 |
Аннуитеты и их использование в оценке доходных активов
|
|
|
|
Понятие аннуитета- текущая стоимость может уравновешивать конечное или бесконечное число будущих выплат. В этом случае мы имеем дело с так называемыми аннуитетами. Под аннуитетами будем понимать системы равных по величине, либо изменяющихся по заранее известному закону платежей (выплат) через равные промежутки времени. Основными задачами, связанными с аннуитетами, являются вычисление их текущей (дисконтированной, приведенной) и будущей стоимости. При этом начисление процентов происходит по сложной ставке, то есть предполагается реинвестирование каждого платежа под действующую периодическую ставку.
Самым простым и, одновременно, наиболее распространенным случаем является аннуитет с конечным числом равных по величине платежей в конце периодов (срочный аннуитет постнумерандо). Текущая стоимость такого аннуитета выразится формулой: (4.6) где А – величина периодического платежа; r - процентная ставка за период; n – число периодов.
Несложные выкладки позволяют привести формулу (4.6) к виду (4.7)
Будущая стоимость срочного аннуитета постнумерандо выразится следующим образом: или (4.8)
Теоретически можно задать любой, сколь угодно сложный закон изменения величины платежей; однако невозможность на практике точно прогнозировать будущие финансовые потоки позволяет ограничиться достаточно простыми моделями. Обычно в реальных финансовых ситуациях бывает достаточно комбинации потоков постоянных платежей и платежей, меняющихся с постоянным темпом прироста. Последние описываются аннуитетами, у которых платежи ежепериодно возрастают (уменьшаются) на один и тот же процент g. Если, как и выше, первый платеж обозначить через А, формулы для дисконтированной и будущей стоимостей таких аннуитетов с платежами в конце периодов, будут, соответственно, иметь вид: (4.9) (4.10)
|
|
|
Все приведенные аннуитетные формулы легко модифицировать для случая, когда платежи имеют место в начале периода (аннуитеты пренумерандо).
На практике встречаются случаи, когда платежи выплачиваются теоретически неограниченно долго (например, дивиденды по привилегированным акциям). Очевидно, что речь для таких аннуитетов, называемых бессрочными, может идти лишь об их текущей стоимости. Соответствующие формулы получаются путем предельного перехода при п→∞ из соотношений (4.7) и (4.9) соответственно: (4.11) (4.12)
Отметим, что в последнем случае необходимо выполнение условия r>g.
Тема 5. Доходы, расходы и прибыль корпорации. Анализ безубыточности, запас финансовой прочности и операционный леверидж корпорации.
1. Понятие и экономическое содержание доходов и расходов корпорации.
С точки зрения нормативного определенного понятия доходов, расходов и прибыли в рамках настоящего курса будем руководствоваться нормативными актами по финансовому учету.
Доходы по учетному признаку подразделяются на: - доходы от обычных видов деятельности(Доходы от уставной деятельности (производство, услуги и т.д.). Основные договора купли-продажи.), - прочие доходы(Доходы от операций с активами, Финансовые операции (получение %, дивидендов).
Понятие расходов по ПБУ- Уменьшение экономических выгод в результате выбытия активов (денежных средств, имущества) и/или возникновения обязательств, приводящее к уменьшению капитала организации, за исключением уменьшения вкладов в УК по решению собственников. Для целей управления расходы подразделяются на постоянные (фиксированные) и переменные. К постоянным затратам, не зависящим от объема производства, относятся административно-управленческие расходы, повременная з/п, амортизация, хозяйственные расходы, арендная плата и др. К переменным расходам (зависят прямо пропорционально от объема продукции) относятся расходы на сырье, материалы, технологическое топливо и энергию, сдельная з/п. (график)
|
|
|
2. Экономическое содержание категории «прибыль». Функции прибыли. Формирование и распределение прибыли корпорации.
Категория прибыли относится к общеэкономическим категориям и в самом общем плане может быть определена как совокупный доход корпорации за вычетом расходов (издержек).
Экономическое содержание категории прибыль имеет различное толкование, однако наиболее часто определяется как доход предпринимателя, вознаграждающий его за принятие на себя предпринимательских рисков.
Выделим две основные функции прибыли:а) мера эффективности финансово-хозяйственной деятельности организации;
б) стимулирующая функция обусловлена тем, что объективно ожидаемая прибыль выступает в качестве стимула привлечения средств в компанию.
Валовая прибыль – разность между нетто-выручкой от продажи продукции и ее себестоимостью без условно-постоянных коммерческих и управленческих расходов.
Конечным финансовым результатом, представляющим наибольший интерес для собственников организации, является чистая прибыль как прибыль, остающаяся в их распоряжении после расчетов с бюджетом по налогам и обязательным платежам.
Чистая прибыль корпорации представляет собой основной финансовый результат, на который ориентируются потенциальные инвесторы, в первую очередь портфельные, и кредиторы.
Экономическая прибыль (англ. economic profit) — это прибыль, остающаяся у предприятия после вычета всех затрат, включая альтернативные издержки распределения капитала владельца. Экономическая прибыль находится как разность между рентабельностью вложенного капитала (материальным выражением которого являются чистые операционные активы) и средневзвешенной стоимостью капитала, умноженной на величину вложенного капитала.
Право распоряжаться чистой прибылью имеют собственники хозяйствующего субъекта. Это право реализуется ими в ходе распределения прибыли на формирование резервного капитала, начисление дивидендов, формирование других фондов и резервов в соответствии с уставными документами и учетной политикой, оставление нераспределенного остатка в виде обезличенного источника финансирования.
|
|
|
В отечественной литературе принято выделять 3 основных направления распределения прибыли, сгенерированной корпорацией: - реинвестирование в деятельность корпорации, - распределение между собственниками, - на социальные нужды и материальное поощрение.
Распределение прибыли, остающейся в распоряжении корпорации, регламентируются внутренними документами, порядок использования фиксируется в уставе.
3. Операционная прибыль: экономическое содержание и роль в оценке финансовой эффективности корпорации.
Операционная прибыль- •Прибыль от осуществления основных (систематических) операций (выручка минус операционные расходы)
Прибыль по операционной или основной деятельности, или прибыль от продаж (прибыль от реализации). Эта прибыль в первую очередь интересует менеджеров подразделений (так как корпоративные расходы не находятся в их компетенции) и аналитиков, оценивающих перспективы компании именно с точки зрения базового направления деятельности. Этот показатель прибыли игнорирует вычет процентов по заемному капиталу, получение финансового дохода компанией. Кроме того, в этом показателе не находит отражения такая специфическая операция, как продажа долгосрочных активов (инвестиционные решения). Таким образом, операционная прибыль показывает финансовый результат работы компании, связанный исключительно с операционной деятельностью.
|
|
|
