 |
Вопрос 1. Цена основных источников капитала.
|
|
|
|
Капитал - это средства из всех источников, используемые для финансирования активов и операции предприятия. Для осуществления операций предприятие использует средства, представляемые в левой части баланса — в активе. Они должны быть профинансированы за счет источников, указываемых в правой части баланса — в пассиве, который представляет собой капитал фирмы,
Стоимость капитала, который привлекает предприятие, формируя пассив, характеризуется показателем, называемым средневзвешенной ценой капитала (Weighted Average Cost of Capital – WACC).
Составляющие капитала предприятия - это краткосрочные и долгосрочные обязательства, обязательства перед собственниками предприятия, привлеченные средства.
Стоимость капитала, получаемого из различных источников, различается.
Финансовая служба, меняя структуру капитала, может изменить стоимость фирмы. Для нее целью работы является минимизация стоимости капитала.
Акционерное общество имеет три основных источника капитала:
- заемный капитал;
- акционерный капитал;
- отложенный капитал (фонды собственных средств и нераспределенная прибыль).
Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка, выпущенные предпринимателем облигации и кредиторская задолженность.
Цена первого элемента должна рассматриваться с учетом налога на прибыль. Цена единицы данного источника средств (Кбс) меньше, чем уплачиваемый банку процент (р), на ставку налога на прибыль.
Кбс = р(1 -Н),
Где Н - ставка налога на прибыль.
Для облигационного займа при расчете его цены необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью:
,
где Kоб - цена облигационного займа как источника средств предприятия;
|
|
|
р - ставка процента (в долях единицы);
Сн - величина займа (номинальная стоимость);
Ср - реализационная цена облигаций;
к - срок займа (количество лет).
По привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент, цена источника средств «привилегированные акции» (Кпа) рассчитывается по формуле:
,
где Д - размер фиксированного дивиденда (в денежных единицах);
Цпа - текущая (рыночная) цена привилегированных акций.
Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы предприятия. Стоимость акционерного капитала, вложенного в обыкновенные акции (Коа), рассчитывается по формуле:
,
где Дп - прогнозируемое значение дивиденда на ближайший период;
Цоа - текущая (рыночная) цена обыкновенной акции.
В расчет следует принимать экономические издержки по кредиторской задолженности.
Стоимость кредиторской задолженности может оказаться очень высокой, если величина просроченной задолженности по заработной плате, налогам, отчислениям в государственные внебюджетные фонды подвергается наложению штрафных санкций. Так, по Трудовому кодексу Российской Федерации за каждый день просрочки выплаты заработной платы работодатель обязан заплатить штраф в размере 1/360 ставки рефинансирования ЦБ. Следовательно, просроченная задолженность персоналу, бюджетам, фондам может быть рассчитана исходя из среднего количества дней просрочки и установленной ставки рефинансирования:
где Ккз - цена капитала - кредиторская задолженность;
Кзн - кредиторская задолженность нормальная;
Кзп - кредиторская задолженность просроченная;
t - количество дней просрочки.
r – ставка рефинансирования ЦБ РФ,
Пример.Акционерный капитал фирмы состоит из 180000 обыкновенных акций и 20000 привилегированных номиналом 100 руб. каждая.
Курс акций обыкновенных 1200 руб., привилегированных 800 руб. За отчетный год фирма выплатила дивиденд по привилегированным акциям 250 руб. (стабильный дивиденд установлен по привилегированным акциям 40% к номиналу). Дивиденд по обыкновенным акциям выплачен в размере 300 руб. на акцию. Ожидается его ежегодный рост на 6%. На момент начисления дивидендов в обороте находилось 20000 привилегированных акций и 180000 обыкновенных. Определить стоимость акционерного капитала фирмы.
|
|
|
Поскольку определяется доходность уже размещенные акций, тогда
Средняя стоимость всего акционерного капитала фирмы равна ежедневной рыночной стоимости ценных бумаг:
Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, рентабельность которых не ниже текущего значения показателя WACC.
|
|
|
