Финансовый и совокупный рычаги ии их использование в управлении коропоративными финансами.

Финансовый рычаг—это инструмент регулирования пропорций собственного и заемного капитала с целью максимизации рентабельности собственного капитал. Его действие проявляется в эффекте финансового рычага(Эфр) под которым понимается приращение рентабельности собственных средств,получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность и возвратность. Эффект финансового рычага
представляет собой приращение рентабельности собственных средств,получаемое благодаря использованию заемных средств. Из этого определения следует, что эффект финансового рычага достигается только в том случае,если экономическая рентабельность активов фирмы
выше средней ставки процента по заемным средствам
Именно поэтому справедливо утверждается
Что эффект финансового рычага определяет рациональность привлечения заемного капитала
Разницу между экономической рентабельностью активов и средней ставкой процента наоткрытом рынке скорректированную на величину налоговых отчисленийЭФР = где EBIT – операционная прибыль; Т – ставка налога на прибыль; D – величина заемного капитала; r – процентная ставка по заемному капиталу.

Действие операционного рычага OL проявляется в том, что один процент прироста выручки дает больше процентов прироста прибыли

Уровень операционного рычага показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки (объема продаж) на один процент: DOL = Изменение прибыли в процентах / Изменение выручки в процентах. Расчет данного показателя зависит от того, за счет какого фактора изменяется выручка предприятия – объема реализации или цены.

Поскольку и операционный, и финансовый рычаги влияют на общий уровень риска компании с точки зрении изменчивости показателя ROE в зависимости от изменения показателя объема продаж, при оценке положения предприятия необходимо учитывать оба вида рисков одновременно.

Для этого используется показатель общего рычага (левереджа), который показывает, на сколько процентов изменится показатель ROE при изменении выручки предприятия на 1 %.

Совокупный рычаг L рассчитывается по формуле: L = DFL х DОL_v

Дивидендная политика акционерной компании. Порядок и формы дивидендных выплат.

Дивидендная политика - принципы принятия решений о выплате акционерам заработанных средств в виде чистой прибыли, о форме, размере и регулярности выплаты дивидендов.

Основной целью разработки дивидендной политики является установление пропорциональности между текущим потреблением и прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость компании и обеспечивающим ее стратегическое развитие.

Порядок выплат дивидендов 1. Дата объявления дивидендов. Это день, когда совет директоров принимает решение и объявляет о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплаты. 2. Экс-дивидендная дата. Держатели, купившие акции на эту дату и позже этой даты, права на дивиденды за истекший период не получают; 3. Дата регистрации держателей акций - день регистрации акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов. 4. Дата выплаты.

Основным вопросом, решаемым в рамках дивидендной политики, является определение размера дивидендного выхода, то есть доли прибыли, направляемой на выплату дохода акционерам..

В самой общей постановке эта задача решается на основе поиска компромисса между стремлением собственников предприятия к получению текущих доходов и необходимостью достаточного финансирования инвестиционных проектов с целью повышения его рыночной стоимости.

Теории дивидендной политики Теория иррелевантности дивидендов- Ф. Модильяни и М. Миллер в 1961 году опубликовали статью, в которой доказывают, что дивидендная политика не влияет на рыночную стоимость акций и стоимость капитала фирмы. Основным фактором, формирующим рыночную стоимость фирмы, называлась ее инвестиционная политика.

Обоснование модели базируется, однако, на ряде весьма жестких допущений. Одним из следствий этой теории является обоснование пассивной роли дивидендной политики и остаточного подхода к выплате дивидендов.

Теория «синицы в руке» - Этот подход связан с именами М.Гордона и Д.Линтнера. По их мнению, по мере снижения доли прибыли, идущей на выплату дивидендов, стоимость собственного капитала возрастает, а рыночная капитализация компаний падает. Другими словами, инвесторы ценят доллар ожидаемых дивидендов более высоко, чем доллар ожидаемого прироста капитала.

Теория налоговой дифференциации- Предложенная Р.Литценбергером и К. Рамасвами в конце 70-х годов ХХ столетия, теория была основана на различных эффективных ставках налогообложения дивидендных доходов и доходов от прироста капитала в США.