Теорії портфельного інвестування.

Зародки теорії портфельного інвестування

Дж. Ст. Міль (30–40 рр. ХІХ ст.): вперше почав досліджувати процеси мі- грації капіталу; за допомогою статистики довів, що капітал як і товари може бути мобільним. Припустив, що в колонії з метрополій експортується над- лишкова частина капіталу, яка відповідає за зниження норми прибутку на виробництві внаслідок його «перенасичення» (в термінах сучасної науки — внаслідок дії закону спадаючої граничної продуктивності) або взагалі є не затребуваною.

Марксистська теорія: в основі процесів вивозу капіталу — дія закону тен- денції норми прибутку до зниження. К. Маркс доводить, що капітал виво- зиться за кордон не тому, що він є зайвим в своїй країні, а тому, що там він може отримати більш високу норму прибутку. В подальшому В. Ленін і Р. Гільфердінг пов’язали процеси експорту капіталу з нерівномірністю роз- витку різних країн та регіонів світу і пануванням монополій.

Л. Вальрас закладає передумови аналізу міжнародної інвестиційної та пла- тіжної позиції будь-якої країни. Правило Вальраса: вартість імпорту країни повинна дорівнювати вартості експорту та чистого припливу зарубіжних активів і процентів по них.

Сучасні теорії

І. Теорії мега- та макрорівня

Неокласика: аналізуються причини руху капіталів з позицій теорії фак- торних переваг. Висновок: капітал в різних формах залишає країну, де його продуктивність є низькою, і прямує до країни з порівняно вищою продук- тивністю (Е. Хекшер, Б. Олін, Р. Нурксе, Б. Іверсен).

Неокейнсіанство: досліджуються причини та наслідки міжнародної мігра- ції капіталу, її взаємозв’язок із динамікою сукупного попиту та його окре- мих елементів (споживчих видатків, інвестицій, державних видатків та чи- стого експорту), рівня зайнятості та внутрішніх заощаджень. Висновок: рух капіталу з країни визначається станом її платіжного балансу. У разі, якщо її експорт товарів і послуг буде менше за імпорт, капітал залишатиме країну і навпаки (Ф. Махлуп, Є. Домар, Р. Харрод).

Теорії трансформації сучасного фінансового капіталу: досліджується вплив глобалізації та транснаціоналізації на динаміку і структуру світового фінансового капіталу (І. Валерштейн, В. Іноземцев, О. Тоффлер, Л. Туроу, І. Фамінський).

Теорії глобалізації й інтернаціоналізації сучасних фондових ринків (Ф. Фабоззі, Г. Бірман, Б. Койлі, Р. Розен, Дж. Фрідман та ін.), у т.ч. кон- цепції інтеграції до них ринків цінних паперів України та інших країн СНД (Мозговий О., Оскольский В., Суторміна В.)

Макротеорії портфельних інвестицій: макроекономічний аналіз рівня при- бутковості цінних паперів, міри політичного і комерційного ризику (Г. Ме- йер, Р. Кевіс, А. Юасей, Р. Кенен та ін.); аналіз стану фінансових ринків та їх впливу на політику прийняття рішень в галузі видатків, зайнятості, виробництва і цін (Дж. Тобін, Нобелівська премія, 1981 р.)

Теорії економічного зростання: міжнародні інвестиції розглядаються в контексті валового національного нагромадження та як зовнішній каталіза- тор економічного підйому (Г. Джонсон, С. Кузнець, Г. Хаберлер, Дж. Хікс). Теорія «втечі» капіталів: досліджуються причини, форми та наслідки ле- гальної та нелегальної втечі капіталів з країни (Д. Каддінгтон, Ч. Кіндле- бергер)

Теорії взаємодії іноземних портфельних інвесторів з державою, у.т.ч. оподаткування операцій з цінними паперами (У. Баффет, Дж. Сорос)

«Портфельні теоріі»:

Мікрорівня

– математичний аналіз оптимізації прибутковості портфелю інвестицій окремого інвестора в умовах невизначеності, ризику і множини альтер- натив (Г. Марковіц, Нобелівська премія, 1990 р.);

– аналіз факторів, що впливають на рішення інвестора щодо структури портфелю інвестицій, модель оцінки впливу систематичного та не- систематичного ризиків ринку капіталу на динаміку ринкової вартості довгострокових фінансових активів (Е. Елтон, М. Грубер, Я. Моссін, У. Шарп);

– методи оцінки ринкової вартості первинних та вторинних цінних папе- рів (Р. Мертон, Ф. Блек, М. Скоулз).

Теорія недосконалої конкуренції на ринку капіталів: аналізуються про- блеми асиметричності інформації, недобросовісної поведінки, «помилково- го вибору», зловживання монопольними перевагами (Р. Купер, Я. Бгахваті, С. Хаймер).

Теорія мережевих взаємодій суб’єктів фондового ринку (М. Кастельс, В. Кляйн, Р. Патюрель, Х. Тореллі).

Теорії стратегічного управління портфельними інвестиціями: досліджу- ються альтернативні варіанти поведінки інвестора в залежності від сфор- мованої ними піраміди цілей, поточної ринкової позиції та наявних фінан- сових ресурсів (П. Дракер, М. Портер, К. Прахалад, Д. Тісс, Г. Хемел). Теорії рентоорієнтованої поведінки на фондовому ринку (Г. Александер, Дж. Бейлі, О. Івантер, Дж. Туліо, У. Шарп)