Международного финансирования фирмы

При выборе метода финансирования сначала определяют стои­мость каждой из альтернатив в первоначальной валютной дено­минации. При этом важна не номинальная (котировочная), а эф­фективная (действительная) процентная ставка. Для этого вели­чину первой корректируют в зависимости от того, какой тип ставки используется (простой, сложный процент или дисконтный базис). После этого вносятся коррекции на использование компенсаци­онных требований. Понятно, например, что эффективная про­центная ставка по кредиту с котировочной ставкой на базе про­стого процента и в отсутствие отчислений компенсационных ба­лансов будет ниже, чем эффективная ставка по кредиту с такой же котировочной ставкой, но на дисконтном базисе и без отчис­лений компенсационных балансов.

Наконец в стоимость кредита в первоначальной валютной дено­минации должна быть включена величина комиссионных начис­лений и других косвенных расходов, которые заемщик несет в связи с осуществлением того или иного типа международного краткосрочного финансирования.

Далее применяют международный эффект Фишера для каль­кулирования наименее дорогостоящего источника фундирования с пересчетом в единую валюту (чаще всего в отечественную - для заемщика). При этом стоимость финансирования определяется для каждого из ряда ожидаемых уровней валютного курса. Соот­ветственно, на следующем шаге анализа сравнительной стоимос­ти международного финансирования исчисляют величину изме­нения курса валюты, необходимую для того, чтобы сделать один тип финансирования более дорогим, чем другой. Затем сравнива­ют прогноз изменений валютного курса с этой величиной (вели­чинами).

Не беря в расчет налоги и форвардные контракты, оценить издержки по займу относительно просто. В этом случае стоимость займа в инвалюте, выраженная в отечественной валюте, будет равна процентным издержкам по кредиту минус ожидаемая валютная спот-премия (дисконт) при возврате кредита. Однако налоговые платежи являются важным фактором, воздействующим на эффек­тивную стоимость финансирования. Наличие или отсутствие раз­витого рынка форвардных контрактов по валюте, в которой пред­полагается получить фонды, также оказывает существенное влия­ние на сравнительную стоимость различных источников между­народного краткосрочного финансирования фирмы.

РЕЗЮМЕ

Итак, мы охарактеризовали различные формы международно­го финансирования, которыми может располагать промышленно-торговая фирма, в том числе международное внутрифирменное заимствование, иностранное и евровалютное банковское или не­банковское финансирование. Каждая из них имеет специальные характеристики (с точки зрения техники получения фондов, уровня процентных ставок, подверженности операции регулированию со стороны денежных властей различных стран и сопутствующих не­процентных издержек), которые обусловливают их сравнитель­ные преимущества и недостатки. Выяснение этих специальных характеристик, присущих различным формам международного краткосрочного финансирования фирмы, составляет основу для правильного выбора финансовыми менеджерами фирмы адек­ватного инструмента заимствования (т.е. с минимальной посленалоговой скорректированной на риск стоимостью).

В целом на выбор фирмой метода международного кратко­срочного финансирования (будет ли это внутрифирменный заем, банковский кредит или эмиссия коммерческих бумаг) воздейст­вуют такие факторы, как относительные процентные ставки, ожи­даемые изменения валютных курсов, ставки налогов и доступ­ность форвардных контрактов по соответствующей валюте. Так, если для валюты, в которой фирма планирует деноминировать международное финансирование, существует рынок форвардных контрактов, то целью фирмы при осуществлении операции будет минимизация покрытых посленалоговых процентных выплат. В отсутствие рынка таких форвардных контрактов фирмы будут либо минимизировать ожидаемые издержки, либо выбирать меж­ду ожидаемым снижением издержек и валютно-курсовым риском.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ

1) Опишите важнейшие схемы внутрифирменного международ­ного финансирования. Охарактеризуйте их сравнительные пре­имущества и недостатки.

2) Охарактеризуйте сходства и различия трех базовых типов ино­странных банковских займов, имеющихся в распоряжении промышленно-торговой фирмы.

3) Назовите преимущества и недостатки краткосрочного меж­дународного финансирования с помощью коммерческих бумаг по сравнению с банковскими займами и внутрифирменным фи­нансированием.

4) Определите отличительные черты краткосрочного финанси­рования через еврофинансовые рынки с использованием евро­нот и еврокоммерческих бумаг.

5) Компания могла бы получить банковский заем сроком на 1 год в 100 000 дол. под 10% с оплатой в единой сумме в срок пога­шения.

а) Исчислите эффективную процентную ставку для случая, если банк потребует от фирмы поддерживать 20% от суммы кре­дита в виде компенсационного баланса на срочном депози­те в банке под 7% годовых.

б) Исчислите эффективную процентную ставку для случая, если бы заем предлагался на дисконтном базисе.

в) Какую сумму денег фирма должна заимствовать при условии, что для получения требуемой суммы в 100 000 дол. заем предлагается на дисконтном базисе?

г) Какую сумму денег фирма должна заимствовать, если со­блюдается как условие (в), так и условие (а)?

6) Финансовый директор российской компании пытается решить проблему финансирования импортной покупки на 100 000 дол. У него имеются две альтернативы:

а) заимствовать на 1 год доллары под 20% или

б) первоначально получить кредит в рублях под 50%, а затем конвертировать их в необходимую сумму долларов для опла­ты покупаемых товаров.

Предположим, что курс продажи американской валюты в коммерческих банках города составляет 5000 руб. за 1 дол. на начало года. Тогда при каком курсе продажи доллара на конец года фирма могла бы быть индифферентной относительно того, что заимствовать, - доллары или рубли?