 |
Из писем партнерам: налогообложение
|
|
|
|
Из писем партнерам: налогообложение
10 июля 1963 г.
Существует определенная вероятность того, что мы получим в этом году значительный реализованный прирост капитала. Конечно, эта вероятность вовсе не обязательно материализуется, и в реальности она может ничего не добавить к нашему инвестиционному результату в этом году. Я твердый сторонник уплаты большого подоходного налога по низким ставкам. Огромное количество нечетких, сумбурных инвестиционных решений принимается исходя из так называемых налоговых соображений.
Мой собственный капитал – это рыночная стоимость активов минус налог, подлежащий уплате после продажи. Обязательство является таким же реальным, как и актив, если только стоимость актива не падает (увы и ах! ), актив не передается кому‑ то безвозмездно (без комментариев) или я не умираю с активом на руках. Последнее граничит с пирровой победой.
Инвестиционные решения должны приниматься на основе наиболее вероятной доходности после налогообложения при минимальном риске. Изоляция ценных бумаг с низкой налоговой базой просто замораживает часть капитала на уровне ставки, присущей изолируемым активам. Хотя в каких‑ то случаях это может давать хороший результат, а в каких‑ то плохой, в целом такой подход равносилен отказу от управления инвестициями. Владение большим количеством различных ценных бумаг с низкой налоговой базой без всякого сомнения приближается к владению ценными бумагами в целом, иначе говоря, доходность приближается к доходности Dow. Мы не считаем это оптимальным с учетом налогообложения.
Я уже говорил, что, если доходы от товарищества потенциально могут составлять заметную долю вашего совокупного налогооблагаемого дохода, то разумнее всего считать налог этого года равным налогу, начисленному в прошлом году. Тому, кто поступает таким образом, не грозят штрафные санкции. В любом случае налоговые обязательства для вступивших в товарищество 01. 01. 63 будут минимальными по той причине, что по условиям нашего соглашения об учреждении товарищества прирост капитала сначала распределяется между теми, кто имеет долю в нереализованном приросте.
|
|
|
8 июля 1964 г.
Налоги
Мы вошли в 1964 г. с чистым нереализованным приростом капитала $2 991 090, который полностью связан с использованием средств партнеров в 1963 г. По состоянию на 30 июня мы реализовали прирост капитала в размере $2 826 248, 76 (96 % которого приходятся на долгосрочные вложения), поэтому, скорее всего, в этом году будет реализован как минимум весь нереализованный прирост, связанный с вашей долей капитала и показанный в нашем письме от 25 января 1964 г. (пункт 3). Я вновь хочу подчеркнуть, что это не имеет никакого отношения к нашей текущей результативности. Вполне может оказаться, что, несмотря на мое приведенное выше заявление, рыночная стоимость вашей доли в BPL сильно уменьшится после 1 января, вот почему получение нами крупного нереализованного прироста капитала не является поводом для торжества. Аналогичным образом, когда наш нереализованный прирост капитала очень мал, это еще не повод для уныния. Мы принимаем инвестиционные решения на основе нашей оценки наиболее прибыльной комбинации вероятностей. С точки зрения уплаты налогов следует радоваться тому, что ставки обложения долгосрочного прироста капитала такие низкие, как сейчас.
|
|
|
