 |
Метод расчета чистого дисконтированного дохода (ЧДД).
|
|
|
|
Показатель ЧДД является основным показателем эффективности. Он определяется как разница между текущей стоимостью денежных притоков и текущей стоимость денежных оттоков. Показатель абсолютный, измеряется в денежных единицах. Поскольку притоки денежных средств распределены во времени, то их необходимо продисконтировать по определенной ставке. Важным моментом является выбор размера ставки дисконтирования. Считается, что ставка дисконтирования должна отражать средний уровень ссудного процента на финансовом рынке либо доходность по безрисковым ценным бумагам с учетом ожидаемого уровня инфляции и риска осуществления инвестиционного проекта. Таким образом, ставка дисконтирования может быть рассчитана как:
i=d+l+r (12)
где:
d - средний уровень процентного дохода по безрисковым краткосрочным ценным бумагам;
l - ожидаемый уровень инфляции;
r - уровень вероятного риска.
Если d и l известны, либо поддаются прогнозу, то и значение r определяется экспертным путем. Далее будем предполагать, что ставка дисконтирования i сдержит все необходимые показатели.
Для расчета чистого дисконтированного дохода используют формулы.
1. Если стартовые инвестиции носят разовый характер и осуществляются одномоментно, то:
ЧДД= (Σ Рn /(1+i)n)-СИ (13)
где:
Рn - чистые денежные поступления в n-ом году
n - шаг расчета
СИ - стартовые инвестиции
i - ставка дисконтирования.
2. Если инвестиции осуществляются неоднократно в течение ряда лет, тогда:
ЧДД= (Σ Рn /(1+i)n)-(Σ СИn/(1+i)n) (14)
где:
Рn - чистые денежные поступления в n-ом году
n - шаг расчета
СИп - стартовые инвестиции, осуществляемые на шаге n
i- ставка дисконтирования.
Чистый дисконтированный доход отражает прогнозную оценку полученного финансового результата в случае реализации инвестиционного проекта. Важной отличительной особенностью ЧДД является то, что его значение для разных проектов можно суммировать между собой. Это делает ЧДД основным показателем при расчете инвестиций. Ставка дисконтирования, которую принимает инвестор при расчете ЧДД, отражает заданную норму прибыли на вложенный капитал.
|
|
|
Если ЧДД >0, то проект эффективен.
Если ЧДД <0, то проект убыточный.
Если ЧДД=0, то финансовый результат нулевой.
Абсолютные значения ЧДД зависят от объективных и субъективных факторов. К объективным факторам, влияющим на изменение ЧДД можно отнести снижение затрат и, как следствие, увеличения прибыли; увеличение выручки и другие факторы, которые могут увеличить поток реальных денег.
Субъективным фактором, который оказывает влияние на ЧДД, является ставка дисконтирования, поскольку ее выбирает один или несколько. человек, которые проводят расчеты. Исходя из этого, ЧДД целесообразнее находить его не для одной ставки, а для определенного диапазона ставок.
Определение срока окупаемости инвестиций.
Срок окупаемости представляет собой промежуток времени, в течение, которого текущая стоимость денежных потоков становится равной текущей стоимости денежных оттоков. Расчет проводят по формуле:
N=k+CИневозм./ Pk +1 (15)
k -число целых лет
CИn - невозмещенная часть стартовых инвестиций за число целых лет;
Pk +1 -продисконтированный поток реальных денег в году k +1.
Основной недостаток данного показателя заключается в том, что он не учитывает денежных потоков, который находится за его пределами, поскольку на практике денежные потоки как до, так и после срока окупаемости могут быть отрицательными.
Определение внутренней нормы доходности (ВНД).
Реализация любого инвестиционного проекта требует привлечение денежных ресурсов, за которые надо платить. Показателем характерными относится уровень этих расходов, является цена капитала (СС), в том случае если источников финансирования несколько, цена привлеченного капитала рассчитывается по формуле среднеарифметической взвешенной.
|
|
|
Пример.
Для финансирования инвестиционного проекта планируется использовать следующие источники с указанными ценами за капитал.
Таблица
| Источники | Доля, % | Цена капитала, % |
| Нераспределенная прибыль | 2,8 | 15,2 |
| Привелигированные акции | 8,9 | 12,1 |
| Обыкновенные акции | 42,1 | 16,5 |
| Банковский кредит | 40,3 | 19,5 |
| Облигационный заем | 5,9 | 18,5 |
В данном случае средневзвешенная цена капитала (WACC) будет рассчитана следующим образом:
WACC=0.028*0.152+0.089*0.121+0.426*0.165+0.403*0.195+0.059*0.186=0,174 (17.4%)
Показатель ВНД характеризует максимально допустимый уровень расходов в рамках осуществления инвестиционного проекта. Если ВНД < WACC, то проект будет убыточным.
Математически определение ВНД сводится к нахождению путем подбора такой ставки дисконтирования, при которой ЧДД=0. Формула для расчета имеет вид:
ЧДД(i1)
ВНД=i1 + --------------------------------*(i2- i1) (16)
ЧДД(i1) - ЧДД(i2)
где:
i1 и i2- две ставки дисконтирования, которые выбираются произвольно, но с условием, что ЧДД (i1)>0, ЧДД (i2)<0
ЧДД(i1) – чистый дисконтированный доход, рассчитанный по ставке i1;
ЧДД(i2) – чистый дисконтированный доход, рассчитанный по ставке i2.
Определение индекса рентабельности.
Расчет индекса рентабельности является продолжением расчета ЧДД. С той разницей, что индекс рентабельности показывает относительный прирост вложенного капитала. Он определяется отношением текущей стоимости денежных притоков к текущей стоимости денежных оттоков. Расчет проводят по формуле:
ИР= (ЧДД+СИ)/СИ (17)
где:
ЧДД – чистый дисконтированный доход;
СИ – стартовые инвестиции.
В том случае, если инвестиции в проект осуществляются не одномоментно, то в данной формуле необходимо использовать сумму продисконтированных стартовых инвестиций.
ПРИНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ ПРИ ВЫБОРЕ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ВАРИАНТОВ ИЛИ В УСЛОВИЯХ ОГРАНИЧЕННОСТИ РЕСУРСОВ
|
|
|
