 |
Оценка рыночного и собственного риска финансовых активов.
|
|
|
|
Рыночный риск финансового актива представляет собой произведение дисперсии доходности фондового индекса на коэффициент бета. (формула 1.5а)
Нахождение дисперсии доходности фондового индекса аналогично определению дисперсии доходности актива. Данные по фондовому индексу взяты с фондовой биржи РТС за исследуемый период с 01.11.2008 по 30.10.2009 (см. Приложение 8).
Для начала рассчитаем доходность индекса за каждый день рассматриваемого периода, в качестве примера, ниже приведены расчеты на 01.11.2008 – 10.11.2008, остальные результаты представлены в Приложении 8
, на 01.11.2008
, на 05.11.2008
, на 06.11.2008
, на 07.11.2008
, на 10.11.2008
Сумму всех ежедневных доходностей индекса за рассматриваемый период разделим на их общее количество, которое составляет 247 и получим ожидаемую доходность рынка.
=(3,359–6,507–2,197+6,608–11,281+…+0,611–2,100=0,210%
Годовой показатель ожидаемой доходности рынка составляет
=0,210%×250=52,548%.
Для определения дисперсии доходности рынка, рассчитаем случайную ошибку и возведем ее в квадрат, для примера ниже приведены расчеты на 01.11.2008 – 10.11.2008.
= 3,358 – 0,210= 3,148% на 01.11.2008
= -6,507 – 0,210= -6,717% на 05.11.2008
= -2,197– 0,210= -2,407% на 06.11.2008
= 6,608– 0,210= 6,397% на 07.11.2008
= -11,281 – 0,210= -11,491% на 10.11.2008
Полученные данные возводим в квадрат:
, на 01.11.2008
%, на 05.11.2008
, на 06.11.2008
, на 07.11.2008
, на 10.11.2008
Теперь находим дисперсию доходности рынка, как сумму всех полученных случайных доходностей, возведенных в квадрат умноженную на вероятность
, где N=247.
= 
×(9,914+45,127+5,797+40,932+132,061+…+15,930+15,804+0,160+5,337)=11,746 
– дневной показатель дисперсию доходности рынка.
11,746×250=2936,638 – годовой показатель дисперсию доходности рынка.
Для того, чтобы найти рыночный риск актива, осталось рассчитать бета-коэффициент по формуле 1.6а. Используя ранее найденные расчеты, такие как случайная ошибка доходности актива, случайная ошибка доходности индекса, а также случайная ошибка доходности индекса, возведенная в квадрат, за каждый день (см. Приложения 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8)
|
|
|
Бета-коэффициент определяется как сумма произведений ежедневных случайных ошибок доходностей актива на ежедневные случайные ошибки доходностей индекса, деленная на сумму случайных ошибок доходностей индекса в квадрате за каждый день.
= 
= =0,694
Значения бета-коэффициентов по выбранным активам представлены в таблице 2.3
Таблица 2.3. Значения бета-коэффициентов активов.
| Актив | Значение бета-коэффициента |
| ОАО «ВолгаТелеком | 0,793 |
| ОАО «Газпром» | 0,891 |
| ОАО «Уралсвязьинформ» | 0,312 |
| ОАО «Мосэнерго» | 0,282 |
| ОАО «Татнефть им.В.Д.Шашина | 0,694 |
| ОАО «Лукойл» | 0,764 |
| ОАО «Холдинг МРСК» | 0,504 |
Коэффициент бета рынка принимается за 1, поскольку он используется как базовый показатель. Наименьшим значением бета-коэффициента обладает обыкновенная акция ОАО «Мосэнерго», а наибольшим – акция ОАО «Газпром». В данном случае значения бета-коэффициентов выбранных финансовых активов находятся в диапазоне от 0 до 1, это говорит о том, что цена на такую акцию поднимется (или упадет) меньше, чем на 10% при 10% изменении индекса. То есть такие акции обладают меньшей изменчивостью, чем доходность фондового индекса.
Используя ранее полученные расчеты найдем рыночный риск актива, для этого необходимо дисперсию доходности рынка умножить на полученные бета-коэффициенты, возведенные в квадрат.
=2936,638× 
=1415,184
- рыночный риск обыкновенной акции ОАО НК «Роснефть».
Рыночный риск по другим финансовым активам представлен в таблице 2.4.
Таблица 2.4. Рыночный риск активов.
| Актив | Рыночный риск, 
| |
| ОАО «ВолгаТелеком» | 1845,461 | |
| ОАО «Газпром» | 2332,805 | |
| ОАО «Уралсвязьинформ» | 1845,461 | |
| ОАО «Мосэнерго» | 233,240 | |
| ОАО «Татнефть им.В.Д.Шашина» | 1415,184 | |
| ОАО «Лукойл» | 712,916 | |
| ОАО «Холдинг МРСК» | 745,849 |
Данный риск неизбежен, он предопределен рынком как рисковой конструкцией, а потому его нельзя уменьшить за счет диверсификации. Соответственно, наибольшее внимание на рыночный риск следует обращать тем инвесторам, которые капиталовложениям в отдельные инструменты предпочитают формирование инвестиционного портфеля.
|
|
|
Из полученных данных видно, что меньше всего рыночный риск влияет на обыкновенную акцию ОАО «Мосэнерго», а наибольший рыночный риск у акции ОАО «Газпром», этот актив является менее привлекательным для инвестора, так как он обладает высоким показателем недиверсифицируемого риска и невысокой доходностью.
Чтобы рассчитать диверсифицируемый (собственный) риск необходимо из полученного значения совокупного риска вычесть рыночный.
Собственный риск акции ОАО «Татнефть им.В.Д.Шашина» составляет: 
=3814,443–1415.184=2399,259 Остальные значения собственного риска выбранных финансовых активов представлены в таблице 2.5.
Таблица 2.5. Собственный риск активов.
| Актив | Собственный риск,
|
| ОАО «ВолгаТелеком» | 4130,620 |
| ОАО «Газпром» | 1436,183 |
| ОАО «Уралсвязьинформ» | 512,706 |
| ОАО «Мосэнерго» | 6554,618 |
| ОАО «Татнефть им.В.Д.Шашина» | 2399,259 |
| ОАО «Лукойл» | 1688,189 |
| ОАО «Холдинг МРСК» | 1944,862 |
Именно собственный риск актива, который присущ только этой фирме, можно снизить за счет диверсификации, то есть инвестор может добиться того, что значение собственного риска будет близко к нулю. Из таблицы 2.5. видно что наибольшим собственным риском обладает актив ОАО «Мосэнерго». Обыкновенная акция ОАО «Мосэнерго» обладает высокой доходностью и высоким совокупным риском, но рыночный риск данной акции является наименьшим, это говорит о том, что большую часть его риска составляет собственный, который необходимо снизить, тогда этот актив будет наиболее привлекательным для инвестора.
|
|
|
