 |
предприятия. Признак. Тип капитала. 3.Определение стоимости капитала
|
|
|
|
предприятия
|
Признак |
Тип капитала | |
| Собственный | Заемный | |
| 1. Право на участие в управлении предприятием | Дает право на участие в управлении | Не дает права на участие в управлении |
| 2. Право на получение части прибыли и имущества | Прибыль делится между собственниками по остаточному принципу после вычета финансовых обязательств | Кредиторы имеют первоочередное право на возвращение суммы долга |
| 3. Ожидаемая доходность | Варьирует в зависимости от эффективности деятельности предприятия | Обычно определена заранее кредитным договором |
| 4. Срок возврата капитала | Не установлен | Установлен условиями договора |
| 5. Льгота по налогу (налоговая экономия) | Отсутствует, так как дивиденды выплачиваются из чистой прибыли | Присутствует, так как проценты могут быть отнесены на расходы |
|
3. Определение стоимости капитала
Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории корпоративных финансов. Суть этой концепции заключается в том, что за каждый привлеченный в деятельность компании источник финансирования необходимо платить: акционеры ждут выплат дивидендов, банки – проценты за предоставленные кредиты, инвесторы – проценты за вложенные инвестиции и т. д. Даже если для инвестиционных целей используется прибыль, ее привлечение не является «бесплатным», так как в этом случае финансовому менеджеру необходимо учитывать альтернативные расходы. Бесплатных источников финансирования практически не существует (как редкое исключение здесь иногда рассматривается кредиторская задолженность), поэтому по отношению ко всем источникам применяют термин «стоимость капитала».
|
|
|
Стоимость капитала – это общая сумма средств, которую платит корпорация за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.
По-другому, стоимость капитала – это некая процентная ставка (обычно годовая), или арендная плата за пользование средствами. С одной стороны, стоимость капитала – это уровень затрат предприятия на привлечение доходов, с другой – уровень доходов, которые получают поставщики капитала. Всегда следует ориентироваться на требуемую инвесторами норму доходности, в то же время эта норма должна быть «реальной» для предприятия.
В корпоративных финансах используют полное и сокращенное название данного показателя, соответственно, WACC (weighted average cost of capital) – то в переводе означает «средневзвешенная стоимость капитала компании», или CC (cost of capital) – стоимость капитала . При этом полное название связано с методикой расчета показателя, а именно, стоимость общего капитала предприятия определяется по формуле среднеарифметической взвешенной.
Чтобы привести стоимость всех источников финансирования капитала предприятия к сопоставимому виду, к «одному знаменателю», принято рассчитывать средневзвешенную стоимость капитала на после налоговой основе. Это связано с тем, что плата за собственные источники относится на финансовые результаты (дивиденды выплачиваются из прибыли после налогообложения), а проценты за заемные источники полностью или частично могут быть отнесены на расходы предприятия.
|
|
|
Вообще, основная роль средневзвешенной стоимости капитала в управлении стоимостью корпорацией заключается в том, что она показывает минимально допустимый уровень рентабельности инвестированного капитала, при котором предприятие не создает и не «разрушает» стоимости. То есть, это некая точка безубыточности для рентабельности капитала. Для создания положительной стоимости компании необходимо, чтобы рентабельность инвестированного капитала превышала его средневзвешенную стоимость. Следует отметить, что стоимость капитала можно рассчитывать на основе рыночных или балансовых оценок стоимости всех составляющих капитала компании.
В общем виде стоимость отдельного источника капитала определяется как отношение платы (процентов, дивидендов) за использование этого источника к общей его сумме. Если, например, стоимость капитала составляет 15 %, то это означает, что за каждый рубль привлеченных финансовых ресурсов предприятие в среднем платит 15 копеек.
В корпоративных финансах понятие стоимости капитала используется в следующих случаях:
1. Для максимизации рыночной стоимости компании (что является основной целью финансового управления) менеджеры должны минимизировать все затраты, включая капитал, отсюда следует необходимость «измерить» капитал, определить его стоимость.
2. При дисконтировании денежных потоков в случае реализации инвестиционных проектов стоимость капитала рассматривается в качестве нормы дисконта (в зависимости от источника привлечения инвестиций, это может быть как стоимость только собственного или заемного капитала, так и общая средневзвешенная стоимость совокупного капитала).
3. В случае сопоставления с внутренней нормой рентабельности (доходности) инвестиционного проекта, а именно, если внутренняя норма рентабельности больше стоимости капитала, то проект одобряется, и наоборот.
4. При выборе наилучшей возможности из нескольких вариантов привлечения заемного капитала, в данном случае предприятие выбирает вариант с наименьшей ставкой процента.
В условиях равновесного рынка капитала стоимость источников средств формируется в результате взаимодействия участников этого рынка. Чем больше предложение на капитал данного вида, тем ниже стоимость, которую согласны платить потенциальные пользователи. И наоборот, чем больше спрос на данный вид капитала, тем большую стоимость готовы платить за него покупатели (предприятия и компании).
|
|
|
В общем виде стоимость капитала всего предприятия определяется по следующей формуле:
|
|
где ri – стоимость i-го источника средств, %;
d i – удельный вес i-го источника средств в общей сумме;
n – количество источников средств.
Стоимость конкретного источника капитала определяют следующие элементы:
- уровень реальной безрисковой ставки (или минимальной ставки доходности);
- премия за риск;
- уровень инфляции;
- косвенные затраты на размещение отдельных финансовых инструментов (например, эмиссионные расходы при выпуске акций, облигаций);
- оплата дополнительных услуг (например, страхование кредита и др. ); - налоговая экономия (возникает при возможности отнести плату за
источник финансирования к расходам предприятия).
Процесс определения стоимости капитала предприятия включает следующие основные этапы:
1. Определение стоимости каждого элемента капитала. 2. Расчет средневзвешенной стоимости всего капитала.
3. Сопоставление стоимости собственного и заемного капитала.
4. Планирование границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала (определение предельной стоимости капитала).
|
|
|
