Облигационный заем как традиционный источник долгосрочного финансирования

Облигационный заем представляет собой эмиссию организацией собственных облигаций.

Целью облигационного займа выступают:

· региональная диверсификация операционной деятельности организации, обеспечивающая увеличения объема реализации продукции;

· реальное инвестирование, модернизация, реконструкция, обеспечивающая быстрый возврат вложенного капитала за счет прироста чистого денежного потока;

· иные стратегические цели, требующие быстрой аккумуляции заемного капитала, привлечение которого из других источников затруднено.

Преимущества займа:

· эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над управлением организацией (как в случае выпуска акций);

· облигации могут быть выпущены при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендам по акциям), так как они обеспечиваются имуществом организации и имеют приоритет в удовлетворении претензий по ним в случае ее банкротства;

· облигации имеют большую возможность распространения, чем акции в силу меньшего уровня их риска для инвесторов.

Недостатки облигационного займа:

· облигации не могут быть выпущены для формирования уставного фонда и покрытия убытков (в то время как банковский или коммерческий кредит могут быть использованы для преодоления негативных последствий финансовой деятельности организации);

· эмиссия облигаций связана с существенными финансовыми затратами и требует продолжительного времени (организация должна подготовить специальный документ, в котором излагаются права и привилегии владельцев облигации; отпечатать бланки с достаточно высокой степенью защиты; зарегистрировать их выпуск; решить вопросы андеррайтинга и т.п.), в связи с высоким уровнем расходов по выпуску и размещению облигаций их эмиссия оправдана лишь на большую сумму, что могут себе позволить только крупные фирмы;

· уровень финансовой ответственности организации за своевременную выплату процентов и суммы основного долга (при погашении облигаций) очень высок, так как взыскание этих сумм при существенной просрочке платежей реализуется через механизм банкротства.

Оценка стоимости облигационного займа проводится на основе условий эмиссии и включает такие элементы расчета, как:

· средне­годовая ставка процента;

· ставка налога на прибыль;

· уровень эмис­сионных затрат по отношению к объему эмиссии и др.

Алгоритм осуществления такого расчета различается для купонной и про­центной облигаций [1. C. 465]. В первом случае оценка осуществляется по формуле

, (59)

где С_ко – стоимость купонной облигации;

С_кп ^— ставка купонного процента по облигациям, %;

З_эо – уровень затрат по выпуску облигаций (в долях к объему

эмис­сии);

Н – ставка налога на прибыль.

В случае выпуска процентной облигации стоимость ее опреде­ляется следующим образом:

, (60)

где С_по – стоимость процентной облигации;

N_o – номинал облигации;

Д_г – среднегодовая сумма дисконта по облигации;

Н – ставка налога на прибыль;

З_эо – уровень затрат по выпуску облигаций (в долях к объему

эмис­сии).

По результатам оценки стоимости облигационного займа опре­деляется сравнительная эффективность привлечения заемного ка­питала из этого источника в сопоставлении с другими альтернатив­ными источниками.

Важным моментом управления облигационным займом явля­ется определение размера постоянных отчислений, которые пред­приятие должно осуществлять для формирования выкупного фонда к моменту их погашения.

В этом случае используется формула расче­та платежей в виде аннуитета, поскольку такие отчисления осуще­ствляются в фиксированной сумме через равные промежутки вре­мени в течение срока действия облигации.

Формула аннуитетных платежей может быть использована и при обслуживании долга по облигации (с периодической выплатой суммы процента).

Отчисления в фонд погашения могут осуществляться как в денежной форме, так и облигациями, выкупленными на фондовом рынке.

⇐ Предыдущая6789101112131415Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: