 |
П10.1. Предварительные замечания
|
|
|
|
1. Приводимый ниже пример является учебным, и важно, чтобы он был обозримым. Поэтому горизонт расчета (продолжительность расчетного периода) выбран не слишком большим (10 лет), а величина шагов расчета (минимальный шаг равен 1 кварталу) - большей, чем допустимо для заданного уровня инфляции (см. ниже). Для того чтобы в пределах заданного расчетного периода получить приемлемые значения показателей эффективности, величины цен и издержек приходится задавать так, что норма прибыли оказывается "нетипично" высокой. Наконец, норма амортизации в проекте принята более высокой, чем обычно бывает на практике, для того чтобы эффективность проекта определялась в основном реальными денежными потоками, а не ликвидационной стоимостью основных фондов. Однако на порядок расчета все это, естественно, не влияет.
2. Также с целью обозримости примера алгоритмы расчета упрощены там, где переход к более полным алгоритмам не должен вызвать принципиальных трудностей. Так, при рассмотрении капитальных вложений не учитываются некапитализируемые затраты. Кроме того, предполагается, что НДС к капитальным затратам входит в балансовую стоимость основных средств (хотя реальный учет НДС сложнее).
3. Некоторые формы не вполне соответствуют бухгалтерским, но удобны для проектного анализа. К ним относятся в первую очередь: вычисление валовой прибыли и форма балансового отчета.
4. В настоящее время на российском рынке существует ряд универсальных (не связанных с оценкой эффективности определенного проекта) компьютерных систем для инвестиционных расчетов. Из закрытых систем (систем, алгоритмы которых не видны пользователю и не могут быть им изменены; обычно они реализованы в виде исполняемых модулей) наиболее распространенными являются Project Expert производства московской фирмы Pro-Invest Consulting и COMFAR производства UNIDO - комитета по промышленному развитию при ООН, из открытых (алгоритмы которых могут быть изменены пользователем; обычно они реализованы на базе электронных таблиц) - Альт-Инвест производства фирмы "АЛЬТ" (СПб) и ТЭО ИНВЕСТ производства ИПУ РАН.
|
|
|
Расчет примера выполнен с использованием оболочки одной из существующих универсальных систем. При этом алгоритм расчета модифицирован, во-первых, для приведения его в соответствие с Рекомендациями, а во-вторых, для создания возможности расчета с переменным шагом. Эта возможность необходима, так как, с одной стороны (см. п. 11.1 основного текста), величина шага расчета должна быть такой, чтобы все затраты (в том числе капитальные вложения) производились в конце или в начале шага, а с другой стороны, расчетные таблицы должны быть обозримы.
Необходимость модификации алгоритма расчетов, а также относительно простая проверяемость расчетных таблиц диктуют обращение к открытым системам. Использованием готовой оболочки определяется форма таблиц, отличающаяся от рекомендованных в Приложении 3. Однако порядок и результаты расчета не связаны ни с формой таблиц, ни с конкретной системой. Рекомендации не регламентируют использование той или иной системы компьютерных расчетов (при условии правильности заложенного в ней алгоритма).
За момент приведения принят конец нулевого шага; через t_m обозначен конец шага с номером m.
П10.2. Исходные данные для оценки эффективности
инвестиционного проекта
Общие данные
Предполагается, что в соответствии с проектом должен производиться один вид продукции (продукция 1).
Чтобы излишне не затруднять чтение примера, продолжительность расчетного периода ограничивается десятью годами, из которых два первых разбиты на кварталы, а следующие три - на полугодия (последние пять на части не разбиваются). Такая разбивка в известной степени является слишком грубой и принята только для обозримости расчетных таблиц. Для практического расчета величины шагов следовало бы уменьшить из следующих соображений:
|
|
|
- желательно, чтобы в пределах каждого шага изменение цен не превышало (от 5 до 10)%, в то время как в приведенном расчете на отдельных шагах расчета эта величина достигает 19%;
- в соответствии с п.11.1 основного текста для избежания ошибок, связанных с возвратом и обслуживанием долга, величины шага расчета желательно выбирать так, чтобы моменты взятия займа, возврата долга и выплаты процентов приходились на начало или конец шага. Так как в примере принята ежеквартальная выплата процентов по долгу, при расчете реального проекта до полного погашения долга по займам продолжительность шагов расчета не должна была бы превышать квартала (если требования, связанные с прогнозом инфляции, не наложат на эту продолжительность еще более жестких ограничений);
- за момент приведения принимается конец нулевого шага первого квартала; через t_m обозначается конец шага с номером m.
Макроэкономическое окружение.
Сведения о прогнозе темпов общей рублевой инфляции содержатся в табл.П10.1.
Таблица П10.1
┌───────────────────────────────────┬──────┬───────┬───────┬──────┬─────┐
│Порядковый номер года │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │ 5 │
├───────────────────────────────────┼──────┼───────┼───────┼──────┼─────┤
│Прогнозируемый годовой темп общей │ 80 │ 100 │ 50 │ 30 │ 25 │
│инфляции(%) │ │ │ │ │ │
├───────────────────────────────────┼──────┼───────┼───────┼──────┼─────┤
|
|
|
│Порядковый номер года │ 6 │ 7 │ 8 │ 9 │ 10 │
├───────────────────────────────────┼──────┼───────┼───────┼──────┼─────┤
│Максимальный годовой темп общей │ 20 │ 10 │ 8 │ 8 │ 5 │
│инфляции (%) │ │ │ │ │ │
└───────────────────────────────────┴──────┴───────┴───────┴──────┴─────┘
Темп инфляции иностранной валюты принимается равным 3% в год.
В приводимом примере предполагается, что индексы цен на продукцию и услуга совпадают с индексом общей рублевой инфляции, т.е. инфляция предполагается однородной. Это сделано, чтобы показать, что даже в этом случае учет инфляции может изменить значения показателей эффективности инвестиций.
Налоговое окружение описывается табл. П10.2.
Налогооблагаемые базы, периодичность и порядок взятия налогов в ней не указаны; они принимаются в соответствии с законами, действовавшими в 1998 г.
Таблица П10.2
┌─────────────────────────────────────┬───────┬────────────┬────────────┐
│ Вид налога (сбора) │Ставка │Доля в феде-│Доля в реги-│
│ │(%) │ральный бюд-│ональный │
│ │ │жет │бюджет │
├─────────────────────────────────────┼───────┼────────────┼────────────┤
|
|
|
│НДС │ 20,0 │ 0,75 │ 0,25 │
├─────────────────────────────────────┼───────┼────────────┼────────────┤
│Налог на пользователей автодорогами │ 2,5 │ 0,20 │ 0,80 │
├─────────────────────────────────────┼───────┼────────────┼────────────┤
│Налог на содержание жилищного фонда и│ 1,5 │ 0 │ 1,0 │
│объектов социально-культурной сферы │ │ │ │
├─────────────────────────────────────┼───────┼────────────┼────────────┤
│Налог на нужды образования │ 1,0 │ 0 │ 1,00 │
├─────────────────────────────────────┼───────┼────────────┼────────────┤
│Налог на правоохранительные органы │ 3,0 │ 0 │ 1,00 │
├─────────────────────────────────────┼───────┼────────────┼────────────┤
│Налог на имущество │ 2,0 │ 0 │ 1,00 │
├─────────────────────────────────────┼───────┼────────────┼────────────┤
│Налог на прибыль │ 35,0 │ 0,37 * │ 0,63 * │
├─────────────────────────────────────┼───────┼────────────┼────────────┤
│Подоходный налог с работников │ 12,0 │ 0,25 │ 0,75 │
└─────────────────────────────────────┴───────┴────────────┴────────────┘
Примечание: * Значения округлены до второго знака.
|
|
|
