 |
Управление риском как процесс его оценки и оптимизации
|
|
|
|
Термин “хеджирование” (англ. Headging – “ограждать“) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков от неблагоприятных изменений курса валют в будущем.
Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов, называется хедж. Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование – хеджер. Существуют две операции хеджирования:
хеджирование на повышение;
хеджирование на понижение.
Хеджирование на повышение (хеджирование покупкой) представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов: форвардных или опционов. Хеджирование на повышение применяется в случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения курсов валют в будущем. Оно позволяет установить покупную цену (т.е. курс валюты) намного раньше, чем будет приобретена валюта.
Предположим, через три месяца возрастет курс валюты. При этом валюта будет нужна именно через три месяца. Для компенсации потерь от возможного роста курса необходимо купить сейчас по сегодняшней цене форвардный контракт или опцион, связанный с этой валютой, и продать его через 3 месяца в тот момент, когда будет приобретаться валюта.
Хеджирование на понижение (хеджирование продажей) – биржевая операция с продажей срочных контрактов. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает осуществить в будущем продажу валюты. Поэтому, продавая на бирже форвардный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения курса валюты в будущем.
Предположим, что курс валюты через 3 месяца снижается. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения курса хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своей валюты через 3 месяца, когда курс на нее упал, покупает такой же срочный контракт по снизившемуся курсу валюты. Таким образом, хедж на понижение применяется в случаях, когда валюту необходимо продать позднее.
|
|
|
Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью курсов валюты на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать курс и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. участники рынка, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.
Хеджирование производится прежде всего на фьючерсном рынке. Хеджер приходит на рынок, чтобы передать кому-то свою долю риска. Спекулянт приходит на рынок, чтобы взять этот риск на себя в надежде получить прибыль. Спекулянты, принимая риск, выполняют роль стабилизатора цен.
Рассмотрим технологию хеджирования на примере хеджа на повышение курса:
Пример 1: отказ хозяйствующего субъекта от хеджирования валютных рисков.
При отказе от хеджирования хозяйствующий субъект принимает на себя риск и неявно становится валютным спекулянтом, рассчитывая на благоприятную динамику валютного курса.
Хозяйствующий субъект планирует осуществить через 3 мес. платежи в сумме 10 тыс. долл. США. При этом в данный момент курс СПОТ (текущий курс. СПОТ – сделка, при которой обмен валют производится в течение 2-х рабочих дней, не считая дня заключения сделки.) составляет 30 руб./долл. Следовательно, затраты на покупку 10 тыс. долл. США составят 300 тыс. руб.
Если через 3 мес. курс СПОТ понизится до 25 руб./долл., то эквивалент долларовой позиции составит 250 тыс. руб. Хозяйствующий субъект затратит на покупку валюты через 3 мес. 250 тыс. руб., т.е. будет иметь экономию денежных средств, или потенциальную прибыль, 50 тыс. руб. Если же через 3 мес. курс СПОТ возрастет до 35 руб., то затраты хозяйствующего субъекта на покупку валюты составят 350 тыс. руб., т.е. дополнительные затраты на покупку составят 50 тыс. руб. Преимущество отказа от хеджирования проявляется в отсутствии предварительных затрат и возможности получить неограниченную прибыль. Недостатком являются риск и возможные потери, вызванные ростом курса валюты.
|
|
|
Пример 2: хеджирование с помощью форвардной операции.
Форвардная операция представляет собой взаимное обязательство сторон произвести валютную конверсию по фиксированному курсу в заранее согласованную дату.
Срочный (форвардный) контракт – двустороннее обязательство (продавца и покупателя), т.е. продавец обязан продать, а покупатель обязан купить определенное количество валюты по установленному курсу в определенный день.
Хозяйствующий субъект решил заключить трехмесячный срочный (т.е. форвардный) контракт на покупку-продажу 10 тыс. долл. США. В момент заключения контракта курс СПОТ составлял 30 руб./долл., а трехмесячный форвардный курс по контракту – 33 руб./долл. Следовательно, затраты на покупку валюты по контракту составят 330 тыс. руб.
Если через 3 мес. на день исполнения контракта курс СПОТ повысится до 36 руб./долл., то затраты хозяйствующего субъекта на покупку валюты останутся прежними. Если бы он не заключил срочный контракт, то затратил бы 360 тыс. руб. Экономия денежных ресурсов, или потенциальная прибыль, составит 30 тыс. руб. Если же на день исполнения контракта курс снизится до 29 руб./долл., упущенная выгода (потенциальная потеря) составит 40 тыс. руб.
Преимущество форвардной операции проявляется в отсутствии предварительных затрат и защите от неблагоприятного изменения курса валюты. Недостатком являются потенциальные потери, связанные с риском упущенной выгоды.
Пример 3: хеджирование с помощью опционов.
Валютный опцион – право покупателя купить и обязательство продавца продать определенное количество одной валюты в обмен на другую по фиксированному курсу в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Контракт является обязательным для продавца и не является обязательным для покупателя. Хозяйствующий субъект покупает валютный опцион, который предоставляет ему право (но не обязанность) купить определенное количество валюты по фиксированному курсу в согласованный день (европейский стиль). Стиль опциона: европейский – используется только в фиксированную дату; американский – используется в любой момент в пределах срока опциона.
|
|
|
Хозяйствующий субъект предполагает через 3 мес. произвести платежи в размере 10 тыс. долл., и хочет зафиксировать минимальный обменный курс доллара. Он покупает опцион на покупку долларов на сумму 10 тыс. долл. сроком на 3 мес. Курс опциона – 30 руб./долл., премия опциона – 70 коп./долл., стиль – европейский.
Данный опцион дает право хозяйствующему субъекту купить 10 тыс. долл. США через 3 мес. по курсу 30 руб./долл. При этом он платит продавцу опционную премию в размере 7000 руб. (0.7*10000), т.е. цена данного опциона составляет 7000 руб.
Если через 3 месяца на день исполнения опциона курс СПОТ упадет до 25 руб., то хозяйствующий субъект откажется от опциона и купит валюту на наличном рынке, заплатив 250 тыс. руб. С учетом цены покупки опциона общие затраты составят 257 тыс. руб.
Если же через 3 месяца курс повышается до 35 руб., то будущие расходы хозяйствующего субъекта на покупку валюты уже застрахованы. Он реализует опцион и затрачивает на покупку валюты 300 тыс. руб.
Если бы он покупал валюту на наличном рынке, то затратил бы 350 тыс. руб. Экономия денежных средств, или потенциальная выгода, составит 43 тыс. руб. (300 тыс. + 7000 – 350 тыс.).
Итак, преимущество хеджирования с помощью опциона проявляется в полной защите от неблагоприятного изменения курса. Недостатком являются затраты на уплату опционной премии.
Контрольные вопросы
1. Сколько операций хеджирования Вы знаете?
2. Какова цель хеджирования?
3. В каких случаях используется хеджирование на понижение?
4. В чем отличия срочных контрактов от опционов?
5. Назовите преимущества и недостатки опционов.
Тест по разделу
1. Опцион – это....
a) право покупателя (купить) и обязательство продавца (продать)
|
|
|
b) право продавца и обязательство покупателя
c) обязательство продавца и покупателя
d) право продавца и покупателя
2. Форвардный контракт представляет собой....
a) взаимное обязательство сторон
b) право одной из сторон
c) обязанность одной и право другой стороны
3. Роль стабилизатора цен на рынке играют ….
a) Хеджеры
b) Спекулянты
c) Брокеры
d) Маклеры
4. Хедж на понижение применяется, если ….
a) валюту необходимо продать позднее
b) валюту необходимо купить позднее
c) необходимо повысить валютный курс
d) необходимо повысить устойчивость национальной валюты
5. Преимущество форвардной операции заключается в ….
a) отсутствии предварительных затрат
b) защите от риска упущенной выгоды
c) установлении даты конверсии заранее
d) установлении суммы конверсии заранее
|
|
|
