 |
Производные финансовые инструменты
|
|
|
|
Современный рынок как зарубежный, так и отечественный, одной из главных имеет тенденцию – глобализация.
Во многих аспектах укрупнение является инструментом увеличения потока прибыли, однако, одновременно возникает ряд проблем таких, как:
- сложность управления
- уязвимость, обусловленная взаимозависимостью и взаимовлиянием между участниками рынка в разных его сферах
- формирование множества факторов-тенденций, обуславливающих направления инвестирования, настроений рынка
Эволюция РЦБ породила множество разновидностей предметов торговли – производных финансовых инструментов (ПФИ), суррогатов и пр.
Surrogatus – условное название документов и сделок, обладающих «денежными» качествами. К ним можно относить векселя, налоговые долговые зачеты, бартерные сделки.
ПФИ:
1) стоимость которых меняется в результате изменения стоимости базисного актива, лежащего в основе данного инструмента (нефть, газ, металлы, %ставки, метеоусловия);
2) для приобретения которых необходимы небольшие первоначальные инвестиции;
3) расчеты по которым осуществляются в будущем.
Среди множества функций РЦБ существует возможность секьюритизации долгов – это расширение использования ценных бумаг в качестве инструмента регулирования рыночных отношений и движения ссудного капитала.
Форвардный контракт представляет собой контракт, заключенный между двумя контрагентами (участниками) сделки и обязывающий его владельца осуществить или принять поставку товара, вид, качество, количество и прочие характеристики которого оговорены в контракте, причем поставка (приобретение) товара осуществляется по определенной цене, в оговоренный момент времени в будущем.
|
|
|
ФК торгуются на внебиржевом рынке. Существенным риском при заключении ФК является потенциальная недобросовестность одного из контрагентов, который может отказаться от исполнения обязательств при неблагоприятной для него рыночной конъюнктуры.
На практике для целей страхования рисков используется хеджирование – заключение встречных контрактов, как правило, не форвардных, а фьючерских.
Фьючерский контракт – стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива или исполнения обязательств расчетным путем в указанный срок по цене, которая устанавливается в момент заключения контракта.
Поставка товара (получение) осуществляется на биржевой склад (с биржевого склада).
Такие контракты могут покупаться и продаваться как ценные бумаги. Объектом фьючерсов, помимо товаров, могут быть валюты, финансовые инструменты, индексы. Эти контракты могут переходить из рук в руки до их исполнения множество раз, что позволяет принимать участие в торговле лицам, не заинтересованным в физической поставке товара.
Основой объем фьючерских контрактов (до 98%) закрывается покупками встречных контрактов, то есть дело не доходит до реальной поставки товара.
Фьючерсы торгуются на биржевом рынке.
На биржах, где проводятся торги фьючерскими контрактами, функционируют расчетные палаты и/или их отделы, занимающиеся учетом взаимных обязательств участников фьючерской торговли.
Фьючерсы и форварды нужны для:
- хеджирования изменения цен на базисный актив;
- спекуляции – извлечения дохода за счет разной динамики изменения цен ПФИ и базисного актива;
- прогнозирования цен;
- информационной функции.
Опцион – контракт, предоставляющий его владельцу право купить (опцион-колл) или право продать (опцион-пут) определенное количество товаров, финансовых инструментов и т. д. по установленной цене (цена исполнения Strike) в течение обусловленного времени в обмен на уплату некоторой суммы (премия).
|
|
|
Премия опциона – сумма денег, уплачиваемая покупателем продавцу опциона при заключении опционного контракта. По экономической сути для покупателя премия означает плату за право совершения сделки в будущем, для продавца опциона премия означает вознаграждение за обязанность совершения сделки в будущем.
Размер премии зависит от:
- ценовых колебаний базисного актива (чем выше колебания, тем выше неопределенность для продавца, следовательно, выше риск, а значит и премия);
- времени до исполнения опциона;
- уровня сложившихся базовых ставок;
Опцион – разновидность срочной сделки, не требующей обязательного исполнения.
Опцион – стандартизированный биржевой контракт, т. о. он является привлекательным предметом для спекулятивной торговли, однако, для владельцев опционов, заинтересованных в их исполнении, такой контракт – инструмент страхования.
Таким образом, и фьючерский, и опционный контракты возникли как способ страхования рисков посредством специфических биржевых сделок.
Подобный механизм страхования сделок с использованием производных инструментов фондового рынка получил название «хеджирование», а лица, использующие его – «хеджеры».
Российское законодательство определяет опционный контракт, как документ, дающий права на получение (передачу) имущества, включая деньги, валютные ценности, ценные бумаги, товары и прочее, с условиями, что держатель опционного контракта может отказаться от прав по нему в однородном порядке.
Виды опционов:
1. По форме реализации:
А) с физической поставкой лежащих в его основе ценных бумагах, товаров или прочего имущества
Дают владельцу при исполнении опциона право купить или продать оговоренное в нем количество базисного актива по оговоренной цене.
Б) опцион с расчетом наличными на условиях спот (немедленная поставка или расчет)
Дает его владельцу право получить платеж в виде разницы между ценой базисного актива на рынке реального товара на момент исполнения обязательств по опциону и ценой исполнения опциона.
Причем опцион-колл с расчетом наличными дает право его владельцу получить разницу между стоимостью базисного актива и ценой исполнения опциона, когда стоимость актива выше цены опциона, то есть прибыль:
|
|
|
П колл = Ц реальная стоимость – Ц исполнения опциона
Опцион-пут наоборот:
П колл = Ц исполнения опциона - Ц реальная стоимость
2. По времени исполнения:
А) в любое время до окончания срока действия опциона (американский опцион)
Б) в течение конкретного периода времени или даты (европейский опцион)
В) автоматические, до истечения срока действия, когда на рынке складывается ситуация и стоимость лежащих в основе опциона активов в конкретное время сессии выше (для опциона-колл) или ниже (для опциона-пут) цены исполнения по контракту; в таком случае они исполняются, как европейские.
3. В зависимости от условий исполнения:
Большинство опционных контрактов имеют стандартные условия исполнения, это относится ко всем вышеперечисленным.
Опционы с одинаковыми условиями называются идентичными и образуют опционные серии. Опционы одной серии могут одновременно торговаться на нескольких опционных рынках, их называют множественно образующиеся.
Опционы США, торгуемые на рынках других государств, принято называть интернационально обращающиеся.
Некоторые опционы имеют особые условия, их называют индивидуальными.
4. По характеру базисного актива:
А) опцион на ценные бумаги
Б) опцион на индексы
В) долговой опцион
Г) опцион на валюту и т. д.
5. В зависимости от характеристики различают:
А) количественные опционы, характеризующиеся параметрами: цена, премия
Б) качественная характеристика: опцион-колл и опцион-пут
Стратегию опционов рассмотрим на практике.
Прочие производные финансовые инструменты:
- депозитарные свидетельства – финансовый инструмент, имеющий финансовое обеспечение, хранящееся по месту их приобретения
Виды депозитарных расписок:
а) ADR – американские депозитарные расписки, которые размещаются, обращаются на территории США. 4 уровня, которые зависят от надежности эмитента, степени раскрытия информации им, возможностей приобретения их различными категориями инвесторов. Чем выше уровень DR, тем шире круг покупателей. Снижающийся уровень доступен профессиональным инвесторам.
|
|
|
б) GDR – глобальные депозитарные расписки, выпускаемые и обращающиеся на европейском рынке.
в) RDR – российские депозитарные расписки (для стран, экономическое положение которых хуже, чем в России, но по своему уровню не могут выйти на ADR, GDR).
Наиболее развитым рынком депозитарных свидетельств является американский рынок – ADR.
Существует 3 уровня ADR:
1) Обеспечивает программу, целью которой является повышение ликвидности уже обращающихся акций
2) Предполагает выпуск и прохождение процедуры листинга (учет и контроль)
3) Эмиссия с целью привлечения нового капитала (частное размещение)
- специфической ценной бумагой, характерной только для российского рынка, являются опционные свидетельства – это обеспеченные залогом эмиссионные именные ценные бумаги, которые могут быть выписаны только на акции и облигации; их выпуск подлежит обязательной государственной регистрации и учету в реестре
- варрант – сертификат, предусматривающий возможность приобретения пакета акций по номинальной стоимости до выпуска их в обращение. Это ц. б., дающая право (но не обязанность) приобрести определенный базовый инструмент по установленной цене в определенные сроки или на определенную дату. В качестве базисного актива могут рассматриваться ц. б. (акции, облигации и т. д. ). по своему экономическому смыслу почти полностью совпадают с опционом-колл, они отличаются терминами
Отличия:
а) варрант выпускается на более длительный период (опцион-колл на месяца, а варрант – на годы);
б) пои заключении опциона-колл не требуется фактического наличия базового актива в необходимом количестве у продавца. У продавца варрант должен быть актив в натуральной форме.
- райты – права, которые по сути являются опционами-колл, выпущенные фирмой на свои акции
Они дают акционерам преимущественные права приобретения обыкновенных акций новой эмиссии до их публичного размещения.
- отзывные облигации – облигации, дающие эмитентам возможность выкупить облигации до даты их погашения
- конвертируемые ценные бумаги, которые можно обменять на определенных условиях на другие ценные бумаги этого же эмитента.
- соглашение о будущей процентной ставке – это производный финансовый инструмент, соглашение, согласно которому одна сторона условно занимает у другой стороны сумму под определенный процент на определенный период времени. Участники соглашения обязуются произвести на дату исполнения компенсационные выплаты в случае отличия текущего значения процентной ставки под указанную при заключении.
В зависимости от отношения фьючерсных цен на базисный актив различают 2 состояния срочного рынка:
1) когда фьючерсные цены превышают текущий уровень цен базисного актива – контанго;
2) когда фьючерсные цены ниже, чем текущий уровень цен на базисный актив – бэквардейшн.
|
|
|
