 |
Управление Заемным Капиталом.
|
|
|
|
Управление заёмным капиталом представляет собой целенаправленный процесс его формирования из различных источников в соответствии с потребностями в заёмном капитале, обеспечения его эффективного использования и своевременного расчёта с кредиторами.
Основными целями привлечения заёмных средств компаниями являются:
а) пополнение необходимого объёма постоянной части оборотных активов;
б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов;
в) формирование недостающего объёма инвестиционных ресурсов (для реализации проектов компании в долгосрочном периоде);
г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников;
д) другие временные нужды.
Максимальный объём привлекаемых средств диктуется двумя основными условиями:
а) предельным эффектом финансового левериджа. Коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования) рассчитывается по отношению к общей сумме используемого собственного капитала, при котором его эффект будет максимальным. С учётом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объём заёмных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;
б) обеспечение достаточной финансовой устойчивости компании.
С учётом этих двух условий устанавливается лимит использования заёмных средств в хозяйственной деятельности компании.
Потребность в краткосрочном кредите - это текущие финансовые потребности (ТФП) компании, которые могут быть определены по следующей зависимости: ТФП=Зап.сыр и гот.прод.+ДЗ-КЗ
Финансовому менеджеру необходимо стремиться к тому, чтобы текущие финансовые потребности, были отрицательными, то есть их нужно превратить в источник финансирования. ТФП можно исчислять в рублях, в процентах к обороту (объёму продаж, выручке от реализации), а также во времени относительно оборота, то есть: (ТФП/Среднеднев.выр.от реал.)/100%, если результат, равен, например, 50 %, то это означает, что нехватка оборотных средств предприятия эквивалентна половине его годового оборота; 180 дней в году предприятие работает только на то, чтобы покрыть свои ТФП.
|
|
|
Текущий дефицит оборотных средств по хозяйственным операциям определяется следующим образом:
ТекДеф=ДЗ-КЗ
Управление заемным капиталом является неотъемлемой частью единой стратегии финансирования.
Эффект финансового рычага - это изменение рентабельности собственного капитала, получаемое за счет использования займов и кредитов. ЭФР = (1 – НП) * (ЭРА – СП) * ЗК / СК
НП – ставка налога на прибыль в долях;
ЭРА – экономическая рентабельность активов;
СП – средняя ставка процентов по займам и кредитам;
ЗК и СК – заемный и собственный капитал;
Экономическая рентабельность активов показывает доходность бизнеса без учета издержек, связанных с привлечением заемного капитала, и рассчитывается по формуле: ЭРА = НР / А,
НР – нетто-результат (эксплуатации инвестиций Стоянова Е.С.), т.е. прибыль до вычета процентов по займам и кредита и налога на прибыль;
А – активы или совокупный капитал предприятия.
Ставка процентов по займам и кредитам: СП = å% / ЗК,
å% - сумма процентов по всем займам за анализируемый период;
Величину (ЭРА - СП) называют, дифференциалом финансового рычага, а соотношение ЗК / СК - плечом финансового рычага.
Если дифференциал положителен, то привлечение займов приведет к росту рентабельности собственного капитала и наоборот.
Чем больше плечо финансового рычага, тем сильнее положительное или отрицательное воздействие займов на финансовые результаты и эффективность бизнеса.
|
|
|
Для финансового рычага можно определить силу его воздействия, то есть: СВФР = 1 + Проценты за кредит / Налогооблагаемая прибыль
СВФР показывает, на сколько процентов при использовании займов вырастет чистая прибыль и рентабельность собственного капитала, если рост нетто-результата составит 1 %.
Управление остатком ДС.
Глав-я задача упр-я – эф-е использ-е ден-х средств, исключение их иммобилизации и непроизводит-го влож-я, обеспечить потреб-ти развития и потреб-я.
Проблема управ-я ден-ми средствами может рассматр-ся в широком и узком её понимании.
Широкое понимание - все действия, кот-е осущ-ся орг-ей, так или иначе связаны с движ-ем ден-х средств и потому система управления денежными средствами включает:
-анализ и планирование движения ДС, выручки, затрат, налогов.
-пол-ку заимствования, реинвестир-я и дивид-ую пол-ку, пол-ку управ-я запасами и ДЗ.
В узком смысле – у предпр-я всегда есть возмож-ть получить достаточ-й для масштабов его деят-ти объём ДС, а проблема лишь заключается в том, ск-ко средств держать на р/с и ск-ко инвестировать в высоко ликвидные краткосроч-е активы, т.е. в установл-и баланса м/ду стабильной платежеспос-тью и эф-тью использ-я ДС в доходных финансовых инструментах.
Модель Баумоля. Предполагается, что предпр-е начинает работать, имея max-й и целесообразный для него ур-нь ДС, и затем пост-но расходует их в теч-е некот-го периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предпр-е вкладывает в быстро реализуемые финн-е активы. Как только запас ДС истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некот-го заданного ур-ня безопас-ти, предпр-е продаёт часть фин. активов и тем самым пополняет запасДС до первон. вел-ны.
Сумма пополнения ден-х средств, находящихся на расч-м счёте, вычисляется по следующей формуле:
Пополн-еДС=Корень(2*ОборотДС*единовр-е расх)/доступ-я предпр.дох-ть по крат.ср.фин.влож.
Средний запас ДС = ПДС / 2.
Общие расх по упр ДС = единовр расх * К + (доступ-я дох-ть*ПДС)/2.
К (общ.кол-во конвертации ЦБ)=Оборот ДС / ПДС.
Модель Миллера и Орра. Она помогает ответить на вопрос: как предпр-ю следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждоднев-й отток или приток ДС.
|
|
|
Остаток средств на счёте хаотически меняется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела. Как только это происходит, предпр-е начинает скупать достаточное кол-во ликв-х фин-х активов с целью вернуть запас ДС к некоторому нормаль-му ур-ню (точке возврата). Если запас ДС достигает нижнего предела, то в этом случае предпр-е продаёт накоплен-е ранее фин-е активы и т.о. пополняет запас ДС до нормального предела.
Реализ-я модели требует провед-я след-х расчётов:
1. Опр-е min-й величины ДС (ОДС мин), кот-ю целесообразно постоянно иметь на р/с.
2. По стат-м данным опр-ся колеблемость ежедн-го остатка ДС на р/с на основе показ-ля дисперсии σ:
σ2=Корень(∑(ОДСср.–ОДСi)2*ni)\∑ ОДСi).
3. Устанавл-ют расходы по хран-ю средств на р/с и расходы по взаим-й конвертации ДС и фин-х акт-в.
4. Рассчит-ся размах вариации остатка ДС на р/с:
RОДС=3*корень в 3 степени(3*pk*σ2/4*σ) – размах вариации ОДС на р/с предпр-я, где σ – расходы по храy-ю ДС на р/с; pk – расходы по взаимной конвертации ДС и фин-х активов.
5. Рассчит-ют верхнюю границу ДС на р/с, при превышении кот-й необходимо часть ДС конвертировать в надёжные фин-е активы:
ОДСmax=ОДСmin+RОДС.
6. Опр-ют точку возврата - величину остатка ДС на р/с, к кот-й необходимо вернуться в случае, если факт-й ОДС на р/с выходит за границы: ТВ=ОДСmin+(RОДС/3).
|
|
|
