Степень разработанности научной проблемы

Среди отечественных специалистов, изучавших цели экономики и роль государства в ней необходимо отметить таких исследователей, как В. З. Баликоев, К. Н. Гоженко, Г. Г. Карпенко, Н. А. Бяков, С. Н. Бобылев, С. В. Соловьева, В. Д. Борисова, Л. А. Легкая, А. П. Курносов, С. А. Кулев, Р. В. Подколзин, Л. И. Исеева, А. А. Федченко, Е. Л. Торопцев, Т. В. Таточенко.

Классификацией финансовых инструментов и развитием отечественного финансового сектора занимались А. В. Новиков, И. Я. Новикова, Н. В. Анохин, Я. М. Миркин, Б. Б. Рубцов, А. Б. Фельдман, В. С. Левин, Т. А. Матвеева, М. В. Киселев, Н. С. Курочкин, Н. Ю. Сайбель, А. В. Ковальчук, В. Ф. Столяров, В. И. Островецкий, М. С. Пятова, С. Н. Пасько. Особую роль в разработке этого направления сделали Я. М. Миркин и Б. Б. Рубцов.

Исследованиями коллективного и венчурного финансирования занимались M. Е. Косов, А. В. Сигарев, И. С. Краевский, С. В. Грицунова, А. В. Косолапова, В. В. Дмитренко, Ю. М. Беляев, А. С. Комлев, М. Г. Нагдиева, М. С. Нагдиева, С. В. Щурина, Е. Р. Соколова, К. В. Павлов, О. В. Носова, И. В. Митрофанова, И. В. Корсакова.

Вопросами финансирования инновационной экономики занимались А. В. Алексеев, Н. Н. Калинкина, М. Л. Шилов, И. Г. Дежина, Б. Г. Салтыков, Е. В. Борисова, M. Е. Косов, А. В. Сигарев, А. Г. Финогеев, С. М. Васин, Л. А. Гамидуллаева, А. А. Финогеев, Н. Н. Голивцова, А. М. Абдуллаев, Е. О. Горецкая, С. Н. Пасько, А. В. Кулишова, А. А. Крюкова, А. В. Шмидт, А. А. Алетдинова, Т. Э. Давидянц, В. М. Грега, Ю. Н. Иванова.

Проблемам краудфандинга посвящены исследования таких ученых, как Д. А. Корнилов, Д. А. Зайцев, Е. В. Корнилова, В. А. Перепёлкин, Е. А. Горюшина, Е. А. Казакова, Н. Г. Копасовская, Т. П. Некрасова, Е. В. Шумейко, О. В., Быкова О. Н. Мотовилов, М. О. Ольховская, Д. А. Профатилов, Е. В. Чайкина, У. В. Дремова, В. Ю. Чайкин, К. Е. Игошина, Е. С. Цветкова, В. М. Ганеева, М. С. Матасов, Е. В. Порезанова, Т. И. Шерстобитова, А. А. Чернов, Е. В. Черникина, С. Л. Бобров, М. Гордеев, А. В. Кулишова, А. А. Крюкова, С. С. Евдокимова, М. С. Кобышев, Е. В. Спиридонова, Д. С. Сошников, С. О. Попов, Е. В. Чайкина, У. В. Дремова, В. Ю. Чайкин, А. Я. Ауслендер, М. А. Комар, Ю. Н. Гамбеева, Н. Н. Кожухова, Д. А. Котенко, М. С. Романов.

Современным проблемам применения распределенных реестров и смарт-контрактам посвящены работы таких исследователей, как А. Г. Финогеев, С. М. Васин, Л. А. Гамидуллаева, А. А. Финогеев, И. А. Алиев, Д. С. Дядькин, Ю. М. Усольцев, Н. А. Усольцева, Е. В. Сомова, Е. E. Богданова, А. С. Осмоловская, И. В. Грылева, В. Ю. Карпычев, А. Гребенкина, А. Зубарев, Е. E. Богданова, И. В. Грылева, А. Я. Ахмедов, Д. С. Дядькин, Ю. М. Усольцев, Н. А. Усольцева.

Криптовалюты изучались такими специалистами, как А. И. Шмырева, Е. В. Синельникова-Мурылева, К. Д. Шилов, А. В. Зубарев, Г. О. Крылов, В. М. Селезнёв, В. В. Федотова, Б. Г. Емельянов, Л. М. Типнер, Т. А. Федорова, Д. А. Корнилов, Е. В. Корнилова, А. В. Варнавский, Г. К. Дмитриева, А. А. Козлов, А. В. Власов, А. В. Власов, М. М. Абреков.

Цифровые финансовые активы освещены в работах таких авторов, как Т. А. Федорова, Н. Н. Голивцова, А. М. Абдуллаев, А. А. Козлов, А. В. Власов, Д. А. Корнилов, Д. А. Зайцев, А. В. Власов, М. М. Абреков, Я. Я. Погосян, Ш. У. Ниязбекова, А. К. Сембеков, А. Я. Запорожан.

Несмотря на достаточное количество работ по различным тематикам исследования, тема финансирования в форме долевого краудфандинга с учетом инновационного характера предприятий является малоизученной. Что же касается таких современных понятий в финансовой сфере как блокчейн, криптовалюты и цифровые финансовые активы, то они является также слабо исследованными как минимум ввиду того, что являются достаточно сложными и непривычными, а также ввиду их появления только в последние годы. Поэтому многие темы, затрагиваемые в работе, являются дискуссионными и малоизученными.

Целью диссертационного исследования является разработка методического подхода - краудфандинг на основе блокчейн.

В рамках достижения поставленной цели были сформулированы и решены следующие задачи:

- изучить понятие краудфандинг как механизм привлечения инвестиций.

- определить место и роль токенов, применяемых в методике, как вида деривативов в классификации финансовых инструментов

- рассмотреть существующие методы привлечения прямых инвестиций и обосновать авторский методический подход

- разработать методику защищенных венчурных инвестиций

- предложить алгоритм защиты венчурных инвестиций

- разработать рекомендации по дальнейшему совершенствованию методики.

Объектом исследования являются защищенные инвестиции в венчурные проекты

Предметом исследования – методы структурирования защищенных инвестиций с применением технологии распределенного реестра

Объектом наблюдения служат котировки подмножества токенов как финансовых инструментов в блокчейн Ethereum

Теоретическая и методологическая база исследования включает в себя работы как по общей экономической теории, так и по теории финансов, прямых и венчурных инвестиций, а также методических исследований краудфандинга и применения инвестиционных интернет-платформ, а также инновационного инструментария – распределенного реестра, цифровых финансовых активов.

Информационная база исследования состояла из двух массивов, содержащих в себе котировки 20 и 50 токенов, выпущенных в публичном блокчейне Ethereum с января 2017 года, привлекших максимальное количество инвестиций в процессе первичного размещения.

Научная новизна основных результатов работы состоит в разработке и обосновании методического подхода, который состоит в применении краудфандинга для финансирования венчурных предприятий на ранних стадиях с использованием технологии распределенных реестров для улучшения основных инвестиционных характеристик (повышение доходности и ликвидности, и снижение рисков).

В отличии от традиционных способов финансирования венчурных предприятий, предложенный механизм позволяет подобрать более привлекательное соотношение риск/доходность/ликвидность, а также существенно снизить трансакционные издержки.

В отличии от существующих методик привлечения инвестиций на краудфандинговых платформах, авторская методика подразумевает именно долевое финансирование, поэтапность расходования средств, использование существующих торговых систем и пулов ликвидности в блокчейн, получение дополнительного дохода за счет механизма обеспеченных стэйбл-коинов, что повышает доходность и в сущности является абсолютно уникальным решением в виде гибридного финансового механизма, сочетающего в себе свойства акции, банковского аккредитива и депозита.

Научные результаты, выносимые на защиту:

- исследованы современные явления в финансовой сфере: блокчейн, криптовалюта, кибер-социальные системы, смарт-контракты, токены, краудфандинг, что позволило определить их применимость в задаче привлечения инвестиций.

- уточнено понятие гибридных и долевых токенов и приведена их классификация как производных финансовых инструментов.

- разработан авторский методический подход – краудфандинг на основе блокчейн, позволяющий проводить финансовый инжиниринг и формировать структурные финансовые инструменты, отвечающие современным запросам инновационной экономики.

- разработана и апробирована авторская методика защищенных венчурных инвестиций, позволяющая улучшить факторы привлекательности инвестиций в инновационные компании.

Кроме того, автор считает важным не только полученные решения, но и поставленные по-новому вопросы и обозначенные дальнейшие направления исследований.