 |
Вопрос 3. Оценка эффективности инвестиций.
|
|
|
|
В Российской Федерации принято несколько законов, определяющих понятие «инвестиции» и регулирующих порядок их проведения:
1. Закон РФ «Об инвестиционной деятельности в РФ» № 89-ФЗ от 19.06.95 г.;
2. Закон РФ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-ФЗ от 25.02.99 г.;
3. Закон РФ «Об иностранных инвестициях в РФ» № 160-ФЗ от 09.07.99 г.;
Согласно законодательству, инвестициями считаются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и иной деятельности в целях получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.
Несмотря на наличие официально принятого определения, в отечественной научной литературе нет единого подхода на сущность инвестиций.
Мы считаем, что инвестиции – это капитальные вложения (реальные инвестиции), направляемые для обеспечения предприятия факторами производства, а также вложения в приобретение ценных бумаг (портфельные инвестиции), окупающиеся за период более операционного цикла и требующие обязательного экономического обоснования из-за неопределенности риска. Иными словами, инвестиции – это вложения в основной капитал предприятия и долгосрочные финансовые вложения.
Инвестиции можно классифицировать по следующим основным признакам:
- по объектам;
- по целям;
- по продолжительности использования;
- по хронологическому порядку (рис.).
Особое внимание следует уделить методам расчета рентабельности инвестиций.
Существуют статические и динамические методы расчета рентабельности инвестиционных проектов, между которыми есть два принципиальных отличия (рис.).
Первое состоит в том, что статические методы не учитывают временную стоимость денег. Этих недостатков лишены динамические методы расчета рентабельности инвестиций.
|
|
|
Второе отличие выражается в базах оценки. В статических методах за базу расчета эффективности принимается прибыль, получаемая на инвестиции, т.е. финансовый результат. Динамические методы учитывают показатели ликвидности и, соответственно, основаны на оценке потоков денежных средств, получаемых в период окупаемости инвестиций.
Существует четыре основных динамических метода:
- метод оценки стоимости капитала;
- метод аннуитета;
- метод внутренней процентной ставки;
- динамический расчет сроков окупаемости инвестиций.
В целом от оптимальной структуры основного капитала и соответствующей эффективности его использования зависят все основные показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Рассмотрим более подробно динамические методы расчета эффективности инвестиционных проектов.
При методе оценки стоимости капитала (приведенной чистой стоимости, NPV) суммы поступлений и выплат в течении срока использования объекта инвестиций приводятся к начальному периоду времени, т.е. дисконтируются.
Фактор дисконтирования определяется:
q = 1 / (1 + i) n
где i – калькулируемая ставка дисконтирования;
n – год дисконтирования.
Ставка дисконтирования определяется инвестором самостоятельно и включает в себя безрисковую ставку процента (например, процент на депозите в банке) и к нему прибавляются различные калькулируемые риски, свойственные данному инвестиционному проекту. К таким калькулируемым рискам относятся: маркетинговый, производственный и финансовый. Иными словами, ставка дисконтирования определяет желаемую доходность инвестиционного проекта.
Метод определения внутренней нормы доходности (IRR) основан на определение такой процентной ставки, при которой дисконтированная сумма чистого потока платежей равна нулю. Инвестиции выгодны, если ставка дисконтирования I будет ниже или равна внутренней норме доходности IRR.
|
|
|
Метод аннуитета показывает среднегодовой возврат доходов на вложенный капитал. Аннуитет – это особая форма притока чистой приведенной стоимости (доходов), когда через равные промежутки времени поступают равные суммы дохода.
Динамический срок окупаемости инвестиций (ДРР) определяет окупаемость проекта с учетом дисконтирования денежных потоков, полученных на инвестируемый капитал.
Динамические методы оценки инвестиционных проектов являются основой для принятия управленческих решений по инвестированию.
Рис. Классификация инвестиций
Рис. Методы расчета рентабельности инвестиционных проектов
|
|
|
