Критерии эффективности промышленно-финансовой интеграции.
- при операционных слияниях основой для определения эффективности является учет комплекса слагаемых будущей синергии с использованием логики: «производственно-хозяйственные составляющие синергии – финансовый результат интеграции»; - обобщающим критерием эффективности приобретения признается «ожидаемый чистый выигрыш», равный разности между дисконтированной стоимостью будущих доходов и ценой приобретаемой организации. В соответствии с данным подходом организация-инициатор должна определить свободные потоки денежных средств (разность между прогнозируемым объемом выручки и издержками) после слияния. Наибольшую сложность представляет оценка будущих потоков денежных средств присоединяемой организации. Считается, что использование данного критерия предпочтительно для оценок долговременных эффектов; - критерием эффективности интегрирования считается рост прибыли в расчете на одну акцию для акционеров обеих интегрируемых организаций. Результаты эмпирических исследований применения вышеуказанного критерия далеко не однозначны. Как правило, поглощающая организация многократно превосходит по размеру приобретаемую и при этом уплачивает премиальную надбавку за акции последней; рыночная стоимость акций покупаемой организации возрастает и в связи с объявлениями о потенциальном слиянии. А значит, можно ожидать повышения удовлетворенности акционеров поглощаемой организации, тогда как выгода (по данному критерию) акционеров базовой корпорации далеко не всегда очевидна; - при оценке эффективности интеграции необходим тщательный учет издержек поглощающей организации. Выплаты акционерам поглощаемой организации могут осуществляться в виде обыкновенных или привилегированных акций, зачета долговых обязательств, денежных средств или комбинаций этих форм. Если при осуществлении сделки в качестве средства платежа используются ценные бумаги, то при расчетах они конвертируются в денежный эквивалент по рыночной стоимости. Аналогичный прием применяется, если поглощающая организация принимает на себя обязательства покупаемой организации;
- народнохозяйственный критерий оценки эффективности корпорации существенен не только для государственных инстанций, но и для частных инвесторов, обязанных предвидеть отношение государственных структур к проекту. Даже если не предвидится ощутимая государственная поддержка, следует убедиться в отсутствии экономических предпосылок для негативного восприятия корпорации не только органами власти, но и общественностью. Участие в национальных или региональных целевых программах существенно влияет на конкурентоспособность корпорации.
66. Оценка эффективности промышленно-финансовой инте-грации. Принципы оценки эффективности корпоративных структур
1. Подход, в основе которого лежит теория финансового менеджмента предполагает следующие основные мотивы объединения в корпоративную структуру:
- синергетический эффект, когда при слиянии стоимость укрупненной организации превосходит сумму стоимостей сливающихся организаций). Одной из возможных оценок (синергетического эффекта может быть чистый приведенный доход и его приращение в результате создания корпоративной структуры; - операционная экономия за счет устранения дублирования управленческих функций, иx централизации и сокращения затрат на сбыт продукции; - экономия в связи с ростом масштабов производства приводит к снижению затрат, более эффективному использованию ресурсов; - экономия на налоговых платежах, обусловленная интеграцией с организацией, имеющей налоговые льготы; приобретением убыточной организации для снижения своих высоких доходов; ростом амортизационных отчислений при слияниях (что уменьшает налогооблагаемую базу).
- покупка активов по рыночной цене, значительно меньшей, чем их восстановительная стоимость. При этом приобретающая организация полагает, что присвоение сторонней «дешевой» организации в большей мере отвечает ее перспективным целям, чем, например, развертывание аналогичного производства. Очевидно, что экономия на слиянии становится ощутимой, если руководство базовой организации находит эффективные способы использования новых активов. Примером может служить «ЛенСпецСМУ», которое приобрело кирпичный завод. Разработанная стратегия в максимальной степени способствует повышению стоимости корпорации «ЛенСпецСМУ» - возможность использования временно свободных денежных фондов при дефиците привлекательных инвестиционных возможностей (часто финансовые менеджеры идут на покупку чужих акций вместо того, чтобы увеличивать дивиденды акционеров или выкупать собственные акции); - диверсификация, ведущая к росту стоимости корпорации и обеспечивающая снижение корпоративных рисков и направленная на завоевание долговременных конкурентных преимуществ. Начальные стадии диверсификации строительных фирм, как правило, связаны с интеграцией вниз, к поставщикам строительных материалов («ЛенСпецСМУ» – кирпич и бетон, «Росстро» – песок и щебень). 2. Подход, связанный с обеспечением конкурентных преимуществ, обусловленных: - качеством (потребительские характеристики) и ценой продукции (работ, услуг); - инновационным потенциалом, достаточностью производственных и сбытовых мощностей; - наличием долгосрочной стратегии деятельности, обеспечивающей сохранение или рост объемов продаж; - наличием идеологии и корпоративной культуры. 3. Подход, основанный на положениях теории трансакционных издержек, концентрирует внимание на возможности разных форм экономии на основе заключения долгосрочных контрактов, регулирующих совместную деятельность. Сама контрактация как процесс достижения взаимовыгодных межорганизационных договоренностей стоит определенных средств («трансакционные издержки»). 4. Подход, направленный на формирование взаимовыгодных долгосрочных деловых отношений. широкий и интенсивный обмен финансовыми, кадровыми, информационными ресурсами в рамках общей системы деловых отношений (помощь отдельным организациям, испытывающим финансовые затруднения, ротация управленческих кадров и т.п.);
- привлечение крупных заемных средств с использованием в необходимых случаях солидарного залога организаций корпорации;- устойчивость финансового положения банка корпорации, проведение им политики долгосрочного инвестирования.
Воспользуйтесь поиском по сайту: ![]() ©2015 - 2025 megalektsii.ru Все авторские права принадлежат авторам лекционных материалов. Обратная связь с нами...
|