 |
Особенности применения методов затратного подхода к оценке предприятия
|
|
|
|
Метод чистых активов предусматривает суммирование чистой стоимости активов предприятия с последующим вычитанием из этой суммы его обязательств. При этом некоторые статьи баланса подвергаются корректировке, т.к. балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета и т.п., как правило, не соответствуют рыночной стоимости. Тем не менее, баланс представляет на определенную дату информацию о видах и размерах активов, использованных бизнесом (вложенные фонды), и компенсирующие их обязательства по отношению к кредиторам и владельцам (полученные фонды), в силу чего является исходной точкой для оценки бизнеса на основе активов. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.
Алгоритм расчета производится в соответствии с «Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ», утвержденным Приказом Министерства Финансов РФ и Федеральной Комиссии по рынку ценных бумаг за № Юн. 03-6/пз от 29 января 2003 года.
В общем виде алгоритм проиллюстрирован на Схеме:
Алгоритм расчета чистых активов предприятия
Процедура определения стоимости бизнеса методом чистых активов включает в себя, как правило, следующие шаги:
• оценка материальной собственности (недвижимость, машины, оборудование) по рыночной стоимости;
|
|
|
• выявление и оценка нематериальных активов;
• перевод финансовых активов в текущую рыночную стоимость;
• перевод обязательств в текущую рыночную стоимость;
• внесение учетных поправок и подготовка скорректированного баланса;
• определение стоимости собственного капитала как разницы между совокупной стоимостью активов и текущей стоимостью обязательств.
Для проведения расчетов за основу были взяты годовые бухгалтерские балансы ОАО «Сосновая Роща» за период 2004 - 2008 гг.
3.4.2 Оценка рыночной стоимости предприятия методом чистых активов
Все составляющие при расчете стоимости предприятия методом чистыхактивов приведены в Таблицах №№ 21, 22.
Таблица 21 - Динамика активов
| I | Дктивы | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | Процент к итогу |
| 1 | Нематериальные ак-тивы | 313 | 185 | 0 | 0 | 0 | 0,00% |
| 2 | Основные средства | 79 963 | 79 130 | 82 400 | 80 968 | 78213 | 59,88% |
| 3 | Незавершенноестроительство | 2 030 | 3 049 | 1 931 | 1 932 | 2 059 | 0,38% |
| 4 | Доходные вложенияв материальные цен-ности | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 1,00% |
| 5 | Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения (за исключением выкупленных | 20 277 | 31939 | 15 589 | 34 545 | 43 500 | 25,12% |
| 6 | Прочие необоротныеактивы (включаяотложенныеналоговые активы) | 0 | 0 | 0 | 7 | 13 | 0,01% |
| 7 | Запасы | 5 863 | 6716 | 7 821 | 8 861 | 9 174 | 5,63% |
| 8 | Налог надобавленнуюстоимость поприобретенным цен- | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0,00% |
| 9 | Дебиторскаязадолженность (заисключениемзадолженностиучредителей повзносам в Уставный | 3 178 | 4 106 | 3 131 | 1 573 | 1 694 | 7,73% |
| 10 | Денежные средства | 19 578 | 1 355 | 957 | .0 | 2 921 | 0,25% |
| 11 | Прочие оборотныеактивы | 0 | 0 | 5 | 0 | 0 | 0,00% |
| 12 | Итого активы,принимаемые к рас-чету (сумма п. 1-11) | 131202 | 126 480 | 111 834 | 127 886 | 137 574 |
Таблица 22 - Динамика пассивов
| II | Пассивы | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | Процент китогу |
| 13 | Долгосрочныеобязательства позаймам и кредитам | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0,00% |
| 14 | Прочие долгосрочные обязательства (включая отложенные налоговые | 60 | 0 | 0 | 171 | 327 | 0,86% |
| 15 | Краткосрочныеобязательства позаймам и кредитам | 0 | 0 | 0 | 0 | 4 100 | 6,48% |
| 16 | Кредиторскаязадолженность | 34 429 | 27 712 | 11 888 | 28 204 | 33 445 | 90,36% |
| 17 | Задолженностьучредителям повыплате доходов | 386 | 331 | 58 | 38 | 499 | 2,30% |
| 18 | Резервыпредстоящих рас- | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0,00% |
| 19 | Прочие краткосрочные обязательства | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0,00% |
| 20 | Итого пассивы,принимаемые красчету (сумма п.13-19) | 34 875 | 28 043 | 11 946 | 28 413 | 38 371 | |
| 21 | Стоимость чистыхактивов (итогоактивов минуситого пассивовп.12-п.20) | 96 326 | 98 437 | 99 888 | 99 473 | 99 203 | |
| Индекс изменениябалансовойстоимости чистыхактивов | 0,98 | 0,99 | 1,00 | 1,003 | 0,996 | ||
| Стоимость чистыхактивов | 96448 | 98 562 | 100 015 | 99 473 | 99 203 |
|
|
|
Корректировка статей баланса:
Основные фонды.
Структура балансовой стоимости основных фондов приведена в табли-це 23.
Таблица 23 - Структура основных фондов предприятия (руб.)
| Наименование вида (группы)основных средств | Стоимостьприобретения | Амортизация | Балансовая (остаточная) стоимость | Доля в общей балансовой стоимости % |
| Здания | 77700928,63 | 16505 637,43 | 61195291,20 | 70,05 |
| Машины и оборудование | 13489119,38 | 6417585,93 | 7071533,45 | 8,09 |
| Многолетние насаждения | 69106,00 | 5902,77 | 63203,23 | 0,07 |
| Производств, и хозяйств, ин-вентарь | 3943575,97 | 2377978,38 | 1565597,59 | 1,79 |
| Прочие основные фонды | 234905,36 | 0,00 | 234905,36 | 0,27 |
| Сооружения | 55320296,00 | 38495853,84 | 16824442,16 | 19,26 |
| Транспортные средства | 1617067,00 | 1204726,48 | 412340,52 | 0,47 |
| Итого: | 152374998,34 | 65007684,83 | 87367313,51 | 100 |
Анализ структуры балансовой стоимости основных средств показывает,89,31% приходится на здания и сооружения.
Корректировка основных фондов.
Основные фонды анализируемого предприятия составляют более 2000инвентарных единиц.
Данные о технических характеристиках администрацией предприятия предоставлены не были.
Исходя из этого было принято решение о переоценке основных средств с допущением, что балансовый износ соответствует физическому износу.
Корректировка основных фондов предприятия произведена методом массовой оценки с использованием индексов удорожания цен в строительстве и индексов потребительских цен с сохранением накопленного бухгалтерского износа. Учитывая относительно незначительный возраст основных средств, износ был принят по данным бухгалтерского учета на дату оценки.
|
|
|
В таблицах №№ 24, 25 приведены используемые для расчетов индексы и коэффициенты.
Таблица 24 - Цепной индекс удорожания цен в строительстве для зданий и сооружений
| 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | |
| 1997 | 1,000 | |||||||||||
| 1998 | 1,667 | 1,000 | ||||||||||
| 1999 | 1,518 | 0,911 | 1,000 | |||||||||
| 2000 | 2,997 | 1,798 | 1,975 | 1,000 | ||||||||
| 2001 | 3,106 | 1,864 | 2,047 | 1,036 | 1,000 | |||||||
| 2002 | 3,541 | 2,125 | 2,333 | 1,181 | 1,140 | 1,000 | ||||||
| 2003 | 3,901 | 2,341 | 2,571 | 1,302 | 1,256 | 1,102 | 1,000 | |||||
| 2004 | 6,029 | 3,617 | 3,973 | 2.011 | 1,941 | 1,703 | 1,545 | 1,000 | ||||
| 2005 | 6,612' | 3,967 | 4,357 | 2,206 | 2,129 | 1,867 | 1,695 | 1,097 | 1,000 | |||
| 2006 | 8,184 | 4,911 | 5,393 | 2,730 | 2,635 | 2,311 | 2,098 | 1,358 | 1,238 | 1,000 | ||
| 2007 | 9,611 | 5,767 | 6,333 | 3,206 | 3,094 | 2.714 | 2,463 | 1,594 | 1,454 | 1,174 | 1.000 | |
| 2008 | 11,782 | 7,069 | 7,764 | 3,931 | 3,793 | 3,327 | 3,020 | 1,954 | 1,782 | 1,440 | 1,226 | 1,000 |
Таблица 25 - Индексы потребительских цен
| год / месяц | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | Значениеза год | Цепнойиндекс |
| 1999 | 8,5 | 4,1 | 2,8 | 3.0 | 2.2 | 1,9 | 2,8 | 1,2 | 1,5 | 1,4 | 1,2 | 1,3 | 31,9 | 2,53 |
| 2000 | 2,3 | 1,0 | 0.6 | 0,9 | 1,8 | 2,6 | 1,8 | 1,0 | 1,3 | 2,1 | 1,5 | 1,6 | 18,5 | 1,47 |
| 2001 | 2,8 | 2,3 | 1,9 | 1,8 | 1,8 | 1,6 | 0,5 | 0,0 | 0,6 | 1,1 | 1,4 | 1,6 | 17,4 | 1,38 |
| 2002 | 3,1 | 1,2 | 1,1 | 1,2 | 1,7 | 0,5 | 0,7 | 0,1 | 0,4 | 1,1 | 1,6 | 1,5 | 14,2 | 1,13 |
| 2003 | 2,4 | 1,6 | 1,1 | 1,0 | 0,8 | 0,8 | 0,7 | -0,4 | 0,3 | 1,0 | 1,0 | 1.1 | 11,4 | 0,90 |
| 2004 | 1,8 | 1,0 | 0,8 | 1,0 | 0,7 | 0,8 | 0,9 | 0,4 | 0,4 | 1,1 | 1.1 | 1,1 | 11,1 | 0,88 |
| 2005 | 2,6 | 1,2 | 1,3 | 1,1 | 0,8 | 0,6 | 0,5 | -0,1 | 0,3 | 0,6 | 0,7 | 0,8 | 10,4 | 0,83 |
| 2006 | 2,4 | 1,7 | 0,8 | 0,4 | 0,5 | 0,3 | 0,7 | 0,2 | 0,1 | 0,3 | 0,6 | 0,8 | 8,8 | 0,70 |
| 2007 | 1,7 | 1,1 | 0,6 | 0,6 | 0,6 | 1,0 | 0,9 | 0,1 | 0,8 | 1,6 | 1,2 | 1,1 | 11,3 | 0,90 |
| 2008 | 2,3 | 1.2 | 1,2 | 1,4 | 1,4 | 1,0 | 0,5 | 0,4 | 0,8 | 0,9 | 0,8 | 0,7 | 12,6 | 1,00 |
Для транспортных средств в качестве рыночной стоимости были приняты средние цены по рынку предложений на вторичном рынке автотранспортных средств. Данные по источникам информации приведены в таблице26
Таблица 26 - Источники ценовой информации для расчетов по транс-портным средствам
| http://www.uaz-online.ru/mode.6644-type.html |
| http://www.techincom.ru/price_prew.htm?id_rzd=6&id_cat=l http://www.reif-auto.ru/gaz-31029.htm |
| hrtp://www.techincom.ru/price_prew.htm?id_rzd=6&id_cat=lhttp://www.orbita-motors.ru/pages/auto/wpricecars_volga.htm |
| http://www.aviso.ua/a/Cn.aspx?r=2105&i=-2147475983 |
| http://www.lincoln.com/zephyr/home.asp |
| http://www.union-motors.ru/nissan-almera.shtml |
| http://www.zid.ru/ru/price.html |
| http://www. 1000avto.ru/spec.php?act=view&id=76&from=base |
|
|
|
Земельный участок.
Комплекс зданий и сооружений ОАО «Сосновая Роща» находится на землях особо охраняемых территорий (сочинский биосферный заповедник).
В соответствии с п. 4 статьи 58 Федерального закона "Об охране окружающей среды" (от 10 января 2002 г. №7-ФЗ с изменениями от 22 августа, 29декабря 2004 г., 9 мая 2005 г.) изъятие земель природно-заповедного фонда запрещается, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами.
Следовательно, земельный участок продаже не подлежит, к нему применяется особый порядок землепользования, и определение рыночной стоимости земельного участка или стоимости права аренды практически невозможно из-за невозможности определения рыночной составляющей данного актива. Корректировка основных фондов приведена в таблицах №№ 27, 28.
Таблица 27 - Корректировка основных фондов предприятия
| Наименование вида (группы) основныхсредств | Балансовая (оста-точная) стоимость | Текущая рыночная стоимость без учета НДС |
| Здания | 61195291 | 457540520 |
| Машины и оборудование | 7071533 | 8659926 |
| Многолетние насаждения | 63203 | 265454 |
| Производств, и хозяйств, инвентарь | 1565598 | 3173131 |
| Прочие основные фонды | 234905 | 211415 |
| Сооружения | 16824442 | 127486971 |
| Транспортные средства | 412341 | 1130031 |
| Итого: | 87367314 | 598467447 |
Таблица 28 - Увеличение стоимости основных фондов
| Наименование группыосновных средств | Балансовая (остаточная) стоимость | Текущая рыночная стоимость без учета НДС | В абсолютномвыражении | В относительном выражении |
| Здания | 61195291 | 457540520 | 396345229 | 7,48 |
| Машины и оборудо-вание | 7071533 | 8659926 | 1588392 | 1,22 |
| Многолетние насаж-дения | 63203 | 265454 | 202250 | 4,20 |
| Производств, и хо-зяйств, инвентарь | 1565598 | 3173131 | 1607533 | 2,03 |
| Прочие основныефонды | 234905 | 211415 | -23491 | 0,90 |
| Сооружения | 16824442 | 127486971 | 110662529 | 7,58 |
| Транспортные средст-ва | 412341 | 1130031 | 717691 | 2,74 |
| Итого: | 87367314 | 598467447 | 511100133 | 6,85 |
Запасы предприятия:
Запасы предприятия представлены продуктами для питания проживающих, корректировка не производилась. Незавершенное строительство:
- по данным эмитента объекты незавершенного строительства на дату оценки находятся в практически завершенном состоянии и требуют лишь документального подтверждения о вводе в эксплуатацию, корректировка не производилась;
Дебиторская задолженность:
- представлена краткосрочной дебиторской задолженностью с средним сроком оборачиваемости 25 дней, корректировка не производилась;
Кредиторская задолженность:
|
|
|
- средний срок оборачиваемости кредиторской задолженности составляет 189 дней или 0,51 года.
Для корректировки использована ставка доходности по рублевым депозитам на срок 6 месяцев в размере 9,36%. С учетом этого скорректировная кредиторская задолженность составит 43796 тыс. руб.
Итоги Расчета стоимости предприятия методом чистых активов приведены в таблице 29.
Таблица 29 - Итоги Расчета стоимости предприятия методом чистых активов
| I | Активы | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | Коррек-тировка |
| 1 | Нематериальные акти-вы | 313 | 185 | 0 | 0 | 0 | |
| 2 | Основные средства | 79963 | 79130 | 82400 | 80968 | 78213 | 511100 |
| 3 | Незавершенное строи-тельство | 2030 | 3049 | 1931 | 1932 | 2059 | |
| 4 | Доходные вложения вматериальные ценно-сти | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
| 5 | Долгосрочные и крат-косрочные финансовыевложения (за исключе-нием выкупленныхсобственных акций) | 20277 | 31939 | 15589 | 34545 | 43500 | |
| 6 | Прочие необоротныеактивы (включая от-ложенные налоговыеактивы) | 0 | 0 | 0 | 7 | 13 | |
| 7 | Запасы | 5863 | 6716 | 7821 | 8861 | 9174 | |
| 8 | Налог на добавленнуюстоимость по приобре-тенным ценностям | 0. | 0 | 0 | 0 | 0 | |
| 9 | Дебиторская задол-женность (за исключе-нием задолженностиучредителей по взно-сам в Уставный Капи-тал) | 3178 | 4106 | 3131 | 1573 | 1694 | |
| 10 | Денежные средства | 19578 | 1355 | 957 | 0 | 2921 | |
| 11 | Прочие оборотные ак-тивы | 0 | 0 | 5 | 0 | 0 | |
| 12 | Итого активы, прини-маемые к расчету(сумма п. 1-11) | 131202 | 126480 | 111834 | 127886 | 137574 | |
| II | Пассивы | ||||||
| 13 | Долгосрочные обяза-тельства по займам икредитам | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
| 14 | Прочие долгосрочныеобязательства (вклю-чая отложенные нало-говые обязательства) | 60 | 0 | 0 | 171 | 327 |
| 15 | Краткосрочные обяза-тельства по займам икредитам | 0 | 0 | 0 | 0 | 4100 | |
| 16 | Кредиторская задол-женность | 34429 | 27712 | 11888 | 28204 | 33445 | 1684 |
| 17 | Задолженность учре-дителям по выплатедоходов | 386 | 331 | 58 | 38 | 499 | |
| 18 | Резервы предстоящихрасходов | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
| 19 | Прочие краткосрочныеобязательства | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
| 20 | Итого пассивы, при-нимаемые к расчету(сумма п. 13-19) | 34875 | 28043 | 11946 | 28413 | 38371 | |
| 21 | Стоимость чистых ак-тивов (итого активовминус итого пассивовп.12-п.20) | 96326 | 98437 | 99888 | 99473 | 99203 | |
| Корректировка баланса | 509416 | ||||||
| Индекс изменения ба-лансовой стоимостичистых активов | 0,98 | 0,99 | 1,00 | 1,003 | 1,000 | ||
| Стоимость чистых ак-тивов (тыс. рублей) | 589366 | 602280 | 611158 | 610276 | 608619 |
При расчете стоимости корректированных чистых активов за предыдущие периоды был использован индекс изменения балансовой стоимости чистых активов.
Таким образом, рыночная стоимость собственного капитала ОАО «Сосновая Роща», рассчитанная в рамках затратного подхода методом чистых активов, с учетом корректировки по состоянию на 31 декабря 2008 г. составляет 608619000 рублей.
|
|
|
