 |
Оценка потребности в инвестициях на формирование оборотного капитала
|
|
|
|
Потребность в финансовых ресурсах, необходимых для реализации инвестиционного проекта, не ограничивается постоянными активами. Будущее предприятие для нормального, бесперебойного функционирования должно быть обеспечено собственными оборотными средствами.
Размер оборотного капитала должен быть минимальным, но в то же время достаточным для обеспечения непрерывности процесса производства. Недостаток оборотных средств приводит к ситуации, когда не хватает средств для оплаты материалов, выплаты зарплаты, налогов и других платежей. Это нередко становится причиной банкротства предприятий.
Размер оборотного капитала определяется на базе расчета нормируемых текущих активов и нормируемых текущих пассивов, являющихся в определенной мере краткосрочными источниками финансирования оборотных средств, путем вычитания из первой величины второй.
К нормируемым текущим активам относят потребность в средствах на создание запасов сырья и материалов на складе, незавершенного производства, готовой продукции, счета к получению и резерва денежных средств. Все остальные статьи, составляющие оборотные активы, как правило, не подлежат нормированию. Они покрываются за счет временно привлекаемых денежных ресурсов и поэтому в состав нормируемых собственных оборотных средств не включаются.
В текущие нормируемые пассивы включают счета к оплате, расчеты с бюджетом, расчеты с персоналом, авансы, проценты к уплате.
Потребность в оборотном капитале определяют путем вычитания из величины нормируемых текущих активов нормируемых текущих пассивов. Следовательно, чтобы рассчитать потребность в финансовых средствах, необходимых для образования оборотного капитала, надо правильно определить нормативы по отдельным статьям ранее перечисленных текущих активов и текущих пассивов.
|
|
|
В составе текущих активов наибольшее место занимают производственные запасы сырья и материалов. Поэтому их нормированию должно быть уделено первостепенное внимание. На предприятиях создаются следующие виды материальных запасов:
• текущий запас, который предназначен для обеспечения потребности производства в период между двумя очередными поставками данных видов сырья, материалов, топлива;
• страховой запас — для обеспечения производства в случаях от клонения фактических поставок от нормальных условий (плани руемых);
• транспортный запас, охватывающий материальные ресурсы, ко торые оплачены, но находятся в пути от поставщика к потребителю;
• подготовительный запас — в тех случаях, когда данный вид материала нуждается в подготовке перед запуском в производство (например, сушка, старение и т. п.).
В специальной литературе подробно излагается методика расчета перечисленных видов запасов. Учитывая определенные трудности в получении при инвестиционном проектировании необходимой информации, следует ориентироваться на укрупненные методы нормирования. Для иллюстрации методики мы остановимся лишь на наиболее значительных по объему запасах — текущем и страховом.
Размер оборотных средств, необходимых для формирования текущего запаса, определяется по отдельным видам (или однородным группам) сырья и материалов по следующей формуле:
Текущий запас = среднесуточное потребление (тыс.р)* норма запаса (дн.) (5.5)
Исходная информация для расчета включает смету затрат (или подготовительные расчеты к составлению сметы затрат, если номенклатура широкая, а в смете материалы указаны одной строкой) и сведения об условиях материально-технического обеспечения, предусмотренных в соответствующих контрактах, — периодичность поставок.
|
|
|
В силу ряда обстоятельств потребность в оборотных средствах исходя из принципа их определения формируется не максимальным размером текущего запаса, предусмотренного вышеприведенной формулой, а средним, т. е. между максимальным и текущим запасом на складе накануне очередной поставки. Для расчета среднего запаса величину текущего запаса надо разделить на 2.
Размер страхового запаса следует также оценить укрупненно. В большинстве источников рекомендуется его величину установить в половинном размере от величины среднего текущего запаса.
Потребность в средствах для формирования запасов незавершенного производства (НЗП) следует определять по такой формуле:
НЗП = В×Д×К, (5.6)
где В — среднедневной выпуск товарной продукции по заводской себестоимости;
Д — средняя длительность производственного цикла, дн.;
К — коэффициент нарастания затрат (коэффициент себестоимости незавершенного производства). Величину этого коэффициента можно рассчитать по укрупненной формуле
, (5.7)
где А — первоначальные затраты, произведенные в начале производственного цикла;
Б — все остальные затраты на изготовление изделия.
Потребность предприятия в средствах на создание запасов готовой продукции определяется произведением стоимости однодневного выпуска готовой продукции и нормы запаса в днях. В свою очередь, норма запаса в днях рассчитывается количеством дней, необходимых для подготовки продукции к реализации, т. е. для подборки и комплектования продукции, упаковки, отгрузки, выписки платежных документов и сдачи их в банк.
В условиях экономической нестабильности и задержки платежей следует достаточно достоверно оценить размер предстоящей дебиторской задолженности, т. е. размер счетов (средств) к получению за отгруженную продукцию, выполненные работы и услуги. Размеры счетов к получению определяются торгово-кредитной политикой компании (например, предоставление отсрочек платежей для стимулирования покупателя и расширение тем самым объема реализации). Следует также по возможности оценить время задержки платежей через финансовую систему по сравнению с нормальной величиной.
|
|
|
Размер средств, необходимых для замещения неоплаченных счетов, можно определить по формуле
Счета к получению = ОП×ДП, (5.8)
где ОП — объем причитающихся платежей в среднем (среднесуточный объем реализации);
ДП — средняя продолжительность прохождения платежей, дн.
Что касается оценки (нормирования) устойчивых пассивов (счета кредиторов, расчеты с персоналом, расчеты с бюджетом), то эти средства находятся краткосрочно, но постоянно в обороте предприятия и тем самым сокращают потребность в собственных оборотных средствах.
Расчет размера по данным статьям устойчивых пассивов осуществляется по общей формуле, приведенной выше, только здесь учитываются собственные долги предприятия своим контрагентам (поставщикам), бюджету по налогам, персоналу предприятия по зарплате.
После подсчета нормативных величин текущих активов и текущих пассивов можно определить потребность в оборотном капитале по проекту для каждого шага расчетного периода по схеме, которая была указала в самом начале рассматриваемого вопроса. При определении потребности в инвестициях, необходимых для формирования оборотного капитала, следует иметь в виду особенности кругооборота оборотных активов (капитала), а именно — единовременные финансовые ресурсы, направляемые на формирование оборотного капитала, обслуживают множество производственных циклов, т. е. не только на шаге, где они впервые появляются, но и на последующих шагах. Дополнительная потребность (прирост) в инвестициях возникает лишь в случае, если увеличивается потребность в оборотном капитале. Если она снижается (например, в связи с увеличением при прочих равных условиях устойчивых пассивов), то будет иметь место высвобождение ранее авансированных средств.
Прирост (высвобождение) потребности в инвестициях, необходимых для формирования оборотных активов на каждом шаге расчетного периода реализации проекта, определяется как разность потребности в оборотном капитале на данном шаге и профинансированной потребности в оборотном капитале на предшествующем шаге.
|
|
|
Величины прироста (высвобождения) инвестиций, установленных по такой схеме, должны быть включены в соответствующие статьи финансово-инвестиционного бюджета (по разделу «Инвестиционная деятельность»).
Следует обратить внимание на ряд особенностей расчета потребности в инвестициях, направляемых на формирование оборотных активов, при оценке отдельных видов эффективности. Так, только при оценке общественной эффективности размер прироста оборотных активов определяют с учетом НДС: предполагается, что отсутствует дебиторская задолженность, а также устойчивые пассивы любых видов. При оценке коммерческой эффективности в составе устойчивых пассивов отсутствуют вычеты процентов по кредитам. Но эта статья пассивов занимает заметное место при расчете прироста потребности в оборотных активах для оценки эффективности по собственному капиталу. По этой причине соответствующие потоки денежных средств в примерах, иллюстрирующих методику оценки разных видов эффективности (см. гл. 5), существенно различаются.
Расчет текущих издержек
Составление плана текущих издержек по отдельным периодам времени функционирования проектируемого объекта предпринимательской
деятельности или обновления и развития действующего производства относится к числу наиболее ответственных и трудоемких работ по подготовке интегрированных экономических показателей, необходимых для оценки и анализа экономической эффективности.
Источником информации (нормы расхода ресурсов) являются проектные материалы, указанные в блоке 1 логической схемы (см. рис. 5.2). На каждый вид потребляемых при реализации проекта ресурсов должны быть обоснованы цены (рыночные, согласованные между участниками проекта или иные). В случае необходимости следует учитывать влияние проекта на общий объем спроса на этот вид ресурсов, а следовательно, на его цену на соответствующем рынке.
Все цены рекомендуется указывать с выделением НДС и других налогов и сборов, включаемых в цену.
Исходя из целей и задач инвестиционного проектирования план издержек следует разрабатывать как в целом по проекту — на весь объем производства, так и по каждой позиции номенклатуры. Чтобы реализовать эту задачу и исключить ошибки, приводящие к повторному счету, а следовательно, искажению уровня действительных затрат на производство продукции, целесообразно все затраты рассчитывать и группировать по двум общеизвестным направлениям. Первое — основные затраты. Данные издержки относятся непосредственно (прямо) на конкретное изделие в соответствии с нормами расхода ресурсов и ценами на них. Поэтому их причисляют и называют прямыми. Их общий объем по предприятию зависит от изменения объема производства, т. е. эти затраты являются переменными. Второе — накладные, или постоянные, издержки. Это общие издержки по предприятию. Их невозможно причислить к конкретному продукту. При расчете себестоимости единицы продукции их распределяют и включают в себестоимость косвенным путем в соответствии с принятым критерием (например, пропорционально заработной плате производственных рабочих).
|
|
|
В состав основных (прямых) расходов включаются:
• материальные затраты: основные и вспомогательные материалы, покупные полуфабрикаты, комплектующие изделия, топливо и энергия на технологические цели;
• затраты на оплату труда производственных рабочих (зарплата работников со всеми начислениями на социальные нужды), непосредственно занятых производством продукции.
Накладные (косвенные) расходы являются по своему содержанию комплексными, т. е. включают расходы всех видов ресурсов. В состав накладных расходов входят:
• затраты на ремонт и обслуживание технологического оборудования и транспортных средств, расходы по эксплуатации оборудования и транспортных средств;
• расходы по текущему и капитальному ремонту;
• услуги, полученные со стороны на поддержание оборудования и рабочих мест (энергия, сжатый воздух, пар, вода и т. д.);
• услуги вспомогательных производств и сторонних организаций по ремонту;
• содержание аппарата управления цехами.
Заводские накладные расходы включают в себя:
• заработную плату основную и дополнительную с отчислениями на социальные нужды рабочих и служащих, не занятых непосредственно в производстве;
• содержание и ремонт зданий и сооружений производственного назначения;
• внутризаводские транспортные затраты, связанные с производственными процессами;
• затраты по охране окружающей среды;
• платежи за предельно допустимые выбросы (сбросы) загрязненных веществ;
• затраты на проведение испытаний, опытов, исследований, содержание общих лабораторий, расходы на изобретательство и рационализацию;
• затраты на охрану труда;
• затраты на подготовку кадров;
• прочие накладные расходы.
Административные накладные расходы включают в себя:
• затраты на оплату труда аппарата управления предприятием;
• затраты на содержание административных зданий (отопление, освещение, вентиляция, водоснабжение и т. д.);
• затраты на содержание обеспечивающих служб и подразделений (узлов связи, вычислительных центров, лабораторий, конструкторских центров), оплата труда их работников;
• затраты по страхованию имущества;
• затраты на аренду земельных участков;
• канцелярские, почтово-телеграфные и телефонные расходы;
• платежи по кредитам банков в пределах ставок, установленных законодательством;
• расходы на командировки и представительские расходы;
• налоги: на пользователей автомобильными дорогами, владельцев транспортных средств, местные налоги;
• издержки на социальное обслуживание. Затраты по сбыту продукции включают в себя:
• транспортные затраты (без внутризаводских);
• расходы на тару и упаковочные материалы;
• расходы на заработную плату рабочих, занятых сбытом продукции (погрузочно-разгрузочные работы и пр.);
• затраты на гарантийный ремонт и обслуживание;
• затраты на рекламу и маркетинг.
Затраты по видам продукции целесообразно определять в расчете на единицу продукции, а возможно, и на весь объем по каждой позиции номенклатуры продукции. Расчет ведется исходя из уровня затрат при полном освоении проектной мощности.
Группировка затрат должна соответствовать перечню затрат, по которому рассчитываются текущие издержки на общий объем выпуска продукции (услуг). Это позволит провести контрольное сопоставление расчетов затрат на единицу продукции и в целом по номенклатуре со сводом текущих издержек по проекту.
Вопросы собственно планирования текущих издержек здесь не рассматриваются. Они подробно изложены в литературе, отраслевых методических рекомендациях. Следует обратить внимание на некоторые особенности планирования, обусловленные целями и задачами расчета и анализа эффективности инвестиционных затрат:
1. Амортизационные отчисления в состав статей накладных расходов не включаются. Это обусловлено тем, что при расчете потоков реальных денежных средств (см. пояснения к расчету бюджета проекта в подп. 5.2.2.8) амортизация выступает не как издержки, а в качестве одного из элементов притока средств, используемых для финансирования. Являясь калькуляционными издержками, она фактически никому не выплачивается и остается в полном распоряжении предприятия. Можно считать, что амортизация увеличивает сумму денежных средств на счете предприятия, свободных от долговых обязательств. Этим никоим образом не
следует пренебрегать в процессе инвестиционного анализа. Текущие издержки без амортизационных отчислений принято называть операционными затратами.
В то же время следует иметь в виду, что при планировании издержек по отдельным видам продукции, а также в расчетах такой формы, как «Отчет о прибылях и убытках», амортизация должна быть отражена в полном объеме. В этих показателях амортизация отражается в своей обычной форме как издержки по воспроизводству основных фондов.
В принципе, возможен и иной подход: амортизационные отчисления определяются по соответствующим статьям накладных расходов по сложившейся и принятой методике, а для целей построения бюджета инвестиционного проекта их надо выделить по каждой статье, просуммировать по всем накладным расходам и затем вычесть из текущих издержек, с тем чтобы получить сумму операционных издержек по проекту.
2. Ранее было отмечено, что накладные расходы относятся к числу постоянных затрат. Такой подход недостаточно корректен. Повысить точность отнесения затрат к этой группе можно двумя путями: либо выделением постоянной и переменной части расходов по каждой статье накладных расходов с последующим их суммированием, либо установлением экспертным путем коэффициентов роста накладных расходов на каждый процент роста в объеме производства.
3. Расчет эффективности по одному из вариантов должен выполняться в прогнозных ценах. В расчетах текущих издержек это должно
найти отражение следующим образом: прямые затраты на сырье и материалы, заработную плату производственных рабочих, исчисленные в текущих ценах и тарифных условиях, должны быть умножены на соответствующие индексы инфляции по сырью и материалам и индекс инфляции по заработной плате за соответствующий период. Накладные расходы для упрощения расчета можно скорректировать на усредненный коэффициент инфляции. Эту же процедуру" надо будет выполнить и по затратам на амортизацию.
4. Ряд расходов — на ремонт оборудования и других элементов основных фондов, на освоение производства, вносимая вперед арендная плата — связаны с объемом продукции не только на том шаге, когда она изготавливается, но и за его пределами. В бухгалтерском учете они отражаются по статье «Расходы будущих периодов» и распределяются на себестоимость продукции ряда плановых периодов. При инвестиционном проектировании (разработке бюджета)
правомерно такие затраты отражать на том шаге, на котором они производятся.
Этап подготовки интегрированной информации (второй уровень) включает разработку трех форм: финансово-инвестиционного бюджета, отчета о прибылях и убытках и баланса. Особенность их подготовки состоит в том, что они занимают промежуточное место между первым уровнем рассмотренной выше интегрированной экономической информации и расчетами эффективности, т. е. конструируются на базе информации об объеме производства, инвестиционных затратах, текущих издержках и, в свою очередь, будучи агрегированными определенным образом, в завершенном виде становятся базой расчета показателей экономической эффективности и показателей финансовой надежности и привлекательности инвестиционного проекта.
Расчет прибыли
Методика расчета и форма заполнения соответствующего документа при обосновании инвестиционного проекта в целом соответствуют аналогичной методике, применяемой на действующих предприятиях при планировании и составлении финансовой отчетности.
Отчет о прибыли представляет собой, пожалуй, самую привычную форму финансовой оценки. Назначение этой формы — иллюстрация соотношения доходов, получаемых в процессе производственной деятельности предприятия за определенный интервал расчетного периода (квартал, год), и расходов, понесенных в этот же период.
Расчет прибыли необходим для реализации ряда задач:
• анализа соотношения доходов и расходов и оценки резервов увеличения размеров прибыли;
• оценки эффективности хозяйственной деятельности.
Отчет о прибыли основывается на ранее рассмотренных исходных данных. Статьи этой формы должны корреспондироваться с соответствующими показателями других форм, отражающих интегрированную экономическую информацию. Необходимо обратить внимание на то, что в отчете о прибыли амортизация выступает как издержки производства и входит в состав себестоимости.
Величина налога на прибыль должна быть рассчитана с учетом законодательно принятой системы льгот. Так, сумма налогооблагаемой прибыли может быть сокращена при реинвестировании прибыли на развитие производства (если, разумеется, это закреплено в действующем законодательстве).
Чистая прибыль — ключевое понятие финансового анализа. Этот показатель дает наилучшее представление об эффективности функционирования проектируемого предприятия по годам расчетного периода. Чистая прибыль является основным источником увеличения собственного капитала проекта (чистая прибыль после вычета дивидендов представляет собой нераспределенную прибыль, которая может быть направлена на создание дополнительного капитала проекта в отличие от основного, т. е. оплаченного акционерного капитала). Обе характеристики обыкновенных акций предприятия — доходность (размер дивидендов) и курсовая стоимость — напрямую связаны с размером чистой прибыли.
Анализ показателей отчета о прибыли может выявить слабые места проекта, что требует подбора и обоснования его новых исходных характеристик. Следует при этом помнить, что имеются лишь два способа повышения эффективности деятельности предприятия, т. е. увеличения чистой прибыли: первый — продавать дороже и больше, и второй — производить дешевле. Это очень простое правило является наиболее важным в процессе анализа и управления проектом. Какие бы действия ни предпринимало руководство предприятия по повышению его эффективности, в конечном итоге их результатом будет выполнение одного из указанных выше условий. В рассматриваемой форме все взаимосвязано. Например, если у вас есть возможность сократить переменные издержки за счет подбора более эффективной технологии, то это даст возможность снизить цену и увеличить объем продаж. Надо будет лишь только установить оптимальное соотношение между размером снижения затрат и цены. Можно пойти по пути увеличения расходов на продвижение продукции на рынок, с тем, чтобы увеличить объем продаж. Рост расходов при этом должен быть компенсирован за счет экономии на постоянных издержках в связи с ростом объема производства и реализации.
Рассмотренная структура планового расчета прибыли позволяет учесть все возможные ситуации, связанные с особенностями законодательства, юридического статуса предприятия, его сферы деятельности и т. д. Одновременно данная форма поможет решить общую задачу, связанную с оценкой финансовой состоятельности проекта. Эта оценка выполняется с использованием различных коэффициентов, речь о которых пойдет в гл. 7.
Расчет прибыли необходимо выполнять в двух вариантах. Первый — для расчета коммерческой эффективности. Оценка этого вида эффективности предполагает финансирование проекта за счет собственных средств, т. е. без привлечения заемных средств, а следовательно, и затрат по его обслуживанию (процентов по кредиту).
Второй вариант выполняют для оценки эффективности участия в проекте предприятий и акционеров. В этом варианте, как правило, осуществляется привлечение заемных средств. По новому законодательству (Налоговый кодекс РФ, ст. 269. Особенности отнесения процентов по полученным заемным средствам к расходам, гл. 25, ч. 2) затраты по обслуживанию долга (в определенных пределах, но не выше ставки рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной по рублевым кредитам в 1,1 раза, — при оформлении долгового обязательства в рублях, и на 15% — по кредитам в иностранной валюте)разрешено относить на результаты хозяйственной деятельности. Такой порядок позволяет сократить налогооблагаемую базу и соответственно размер уплачиваемого налога на прибыль. В конечном счете сократятся оттоки по проекту, а следовательно, повысится его экономическая эффективность.
Баланс
В отличие от формы отчета о прибыли баланс отражает финансовое состояние предприятия не за определенный период времени (месяц, квартал, год), а на определенный период времени, например на конец года.
При инвестиционном проектировании нет смысла разрабатывать детализированный баланс. Вполне приемлем для финансовой оценки и анализа баланс, в котором активы и пассивы приведены в агрегированном виде.
Исходные данные для составления баланса должны быть взяты из форм подготовки интегрированной экономической информации, баланс должен быть составлен для всех принятых расчетных периодов, т. е. представлен в развитии в соответствии с принятой методикой его формирования.
Данные, приведенные в балансе, используют для оценки и анализа показателей финансовой надежности проектируемого объекта (см. гл. 7).
Вполне очевидно, что поскольку показатели финансовой надежности, конструируемые на базе бухгалтерского баланса, и показатели экономической эффективности, конструируемые на базе потоков денежных средств, сформированных по определенной схеме, имеют единую информатизационную базу, важно понять, что указанные показатели выражают сбалансированную систему показателей эффективности.
|
|
|
