Главная | Обратная связь | Поможем написать вашу работу!

Расчет эффекта замены по проекту производства школьной мебели

⇐ ПредыдущаяСтр 33 из 37Следующая ⇒

┌──────┬────────────────────────────────────────────────────────────────┐

│Номер │ Показатели │

│строки│ │

├──────┼────────────────────────────────────────────────────────────────┤

│ 1. │Длительность шага, мес. │

│ 2. │Время от пуска завода, лет │

│ 3. │Объем производства продукции для государственных нужд, комплекты│

│ 4. │Закупочная цена без НДС, включая доставку, млн.руб./комплект │

│ 5. │Срок службы комплекта, лет │

│ 6. │Закупочная цена заменяемой продукции без НДС, включая доставку,│

│ │млн.руб./комплект │

│ 7. │Срок службы заменяемой продукции, лет │

│ 8. │Количество ученических мест, оснащенных продукцией предприятия,│

│ │тыс. мест │

│ 9. │Количество комплектов заменяемой продукции для оснащения этих│

│ │ученических мест │

│ 10. │Затраты на оснащение ученических мест продукцией завода,│

│ │млрд.руб. (стр.3 x стр.4/1000) │

│ 11. │То же заменяемой продукцией (стр.9 x стр.6/1000) │

│ 12. │Экономия бюджетных средств при закупке продукции предприятия,│

│ │млрд.руб. (стр.11 - стр.10) │

│ 13. │Переменные (зависящие от объемов производства) налоги, млрд.руб.│

│ 14. │То же, в % к цене продукции предприятия (стр.13/стр.4 x 1000) │

│ 15. │Переменные налоги в % к цене заменяемой продукции │

│ 16. │Поступления в бюджет переменных налогов при закупке заменяемой│

│ │продукции, млрд.руб. │

│ 17. │Изменение ("+" - увеличение, "-" - уменьшение) налоговых│

│ │поступлений при отказе от закупки заменяемой продукции, млрд.│

│ │руб. (стр.13 - стр.16) │

│ 18. │Итого эффект замены │

└──────┴────────────────────────────────────────────────────────────────┘

Таблицa П9.2

┌───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┐

│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

├───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤

│ 12 │ 12 │ 12 │ 12 │ 12 │ 12 │ 12 │ 12 │ 12 │ 12 │ 12 │ 12 │ 12 │ 12 │

│ 1,0 │ 2,0 │ 3,0 │ 4,0 │ 5,0 │ 6,0 │ 7,0 │ 8,0 │ 9,0 │ 10,0 │ 11,0 │ 12,0 │ 13,0 │ 14,0 │

│ 227 │ 266 │ 275 │ 275 │ 275 │ 275 │ 275 │ 275 │ 275 │ 275 │ 275 │ 275 │ 275 │ 275 │

│ 550 │ 550 │ 550 │ 550 │ 550 │ 490 │ 490 │ 490 │ 490 │ 490 │ 490 │ 490 │ 490 │ 490 │

│ 9 │ 9 │ 9 │ 9 │ 9 │ 9 │ 9 │ 9 │ 9 │ 9 │ 9 │ 9 │ 9 │ 9 │

│ 420 │ 420 │ 420 │ 420 │ 420 │ 420 │ 420 │ 420 │ 420 │ 420 │ 420 │ 420 │ 420 │ 420 │

│ 3 │ 3 │ 3 │ 3 │ 3 │ 3 │ 3 │ 3 │ 3 │ 3 │ 3 │ 3 │ 3 │ 3 │

│ 227 │ 493 │ 768 │1043 │1318 │1593 │1868 │2143 │2418 │2466 │2475 │2475 │2475 │2475 │

│ 227 │ 266 │ 275 │ 502 │ 768 │1043 │1318 │1593 │1868 │1916 │2152 │2418 │2466 │2475 │

│ 124,9 │ 146,3 │ 151,3 │ 151,3 │ 151,3 │ 134,8 │ 134,8 │ 134,8 │ 134,8 │ 134,8 │ 134,8 │ 134,8 │ 134,8 │ 134,8 │

│ 95,3 │ 111,7 │ 115,5 │ 210,8 │ 322,6 │ 438,1 │ 553.6 │ 669,1 │ 784,6 │ 804,7 │ 903,8 │1015,6 │1035,7 │1039,5 │

│ -29,5 │ -34,6 │ -35,8 │ 59,6 │ 171,3 │ 303,3 │ 418,8 │ 534,3 │ 649,8 │ 670,0 │ 769,1 │ 880,8 │ 901,0 │ 904,8 │

│ 42,3 │ 52,1 │ 54,3 │ 54,6 │ 55,3 │ 49,7 │ 48,5 │ 48,6 │ 48,8 │ 49,0 │ 41,9 │ 48,7 │ 49,1 │ 49,2 │

│ 33,9%│ 35,6%│ 35,9%│ 36,1%│ 36,5%│ 36,9%│ 36,0%│ 36,1%│ 36,2%│ 36,4%│ 31,1%│ 36,2%│ 36,4%│ 36,5%│

│ 38,1%│ 38,1%│ 38,1%│ 38,1%│ 38,1%│ 38,1%│ 38,1%│ 38,1%│ 38,1%│ 38,1%│ 38,1%│ 38,1%│ 38,1%│ 38,1%│

│ 36,3 │ 42,6 │ 44,0 │ 80,3 │ 122,9 │ 166,9 │ 210,9 │ 254,9 │ 298,9 │ 306,6 │ 344,4 │ 386,9 │ 394,6 │ 396,0 │

│ 6,0 │ 9,5 │ 10,3 │ -25,7 │ -67,6 │-117,2 │-162,4 │-206,3 │-250,1 │-257,6 │-302,5 │-338,2 │-345,5 │-346,9 │

│ -23,5 │ -25,1 │ -25,5 │ 33,9 │ 103,7 │ 186,1 │ 256,4 │ 328,0 │ 399,7 │ 412,4 │ 466,6 │ 542,6 │ 555,4 │ 557,9 │

└───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┘

П9.4. Оценка альтернативной стоимости имущества

Для оценки альтернативной стоимости оборудования, вкладываемого предприятием в реализацию некоторого инвестиционного проекта А, рассматриваются три возможных альтернативных направления его использования: продажа, сдача в долгосрочную аренду и вложения в другой, альтернативный инвестиционный проект Б. Ниже оценивается упущенная выгода по каждому из этих направлений (цифры условные). Норма дисконта принимается равной 0,1.

1. Оборудование может быть продано по цене 1000 единиц. При этом на демонтаж и предпродажную подготовку придется израсходовать 40 единиц. Таким образом, упущенная выгода от продажи составляет 1000 - 40 = 960 единиц.

2. Оборудование может быть сдано в долгосрочную аренду (на 6 лет - до истечения срока службы оборудования). Перед сдачей в аренду необходимо израсходовать 30 на проведение текущего ремонта оборудования. Арендные платежи будут вноситься вперед раз в полугодие в размере 100 единиц. Прочие расходы, связанные с эксплуатацией оборудования, несет арендатор. Таким образом, упущенная выгода от аренды составляет:

11 100

Сумма ───────- - 30 = 862,3 единиц.

m=0 m/2

1,1

3. Оборудование может быть также использовано в альтернативном инвестиционном проекте Б, причем в течение того же срока, т.е. до полного износа. Основные показатели проекта Б, исчисленные при условии, что оборудование предоставляется безвозмездно, составляют:

- дисконтированный объем первоначальных инвестиций - 5000 единиц;

- интегральный дисконтированный денежный приток - 38 000 единиц;

- интегральный дисконтированный денежный отток - 35 000 единиц;

- интегральный дисконтированный эффект (показатель, аналогичный ЧДД) - 3 000 единиц.

Рассмотрен также вариант реализации проекта Б без применения рассматриваемого оборудования. В этом случае вместо него используется имеющееся на рынке иное оборудование, обладающее несколько иными (лучшими) техническими характеристиками. Однако при этом увеличивается срок доставки и монтажа и весь график реализации проекта изменяется, хотя объемы производства в период эксплуатации вводимого предприятия увеличиваются. В результате обобщающие характеристики данного варианта оказываются следующими:

- дисконтированный объем первоначальных инвестиций - 6400 единиц;

- интегральный дисконтированный денежный приток - 39 200 единиц;

- интегральный дисконтированный денежный отток - 37 100 единиц;

- интегральный дисконтированный эффект (показатель, аналогичный ЧДД) - 2100 единиц,

Таким образом, упущенная выгода от использования оборудования в альтернативном проекте составляет 3000 - 2100 = 900 единиц.

4. В качестве альтернативной стоимости имущества в данном случае следует принять 960 единиц - эта величина является наибольшей из трех рассчитанных упущенных выгод (960, 862 и 900).

П9.5. Примеры уточненной оценки эффективности
и финансовой реализуемости проекта

Во всех примерах этого раздела точкой приведения считается конец нулевого шага, а через t_m обозначается конец шага с номером m.

1. Вновь рассмотрим инвестиционный проект, денежные потоки которого характеризующийся (после выплаты налогов) приведены в табл.2.1. п.2.8 разд.2 (повторим ее первые пять строк в данном разделе в табл.П9.3)

Таблица П9.3

Денежные потоки (в условных единицах)

┌─────┬───────┬───────────────────────────────────────────────────────────────────────┐

│Но- │Показа-│ Номер шага расчета (m) │

│мер │тель │ │

│стро-│ ├───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤

│ки │ │ 0 │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │ 5 │ 6 │ 7 │ 8 │

├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤

│ 1 │Денеж- │ 0 │ 21,60│ 49,33│ 49,66│ 34,39│ 80,70│ 81,15│ 66,00│ 0 │

│ │ный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │поток │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │от опе-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │рацион-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ной де-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ности │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │фи(о) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │Инвес- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │тицион-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ная де-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 2 │Притоки│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ +10 │

│ 3 │Оттоки │ -100 │ -70 │ 0 │ 0 │ -60 │ 0 │ 0 │ 0 │ -90 │

│ 4 │Сальдо │ -100 │ -70 │ 0 │ 0 │ -60 │ 0 │ 0 │ 0 │ -80 │

│ │фи(о) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 5 │Сальдо │ -100 │ -48,40│ 49,33│ 49,66│ -25,61│ 80,70│ 81,15│ 66,00│ -80 │

│ │суммар-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ного │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │потока │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │фи(m) =│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │фи(и) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(m) + │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │фи(о) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

└─────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┘

В примере 2.1 разд.2 показано, что если считать все элементы денежного потока относятся к концу соответствующего шага, то при норме дисконта, равной 10% этот проект (без учета льгот по налогу на прибыль) характеризуется следующими основными показателями эффективности: ЧД = 72,81; ЧДД = 9,04; ВНД = 11,92%.

Выясним, какие изменения произойдут, если учесть различие распределений потоков внутри шага расчета (см. разд.П6.2 Приложения 6).

Будем считать, что в примере из табл.П9.1 инвестиционные затраты на всех шагах, производятся в начале шага, (ликвидационные затраты и поступления, отнесенные к началу шага 8, на самом деле происходят в конце шага 7), а денежный поток от операционной деятельности равномерно распределен внутри каждого шага. Тогда, используя второй способ учета внутришаговых распределений потоков, на основании данных табл.П.9.3 строим табл.П9.4.

Таблица П9.4

│Но- │Показа-│ Номер шага расчета (m) │

│мер │тель │ │

│ки │ │ 0 │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │ 5 │ 6 │ 7 │ 8 │

│ 1 │Денеж- │ 0 │ 21,60│ 49,33│ 49,66│ 34,39│ 80,70│ 81,15│ 66,00│ 0 │

│ │ный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │поток │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │от опе-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │рацион-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ной де-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ности │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │фи(о) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 2 │Коэффи-│ 1,05│ 1,05│ 1,05│ 1,05│ 1,05│ 1,05│ 1,05│ 1,05│ 1,05│

│ │циент │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │деления│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 3 │Сальдо │-100 │ -70 │ 0 │ 0 │ -60 │ 0 │ 0 │ 0 │ -80 │

│ │потока │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │от ин-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │вести- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ционной│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │дея- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │тель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ности │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │фи(и) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 4 │Коэффи-│ 1,10│ 1,10│ 1,10│ 1,10│ 1,10│ 1,10│ 1,10│ 1,10│ 1,10│

│ │циент │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │деления│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 5 │Сальдо │-110,0 │ -54,34│ 51,75│ 52,10│ -29,92│ 84,67│ 85,14│ 69,24│ -88,00│

│ │суммар-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ного │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │потока │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │с уче-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │том │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │делений│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр.1 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │x стр.2│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ стр.3│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │х стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ 4) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 7 │Коэффи-│ 1 │ 0,91│ 0,83│ 0,75│ 0,68│ 0,62│ 0,56│ 0,51│ 0,47│

│ │циент │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │дискон-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │тирова-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ния │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 8 │Дискон-│-110,0 │ -49,40│ 42,77│ 39,14│ -20,43│ 52,57│ 48,06│ 35,53│ -41,05│

│ │тиро- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ванное │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │сальдо-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │суммар-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ного │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │потока │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр.5 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │х стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ 7) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

Формулы для коэффициентов распределения берутся из табл. П6.2 разд.П6.2. С учетом того, что Дельта_m = 1 (годичный шаг расчета), для выплат и поступлений, происходящих в начале шага (инвестиционный поток), коэффициент распределения равен 1 + E = 1,10 a для потока, равномерно распределенного внутри шага (поток от операционной деятельности) коэффициент распределения вычисляется по формуле

(1 + Е) - 1 1,1 - 1

гамма = ─────────── = ─────── = 1,05.

m ln (1 + Е) ln1,1

Коэффициент распределения можно вычислить и по приближенной формуле.

Е x Дельта 0,1

гамма приблизительно = 1 + ─────────── = 1 + ───── = 1,05.

m 2 2

Суммируя значения в стр.8 табл.П9.4, получаем, что ЧДД = -2,81 единицы (вместо 9,04), т.е. с учетом распределения денежных притоков и оттоков внутри шагов расчета проект неэффективен.

Для определения ВНД надо подобрать такую норму дисконта, при которой ЧДД станет равным нулю. Осуществляя это (например, с помощью процедуры "Подбор параметра" пакета Microsoft Excel), находим ВНД = 9,55%. Это несколько меньше нормы дисконта, что подтверждает неэффективность проекта.

2. Рассмотрим теперь оценку финансовой реализуемости проекта и эффективности участия в нем (ср. пример 6.1 из разд.6.3 основного текста. В этом примере предполагалось, что проект осуществляется за счет собственного и заемного капитала. Объем собственного капитала - 90 единиц, из которых 60 единиц поступает на шаге 0, a 30 - на шаге 1. Заем берется под 12,5% годовых с начислением и выплатой процентов один раз в год. При расчете принималась единственная налоговая льгота, заключающаяся в том, что процент по инвестиционному кредиту освобождался от налога на прибыль. Результат расчета примера 6.1: объем займа должен быть равным 67,60 единицы, полное погашение долга (с процентами) возможно к концу шага 5, реализуемость проекта обеспечивается неотрицательным накопленным суммарным сальдо, хотя "обычное" (ненакопленное) суммарное сальдо; имеет отрицательные значения на шагах 4 (-22,31 единицы) и 8 (-80,00 единицы). Ч

⇐ Предыдущая 28 29 30 31 323334 35 36 37 Следующая ⇒

Воспользуйтесь поиском по сайту: