 |
II. Основные результаты и положения, выносимые на защиту
|
|
|
|
II. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
1. Исследованы современные явления в финансовой сфере: блокчейн, криптовалюта, кибер-социальные системы, смарт-контракты, токены, краудфандинг, что позволило определить их применимость в задаче привлечения инвестиций.
Развитие информационных технологий по ключевым направлениям – объемы хранимой информации и вычислительная мощность процессоров, а также увеличение скорости и объемов передаваемых данных по сети сделали возможными появление и стремительной распространение таких технологий, как распределенный реестр и блокчейн. Осуществление транзакций в реестре оплачивается с помощью внутренней криптовалюты. Одним из ключевых свойств криптовалюты с точки зрения исследования является ее повышенная волатильность – ее курс относительно фиатных денег может колебаться в пределах нескольких десятков процентов в течение дня.
Вторым новшеством, которое стало широко применяться с появлением технологии Ethereum стали смарт-контракты – договоры, заключаемые между пользователями системы, описываемые с помощью программного кода на специальном языке программирования, который после развертывания смарт-контракта в распределенном реестре не может быть изменен. В частности, с помощью смарт-контрактов можно описать эмиссию, правила распределения и передачи токенов – других учетных единиц, которые могут являться формами учета некоторых ценностей. Одна из разновидностей токенов – взаимозаменяемые, с помощью которых можно производить учет ценных бумаг, например акций. Процесс эмиссии токенов в блокчейн с помощью смарт-контрактов получил название Initial Coin Offer – первичный выпуск монет.
|
|
|
Помимо первичного выпуска монет с помощью смарт-контрактов описываются всевозможные схемы взаимодействия между участниками системы, такие как децентрализованные биржи, системы формирования пулов ликвидности и атомарных свопов, стейбл-коины, маржинальное p2p кредитование, и другие, которые совместно именуются децентрализованными финансами.
Другим понятием, получившим широкое распространение в мире, является краудфандинг – форма привлечения проектного финансирования, которая характеризуется во-первых наличием интернет-платформы в качестве посредника при осуществлении финансирования, а также малыми суммами, которые в среднем делают вкладчики. Одной из разновидностей краудфандинга по классификации Банка России является краудинвестинг, при котором мотивацией вкладчиков является прибыль на капитал, а вложения трактуются как долевые инвестиции.
Актуальность краудфандинга и распределенного реестра в нашей стране подчеркивается появлением современного законодательства, а именно двумя Федеральными законами «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ» и «О цифровых финансовых активах».
Анализ указанных понятий показал, что краудфандинг является альтернативной формой привлечения прямых инвестиций, который зарекомендовал себя как популярный способ финансирования проектов на ранней стадии.
Что касается технологии распределенных реестров, то современное российское законодательство также позволяет осуществлять выпуск различных ценных бумаг в форме цифровых финансовых активов.
Технология распределенных реестров не породила принципиально новых форм проектного финансирования, она лишь позволила с одной стороны – структурировать сделки с учетом индивидуальных особенностей проектов, а с другой – существенно снизить трансакционные издержки на выпуск, ведение реестра и накладные расходы, связанные с передачей прав между пользователями, что в свою очередь обусловило возможность реализации и экономическую целесообразность таких бизнес моделей, как краудфандинг.
|
|
|
В работе также подчеркивается, что с одной стороны в России есть высокий потенциал развития инновационной экономики, а с другой – высокая заинтересованность инвесторов в альтернативных инвестициях в связи с понижением процентной ставки по банковским депозитам.
2. Уточнено понятие гибридных и долевых токенов и приведена их классификация как комплексных производных финансовых инструментов
В связи с появлением в сфере финансов таких новых понятий, как токен, появилась и необходимость классифицировать токены как финансовые инструменты. Можно утверждать, что не существует устоявшегося мнения относительно их классификации как минимум ввиду их недавнего появления.
Автор приходит к выводу, что в общем случае токены нельзя классифицировать как финансовые инструменты, потому что токен – это форма учета, которая может использоваться для различных финансовых инструментов: как долевых или долговых, так и производных. Отвечая на вопрос, может ли токен являться долевым финансовым инструментом, автор приходит к следующим выводам:
1. токен – это форма учета, учетная единица.
2. как финансовый инструмент токен не может быть классифицирован до тех пор, пока не определено, что именно учитывается.
3. в случае, если с помощью токенов учитываются доли в бизнесе, он является долевым финансовым инструментом.
4. токен также является долевым финансовым инструментом, если с помощью него учитывается доля в децентрализованной организации.
5. токен может являться формой учета прав требования на долевые финансовые инструменты, выпущенные в рамках традиционного законодательства, возможно при наступлении каких-либо условий. В таком случае он может быть классифицирован как производный финансовый инструмент от долевого финансового инструмента, например, как опционный финансовый инструмент.
Таким образом, автор счел необходимым ввести понятие долевого токена.
Долевой токен – это либо долевой финансовый инструмент, выпущенный в форме токена (3), либо форма фиксации доли в децентрализованной организации, либо форма учета прав конвертируемых финансовых инструментов.
|
|
|
Несмотря на то, что понятие гибридных токенов встречалось в некоторых публикациях, ему не давалось четкого определения.
Гибридный токен – это цифровой финансовый актив, сочетающий в себе одновременно свойства различных типов экономико-правовых отношений (например, долевых и долговых), либо меняющий свои свойства со временем или с наступлением иных событий, зафиксированных в рамках смарт-контракта либо иного юридически значимого документа.
| Кредитный |
| Валютный |
| Финансовый рынок |
| Рынок ценных бумаг |
| Деривативы |
| Комплексные |
| Гибридные токены |
| Токен Хамелеон |
Все многообразие этих производных финансовых инструментов определяется многообразием схем финансового взаимодействия, которое поддается структурированию, а также экономической целесообразностью. Таким образом, по мнению автора, можно говорить и новом, гибридном виде деривативов, сочетающего в себе одновременно свойства различных видов финансовых инструментов. При этом среди гибридных токенов целесообразно выделить специфический вид - токены–хамелеоны, сущность которых обязательно зависит от времени или других событий, зафиксированных в смарт-контракте, которые будучи классифицированы как комплексные деривативы, с другой стороны, одновременно пронизывают и другие сегменты финансового рынка. Кредитный – как инструмент финансирования, носящий отчасти кредитный характер, валютный рынок – как связь с стэйбл-коинами, а следовательно, и с фиатными деньгами, и рынок ценных бумаг, так как имеет схожие механизмы выпуска.
|
|
|
