 |
Анализ динамики и структуры пассивов предприятия.
|
|
|
|
В процессе анализа динамики и структуры источников формирования капитала предприятия необходимо решить следующие задачи:
u Изучить состав, структуру и динамику источников формирования капитала предприятия;
v Определить стоимость отдельных источников формирования капитала, его средневзвешенную цену и факторы изменения последней;
w Оценить уровень финансового риска (соотношение заемного и собственного капитала);
x Обосновать оптимальный вариант соотношения собственного и заемного капитала.
Источниками собственных средств предприятия являются: уставный капитал (стр. 410) за минусом собственных акций выкупленных у акционеров; добавочный капитал (стр. 420), резервный капитал (стр. 430) с разделением на резервы, образованные в соответствие с законодательством, и резервы, образованные в соответствие с учредительными документами, а также нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) (строка 470). Кроме того, как мы уже отмечали, при определенных условиях такие статьи пассива баланса, как доходы будущих периодов (строка 640) и резервы предстоящих расходов (строка 650), являются, по существу, источниками собственных средств.
Увеличение доли собственных средств за счет любого из перечисленных источников способствует усилению финансовой устойчивости предприятия. При этом наличие нераспределенной прибыли может рассматриваться как источник пополнения оборотных средств предприятия и снижения уровня краткосрочной кредиторской задолженности.
Темпы роста собственного капитала (отношение суммы реинвестированной прибыли к собственному капиталу) зависят от следующих факторов:
u Рентабельности продаж (Rпр) – отношение чистой прибыли (ЧП) к выручке (В);
|
|
|
v Оборачиваемости капитала (Коб) – отношение выручки (В) к среднегодовой сумме капитала (КL);
w Структуры капитала (Кз) – отношение среднегодовой суммы валюты баланса (КL) к среднегодовой сумме собственного капитала (СК);
x Доли отчислений чистой прибыли на развитие производства (Дотч) – отношение реинвестированной прибыли (Пр) к чистой прибыли (ЧП).
Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов роста собственного капитала можно использовать следующую модель, предложенную А. Д. Шереметом и Р. С. Сайфулиным.
= 
= 
Í 
Í 
Í 
= RпрÍКоб ÍКз Í Дотч
Структура заемного капитала предприятия исследуется по следующим составным элементам:
A долгосрочные кредиты и займы (строка 590);
A краткосрочные кредиты банков (строка 610);
A кредиторская задолженность (строки 620, 630, 660), в том числе перед другими предприятиями, перед персоналом организации, перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами, перед собственниками и прочими кредиторами;
Выявленная тенденция к увеличению доли заемных средств в источниках образования активов предприятия, с одной стороны, свидетельствует
об ухудшении финансовой устойчивости предприятия и повышении уровня его финансовых рисков, а с другой, об активном перераспределении
(в условиях инфляции и невыполнения в срок финансовых обязательств),
доходов от кредиторов к предприятию-должнику. При определении соотношения собственных средств и заемных следует учитывать, что долгосрочные кредиты, займы и прочие долгосрочные обязательства (строка 590) могут быть с определенной долей условности приравнены к источникам собственных средств (строка 490).
От структуры капитала предприятия (соотношения собственного и заемного капитала) зависит не только финансовая устойчивость, но и в значительной степени средневзвешенная стоимость капитала предприятия – WACC.
|
|
|
= 
где kd – стоимость привлечения заемного капитала;
tc – ставка налога на прибыль;
wd – доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;
kp – стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);
wp – доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;
ks – стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции);
ws – доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.
WACC – относительный показатель, характеризующий сумму средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов, выраженный в процентах к этому объему в виде средневзвешенной годовой процентной ставки.
Концептуально в структуру капитала при расчете его средневзвешенной стоимости включаются только долгосрочные обязательства.
Показатель WACC используется, прежде всего, для принятия решений стратегического характера. Теоретическая и практическая значимость показателя определяется следующим:
u WACC выступает минимальной нормой прибыли от операционной деятельности;
v WACC используется в качестве дисконтной ставки в процессе осуществления реального и финансового инвестирования;
w WACC используется для оценки рыночной стоимости предприятия (бизнеса).
Заключительным этапом анализа пассивов предприятия, является оптимизация их структуры. Оптимизация структуры капитала производится по следующим критериям (рассматриваемая методика оптимизации разработана И. А. Бланком):
uмаксимизация уровня рентабельности собственного капитала;
vминимизация средневзвешенной стоимости совокупного капитала;
wминимизация уровня финансовых рисков.
|
|
|
