с.
38. Шпак Н. Миссия "миссии компании" // Менеджмент сегодня, №1. - 2002. - с.44-55
39. Щиборщ К.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятий России. - М.: Дело и Сервис, 2003. - 320 с.
БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС за 2005 год (прогноз)
| АКТИВ | Код стр. | На начало года | На конец года |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы (04,05) в том числе: | 110 | 25980 | 27700 |
| организационные расходы | 111 | ||
| патенты, лицензии, товарные знаки (знаки обслуживания)), иные аналогичные с перечисленными права | 112 | ||
| Основные средства (01,02,03) в том числе: | 120 | 5839647 | 5839647 |
| земельные участки и объекты природопользования | 121 | ||
| здания, сооружения, машины и оборудования | 122 | 5839647 | 5839647 |
| Незавершенное строительство (07,08,61) | 130 | 1366659 | 1380065 |
| Долгосрочные финансовые вложения (06, 82) в том числе: | 140 | ||
| инвестиции в дочерние общества | 141 | ||
| инвестиции в зависимые общества | 142 | ||
| инвестиции в другие организации | 143 | ||
| займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев | 144 | ||
| прочие долгосрочные финансовые вложения | 145 | ||
| Прочие внеоборотные активы | 150 | 1887261 | 1900423 |
| Итого по разделу I | 190 | 9119547 | 9147835 |
| II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | |||
| Запасы в том числе: | 210 | 1199910 | 2205594 |
| сырье, материалы, и другие аналогичные ценности (10,15,16) | 211 | 729292 | 1697240 |
| животные на выращивании и откорме (11) | 212 | ||
| малоценные и быстроизнашивающиеся предметы (12,13,16) | 213 | 5920 | 5920 |
| затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) (20,21,23,29,30,36,44) | 214 | ||
| готовая продукция и товары для перепродажи (40,41) | 215 | 464698 | 502434 |
| товары отгруженные (45) | 216 | ||
| расходы будущих периодов (31) | 217 | ||
| прочие запасы и затраты | 218 | ||
| Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (19) | 220 | 42689 | 42689 |
| Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) в том числе | 230 | ||
| покупатели и заказчики (62,76,82) | 231 | ||
| векселя к получению (62) | 232 | ||
| задолженность дочерних и зависимых обществ (78) | 233 | ||
| авансы выданные (61) | 234 | ||
| прочие дебиторы | 235 | ||
| АКТИВ | Код стр. | На начало года | На конец года |
| Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течении 12 месяцев после отчетной даты) в том числе: | 240 | 2447121 | 2248415 |
| покупатели и заказчики (62,76,82) | 241 | 2447121 | 2248415 |
| векселя к получению (62) | 242 | ||
| задолженность дочерних и зависимых обществ (76) | 243 | ||
| задолженность участников (учредителей) по взносам в уставной капитал (75) | 244 | ||
| авансы выданные (61) | 245 | ||
| прочие дебиторы | 246 | ||
| Краткосрочные финансовые вложения (56,58,82) в том числе: | 250 | ||
| инвестиции в зависимые общества | 251 | ||
| собственные акции, выкупленные у акционеров | 252 | ||
| прочие краткосрочные финансовые вложения | 253 | ||
| Денежные средства в том числе: | 260 | 878075 | 949375 |
| касса (50) | 261 | 30075 | 30000 |
| расчетные счета (51) | 262 | 848000 | 919375 |
| валютные счета (52) | 263 | ||
| прочие денежные средства (55,56,57) | 264 | ||
| Прочие оборотные активы | 270 | ||
| Итого по разделу II | 290 | 4567795 | 5446073 |
| III. УБЫТКИ | |||
| Непокрытые убытки прошлых лет (88) | 310 | ||
| Непокрытый убыток отчетного года | 320 | X | |
| Итого по разделу III | 390 | ||
| БАЛАНС (сумма строк 190+290+390) | 399 | 13687342 | 14593908 |
| ПАССИВ | Код стр. | На начало года | На конец года |
| IV. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал (85) | 410 | 1032730 | 1032730 |
| Добавочный капитал (87) | 420 | 1294696 | 1294696 |
| Резервный капитал (86) в том числе: | 430 | 29682 | 29682 |
| резервные фонды, образованные в соответствии с законодательством | 431 | ||
| резервы, образованные в соответствии с учредительными документами | 432 | ||
| Нераспределенная прибыль прошлых лет (88) | 470 | 1046980 | 1046980 |
| Нераспределенная прибыль отчетного года | 480 | X | 1401250 |
| Итого по разделу IV | 490 | 7371833 | 7984913 |
| V. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ | |||
| Заемные средства (92, 95) в том числе: | 510 | 1807185 | 2100671 |
| кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты | 511 | 1204085 | 1497571 |
| прочие займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты | 512 | 603100 | 603100 |
| Прочие долгосрочные пассивы | 520 | ||
| Итого по разделу V. | 590 | 1807185 | 2100671 |
| VI. КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ | |||
| Заемные средства (90, 94) в том числе: | 610 | ||
| кредиты банков | 611 | ||
| прочие займы | 612 | ||
| Кредиторская задолженность в том числе: | 620 | 1051572 | 1051572 |
| поставщики и подрядчики (60, 76) | 621 | 910687 | 910687 |
| векселя к уплате (60) | 622 | ||
| задолженность перед дочерними и зависимыми обществами (78) | 623 | ||
| по оплате труда (70) | 624 | ||
| по социальному страхованию и обеспечению (69) | 625 | ||
| задолженность перед бюджетом (68) | 626 | 140885 | 140885 |
| авансы полученные (64) | 627 | ||
| прочие кредиторы | 628 | ||
| Расчеты по дивидендам (75) | 630 | ||
| Доходы будущих периодов (83) | 640 | ||
| Фонды потребления (88) | 650 | 3456752 | 3456752 |
| Резервы предстоящих расходов и платежей (89) | 660 | ||
| Прочие краткосрочные пассивы | 670 | ||
| Итого по разделу VI | 690 | 4508324 | 4508324 |
| БАЛАНС (сумма строк 490+590+690) | 699 | 13687342 | 14593908 |
ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ за 2005 год (прогноз)
| Наименование показателя | Код стр. | За отчетный период | За аналогичный период прошлого года |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) | 010 | 48015164 | 28173790 |
| Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг | 020 | 39894535 | 23408860 |
| Коммерческие расходы | 030 | 686455 | 402790 |
| Управленческие расходы | 040 | 5565652 | 3265750 |
| Прибыль (убыток) от реализации (строки (010-020-030-040)) | 050 | 1868522 | 1096390 |
| Проценты к получению | 060 | ||
| Проценты к уплате | 070 | 390786 | 325290 |
| Доходы от участия в других организациях | 080 | ||
| Прочие операционные доходы | 090 | 36850 | 34850 |
| Прочие операционные расходы | 100 | 6425 | 7740 |
| Прибыль (убыток) от финансово-хозяйственной деятельности (строки (050+060-070+080+090-100)) | 110 | 1508161 | 798210 |
| Прочие внереализационные доходы | 120 | 500025 | 418230 |
| Прочие внереализационные расходы | 130 | 6400 | 3870 |
| Прибыль (убыток) отчетного периода (строки (110+120-130) | 140 | 2001786 | 1212570 |
| Налог на прибыль | 150 | 600536 | 424400 |
| Отвлеченные средства | 160 | ||
| Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода (строки (140-150-160)) | 170 | 1401250 | 788170 |
|
|
|
