Механизм осуществления международных инвестиций

Подобный механизм представляет собой систему определенных способов, инструментов, методов межгосударственного перемещения инвестиций. На современном этапе развития международной экономики данная система включает три основные категории соответствующих элементов (способов, инструментов, методов). Первая категория включает организационно-институциональные элементы; вторая – способы, инструменты, методы финансирования международных инвестиций; третья – элементы расчетных отношений.

Механизм международных инвестиций во многом зависит от того, в каких формах они осуществляются.

Как уже отмечалось, в системе международных инвестиций выделяют две основные категории в зависимости от цели международного перемещения капитала и характера его использования в принимающей стране. Первая категория – движение капитала в ссудной форме; вторая – в предпринимательской.

В свою очередь, первая категория включает две основные формы международного движения капитала: прямые международные кредиты и долговые обязательства. В зависимости от социально-экономических условий, степени развития фондовых, кредитных и других финансовых рынков на различных этапах развития международной экономики в большей мере используется та или иная форма. В частности, в Украине в большей мере отдается предпочтение прямым кредитам. Причем, подавляющая часть таких кредитов поступает от международных финансовых организаций (МФО). Всего за 2001-2006 гг. таких кредитов Украина получила в размере 3,611 млрд. долл. Примечательно, что страна затратила на погашение задолженности по кредитам на 1,9 млрд. долл. больше [4, 5]. Особенно в последнее время возрастает роль синдицированных кредитов, т.е. кредитов совместно предоставляемых группой международных банков. Так, по предварительным оценкам, в 2006 г. украинские компании привлекли лишь 10-15% кредитных средств путем выпуска ценных бумаг, остальные займы пришлись на синдицированные кредиты [15, 16].

Особенно успешно действуют на рынке синдицированных кредитов такие украинские корпорации, как Нафтогаз Украины, Индустриальный союз Донбасса, Укравтодор и др. Так, в 2005 г. Нафтогаз по разным оценкам привлек синдицированных кредитов на сумму 1,5-2 млрд. долл. [20, 10].

На современном этапе развития глобальной экономики важнейшим способом международного перемещения капитала в ссудной форме является секьюритизация*. Секьюритизация представляет собой выпуск долговых ценных бумаг реципиентом, обеспеченных его портфелем однородных активов и в таком качестве продаются инвесторам. Ис­по­ль­зо­ва­ние фи­на­н­со­вых ин­с­т­ру­ме­н­тов, цен­ных бу­маг в ка­че­с­т­ве сред­с­т­ва пе­ре­ме­ще­ния фи­на­н­со­вых ак­ти­вов име­ет дли­те­ль­ную ис­то­рию, но ши­ро­кое ра­с­п­ро­с­т­ра­не­ние по­лу­чи­ло с 80-х го­дов ХХ ве­ка. Это во мно­гом об­ъ­я­с­ня­е­т­ся сле­ду­ю­щи­ми фа­к­то­ра­ми: а) во­з­ра­с­та­ние сте­пе­ни эко­но­ми­че­с­ких, кре­ди­т­ных, ин­ве­с­ти­ци­он­ных, ва­лю­т­ных ри­с­ков в со­в­ре­мен­ной ры­но­ч­ной эко­но­ми­ке; б) кри­зис пла­те­же­с­по­со­б­но­с­ти мно­гих стран, вы­ра­зи­в­ший­ся в хро­ни­че­с­кой не­с­ба­ла­н­си­ро­ван­но­с­ти, хро­ни­че­с­ких гло­ба­ль­ных де­фи­ци­тах пла­те­ж­ных ба­ла­н­сов, в стре­ми­те­ль­ном ро­с­те вне­ш­ней за­до­л­жен­но­с­ти ми­ро­во­го со­о­б­ще­с­т­ва; в) рост ко­ли­че­с­т­ва «пло­хих зай­мов» (bad loans), «пло­хих до­л­гов» (bad debts), де­фо­л­тов. Использование механизма секьритизации позволяет в определенной мере решать эти проблемы так как: 1) любая международная ссуда приобретает форму ликвидного и свободно обращающегося на финансовом рынке актива, то есть может поступать на вторичные рынки, быть предметом купли-продажи: 2) кредитные, валютные риски перекладываются на инвесторов; 3) снижается стоимость привлекаемых ресурсов, снижаются расходы; 4) расширяется круг инвесторов, в т.ч. из числа физических лиц, мелких компаний и т.д.; 5) система кредитования, международного перемещения капитала становится более гибкой, менее сложной, более эффективной.

Развертывание процесса секьюритазации сопровождается расширением структуры финансовых инструментов, с помощью которых осуществляется международное движение капиталов. Используемые в настоящее время финансовые инструменты можно разделить на две категории: обычные (классические) ценные бумаги (облигации, коммерческие бумаги, ноты, боны и другие, а также акции); производные от них инструменты, или деривативы (в том числе опционы на ценные бумаги, финансовые фьючерсы, процентные свопы, форвардные контракты). Принципиальное отличие этих категорий финансовых инструментов заключается в том, что основу первой составляет реальный капитал, а второй - сами ценные бумаги, т.е. заключаются срочные соглашения о покупке или продаже облигаций, акций и т.д. в будущем. Хотя дериваты были известны еще в средние века*, но лишь с 1980-х годов они становятся неотъемлемым элементом финансовых рынков и роль их постоянно возрастает. Объем сделок с деривативами возрастает с 800 млрд. долл. в 1986 г. до 12 трлн. долл. к началу 1996 г. и более 15 трлн. долл. в настоящее время. Особенно быстро возрастает объем кредитных деривативов: за 1996-2000 гг. почти в восемьдесят раз – до 800 млрд. долл. [42, V]. Накопленная же номинальная стоимость процентных деривативов достигла к 2001 г. свыше 64 трлн.долл. [5, 30]. В развитых странах секьюритизация активов уже длительное время широко используется в качестве способа привлечения иностранных инвестиций. В последние годы этот способ активно используют развивающиеся страны и страны переходной экономики, в т.ч. Украина. В 2006 г. два банка выпустили долговые бумаги обеспеченные активами: Приват-банк на сумму 180 млн. долл. и Дельта Банк – 100 млн. долл. По прогнозам экспертов в Украине ожидается секьюрити-бум в 2008-2009 гг. [22, 43].

Напомним, что система ценных бумаг относится к портфельным инвестициям. Это объясняется по формальному признаку: инвестор приобретает портфель активов, состоящий из большего или меньшего количества различных видов ценных бумаг, среди которых выделяются две основные категории облигации и акции. Между этими категориями существуют значительные и важные отличия, которым не всегда уделяется должное внимание. Так, А.Н. Киреев пишет в своей содержательной и очень интересной книге: «Портфельные инвестиции – вложения капитала в ценные бумаги, не дающие инвестору права контроля над объектом инвестирования. Они лишь либо удостоверяют имущественное право их владельца, либо отношения займа» [13, 293]. На наш взгляд, различия между двумя категориями ценных бумаг более сложные и более существенные. Во-первых, облигации представляют собой долговые обязательства эмитентов, а их владельцы (инвесторы) не имеют юридического права ни на собственность экономического объекта, ни на управление им. Акции же – это долевые ценные бумаги, то есть дающие юридическое право их владельцу (кредитору, инвестору) на часть (долю) собственности экономического объекта эмитента и на участие в управлении. Во-вторых, владельцы облигаций получают фиксированный, постоянный доход в виде процента, владельцы акций доход (в виде дивиденда), который является остаточным (residual claim) и переменным (в зависимости от и после выполнения всех долговых обязательств эмитента перед третьими экономическими субъектами). В-третьих, функционирование первой категории ценных бумаг носит прерывный характер и возвращается эмитентом инвестору (кредитору), вторые – не имеют срока действия, стоимость их не возвращается (кроме привилегированных акций). В-четвертых, облигационные активы выполняют кредитно-заемные функции, акционерные – предпринимательские.

Особая и все возрастающая роль в международном движении инвестиций, в т.ч. портфельных инвестиций принадлежит фондовым рынкам. Привлечение иностранных инвестиций компаниями осуществляется путем размещения акций и облигаций, в т.ч. проведения первичного размещения (IPO*), или публичного размещения ценных бумаг на биржах. Важно подчеркнуть, что на мировой рынок ценных бумаг все более активно выходят компании стран переходной экономики, в т.ч. Украины. В частности, концерн «Стирол» с 2006 г. начинает проводить первичное размещение акций на Нью-йоркской и Лондонской фондовых биржах [10, 43]. Российский холдинг «Система» (телекоммуникации, технологии, страхование, банковские услуги и т.д.) успешно проводит первичное размещение акций на фондовых биржах в США и в Англии. В 2005 г. холдинг продал инвесторам через лондонскую фондовую биржу 16,5% своего уставного капитала. Плюс к этому андеррайтеры могут разместить опцион еще на 2,5% акций. Таким образом, в свободном обращении будут находиться 19% акций «Системы». Это самое большое IPO на Лондонской фондовой бирже с начала 2001 г. Всю корпорацию оценили в 8,2 млрд. долл. После уплаты комиссионных и других издержек «Система» получила более 1,3 млрд. долл. [21, 40].

Особый механизм имеет система международных инвестиций в предпринимательской форме в виде прямых капиталовложений. Этот механизм существенно отличается от международного инвестирования в других формах.

Прежде всего, прямое международное инвестирование сопровождается формированием особого (специфического) рыночного сегмента в экономике принимающей страны – иностранного сектора. Этот сектор формируется двояким способом. Первый способ за­клю­ча­е­т­ся в том, что пря­мой ин­ве­с­тор уч­ре­ж­да­ет соб­с­т­вен­ные хо­зяй­с­т­вен­ные по­дра­з­де­ле­ния, или «но­вое про­и­з­вод­с­т­во» (greenfield investment in a new facility). Как сви­де­те­ль­с­т­ву­ет ана­лиз, уч­ре­ж­де­ние мо­жет осу­ще­с­т­в­лять­ся ли­бо в фор­ме не­по­с­ред­с­т­вен­но­го пе­ре­ме­ще­ния пред­при­я­тий (про­и­з­вод­с­т­вен­ных, фи­на­н­со­вых, то­р­го­вых и т.д. по­дра­з­де­ле­ний) из стра­ны ме­с­то­на­хо­ж­де­ния го­ло­вной ком­па­нии ин­ве­с­то­ра в ту или иную стра­ну; ли­бо в фо­р­ме со­з­да­ния но­вых пред­при­я­тий, стро­и­те­ль­с­т­ва но­вых за­во­дов, и т.д. Пе­ре­ме­ще­ние про­и­з­вод­с­т­вен­ных стру­к­тур, как пра­ви­ло, про­и­с­хо­дит под вли­я­ни­ем стру­к­ту­р­ных сдви­гов в эко­но­ми­ке стра­ны-­до­но­ра или в пе­ри­од эко­но­ми­че­с­ких кри­зи­сов, де­прес­сий и дру­гих фо­рс-­ма­жо­р­ных со­бы­тий. Пред­при­я­тия ста­рых от­ра­с­лей, ба­зи­ру­ю­щи­х­ся на уста­ре­в­шей тех­но­ло­гии, пе­ре­во­дя­т­ся в ме­нее ра­з­ви­тые стра­ны (со вто­рой по­ло­ви­ны 70-х го­дов на­блю­да­е­т­ся про­цесс пе­ре­ме­ще­ния пред­при­я­тий обу­в­ной, те­к­с­ти­ль­ной, швей­ной от­ра­с­лей из раз­ви­тых стран в ра­з­ви­ва­ю­щи­е­ся, где вы­пу­с­ка­е­т­ся про­ду­к­ция ма­с­со­во­го по­тре­б­ле­ния и где ис­по­ль­зу­е­т­ся ра­бо­чая си­ла ни­з­кой ква­ли­фи­ка­ци­и.), а дру­гих от­ра­с­лей – в стра­ны с бо­лее устой­чи­вой эко­но­ми­кой, вы­со­ки­ми те­м­па­ми эко­но­ми­че­с­ко­го ра­з­ви­ти­я. Со­з­да­ние же но­вых пред­при­я­тий, ком­па­ний, но­вых стру­к­ту­р­ных по­дра­з­де­ле­ний в бо­ль­шей ме­ре про­и­с­хо­дит в от­ра­с­лях, ба­зи­ру­ю­щи­х­ся на пе­ре­до­вой тех­но­ло­гии, в том чи­с­ле с це­лью со­з­да­ния ме­ж­ду­на­ро­д­ных про­и­з­вод­с­т­вен­но-­те­х­но­ло­ги­че­с­ких и во­с­п­ро­и­з­вод­с­т­вен­ных се­тей в ра­м­ках ино­с­т­ран­ных ТНК. Ана­лиз ино­с­т­ран­ных се­к­то­ров в ра­з­ли­ч­ных стра­нах по­зво­ля­ет сде­лать вы­вод о пре­об­ла­да­нии вто­рой фо­р­мы ста­но­в­ле­ния ино­с­т­ран­но­го се­к­то­ра, то есть со­з­да­ние но­вых хо­зяй­с­т­вен­ных об­ъ­е­к­тов. Вто­рой спо­соб ста­но­в­ле­ния ино­с­т­ран­но­го се­к­то­ра за­клю­ча­е­т­ся в том, что ино­с­т­ран­ный пря­мой ин­ве­с­тор при­об­ре­та­ет уже су­ще­с­т­ву­ю­щие в дан­ной стра­не хо­зяй­с­т­вен­ные об­ъ­е­к­ты, ко­н­т­ро­ли­ру­е­мые ли­бо на­циона­ль­ным (ме­с­т­ным) ка­пи­та­лом, ли­бо ка­пи­та­лом из тре­ть­их стран. Та­кие при­об­ре­те­ния по­лу­чи­ли на­зва­ние «тра­н­с­г­ра­ни­ч­ны­е» (cross-border). Выбор того или иного способа зависит от различных факторов: от сравнительных преимуществ и недостатков этих способов; от экономического и политического положения в принимающей стране; от инвестиционного климата; от финансового состояния; от экономической силы иностранного инвестора; от целей и задач, которые ставят перед собой иностранные инвесторы.

Особая роль в процессе международного инвестирования, в механизме учреждения и функционирования иностранных секторов в мировой экономике принадлежит формированию организационно-институциональной структуры этих секторов. Подобная структура включает в себя различные подразделения, которые отличаются друг от друга по двум главным критериям. Первый – это юридический статус хозяйственных подразделений иностранного сектора в принимающей стране. Второй – степень контроля и характер управления ими [подразделениями] головными компаниями.

С учетом первого критерия в настоящее время все организационные формы можно условно разделить на три категории: первая категория – дочерние компании; вторая – филиалы, отделения, представительства; третья – совместные предприятия.

Дочерняя компания (subsidiary; daughter, daughterly company; offspring*) – это юридическое лицо, самостоятельный субъект нрава принимающей страны. На нее распространяются права и обязанности, предусматриваемые законодательством данной страны. Дочерняя компания учреждается головной или родительской, материнской (parent) корпорацией и является отдельной единицей этой корпорации или ТНК. Отношения между родительской компанией и дочерним обществом базируются на двух принципах: преобладающее участие первой в уставном капитале второй; наличие договора или иного способа, обеспечивающего головной компании определенные управленческие (в том числе контрольные) функции, возможность определять направления ее деятельности. Головная компания несет имущественную и субсидиарную (финансовую) ответственность по обязательствам дочернего общества. Важно подчеркнуть, что дочерняя компания, будучи относительно самостоятельным юридическим лицом, может иметь свои дочерние общества, или внучатые фирмы по отношению к головной корпорации.

Хозяйственные единицы иностранного сектора второй категории объединяет одно общее качество – они не являются самостоятельными экономическими единицами. Филиал – предприятие, которое не является юридическим лицом, самостоятельной организационной единицей. Полностью принадлежит иностранному инвестору. Отделение – структурное подразделение фирмы, которое не имеет собственного капитала. Представительство – предприятие, которое не занимается самостоятельно коммерческой деятельностью, действует от имени и по поручению иностранного инвестора и только в его интересу

Третья категория, или совместное предприятие – предприятие, создаваемое разнонациональными экономическими субъектами на паритетных началах. Создавая ту или иную форму хозяйственных подразделений, учредитель (иностранный инвестор) преследует ту или иную цель. В частности, дочерняя компания обладает преимуществом в том смысле, что родительская фирма имеет возможность отсрочить уплату любых налогов страны местонахождения этой фирмы. Все организационные формы второй категории, не будучи отдельными организационными единицами родительской фирмы (а значит их прибыль считается частью налогооблагаемого дохода этой фирмы) не дают ей такой возможности. Поэтому, если родительская фирма считает, что ее зарубежные подразделения в той или иной стране понесут убытки, она отдает предпочтение второй категории (отделениям, представительствам, филиалам); если ожидает прибыль – первой категории (дочерним обществам). И как только отделения, филиалы начнут приносить прибыль, они могут превращаться в дочерние компании.

Главной целью создания совместных предприятийявляется использование преимуществ каждого из партнеров-учредителей для решения тактических задач на рынках принимающих стран в определенный период. В дальнейшем, по мере решения этих задач, совместная компания может превратиться в структурное подразделение одного из учредителей.

С учетом второго критерия, выделяются три следующие организационные формы хозяйственных подразделений иностранного сектора: первая – подразделения, в которых участие иностранного инвестора преобладающее, то есть более 50%. Это так называемые мажоритарные владения; вторая – контрольный пакет акций подразделений находится в руках иностранного инвестора, но он составляет менее половины уставного капитала (10-49%) контролируемой фирмы. Это – миноритарные владения; третья – предприятия совместного владения, то есть контроль над подразделением осуществляют две фирмы на паритетных началах, или двум принадлежат две одинаковые части «большинства», третьей – остальная часть уставного капитала.

Весьма важным элементом механизма осуществления международных инвестиций является система их финансирования.

Международные прямые инвесторы используют различные источники, способы финансирования своего бизнеса за рубежом. Все источники и способы условно делятся на две категории – внутренние, или собственные финансовые ресурсы; внешние, или привлеченные финансовые ресурсы. Первая категория в свою очередь включает две формы финансирования. Во-первых, новый экспорт капитала головных компаний, ТНК. Во-вторых, финансовые ресурсы зарубежных подразделений этих компаний. К ним относятся: не­ра­с­п­ре­де­лен­ная, или ре­и­н­ве­с­ти­ро­ван­ная при­быль; амо­р­ти­за­ци­он­ный фонд; по­сту­п­ле­ния от ре­а­ли­за­ции не­ма­те­ри­а­ль­ных ак­ти­вов; сред­с­т­ва, об­ра­зу­е­мые за счет со­к­ра­ще­ния обо­ро­т­ных средств, де­би­то­р­с­кой за­до­л­жен­но­с­ти (уме­нь­ше­ние за­па­сов, на­ли­ч­но­с­ти на сче­тах в ба­н­ках, уско­ре­ние ин­ка­с­са­ции по ве­к­се­лям и т.д.). Ана­лиз ме­ха­ни­з­ма вну­т­рен­не­го фи­на­н­си­ро­ва­ния ино­с­т­ран­ных се­к­то­ров да­ет во­з­мо­ж­ность вы­я­вить опре­де­лен­ную те­н­де­н­цию – к во­з­ра­с­та­нию пе­р­во­го эле­ме­н­та, то есть ре­и­н­ве­с­ти­ций. К примеру, доля реинвестиций в финансировании общей зарубежной инвестиционной деятельности американских компаний возрастает с 30% в 1957 г. до 51% в 1993 г. [39, 63], 65,4% в 2000 г. и до 70% в 2003 г. [24, 35; 25, 63].

Внешнее финансирование международных прямых инвестиций осуществляется в форме займов и кредитов на местных или мировых рынках; на основе мобилизации ресурсов на фондовых рынках путем размещения акций на фондовых биржах. Особая роль в системе привлечения внешних источников финансирования международных инвестиций принадлежит институциональным инвесторам (пенсионные, страховые, инвестиционные, трастовые и др. фонды). Количество инвестиционных фондов к началу XXI в. Достигло более 20 тыс. во всем мире. И число их постоянно растет. Так, только за первую половину 2005 г. в четырех странах ЕС число инвестиционных фондов возросло на 203 института. Крупнейшими инвестфондами являются институты, зарегистрированные в Люксембурге, но контролируемые швейцарским капиталом с активами почти 260 млрд. евро, американским капиталом с активами 230 млрд. евро и немецким капиталом с активами 226 млрд. евро [17, 56].

Среди институциональных инвесторов все возрастающую роль в инвестиционно-посреднической деятельности играют пенсионные и страховые фонды. В частности, общая сумма активов их в странах ОЭСР достигла к концу 2005 г. почти 25 трлн. долл. [37, 2]. Подобное возрастание связано, с одной стороны, с формированием негосударственных, частных пенсионных фондов, с другой, – с возрастанием суммы денежных переводов мигрантов в свои страны, в первую очередь в развивающиеся страны. Сумма таких переводов возрастает с 57 млрд. долл. в 1998 г. до 75 млрд. долл. в 2001 г. и 100 млрд. долл. в 2003 г. [31, 57]. Среди национальных институциональных инвесторов, контролирующих такие фонды, выделяются две всемирно известные ассоциации инвесторов. Первая – это Russell 20-20, которая включает 20 крупнейших пенсионных фондов США (в т.ч. AIG Capital Corp., AT&T Investment Management Company, GE Asset Management, General Motors Investment Management Corp. и др.). Суммарные активы членов этой ассоциации превышают 89 трлн. долл. Вторая ассоциация – Pension 2000 – объединяет 80 пенсионных фондов и 20 инвестиционных фондов США, контролирующих активы более чем на 2 трлн. долл. [14, 36].

В последние годы во многих странах формируются национальные институты, выполняющие роль инвестиционных посредников, консультантов и гарантов международных инвестиций. Одной из старейших и наиболее известных является Американская корпорация по поддержке инвестиций за рубежом (OPIC). За период своего существования (с 1972 г.) эта корпорация предоставила американским компаниям средства для осуществления инвестиций на сумму 150 млрд. долл. OPIC возобновила с 2004 г. свою деятельность в Украине (прерванную в 1998 г.), выделив 200 млн. долл. для инвестирования в нашу страну [16, 24].

Проблема финансирования международного инвестирования непосредственно связана с механизмом международных расчетов, или поступления иностранных инвестиций в принимающие страны. В настоящее время выделяют четыре основные формы инвестиционных поступлений: поступление непосредственно в денежной форме (cash-based); поступление на основе обмена акциями (stock swap) между иностранной и местной компаниями; инвестиционные поступления в товарной форме, т.е. за счет поставок имущества, средств производства, технологии и т.д. в подразделения, контролируемые иностранными инвесторами; в форме выкупа внешних долгов местных частных компаний, государственных институтов иностранными инвесторами. Механизм выкупа очень прост: выкупая определенную су­м­му до­л­га, ин­ве­с­тор при­об­ре­та­ет на эту су­м­му эко­но­ми­че­с­кие об­ъ­е­к­ты. Вы­го­да для ин­ве­с­то­ра: це­на вы­ку­па­е­мых до­л­го­вых обя­за­тельств ве­сь­ма ни­з­ка­я. На­при­мер, за ка­ж­дый до­л­лар за­до­л­жен­но­с­ти ино­с­т­ран­ные ин­ве­с­то­ры пла­ти­ли в Ар­ге­н­ти­не в ию­ле 1985 г. 60-65 цен­тов, в ав­гу­с­те 1987 г. – 43-45 цен­тов; в Бра­зи­лии – 75-81 цент и 45-47 цен­тов со­о­т­вет­с­т­вен­но; в Пе­ру – 45-50 и 9-16 цен­тов, и т.д. [12, 99]. В Ки­тае, ко­р­по­ра­ция «Morgan Stanley» вы­ку­пи­ла у ме­с­т­ной ком­па­нии по управ­ле­нию ак­ти­ва­ми «Huarong Assets Management Corp.» до­л­ги по 8 цен­тов за 1 долл., или 1,2 млрд. долл. без­на­де­ж­ных до­л­го­вых обя­за­тельств за 100 млн. долл. [1, 42]. По­ка­за­те­ль­но: этот спо­соб ис­по­ль­зу­е­т­ся ино­с­т­ран­ны­ми ба­н­ка­ми для про­ни­к­но­ве­нии в ра­нее не­до­сту­п­ный для них ба­н­ко­в­с­кий би­з­нес в Япо­ни­и. В ча­с­т­но­с­ти, в кон­це 2001 г. один из ве­ду­щих япо­н­с­ких ба­н­ков «Asahi Bank» за­клю­чил со­г­ла­ше­ние о про­да­же сво­е­го до­л­га на 1,7-2,5 млрд. долл. аме­ри­ка­н­с­ко­му ба­н­ку «Goldman Sachs» [23, 24].

Таким образом, механизм осуществления международных инвестиций характеризуется значительной сложностью и под влиянием различных факторов претерпевает определенные изменения. Такой механизм оказывает существенное воздействие на географическую структуру и глобализацию международных инвестиций.