Проекты ЕАЦДи развитие инфраструктуры российского рынка ценных бумаг.

Несмотря на различные уровни развития, традиции, юридические аспекты и т.п., положение в трансевропейской и российской инфраструктуре рынка ценных бумаг объединяет одно общее свойство: и там, и здесь существующая инфраструктура имеет децентрализованный вид, нет единой организации, обеспечивающей всем участникам рынка функции центрального депозитария. В Европейском Союзе не стали создавать наднациональный орган, и инфраструктура для трансевропейских переводов ценных бумаг создается на основе уже существующих национальных депозитарных систем. В России на данном этапе в силу ряда объективных и субъективных причин создание национального центрального депозитария как одной организации также представляется маловероятным. Поэтому европейский подход в данном вопросе представляет определенный интерес.

По количественному составу участников цифры также одного порядка: 15 членов ЕАЦД и, вероятно, примерно 15-20 субъектов российской системы (2-3 расчетных депозитария и 12-17 ведущих регистраторов).

Необходимо заметить, что идеи и реальный опыт в установлении междепозитарных отношений между расчетными депозитариями, а также организация современного взаимодействия между расчетными депозитариями и регистраторами существуют на российском рынке уже не один год. Имеются проекты соглашений и регламенты взаимодействия между расчетными депозитариями (например, ДКК и НДЦ), в том числе предусматривающие проведение процессов выравнивания.

Существенным возражением против установления междепозитарных отношений являлся и является фактор наличия цепочек обязательств и связанные с этим риски, особенно правовые и операционные.

Предложенная Ассоциацией модель ППП, первый опыт ее использования подтверждает, что междепозитарные отношения не «экзотика» и что имеются механизмы, позволяющие минимизировать риски, связанные с междепозитарными отношениями.

Такой эволюционный подход может быть использован и в России. Имеется в виду объединение «... ведущих расчетных депозитариев в единое информационно-технологическое пространство для оперативного осуществления трансфертов и возможности для клиента одного из расчетных депозитариев быть членом торговой системы, обслуживаемой другим расчетным депозитарием»[208]. Необходимо также включить в это пространство и ведущих регистраторов. В этом случае инфраструктура будет менее раздробленной, приобретет более целостный вид, и взаимодействие между ее субъектами станет более эффективным как в технологическом, так и в экономическом аспектах.

В настоящих условиях это является одним из наиболее реальных вариантов развития инфраструктуры российского рынка ценных бумаг. К тому же, если в максимальной степени учесть при установлении междепозитарных отношений опыт и разработки Ассоциации (правила, процедуры, стандарты), то у российской инфраструктуры в ближайшем будущем могут быть хорошие основы, по крайней мере технологические, как для взаимодействия с отдельными европейскими национальными депозитариями, так и для интеграции с европейской депозитарной сетью.