 |
26 декабря 1969 г. 18 февраля 1970 г. Квинтэссенция. Эпилог. К более высокой форме. Корпоративное товарищество
|
|
|
|
26 декабря 1969 г.
«Следует ли мне и дальше держать акции B‑ H или DRC? »
Я не могу дать ответа на этот вопрос. Могу сказать лишь то, что я сам собираюсь сделать именно так и, более того, купить дополнительные акции. Я рад, что существенная доля моего капитала вложена в эти компании на долгосрочной основе. Понятно, что, на мой взгляд, они будут стоить значительно больше через 5 или 10 лет. По сравнению с другими акциями у них низкий риск потери. Надеюсь, их цена будет двигаться в довольно умеренном диапазоне в зависимости от результатов бизнеса и не станет волатильной под влиянием спекулятивного энтузиазма или депрессии.
Конечно, я не могу контролировать последнее явление, но эти акции никто не будет «продвигать» в отвратительном стиле широкого финансового рынка в последние годы.
18 февраля 1970 г.
Моя деятельность не требовала какого‑ либо домысливания или нелогических выводов. Вы позволили мне играть, не указывая какую клюшку выбрать, как держать ее или насколько удачно играют другие участники. Я очень ценю это, и результаты, которые вы получили, в значительной мере отражают ваше отношение и поведение. Если, на ваш взгляд, это не так, то вы недооцениваете значения личной поддержки и симпатии для максимизации усилий и достижений.
Квинтэссенция
Подход Баффетта к ликвидации товарищества несет в себе три ценнейших момента. Первое и самое главное – на протяжении всего процесса мы ясно видим честность Баффетта и его подлинную заботу о партнерах. От подбора подходящего инвестиционного менеджера до покупки облигаций для тех, кто последовал совету относительно муниципальных облигаций, и практически прямой рекомендации партнерам держать доли в Berkshire и DRC – несмотря на желание увеличить свой пакет, – Баффетт ставил интересы партнеров выше собственных. Насколько лучше был бы мир профессиональных финансовых услуг, если бы все действовали именно так.
|
|
|
Второе – мы видим, как Баффетт на практике подходит к выбору менеджеров, и получаем мастер‑ класс по внутренним механизмам рынка муниципальных облигаций.
Третье – Баффетт рекомендует нам думать о наших портфелях ценных бумаг как о наборе инструментов, которые должны приносить в совокупности наивысшую безналоговую доходность с минимальным риском. Ничто не иллюстрирует этого лучше, чем сравнение того, что давали в то время акции, с результатами муниципальных облигаций. В вопросах риска и вознаграждения традиционность и консерватизм вновь оказываются невзаимозаменяемыми понятиями.
Эпилог
К более высокой форме
Бен назвал бы мои нынешние действия разумными, однако заметил бы, что для большинства действовать так намного труднее{139}.
25 июня 2011 г.
Ликвидация товарищества была для Баффетта концом начала. В 1970 г. он занял кресло председателя совета директоров и генерального директора Berkshire. Переход от товарищества к корпорации стал для него переходом к более высокой форме. В этом статусе Баффетт получил контрольный пакет в предприятии с постоянным капиталом и возможность перемещать этот капитал без налогообложения из одной действующей компании в другую. Образ мышления, присущий товариществу, однако, при этом не изменился. Если уж на то пошло, то он даже укрепился.
Корпоративное товарищество
Сточки зрения Баффетта, акционеры, как партнеры BPL, объединяют свои капиталы с его капиталом и вместе владеют активами корпорации точно так же, как они владели активами в товариществе. В руководстве для собственников Berkshire корпоративный эквивалент «Основных правил» товарищества прямо говорит об этом:
|
|
|
«Хотя мы по организационной форме представляем собой корпорацию, наши отношения являются партнерскими. Мы с Чарли Мангером считаем наших акционеров собственниками‑ партнерами, а себя видим управляющими партнерами. (Из‑ за размера наших пакетов акций мы также, хорошо это или плохо, являемся контролирующими партнерами. ) Мы не считаем саму компанию конечным собственником наших бизнес‑ активов, а видим в ней инструмент, позволяющий нашим акционерам владеть активами».
Баффетт не только сохранил образ мышления, присущий товариществу, он еще больше углубил финансовое равенство со своими компаньонами, отказавшись от вознаграждения за результаты. В BPL он получал 25 % с прибылей сверх 6 % за свои услуги в качестве ответственного за распределение капитала. За выполнение функций председателя совета директоров Berkshire ему выплачивали скромную заработную плату, однако у него не было ни вознаграждения за результаты, ни других выплат, которые были бы непропорциональны его доле как акционера.
|
|
|
