 |
Структура вертикально интегрированных услуг на ММВБ
|
|
|
|
Рассмотрим структуру вертикально интегрированных услуг на рынке государственных долговых обязательств.
Рынок государственных ценных бумаг на ММВБ, а именно рынок ГКО-ОФЗ, организован Министерством финансов России и Банком России в целях реализации бюджетной и денежно-кредитной политики в 1993 году.
В настоящее время рынок государственных ценных бумаг (далее - рынок ГЦБ) является одним из наиболее значительных сегментов финансового рынка России, выполняя следующие функции:
позволяет правительству эффективно управлять государственными финансами;
предоставляет Банку России инструментарий для осуществления эффективной денежно-кредитной политики, регулирования уровня ликвидности и поддержания стабильности процентных ставок;
дает ориентир уровней безрисковых процентных ставок в стране;
предоставляет всем заинтересованным экономическим субъектам высоконадежные финансовые инструменты.
Рынок ГЦБ является одним из наиболее передовых сегментов российского финансового рынка, базирующимся на уникальной всероссийской межрегиональной инфраструктуре. К его основным характеристикам относятся:
высокая надежность функционирования;
всероссийский охват;
комплексные услуги на базе передовых информационных технологий;
соответствие используемых технологий современным международным стандартам. [12]
Рынок РЕПО на ММВБ развивается с 2002 года и включает в себя операции прямого РЕПО c Банком России, обратного РЕПО с Банком России (Биржевого модифицированного РЕПО) и междилерского РЕПО
Круг финансовых инструментов рынка ГЦБ определяется Министерством финансов России и Банком России. Основными видами инструментов являются:
|
|
|
· государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО);
· облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД);
· облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД);
· облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД);
· облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК).
Помимо вышеперечисленных инструментов на данном рынке также представлены ценные бумаги, входящие в Ломбардный список Банка России и обращающиеся на рынке ГЦБ согласно «Правилам обращения на ММВБ ценных бумаг, сделки с которыми заключаются в Торговой системе на рынке государственных ценных бумаг с расчетами по сделкам в валюте Российской Федерации в Секторе для расчетов по государственным федеральным ценным бумагам на ОРЦБ»
Инструментами рынка РЕПО являются:
· прямое РЕПО против Банка России;
· междилерское РЕПО;
· биржевое модифицированное РЕПО - БМР (обратное РЕПО);
В основу механизма торговли на рынке государственных ценных бумаг на ММВБ заложен принцип «Order driven market» - рынок конкурирующих между собой заявок, при котором сделка заключается автоматически при пересечении условий во встречных заявках.
Участниками рынка ГЦБ являются:
· Министерство финансов Российской Федерации (эмитент ГКО-ОФЗ);
· Банк России (Генеральный агент Министерства финансов РФ);
· Дилеры;
· Инвесторы.
Дилерами являются профессиональные участники рынка ценных бумаг, заключившие договор с Банком России на выполнение функций Дилера на рынке ГКО-ОФЗ. Они могут заключать сделки с облигациями как от своего имени и за свой счет, так и от своего имени, но за счет и по поручению Инвестора. [14]
Инвесторами называются юридические и физические лица, не являющиеся Дилерами, приобретающие облигации на праве собственности или ином вещном праве, а также праве доверительного управления. Инвесторами выступают как резиденты, так и нерезиденты.
|
|
|
Участниками рынка РЕПО являются:
в части прямого РЕПО с Банком России - Дилеры, являющиеся кредитными организациями и заключившие с Банком России соответствующее соглашение;
в части междилерского РЕПО - Дилеры и обслуживающиеся ими Инвесторы;
в части биржевого модифицированного РЕПО - Дилеры и Инвесторы, являющиеся кредитными организациями.
Система торгов является полностью компьютеризированной системой: ввод заявок и заключение сделок производится в электронной форме. Введение Дилером заявки означает его безусловное согласие на заключение сделки на указанных в заявке условиях.
Выставление заявок и заключение сделок производится в течение торгового дня, который делится на следующие периоды:
основная торговая сессия;
дополнительная торговая сессия.
В ходе основной торговой сессии происходит заключение сделок в системном (основном) режиме торгов и заключение внесистемных сделок.
Порядок проведения дополнительной торговой сессии устанавливается Банком России. В настоящее время она предназначена для заключения и исполнения сделок прямого РЕПО против Банка России и внесистемных сделок с Банком России.
Системный (основной) режим торгов представляет собой анонимные торги, которые осуществляются по принципу «Order driven market». Соответственно, Участники вводят в Систему торгов «безадресные» заявки (т.е. заявки без указания конкретного контрагента).
В основном режиме торгов разрешается подача лимитных и рыночных заявок. Лимитная заявка удовлетворяется по цене, не выше (при покупке) / не ниже (при продаже) указанной в заявке, а рыночная - по наилучшим ценам встречных заявок, сложившимся на рынке в момент подачи заявки.
Лимитные заявки делятся на два вида: конкурентные и неконкурентные. В отличие от конкурентных заявок, в которых цена за ценную бумагу указывается самим Дилером, неконкурентные заявки вводятся в Систему торгов по средневзвешенным ценам на момент ввода заявки, рассчитываемым ММВБ в автоматическом режиме. Заявки могут выставляться как с сохранением, так и без сохранения в котировках.
Все сделки в системном режиме заключаются с полным предварительным резервированием денежных средств и ценных бумаг
|
|
|
Внесистемные сделки заключаются на основе заявок с указанием конкретной стороны - контрагента по сделке, т.е. рынок является «адресным».
Различают внесистемные сделки без подтверждения (внесистемные сделки между Дилером и обслуживаемым им Инвестором или между двумя Инвесторами, обслуживаемыми одним Дилером) и с подтверждением (внесистемные сделки между Дилерами, действующими как от своего имени и за свой счет, так за счет и по поручению Инвесторов).
Участники могут заключать внесистемные сделки как с предварительным резервированием денежных средств и ценных бумаг, так и без предварительного резервирования. Соответственно, при заключении внесистемных сделок они могут выбирать код расчетов из списка возможных. Допустимые значения устанавливаются Банком России.
Важно отметить, что исполнение всех сделок осуществляется только на условиях поставка против платежа. [19]
К рынку государственных ценных бумаг примыкает денежный рынок, на котором котируются обязательства Банка России.
Сделки прямого РЕПО с Банком России и сделки междилерского РЕПО заключаются в обособленном режиме на основе заявок РЕПО и являются «адресными» сделками.
Различают сделки РЕПО без подтверждения (сделки РЕПО между Дилером и обслуживаемым им Инвестором или между двумя Инвесторами, обслуживаемыми одним Дилером) и с подтверждением (сделки РЕПО между Дилерами, действующими как от своего имени и за свой счет, так за счет и по поручению Инвесторов).
Для заключения сделки РЕПО без подтверждения в Торговую систему Дилером вводится единственная заявка. Для заключения сделки РЕПО с подтверждением в Торговую систему вводятся заявка Дилера, инициирующего сделку РЕПО, и подтверждение Дилера, акцептующего предложение о заключении сделки РЕПО.
Сделка РЕПО без подтверждения считается заключенной в момент регистрации в Торговой системе заявки РЕПО, содержащей все обязательные условия сделки РЕПО. Сделка РЕПО с подтверждением считается заключенной в момент регистрации в Торговой системе подтверждения РЕПО, поданного Дилером в ответ на прошедшую регистрацию в Торговой системе заявку РЕПО другого Дилера.
|
|
|
При заключении сделки прямого РЕПО с Банком России заявка-подтверждение на заключение сделки РЕПО вводится Банком России, а при заключении сделки междилерского РЕПО - Дилером-контрагентом.
Операции биржевого модифицированного РЕПО заключаются на основании заявок купли-продажи облигаций, адресованных Банку России.
На ММВБ реализованы различные условия для заключения и исполнения сделок на рынке государственных ценных бумаг. Участники торгов могут заключать сделки:
с предварительным резервированием денежных средств и ценных бумаг (код расчетов Т0);
без предварительного резервирования денежных средств и ценных бумаг (код расчетов Sn).
Код расчетов Т0 - код расчетов, используемый при заключении сделки с облигациями, означающий, что исполнение сделки осуществляется в день ее заключения. При этом, при заключении сделки осуществляется процедура контроля достаточности денежных средств или облигаций для исполнения сделки.
Код расчетов Sn - код расчетов, используемый при заключении сделки с облигациями, означающий, что исполнение сделки осуществляется на n-й рабочий день со дня ее регистрации в Системе торгов. При этом, при заключении сделки не осуществляется процедура контроля достаточности обеспечения денежных средств или облигаций для исполнения сделки (за исключением комиссионного вознаграждения ММВБ).
Для сделок с кодом расчетов Т0 реализован механизм гарантированного исполнения заключенных сделок. В то же время для сделок с кодом расчетов Sn в дату их исполнения требуется дополнительное введение обоими контрагентами заявок на исполнение сделок.
Клиринг и расчеты по сделкам с облигациями характеризуется следующими механизмами:
исполнение сделок только на условиях «поставка против платежа»;
мониторинг позиций участников торгов в режиме реального времени (контроль достаточности обеспечения);
многосторонний неттинг.
Исполнение сделки на условиях «поставка против платежа» означает одновременную передачу денежных средств и ценных бумаг по сделке, что страхует обоих контрагентов от риска потери денежных средств и ценных бумаг. [18]
Мониторинг позиций участников торгов в режиме реального времени заключается в том, что ММВБ контролирует подаваемые в Систему торгов заявки на достаточность денежных средств/облигаций, необходимых для исполнения обязательств по соответствующей сделке.
Необходимый объем денежных средств/облигаций должен быть предварительно задепонирован Дилерами/Инвесторами в Расчетной/ Депозитарной системах, в соответствии с чем ММВБ устанавливает соответствующие значения денежных позиций/позиций депо.
|
|
|
При подаче Дилером заявки на заключение сделки с кодом расчетов Т0 или на исполнение сделки с кодом расчетов Sn ММВБ осуществляет мониторинг денежных позиций или позиций депо, в счет которых подается такая заявка. Заявка регистрируется только в случае положительного результата проверки (после исполнения обязательств по сделке значения позиций останутся положительными). После регистрации заявки ММВБ увеличивает/уменьшает соответствующую денежную позицию/позицию депо. По итогам торгов ММВБ осуществляет определение обязательств каждого участника торгов посредством многостороннего неттинга (взаимозачет однородных обязательств и требований), что позволяет сократить количество и объем транзакций, а также значительно снизить издержки на осуществление операций.
Отметим, что теперь, согласно сообщению Биржевого совета, торги на ММВБ будут проходить до 23:50.
|
|
|
