 |
18 января 1965 г.. Отрицательные стороны сложных процентов
|
|
|
|
18 января 1965 г.
Ранее наша политика не предполагала установления какого‑ либо минимального взноса в капитал при приеме в товарищество близких родственников существующих партнеров. В этом году наплыв детей, внуков и т. д. поставил такую политику под вопрос; поэтому я решил установить минимальный размер вложения для ближайших родственников нынешних партнеров, равный $25 000.
20 января 1966 г.
Отрицательные стороны сложных процентов
Обычно в этом месте письма я делаю отступление с тем, чтобы попытаться исправить представления об исторических ошибках последних четырех‑ пяти столетий. Хотя сделать это довольно трудно в нескольких абзацах годового письма, мне кажется, что я внес свою лепту в изменение мнения о Колумбе, королеве Изабелле, Франциске I, Петере Минёйте и манхэттенских индейцах. Побочным результатом этих упражнений была демонстрация потрясающей силы сложных процентов. Чтобы привлечь внимание читателей, я называл эти эссе «Прелести сложных процентов». Внимательный читатель может заметить небольшое изменение заголовка в этом году.
Приличная ставка (лучше, конечно, иметь неприличную ставку) сложных процентов плюс внесение значительного объема новых средств увеличили наш начальный капитал этого года до $43 645 000. Я уже неоднократно задавался вопросом о том, не повредит ли увеличение размера капитала результативности наших инвестиций. Каждый раз мой ответ был отрицательным, и я обещал незамедлительно уведомить вас, если мое мнение изменится.
Я не считаю, что более значительный капитал вредил нашим операциям до настоящего времени. По правде говоря, на мой взгляд, в прошедшие несколько лет мы добивались несколько более высоких результатов с капиталом, имеющимся у товарищества, чем если бы работали со значительно меньшей суммой. В определенной мере это объяснялось удачным развитием нескольких инвестиций, идеально подходящих нам по размеру, – достаточно больших, чтобы быть значительными, и достаточно малых, чтобы управлять ими.
|
|
|
Сейчас я вижу, что мы подошли намного ближе к точке, в которой увеличение размера может быть вредным. Я не хочу утверждать это с абсолютной точностью, поскольку здесь задействовано множество переменных. То, что было оптимальным размером на одном рынке и в одних условиях, вполне может оказаться больше или меньше оптимума в других условиях. В прошлом я несколько раз сталкивался с ситуациями, когда на очень короткое время было бы неплохо иметь меньший капитал, однако несравненно чаще справедливой была противоположная ситуация.
Так или иначе, в текущих условиях, на мой взгляд, более значительный размер скорее пойдет во вред будущим результатам, чем поможет им. Это не обязательно относится к моим личным результатам, но практически наверняка затрагивает ваши.
По этой причине, если обстоятельства не изменятся (при определенных условиях дополнительный капитал улучшает результаты) или если новые партнеры не смогут приносить в товарищество другие активы, кроме капитала, я прекращаю принимать новых партнеров в BPL.
Единственный способ реализовать это правило – сделать его всеобщим, и я уже предупредил Сьюзи, что, если у нас будут еще дети, то ей придется искать для них какое‑ нибудь другое товарищество.
Поскольку я предполагаю, что изъятие средств (по причине уплаты налогов, среди прочего) вполне может приблизиться к дополнительным взносам существующих партнеров, а также потому, что рассчитываю на очень мягкое снижение кривой ожидаемой результативности по мере увеличения капитала, я в настоящее время не вижу причин ограничивать дополнительные взносы существующих партнеров.
|
|
|
Те, кто склонен интерпретировать все с точки зрения медицины, могут воспринять этот раздел как убедительное доказательство изобретения эффективного средства для лечения гиперфункции щитовидной железы.
|
|
|
