Глава 6. Международное долгосрочное финансирование

Промышленно-торговой фирмы

 

ЦЕЛИ

· Описать способы международного долгосрочного финанси­рования фирмы за счет внешних источников и за счет собст­венных средств (капитала).

· Объяснить, чем различаются внешние источники между­народного долгосрочного финансирования промышленно-торговой фирмы.

· Описать связи между национальными, иностранными фи­нансово-кредитными рынками и еврорынками капитала.

· Охарактеризовать важнейшие характеристики синдицирован­ных евровалютных займов и еврооблигационного финанси­рования с точки зрения промышленно-торговой фирмы.

 

КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ И КОНЦЕПЦИИ

Двухвалютные облигации Международные финансовые

Евробанк рынки

Евродоллары Публично эмитируемые

Еврооблигационный рынок облигации

Иностранные банковские Регуляторный арбитраж

займы Финансовое дерегулирование

Иностранные облигационные Финансовые посредники

займы Частноразмещаемые

Иностранные эмиссии акций облигации

Лондонская межбанковская Эмиссия акций "янки"

ставка предложения

(Л И БОР)

 

Международная фирма финансирует свои потребности в долго­срочных финансовых средствах, используя несколько источников "длинных" денег. Во-первых, это - собственные средства (капи­тал). Так, по сравнению с типичными банковскими учреждения­ми, на балансе которых собственный капитал составляет около 10% к общим активам, промышленно-торговые фирмы весьма высоко капитализированы - их собственные средства охватыва­ют около 50% пассивов. Именно поэтому для нефинансовых кор­пораций капитал (и соответственно нераспределенная прибыль, амортизация основных средств) является существенным источни­ком ресурсов по финансированию инвестиционных вложений.

Кроме того, фирмы используют внешние источники финансо­вых средств, получая долгосрочные денежные ресурсы в виде бан­ковских кредитов и выручки от размещения капитальных и дол­говых ценных бумаг на финансовых рынках. Такое финансирова­ние мобилизуется финансовыми менеджерами фирм, как и в слу­чае краткосрочного международного финансирования, на ино­странных фондовых и кредитных банковских рынках, а также на евровалютных (оффшорных) рынках.

В данной главе мы рассмотрим вопросы, посвященные струк­туре источников международного долгосрочного финансирования фирмы, способы иностранного долгосрочного финансирования, а также международное долгосрочное финансирование компании в форме синдицированных еврокредитов и еврооблигационных займов.

 

СТРУКТУРА ИСТОЧНИКОВ МЕЖДУНАРОДНОГО ДОЛГОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ФИРМЫ

Долгосрочное международное финансирование поступает промышленно-торговым фирмам из внутрифирменных источни­ков (так называемое самофинансирование), а также из внешних (по отношению к фирме) источников. Охарактеризуем эти два агрегированных источника международного долгосрочного финан­сирования промышленно-торговой фирмы.

 

Внутренние источники финансирования фирмы

 

Фирма получает долгосрочные фонды из внутренних источни­ков. К последним главным образом относятся нераспределенная прибыль и накопленная амортизация. Такой тип финансирования называется самофинансированием, так как источником де­нежных ресурсов служат финансовые нетто-поступления, генери­рованные деловыми операциями самой фирмы, т.е. ее денежные потоки за определенный период за вычетом ее операционных рас­ходов, процентных платежей на заимствованные финансовые ре­сурсы, налогов, дивидендов и некоторых других денежных отто­ков. Иначе говоря, внутренними источниками долгосрочных фон­дов для фирмы (источником ее самофинансирования) являются накопленные нетто-денежные потоки (net cash flow), генериро­ванные ее международными сделками.

Так, величину прибыли мы можем формализовать следующим образом:

 

NP = TR - ОС - IPmt - Т,

 

где NP - нетто-прибыль (за вычетом процентных платежей и налогов); TR - общая денежная выручка от операций компа­нии; ОС - операционные издержки; IPmt - процентные пла­тежи, Т - налоги.

 

Для того чтобы получить нетто-денежные поступления компа­нии, мы должны из величины посленалоговой прибыли вычесть сумму денежных дивидендов, выплаченных акционерам фирмы, которые являются для нее денежными оттоками, так как умень­шают сумму остатка на банковских текущих счетах. Затем необхо­димо прибавить сумму амортизационных начислений, которые яв­ляются денежными притоками для компании. Итоговая величина составит нетто-денежный поток компании за какой-либо период. Формализуем эти рассуждения следующим образом:

 

NCF= NP- DIV+ am,

где NCF - нетто-денежный поток фирмы; DIV - выплаченные дивиденды; am - амортизационные отчисления.

 

Далее нетто-денежный приток фирмы за некоторый период фор­мирует прирост нетто-стоимости (капитала) фирмы. Учитывая, что нормальная цель любой компании (и ее менеджмента) - уве­личивать стоимость капитала акционеров (владельцев), можно подчеркнуть "сквозную" (для международных финансов) важность понятия "нетто-денежные поступления", к анализу которого мы будем неоднократно возвращаться в различных контекстах.

 

Внешние источники международного финансирования

Внешнее финансирование для нефинансовой компании поступает из двух основных источников:

а) от инвесторов и

б) от кредиторов.

Рассмотрим последовательно эти два типа внешних источни­ков международного финансирования промышленно-торговой фирмы.

 

⇐ Предыдущая19202122232425262728Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: