 |
Функции и задачи финансового менеджера.
|
|
|
|
-Финансово-оперативное управление текущими активами и пассивами
-Контрольно-аналит-я – анализ фин.отчетности и фин.состояния организации, фин.план-е
-Инвестиционно-финансовая – принятие решения о формировании финансов и инвестиций
Задачи ФМ (стратегические):
-планирование (стратег и тактич)
-участие в определении ценовой политики и прогнозировании сбыта
-оценка возмож-х изм-й стр-ры (поглощ-е фирмы)
-обеспечение источника финансирования
-управление фин.рес.
-учет, контроль, анализ, выбор учетной политики
Тактические задачи ФМ:
-обесп-ие сбалансир-ти и сроков поступления ДС
-обесп-ие необх-х объемов фин.поступлений
-обеспечение рент-ти продаж
Помимо этого в книгах:
-Внутрифирменное планирование
-Анализ и оценка фин.сост
-Упр-е оборотными средствами и ликвидностью
-Управление инвестиционным портфелем
-Управление стр-рой капитала
-Управление фин.рисками
10 целей предприятия:
1-min риск
2-безубыточночть
3-избежание банк-ва и крупных фин.неудач
4-выживание в конкурентной борьбе
5-Захват рынка конурент.т-ра
6-Достижение опред.темпов роста Э потенциала
7-Рост объемов пр-ва и реализ.
8-Лидерство в конкуренции
9-Макс тек прибыли
10- макс цены фирмы
1,2,3,4-в условиях эк.спада
5,6,7,8,9-в условиях эк.роста
1,2,9-не универсальны
3,7-только в краткосроч.перспективе
8-цель универсальна
10-исп-ся в транснац.комп.
IRR = r (ставка процента), при кот-й NVP = 0 (NVP од = NVP ид).
IRR – max-но допустимый ур-нь расходов, связ-х с привлечением инв-ций по данному проекту, превыш-е кот-го делает проект убыточным.
NVP – чист.ден.поток от операц.или инв-й деят-ти.
Цели и сущность финансового менеджмента.
ФМ – это управление денежными потоками организации
|
|
|
Денежные потоки бывают входящими и выходящими
Фин.мен-р работает на стыке с фин. Рынками (РЦБ, р.золота) и предприятием. Он добывает деньги для своей компании и размещает активы своей компании на фин.р.
Фин.р.–это сфера торг-ли фин.активами,кот-я хар-ся:
- эк-ми отношениями м/ду покупателями и продавцами фин.рес.
- отношениями, связ-ми с движ-ем денеж-х потоков
Элементами фин.р. яв-ся золото, ДС, драгметаллы, инвалюта, ссуды, ценные бумаги. На этом р происходит обмен денег, предложение кредита, мобилиз-я капитала. Товар здесь – ДС и ц.б.
Виды Фин.р.
-валютный
-р.золота
-р.капиталов (РЦБ, РБК)
Функции Фин.м-ра
-Финансово-оперативное управление текущими активами и пассивами
-Контрольно-аналитическая – анализ фин.отчетности и фин.состояния организации, фин.план-е
-Инвестиционно-финансовая – принятие решения о формировании финансов и инвестиций
10 целей предприятия:
1-min риск
2-безубыточночть
3-избежание банк-ва и крупных фин.неудач
4-выживание в конкурентной борьбе
5-Захват рынка конурент.т-ра
6-Достижение опред.темпов роста Э потенциала
7-Рост объемов пр-ва и реализ.
8-Лидерство в конкуренции
9-Макс тек прибыли
10- макс цены фирмы
1,2,3,4-в условиях эк. спада
5,6,7,8,9-в условиях эк. роста
1,2,9-не универсальны
3,7-только в краткосрочной перспективе
8-цель универсальна
10-исп-ся в транснац.комп.
Финансовый рычаг
Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле использования заемных средств, называется «Эффектом финансового рычага». Он рассчитывается по следующей формуле: ЭФЛ = (1 — Снп) × (КВРа — ПК) × (ЗК / СК),
|
|
|
ЭФЛ — эффект финансового левериджа;
Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
КВРа — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);
ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала, %;
ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;
СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.
Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию). Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.
Составляющие эффекта финансового рычага:
-дифференциал — это разница между рентабельностью активов и процентной ставкой по кредиту i;
-плечо финансового рычага — соотношение между заемными средствами и собственными средствами; характеризует силу воздействия финансового рычага.
Исходя из этих позиций, можно вывести правило финансирования, которое может быть представлено следующим образом: если привлечение дополнительных заемных средств дает положительный эффект финансового рычага, то такое заимствование выгодно, но при этом необходимо следить за дифференциалом, так как при увеличении плеча финансового рычага кредиторы склонны компенсировать свой риск повышением ставки за кредит. Дифференциал отражает риск кредитора: чем он больше, тем меньше риск. Дифференциал не должен быть отрицательным, и эффект финансового рычага оптимально должен быть равен 30—50% от рентабельности активов.
Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.
|
|
|
Структура капитала
Для каждой фирмы существует так называемая оптимальная структура капитала, которая показывает, какую долю финансирования фирма должна привлекать в форме заёмного капитала, а также капитала привилегированных и обыкновенных акций.
Финансовая структура капитала, то есть соотношение собственного и заёмного капитала, определяет её финансовую устойчивость и финансовую конкурентоспособность.
1. Анализ структуры и эффективности использования капитала в отчётном периоде. - выявление динамики объёма и состава капитала в отчётном периоде: какова была финансовая устойчивость фирмы и насколько и эффективно использовался капитал (рассчитываются показатели финансовой устойчивости, оборачиваемости и рентабельности капитала).
2. Определение общей потребности в капитале на плановый период.
3. Оптимизация финансовой структуры капитала в планируемом периоде.
Оптимизация структуры капитала осуществляется по следующим трём основным критериям:
1. Оптимизация структуры капитала по критерию политики финансирования активов. Здесь сравниваются ежемесячные балансы компании с достаточно выраженной сезонностью бизнеса и отмечается, что объём и структура активов компании существенно различаются. Поэтому на основе «динамической» точки зрения активы разделяют на постоянные и переменные. К постоянным активам относят все внеоборотные активы и часть оборотных. Постоянная часть оборотных активов определяется либо как усреднённая, либо как минимальная величина оборотных активов, необходимых для текущей деятельности.
Переменная часть оборотных активов определяет дополнительную потребность в оборотных средствах, связанную с отклонениями, возникающими в различные периоды деятельности фирмы. Эти отклонения связаны с тем, что величина оборотных средств не является постоянной и зависит не только от объёма производства (реализации), но и от таких факторов, как сезонность бизнеса, неравномерность поставок, несвоевременность поступления средств за отгруженную продукцию.
|
|
|
Этот способ оптимизации структуры капитала связан с дифференциацией источников финансирования различных активов фирмы в зависимости от отношения руководства компании к финансовым рискам.
ll. Оптимизация структуры капитала по критерию его стоимости.
В процессе оптимизации структуры капитала по критерию его стоимости исходят из возможности минимизации общих финансовых издержек, связанных с использованием капитала, сформированного из различных источников. Для этого рассчитывается показатель средневзвешенной стоимости капитала, WACC. Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность 
, 
- стоимость j -го источника средств с учётом действия налогового щита; 
- удельный вес j -го источника средств в общей величине капитала.
Основная суть в том, чтобы не допустить использования средств более дорогих по условиям их получения, чем планируемый эффект от вовлечения их в деловой оборот. Предельными является вариант вложения средств, при котором цена капитала и финансовая отдача от вложенных средств (рентабельность) оказывается равными.
Показатель WACC приблизителен, поскольку WACC используется, прежде всего, для принятия решений стратегического характера. Основное назначение WACC заключается в том, чтобы использовать его как коэффициент дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений, как инструмент прогнозных оценок в отношении стоимости капитала.
lll. Оптимизация структуры капитала по критерию эффективности его использования
Большинство менеджеров стремится к тому, чтобы успешно расширять фирму, как только позволяют возможности рынка. Держатели акций также ожидают выгоды от обладания ими. На первом месте среди всех финансовых целей стоит достижение высокой степени доходности собственного капитала. Поэтому в качестве показателя оптимизации на этом этапе принимается уровень рентабельности собственного капитала.
Вариант 1. Компания не привлекает заёмный капитал (ЗК), все активы профинансированы за счёт собственного и приравненного к нему капитала (СК). Собственники реинвестируют всю чистую прибыль (ЧП) в развитие основной деятельности. В этом случае темп прироста собственного капитала (
) равен рентабельности собственного капитала (
), а он в свою очередь – уровню рентабельности активов 
: 
Вариант 2. Для расширения масштабов деятельности компания привлекает заёмный капитал. В результате возникает следующее неравенство: 
> 
|
|
|
Превышение рентабельности собственного капитала () над рентабельностью активов обусловлено возникновением эффекта финансового левериджа (или, по-другому, эффекта финансового рычага) – с его помощью измеряется эффект повышения рентабельности собственного капитала () при увеличении доли заёмного капитала в общей его сумме: 
где ЭФЛ – эффект финансового левериджа или, что равнозначно, эффект финансового рычага
Из-за наличия долга в структуре капитала доходность собственного капитала ускоренно растёт, пока величина процентов за пользование заёмным капиталом не превысит прибыль. 
Ра-Скр – дифференциал финансового левериджа; ЗК/СК – коэффициент фин.лев.
- показатель рентабельности активов. В данном случае показатель рентабельности активов показывает эффективность их использования вне зависимости от того, за счёт каких источников эти активы были профинансированы и рассчитывается как отношение прибыли до уплаты процентов по долговым обязательствам и после уплаты налогов, то есть 
,
- ставка процентов по долговому обязательству;
Х – ставка процентов по долговому обязательству, уменьшающих налогооблагаемую прибыль в соответствии со ст.269 НК;
Т – ставка налога на прибыль.
При расчёте показателя на основании данных отчётности (ф№1 и ф№2) используется упрощенная формула, исходящая из предположения, что вся сумма «процентов уплаченных» уменьшает налогооблагаемую прибыль: 
;
- средняя ставка процентов по кредитам, скорректированная с учётом действия налогового щита посредством формулы 
;
ЗК - сумма (или удельный вес) заёмного капитала;
СК - сумма (или удельный вес) собственного капитала.
Возникновение эффекта финансового рычага связано с тем, что капитал, взятый в долг под фиксированный процент, можно использовать для инвестиций, приносящих прибыль более высокую, чем уплаченный процент.
Дифференциал финансового левериджа 
показывает разницу между уровнем рентабельности активов и средним уровнем процентов по кредитам.
Коэффициент финансового левериджа 
характеризует объём заёмного капитала, который приходится на единицу собственного капитала фирмы.
Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа при формировании структуры капитала.
Так, если дифференциал финансового левериджа имеет положительное значение, то любое увеличение коэффициента финансового левериджа будет приводить к росту его эффекта, и, соответственно, к росту рентабельности собственного капитала. Соответственно, чем выше дифференциал финансового левериджа, тем выше, при прочих равных условиях, будет его эффект.
Однако рост эффекта финансового левериджа имеет определённые пределы. Снижение степени финансовой устойчивости фирмы в результате повышения доли заёмного капитала (и, соответственно, коэффициента финансового левериджа) приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень процентной ставки на премию за дополнительный риск не возврата кредита. Если значение финансового левериджа становится отрицательным, это приведёт к снижению рентабельности собственного капитала, так как часть прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на оплату используемого заёмного капитала по высоким процентным ставкам.
Многовариантный расчёт показателя ЭФЛ позволяет определить оптимальную структуру капитала с позиций наиболее эффективного его использования, то есть выявить границу предельной доли заёмного капитала для конкретной фирмы.
Вариант 3. При стабилизации масштабов деятельности принимается решение о выплате дивидендов, что приводит к замедлению роста рентабельности собственного капитала, так как он будет обеспечиваться только за счёт реинвестированной части прибыли: 
,
где 
- доля реинвестированной чистой прибыли.
Если менеджеры компании определили оптимальный уровень финансовой устойчивости, то для поддержания заёмный капитал должен расти теми же темпами, что и собственный. Поэтому формула является обобщающей формулой для определения темпа прироста капитала, который может поддерживать фирма в стабильных условиях и при сохранении существующей финансовой стратегии. Она называется формулой устойчивого роста фирмы.
Обоснование структуры источников финансирования связано с анализом сложившейся структуры капитала фирмы и с её изменением в результате привлечения дополнительного капитала. При расширении масштабов деятельности компании для финансирования инвестиций возникает необходимость привлечь значительный объём финансовых ресурсов на длительный срок. В этом случае необходимо делать выбор между долевым финансированием (за счёт собственного привлечённого капитала) и долговым финансированием (за счёт заёмного капитала, привлечённого посредством финансовых обязательств). Долговое финансирование имеет несомненные преимущества перед долевым: оно дешевле и проще в организационном аспекте. Для выбора между долевым и долговым способами дополнительного финансирования необходимо оценить их влияние на доход, получаемый собственниками (акционерами).
= 
,
П – прибыль до уплаты процентов по долговым обязательствам и налога на прибыль (общепринятое обозначение – EBIT); Т - ставка налога на прибыль.
Для проведения таких расчётов способом долевого финансирования мы будем считать только эмиссию обыкновенных акций (паёв, долей) – то есть источник, стоимость которого прямо зависит от размера прибыли, полученной компанией, а способами финансирования мы будем считать кредиты, процентные займы (в том числе и облигационные), а также эмиссию привилегированных акций – то есть источники с фиксированной стоимостью, которая не зависит от размера прибыли.
|
|
|
