 |
Оценка рыночной стоимости предприятия методом компании- аналога
|
|
|
|
Для получения рыночной стоимости акций ОАО «Сосновая Роща» была построена многофакторная линейно-регрессионная модель.
Для сравнительного анализа была осуществлена выборка по основным финансово-экономическим показателям мировых компаний отрасли имеющих данные по рыночной капитализации. В результате подбора аналогов на мировом рынке были сформирована выборка, объединяющая предприятия, причем как крупные, так и мелкие. Исходные данные, использовавшиеся в анализе приведены в таблице 36 (все показатели по результатам за 2008 г., рыночная капитализация - на дату оценки, (данные в долларах США).
Таблица 36 - Исходные данные для сравнительного анализа
| Symbol | Company | MC | Sales | BV | E |
| (Символ) | (Наименование компании) | (Капита-лизация) | (Выручка) | (Чистыеактивы) | (При-быль) |
| ASCA | AMERISTAR CASINO I | 1180000 | 909310 | 358213 | 66255 |
| AGY | ARGOSY GAMING СО | 1390000 | 1060000 | 417576 | 81429 |
| AZR | AZTAR СР | 1080000 | 873150 | 582100 | 38724 |
| BYD | BOYD GAMING CORP | 3740000 | 2180000 | 1029444 | 169384 |
| CNTY | CENTURY CASINOS IN | 97520 | 36510 | 39431 | 3535 |
| CTRP | CTRIP.COM INTL LTD | 1010000 | 51280 | 87088 | 21824 |
| FLL | FULL HOUSE RESORTS | 39290 | 3750 | 9604 | 414 |
| GBCS.OB | GLOBAL CASINOS INC | 3140 | 3810 | 1129 | 1113 |
| НЕТ | HARRAH'S ENTERTAIN | 11780000 | 5220000 | 6003000 | 638482 |
| ILX | ILX RESORTS INC | 30850 | -57050 | 35656 | 6361 |
| IDR | INTRA WEST CP | 1320000 | 1670000 | 835000 | 32901 |
| ISLE | ISLE OF CAPRI CAS | 629980 | 1110000 | 277500 | 11016 |
| KZL | KERZNER INTL LTD | 2050000 | 655670 | 1195634 | 45284 |
| MGM | MGM MIRAGE | 12350000 | 5030000 | 3224359 | 449091 |
| MCRI | MONARCH CASINO | 315660 | 132800 | 75886 | 18374 |
| UWN | NEVADA GOLD &CASPNO | 149630 | 9810 | 30019 | 3861 |
| SNDS | SANDS REGENT THE - | 65340 | 81130 | 59004 | 3821 |
| STN | STATION CASINOS | 4540 | 1060000 | 576962 | 146 |
| ТВТС.ОВ | TABLE TRAC PNC | 2300 | 892,327 | 239 | 157 |
| Symbol | Company | MC | Sales | BV | E |
| MTN | VAIL RESORTS INC | 1040000 | 772340 | 528443 | 23334 |
| BOY | BOYKIN LODGING | 219050 | 233170 | 233170 | 20763 |
| EHP | EAGLE HOSPITALITY PR | 171700 | 93700 | 187400 | 608 |
| ENN | EQUITY rNNS INC. | 733840 | 298950 | 355893 | 3456 |
| HT | HERSHA HOSPITALITY | 204660 | 68280 | 113800 | 3889 |
| HPT | HOSPITALITY PROP TR | 3080000 | 727650 | 1797724 | 117289 |
| HMT | HOST MARRIOTT CP | 6020000 | 3790000 | 2091034 | 69911 |
| KPA | INNKEEPERS USA TR | 668170 | 229190 | 349816 | 6266 |
| LHO | LASALLE HOTEL PROP | 1060000 | 324370 | 563379 | 17211 |
| SNH | SENIOR HSG SBI | 1310000 | 155310 | 869736 | 60396 |
| HOT | STARWOOD HOTELS&RES | 12390000 | 5740000 | 5490435 | 427389 |
| SPPR | SUPERTEL HOSPITALITY | 59360 | 58280 | 38853 | 2099 |
| WXH | WINSTON HOTELS | 887490 | 146080 | 239040 | 9094 |
| ОАО "СОСНОВАЯ РОЩА" | 1 736 | 20707 | 29 |
|
|
|
Обозначения соответствуют принятой международной практике: МС -рыночная капитализация, Sales - выручка, BV - чистые активы, Е - прибыль.
Реализация регрессионной модели произведена средствами Exel с при-менением функции регрессия.
Коэффициенты регрессионного уравнения представлены в таблице 37.
Таблица 37 - Коэффициенты регрессионного уравнения
| Константа (а) | 0 |
| Фактор (pi) | 1,139823 |
| Фактор ((32) | 0,293829 |
| Фактор (РЗ) | 8,703942 |
В Таблице 38 показаны статистические характеристики модели.Таблица 38 - Регрессионная статистика
| Множественный R | 0,987483 |
| R-квадрат | 0,975123 |
| Нормированный R-квадрат | 0,938925 |
| Стандартная ошибка | 669377,6 |
| Наблюдения | 32 |
Статистические характеристики показывают достаточный уровень значимости модели.
При подстановке данных результатов в уравнение регрессии получаем следующую стоимость ОАО «Сосновая Роща», полученную методом сравнительного анализа по состоянию 31.12.2008 года: 8317000 долларов США или 244444000 рубля.
Итоговое согласование стоимости предприятия
Затратный подход рассматривает предприятие, прежде всего как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Этим обусловлены основные преимущества и недостатки затратного подхода: основное преимущество - в своей большей части он основан на достоверной фактической информации о состоянии имущественного комплекса предприятия и поэтому менее умозрителен; основной недостаток - он не учитывает будущие возможности предприятия в получении чистого дохода, и поскольку в основе затратного подхода лежит метод чистых активов, то получается, что итогом оценки оказывается не стоимость действующего бизнеса как такового, а лишь суммарная стоимость взятых порознь отдельных составляющих имущественного комплекса этого бизнеса. Следовательно, затратный подход будет иметь значительный вес лишь в случае ликвидации предприятия, определяя какая часть имущества (в денежном выражении) приходится на одну акцию. Информации о ликвидации предприятия в обозримом будущем у оценщика не имеется. Вместе с тем именно активы предприятия формируют денежные потоки. Исходя из этого, затратному подходу присвоен вес 0,4.
|
|
|
Метод сравнительного анализа показал высокую статистическую значимость. Однако, учитывая, тот факт, что акции предприятий данной отрасли практически не присутствуют на Российском фондовом рынке, а предприятия аналоги приняты по фондовому рынку США, сравнительный подход можно считать ориентиром к рыночной стоимости акции с учетом вложения средств в предприятие иностранным инвестором. На основании этого сравнительному подходу присвоен вес 0,1.
Вместе с тем, результаты доходного подхода, с использованием двух ведущих методов, отражающих надежды акционеров на получение прибыли от владения акциями, показали относительную сходимость результатов между методами ДДП и DCF, а разница результатов этих методов показывает, перспективу дальнейшего развития предприятия и как следствие увеличение выплат дивидендов акционерам. Таким образом, приоритетным подходом в данной работе является доходный подход. Это объясняется еще и тем, что стоимость 51% акций или предприятия в целом определяется текущим состоянием предприятия, которое и оценивает доходный подход, а не стоимостью аналогов этого предприятия на мировом рынке капитала или стоимостью его активов. Результаты, полученные с применением различных методов, приведены в Таблице 39.
Таблица 39 - Согласование результатов оценки
| Оценка(ед. изм.) | Подходы к оценке | ||
| Затратный | Доходный | Сравнительный | |
| Руб. | 608619000 | 96506787 | 244444000 |
| Вес | 0,4 | 0,5 | 0,1 |
| Значение веса | 243447600 | 48253393,5 | 24444400 |
| Итоговое значение с учетомокругления | 316145000 | ||
Заключение
|
|
|
Таким образом, используя соображения о достоинствах и недостатках примененных подходов к оценке, слушатель пришел к следующему выводу: рыночная стоимость бизнеса (предприятия) ОАО «Сосновая Роща», по состоянию на 01 января 2009 года, составляет:
316145000 (триста шестнадцать миллионов сто сорок пять тысяч) рублей.
Результаты деятельности любого предприятия интересуют как внешних пользователей, в первую очередь инвесторов, кредиторов, акционеров, потребителей и производителей, так и внутренних. Очень важным является положение и стоимость предприятия на рынке, для чего и необходима его оценка с целью разработки стратегии его развития. Данная дипломная работа отражает различные аспекты оценки бизнеса как многогранного процесса и перспективного инструмента управления предприятием, ориентированного на ситуационный подход и выбор наиболее приемлемого метода того или иного подхода с целью получения максимально обоснованного результата.
В ходе написания дипломной работы были изучены вопросы, связанные с адаптацией оценки как вида деятельности в России к среде международных стандартов, законодательное регулирование оценочной деятельности.
При написании дипломной работы были определены роль и задачи проведения оценки стоимости предприятий (бизнеса) в условиях рыночной экономики, изучены вопросы классификации методов оценки по различным критериям, дан обзор нормативно-законодательной базы, описаны результаты некоторых этапов проведения оценочной деятельности, произведены исследования подходов к оценке бизнеса с обоснованием выбранных подходов и методов.
Проводится анализ финансового состояния предприятия на основе данных бухгалтерского учета, делаются выводы о его финансовой устойчивости, платежеспособности, оценивается эффективность производства.
Отражена оценка рыночной стоимости предприятия, которая включает в себя перспективы развития отрасли на российском и локальном рынке, общую характеристику объекта оценки, анализ финансово-экономического состояния предприятия. Вопросы определения рыночной стоимости предприятия рассмотрены в соответствии с действующим законодательством. В заключение третьей главы проводится итоговое согласование стоимости предприятия, сделаны все необходимые исследования и выводы.
|
|
|
В настоящее время предприятия и профессиональные оценщики получают возможность проявления инициативы в области проведения оценки, что требует от них некоторых творческих способностей и огромного багажа знаний для оптимизации своих действий.
Список использованной литературы
1. Гражданский кодекс Российской Федерации с изменениями от 20февраля, 12 августа 1996 г., 24 октября 1997 г., 8 июля, 17 декабря 1999 г., 16апреля, 15 мая 2001 г., 21 марта 2002 г., 26 ноября 2002 г., 10 января 2003 г.,26 марта 2003 г., 29 июня 2004 г., 29 июля 2004 г., 2 декабря 2004 г.
2. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в РФ» от 29июля 1998 г. №135-Ф3
3. Федеральный закон «О приватизации государственного и муниципального имущества» от 21 декабря 2001 г. №178-ФЗ (с изменениями от 27февраля 2003 г.).
4. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.95 г.№208-ФЗ (с изменениями от 13 июня 1996 г., 24 мая 1999 г., 7 августа 2001г., 21 марта, 31 октября 2002 г., 27 февраля 2003 г., 24 февраля, 6 апреля 2004 г.)
5. ' Бизнес-анализ с помощью Excel 2000.: Пер. с англ.: Уч. Пос. - М:Издательский дом «Вильяме», 2000.
6. Григорьев В.В. Оценка и переоценка основных фондов: Учебно-практич. пособие. - М: Инфра-М, 1997.
7. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. - М., 1990.
8. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г.Грязновой и М.А. Федотовой. -М.: Финансы и статистика, 1998.
9. Оценка рыночной стоимости недвижимости. Учебное и практическое пособие. - М.:Дело, 1998.
10. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес? Методы оценки. - М.,1996.
11. Aswath Damororan, Инвестиционная оценка, инструменты и методы оценки любых активов. - 2изд., М.,2004
12. Руководство по оценке бизнеса / Фишмен Джей, Пратт Шэнон, Гриффит Клиффорд, Уилсон Кейт; Пер. с англ. Л.И. Лопатников - М: ЗАО«КВИНТО-КОНСАЛТИНГ», 2000. - 388 с.
13. Валдайцев СВ. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. Пособие для вузов. - М., ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 720 с.
14. Феррис, Кеннет, Пешеро, Пети. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении.: Пер. с англ. - М.: Издательский дом«Вильяме», 2003. - 256 с.
15. Сычева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Серия «Высшее образование». - Ростов н/Д: Феникс,2004.-384 с.
16. Методология экономического анализа деятельности хозяйствующего субъекта: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 240 с.
17. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С, Негашев Е.В. Методика финансового анализа. - М.: ИНФРА-М, 2000 г.
|
|
|
18. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия:4-е изд., перераб. и доп. - Минск: ООО «Новое знание», 2000 г.
19. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ: Учеб. пособие.
- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001 г.
20. Риполь - Сарагоси Ф. Б., Моргунов Р. В. Комментарий по составузатрат. Анализ и оценка финансового результата: Учебно - практическое по-собие. - М.: ПРИОР, 2000 г.;
21. Ковалев А.П. Оценка стоимости активной части основных фон-дов: Учебно-методическое пособие/М.: Финстатинформ, 1997. - 175 с.
22. Оценка машин, оборудования и транспортных средств: Учебноепособие/Под общей редакцией В.П. Антонова - М.: Институт оценки природных ресурсов, 2001. - 392 с.
23. Оценка рыночной стоимости машин и оборудования. Серия«Оценочная деятельность». Учебно-практическое пособие. - М.: Дело, 1998.-240 с.
24. Попеско А.И., Ступин А.В., Чесноков С.А. Износ технологических машин и оборудования при оценке их рыночной стоимости: Учебное пособие. - М.: ОО «Российское общество оценщиков», 2002. - 241 с. (Серия«Энциклопедия оценки»).
25. Оценка стоимости машин, оборудования и транспортных средств,
t
А.П. Ковалев, А.А. Кушель и др.- «ИНТЕРРЕКЛАМА», Москва, 2003 г.
26. Оценка стоимости технических объектов (машин, оборудованияи транспортных средств), Е.В. Безлюдный, В.П. Прокопенко - Санкт-Петербург, 2000 г.
27. Оценка рыночной стоимости машин и оборудования, Н.Д. Дро-нова и др., изд. «Дело», Москва, 1998 г.
28. Оценка машин, оборудования и транспортных средств, Ассоциа-ция «Русская оценка», Москва, 2001 г.
29. Р-03112194-0376-98. Методика оценки остаточной стоимости транспортных средств с учетом технического состояния (утверждена Министерством транспорта РФ 10.12.1998 г.).
30. Положение по бухгалтерскому учету «Учет основных средств»ПБУ6/01.
31. Приказ федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от29.01.03 № 03-6/пз «О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».
32. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг;
33. Центральный Банк РФ;
34. Госкомстат РФ.
35. Информация сети интернет
|
|
|
