 |
Чистая термальная стоимость N T V
|
|
|
|
это разница между элементами возвратного денежного потока и величиной исходных инвестиций, приведенных к моменту окончания оцениваемого проекта.
Логика расчета очевидна. Критерий NPV основан на приведении денежных потоков (доходов от инвестирования) к началу действия проекта – в основе этого критерия операция дисконтирования. Критерий NTV основан на операции наращивания. Здесь все элементы денежного потока (доходов от инвестирования) приводятся, наращиваются к моменту окончания проекта.
NТV = ∑ FVk * (1+r) n - k – IC (1+r)n
Условия принятия проекта на основании NTV такие же, как и NPV.
Легко заметить, что алгоритмы расчета NTV и NPV взаимообратные:
NTV = NPV * FM 1 (r, n) NPV = NTV * FM 2 (r, n)
Эти критерии дублирую, друг друга, т.е. отбор проекта по одному из них дает такой же результат как при использовании другого критерия.
Индекс рентабельности инвестиций PI
Это отношение суммы дисконтированных элементов возвратного потока с исходной инвестицией.
Этот метод является следствием NPV, здесь тоже сопоставляются дисконтированные денежные потоки с исходными инвестициями, но в виде не разности, а отношения.
n
PI = ∑ (FVk / (1+r)k) / IC
k=1
Логика интерпретации критерия очевидна,
если PI > 1, то проект следует принять,
PI < 1, то проект следует отвергнуть,
PI = 1, то проект не прибыльный и не убыточный.
В отличие от чистой приведенной стоимости индекс доходности относительный показатель, он характеризует уровень затрат на единицу вложений, т.е. эффективность вложений. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача с каждого инвестированного рубля. Благодаря этому критерий очень удобен при выборе одного проекта из нескольких альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV (в частности, если два проекта имеют равное значение NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то более выгоден тот у которого PI больше).
|
|
|
Это критерий применяют при комплектовании портфеля инвестиций. Последовательность действий в этом случае следующая:
1. Независимые проекты упорядочивают по мере убывания PI;
2. В портфель последовательно включают проекты с наибольшим значением PI;
3. Подтверждают расчетом оптимальность полученного портфеля (с позиции максимизации NPV).
Срок окупаемости инвестиций PP
это период времени, за который доходы покрывают единовременные затраты на реализацию инвестиционного проекта.
n
PP = min n,∑ FVk ≥ IC
k=1
Рассчитанный период окупаемости сравнивают с тем временем, которое руководство фирмы считает экономически оправданным для реализации проекта. Целесообразно реализовывать инвестиционный проект только в том случае, если рассчитанный срок окупаемости инвестиционного проекта оказывается меньшим в сравнении с экономически оправданным сроком окупаемости (PPр ≤ PPэо)
В любом случае с точки зрения срока окупаемости из двух инвестиционных проектов предпочитают тот, у которого срок окупаемости меньше.
Этот метод имеет свои положительные и отрицательные стороны.
Преимущества метода окупаемости инвестиций заключается в том, что он прост в применении.
Недостатки метода:
|
|
|
во-первых, этот метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой доходов, но различным распределением её по годам. Так, с позиции этого метода, проект А с годовыми доходами 60, 40, 20 млн.р. и проект Б с годовыми доходами 20, 40, 60 млн.р. равноправны, хотя очевидно, что первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму дохода в первые два года, а это дополнительные средства для реинвестирования, которые тоже могут принести доход.
во-вторых, он не учитывает влияние доходов последних лет. Например проект А генерирует доходность в размере 4,2 млн.р. в течение 3 лет, а проект Б - 3,8 млн.р. в течение 10 лет. Оба проекта требуют капитальных вложений в размере 10 млн.р. С точки зрения срока окупаемости оба проекта обеспечивают возврат инвестиций в течение 3 лет, т.е. проекты равнозначны, однако совершенно очевидно, что проект Б более выгоден.
в третьих, пожалуй, главный недостаток метода, состоит в субъективном подходе руководителей фирмы или инвесторов к определению экономически оправданного периода окупаемости инвестиционного проекта (мы выяснили, что целесообразно реализовывать инвестиционный проект только в том случае, если рассчитанный срок окупаемости инвестиционного проекта оказывается меньшим в сравнении с экономически оправданным сроком окупаемости (PPр ≤ PPэо)). Один инвестор может потребовать установить экономически оправданный срок окупаемости инвестиционного проекта в пять лет; другой – сочтет целесообразным выделить финансовые ресурсы на реализацию инвестиционного проекта лишь в том, случае, если срок его окупаемости не превысит трех лет.
Необходимо отметить, что, несмотря на отмеченные недостатки, метод окупаемости в экономических исследованиях эффективности инвестиций получил широкое распространение, около 41% респондентов, ответили, что они применяют именно этот метод для оценки экономической эффективности инвестиционных вложений.
Дисконтированный срок окупаемости DPP
При расчете дисконтированного срока окупаемости элементы возвратного денежного потока генерируемого в течение ряда лет в результате реализации инвестиционного проекта дисконтируются. За ставку дисконта может приниматься либо ССК или требуемая инвестором доходность.
|
|
|
n
DPP = ∑FVk / (1+r)k ≥ IC
k=1
Учетная норма прибыли ARR
предусматривает сопоставление средних значений прибыли и инвестиций. Этот метод предполагает две характерные черты:
во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода;
во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли.
Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике.
Учетная норма прибыли, называемая так же коэффициентом эффективности инвестиций, рассчитывается делением среднегодовой прибыли (PN) на среднюю величину инвестиций (коэффициент берется в процентах).
Средняя величина инвестиций находится делением суммы капитальных вложений на 2, если предполагается, что по истечению срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны. Если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости, то ее оценка должна быть учтена в расчетах.
Существуют разные алгоритмы расчета показателя ARR, наиболее распространенным является следующий:
ARR = PN / 1/ 2 (IC + RV)
PN – чистая прибыль от реализации инвестиционного проекта
RV - остаточная или ликвидационная стоимость
Этот показатель сравнивают затем с некими пороговыми значениями, установленными в зависимости от целей капиталовложений.
В Европе, опыт которой перенят в России, выделяют шесть групп капиталовложений в зависимости от их цели:
1. Вынужденные капиталовложения. Их цель защита окружающей среды, повышения надежности оборудования и техники безопасности. Это обязательные капиталовложения, поэтому требования к необходимому уровню рентабельность здесь отсутствуют.
2. Сохранение позиций на рынке. Это инвестиционные проекты, направленные на завоевание новых рынков или сохранение созданной репутации. Сюда относят инвестиции в рекламу, подготовку кадров, повышение качества продукции. Норма прибыли на капитал здесь составляет 6%.
|
|
|
3. Обновление основных производственных фондов, особенно оборудования. Эти инвестиции должны обеспечить непрерывный процесс производства, уменьшение затрат на ремонт. Норма прибыли на капитал здесь составляет 12%.
4. Инвестиционные проекты, направленные на снижение издержек производства, повышение производительности труда, рост рентабельности продукции. Норма прибыли на капитал, в этом случае должна быть не меньше 15%.
5. Увеличение доходов путем расширения выпуска и увеличения мощности производства. Рентабельность инвестиционных проектов этого класса должна быть не меньше 20%.
6. Рискованные капиталовложения. Сюда включаются финансовые вложения в ценные бумаги, разработку принципиально новых видов продукции. Учитывая неопределенность результатов и связанные с этим риск, норма прибыли на капитал должна быть не менее 25%.
Приведенные значения нормы прибыли по группам инвестиционных проектов следует рассматривать как приблизительные.
|
|
|
