 |
Фирма будет расширяться до тех пор, пока выгоды от интеграции не сравняются с издержками интеграции.
|
|
|
|
Выгоды от интеграции заключаются в том, что усиливаются стимулы поглощающей фирмы к тому, чтобы осуществлять специфические для данной сделки инвестиции. Ее остаточные права контроля возрастают, поэтому она сможет получить большую часть излишка, который будет создан этими специфическими инвестициями. Издержки интеграции: стимулы поглощаемой фирмы к осуществлению специфических для данной сделки инвестиций снижаются, и это является издержками интеграции. Поглощаемая фирма обладает теперь более ограниченными остаточными правами контроля, и поэтому получит меньшую долю в возросшем излишке, созданном ее собственными специфическими инвестициями.
Пример1: независимые активы должны находиться в раздельной собственности. В середине 60-х годов по Америке и Великобритании прокатилась волна слияний и поглощений, которая привела к образованию конгломератов, однако в 80-х годах многие из этих конгломератов распались, что подтверждает неэффективность общей собственности на независимые активы.
Пример 2: Клейн, Кроуфорд и Алчиан - совместная собственность на дополняющие друг друга активы в нефтедобывающей и нефтеперерабатывающей промышленности. Нефтедобывающая скважина, трубопровод и нефтеперерабатывающий завод будут находиться в единой собственности вертикально интегрированной компании, поскольку эти активы являются строгокомплиментарными, и максимальный излишек может быть получен только, если все они принадлежат одной фирме.
Преимущество теории Гроссмана и Харта: она предлагает формализованную версию теории фирмы и позволяет делать предсказания относительно структуры прав собственности в фирме в зависимости от характеристик активов.
|
|
|
Недостатки: Во-первых, основное внимание она уделяет решению проблемы конфликта между стимулами, но не рассматривает координационные проблемы, которые не связаны со стимулами, хотя, как мы видели, проблемы координации в фирме имеют самостоятельное и не меньшее значение.
Теория не учитывает ограниченность финансовых ресурсов и считает собственника активов отдельным индивидом.Введение в анализ кредиторов или акционеров ставит другую проблему: кому должны теперь принадлежать права контроля в фирме: управляющим фирмы или инвесторам, или их права должны определенным образом комбинироваться?
ЧАСТНОПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЕ ФИРМЫ
Частнопредпринимательская фирма
Собственник частнопредпринимательской фирмы обладает полным набором прав собственности:
а) правом на остаточный доход фирмы.
б) правом нанимать и увольнять членов команды, то есть правом контролировать фирму.
в) правом продажи первых двух прав, то есть правом продажи фирмы по ее текущей рыночной стоимости, которая представляет собой текущую ценность ожидаемых будущих остаточных доходов, которые можно получить за весь период существования фирмы.
Сравнительные преимущества этой формы предприятия:
а) здесь не возникает проблемы общей собственности и, следовательно, отсутствует проблема безбилетника;
б) нет проблем, связанных с отношением принципала и агента;
в) не существует проблем мотивации, поскольку у предпринимателя сильные стимулы к тому, чтобы эффективно управлять предприятием.
Сравнительные недостатки:
а) Прежде всего это проблема недостаточного инвестирования.
б) высокие издержки несения риска: по сравнению, например, с диверсифицированным портфелем акционера это предприятие более рискованное. Недостаток инвестиций обуславливает также недостаточную диверсификацию производства, что также повышает риски данного предприятия.
|
|
|
в) серьезные трудности с внешним инвестированием, поскольку для кредиторов финансирование этих предприятий представляется рискованным, так как ответственность заемщика ограничивается его имуществом.
53 Контроль управляющих ОАО (не оч уверен что то…но про права акционеров тут есть)
\ Открытое акционерное общество — акционерное общество, акционеры которого пользуются правом отчуждать свои акции без согласия других акционеров, в отличие от закрытого, акционеры которого таким правом не пользуются.
| Тип делового предприятия | Распределение правомочий | ||
| Контроль | Остаточный доход | Продажа прав | |
| 1.Частнопред-принимательская фирма | предприниматель | предприниматель | предприниматель |
| 2. Акционерное общество | управляющий | акционеры | акционеры |
| 3.Регулируемые фирмы | управляющий государство | акционеры, но их право размыто государством | акционеры |
| 4. Государственные предприятия | государство управляющий | государство | государство |
| 5. Некоммерческие организации | члены организации | ни у кого нет права на остаточный доход, он достается клиентуре | - |
| 6. Фирмы с рабочим самоуправлением | рабочие управляющий | рабочие | - |
Статус открытого сопряжен с определенными правами (как то: проводить открытую подписку на выпускаемые акции и свободно их продавать, котироваться на бирже, иметь неограниченное количество акционеров) и ограничениями (публиковать для всеобщего сведения годовой отчёт, бухгалтерский баланс, счет прибылей и убытков, ежегодно проводить внешний аудит). В форме открытых акционерных обществ чаще всего учреждаются большие компании.
Владельцы акций полагают, что права, полученные ими в обмен на инвестиции, будут реализованы. В основном их интересует право на участие в прибыли компании. Но важны и другие права: например, на голосование по вопросам избрания совета директоров, внесения изменений и дополнений в устав, увеличения или уменьшения уставного капитала, утверждения годового отчета и финансовой отчетности, на получение определенной информации об акционерном обществе и т. д. Осуществление всех этих прав дает инвесторам уверенность в том, что денежные средства, уплаченные ими за акции, принесут доход в виде дивидендов и/или прироста стоимости акций, а не будут присвоены или неэффективно использованы директорами и менеджерами.
Права акционеров можно классифицировать по разным основаниям:
|
|
|
· имущественные (на дивиденды, распоряжение акциями) и неимущественные (на участие в управлении акционерным обществом, получение информации и т. п.);
· общие (например, на дивиденды) и специальные (такие как преимущественное право приобретения акций при дополнительной эмиссии);
· основные (непосредственно связанные со статусом акционера как лица, вкладывающего свой капитал в целях получения дохода: например, право собственности на акции) и вспомогательные (направленные на обеспечение реализации основных прав — в частности, на внесение в реестр, получение информации и т. п.).
Кроме того, проводится разграничение между правами ex-ante (до) и ex-post (после).
К первым относится, например, право на преимущественное приобретение акций.
Вторые позволяют искать защиты нарушенных прав (такая возможность обеспечивается, в частности, правом обжаловать решение общего собрания акционеров в суде).
Исследования авторитетных экспертов показывают: чем выше уровень защиты прав акционеров, тем больше инвестиций может привлечь корпорация, а эффективная защита, обеспечиваемая совокупностью нормативно-правовых актов, системой правоприменения и самими акционерными обществами, способствует увеличению стоимости компаний и расширению рынка капиталов. В то же время практически отсутствуют доказательства того, что концентрация финансовых потоков в руках контролирующих акционеров способна оказать положительное влияние на капитализацию корпораций и объем фондового рынка
55. Корпоративное управление…модели Англо-саксонская + японо-германская
Корпоративное управление (corporate governance) — комплекс взаимоотношений между менеджментом корпорации, советом директоров, акционерами и прочими заинтересованными участниками (например, профсоюзами, властями, потребителями и т. д.). Корпоративное управление не имеет непосредственного отношения к оперативному управлению компанией. Предметом корпоративного управления является контроль за совершением корпоративных действий.
|
|
|
Механизмы корпоративного управления призваны обеспечить ответственность совета директоров перед акционерами, менеджмента — перед советом директоров, собственников крупных пакетов акций — перед миноритариями, корпорации — перед работниками и покупателями, обществом в целом. Корпоративное управление сосредоточено на том, чтобы все эти группы и институты выполняли свои функции наилучшим образом при сохранении баланса интересов между ними. Одна из основных задач корпоративного управления — обеспечение интересов акционеров.
|
|
|
