 |
Основные критерии и методы оценки инвестиционных проектов.
|
|
|
|
Необходимость оценки инвестиционного проекта заключается в выдаче инвестору необходимой информации, которую он будет использовать для принятия решения, касающегося того, инвестировать ли средства в проект или повременить с этим.
Критериев оценки проектов довольно много, но среди всего существующего многообразия можно выделить 2 основных: финансовый и экономический критерии. Каждый из них взаимодополняет друг друга.
Финансовый критерий предполагает анализ ликвидности, платежеспособности проекта. Экономический критерий на первое место выдвигает потенциальную способность проекта сохранять ценность средств, вложенных ранее. Экономическую оценку инвестиций проводят с помощью статических и динамических методов.
К статическим методам относятся расчеты таких показателей, как простая норма прибыли и временной период окупаемости вложенных инвестиций, а к динамическим – внутренняя норма прибыли и текущая стоимость инвестиционных ресурсов.
Динамические методы являются более совершенными и точными, но, несмотря на это, в чистом виде они могут применяться только на совершенном рынке. Если же царят условия неполной информации и неопределенности, то необходимо модифицировать критерии. Важная проблема, с которой можно столкнуться при применении критериев дисконтирования потоков денег – выбор ставки дисконтирования. Самыми распространенными среди них являются: ставка по вложениям, являющимися безопасными; процент по капиталу (заемному), средневзвешенная цена капитала.
Для проведения оценки экономической эффективности инвестиционных проектов могут использоваться различные методы инвестиционных расчетов и экономические показатели, позволяющие судить об экономической целесообразности капиталовложений и о финансовых преимуществах одного инвестиционного проекта над другим. Совокупность методов, применяемых для оценки эффективности инвестиций, принято разделять на динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные). Данные методы позволяют осуществить различные виды инвестиционных расчетов, которые используются для комплексной оценки инвестиционного проекта.
|
|
|
Статические методы оценки базируются на допущении равной значимости доходов и расходов инвестиционной деятельности. Ограниченность этих методов состоит в том, что в расчетах не учитывается фактор времени, потому статические методы являются наименее трудоемкими и простыми.
К статическим методам относятся:
1. Метод учетной нормы прибыли Норма прибыли – отношение среднегодовой прибыли к общему объему инвестиционных затрат
Показатель нормы прибыли инвестиций может быть использован для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов с альтернативными вариантами вложения капитала. Инвестиционный проект может считаться выгодным, если его норма прибыли не меньше нормы прибыли альтернативного использования капитала.
2. Метод определения срока окупаемости Срок окупаемости (PP) – это промежуток времени, через который осуществляется полный возврат инвестиций за счет доходов от реализации проекта.
Динамические методы основаны на теории денежных потоков и учитывают фактор времени. Эти методы оценки предполагают, что денежные поступления и выплаты, возникающие в разное время необходимо привести к единому моменту, обеспечивая их сопоставимость. В экономическом и финансовом анализе для приведения денежных потоков к единому моменту времени используют операцию дисконтирования. Дисконтирование – это приведение будущих денежных потоков к текущему периоду с учетом изменения стоимости денег во времени, исходя из заданной ставки процента 
где PV – текущая стоимость денежного потока, тыс.руб.; FV – будущая стоимость денежного потока, тыс.руб.; r – ставка дисконтирования (цена капитала), %; t – номер года.
|
|
|
К динамическим методам относятся: 1. Метод чистой приведенной стоимости (NPV) Данный метод позволяет сопоставить величины инвестиций в проект с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых в течение прогнозируемого срока инвестирования.
Рассчитанное NPV позволяет сделать определенные выводы: Если NPV>0, то проект возместит первоначальные затраты, обеспечит получение прибыли при заданной ставке r, а также резерв равный величине NPV, в данном случае проект следует принять; Если NPV=0, то инвестиционный проект окупит затраты, но не принесет дохода, потому проект принимается или не принимается по усмотрению инвестора (можно приянть для увеличения собственной стоимости компании); Если NPV<0, то проект является убыточным, принимать его не стоит. Недостатками данного метода являются: невозможность оценить порог рентабельности и запас финансовой прочности, при одинаковом NPV возникают сомнения в выборе проекта с большими или меньшими инвестициями, а также не ясно какой из альтернативных проектов лучше: с большим NPV и длительным сроком окупаемости или же с меньшим NPV, но более быстрой окупаемостью. 2. Метод внутренней нормы доходности (IRR) Внутренняя норма прибыли – это такая ставка, при которой дисконтированная стоимость чистых поступлений от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости от инвестиций, а величина чистой приведенной стоимости – нулю.Недостатками данного метода являются: нереалистичное представление о ставке реинвестирования получаемых доходов по ставке IRR, а также непригодность IRR для анализа неординарных инвестиционных потоков. 3. Метод модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR) Данный метод позволяет устранить существенный недостаток внутренней нормы доходности проекта, который возникает в случае неоднократного притока и оттока денежных средств и предполагает, что доходы по проекту реинвестируются по ставке реинвестирования, а не дисконтирования. В качестве ставки реинвестирования можно использовать ставку ГКО либо ставки по депозитам в надежных банках.
|
|
|
Инвестиционный проект следует принимать в случае, когда MIRR>r. Данный критерий также хорош тем, что учитывает не только доходность на рынке, но и доходность последующего инвестирования. Для проведения расчета критериев IRR и MIRR более оперативно и с наибольшей точностью позволяют встроенные функции ВСД и МВСД прикладной программы Microsoft Office – MC Excel.
4. Метод индекса рентабельности (PI) Индекс рентабельности – относительный показатель, характеризующий сколько единиц дисконтированных денежных поступлений приходится на единицу предполагаемых выплат:
где PI – индекс рентабельности, доли ед. Рассчитанный PI позволяет сделать выводы: Если PI>1, то дисконтированные денежные поступления по проекту превышают предполагаемые выплаты, следовательно, проект следует принять; Если PI=1, то NPV=0 и инвестиции не приносят дохода, в данном случае инвестор самостоятельно решает вопрос о инвестировании проекта; Если PI<0, то проект является нерентабельным и его следует отклонить. 5. Метод дисконтированного срока окупаемости (DPP) Дисконтированный срок окупаемости – это временной период, когда сумма дисконтированных поступлений по проекту превысит сумму всех затрат. Данный показатель рассчитывается аналогично расчету показателя РР. Однако очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т. е. всегда DPP > PP. DPP также как и РР не должен превышать срок жизни проекта (n), в ином случае проект не принимается.
16. Оценка эффективности финансовых инструментов
Две видовые характеристики, позволяющие классифицировать ту или иную операцию как финансовый инструмент:
а) в основе операции должны лежать финансовые активы и обязательства,
б) операция должна иметь форму договора.
Под финансовыми инструментами понимают любой такой договор между двумя контрагентами, в результате которого у одного из них возникает финансовый актив, а у другого финансовое обязательство долгового или долевого характера. Финансовые инструменты подразделяются на первичные и вторичные или производные.
|
|
|
К первичным относятся дебиторская задолженность, кредиторская задолженность, кредиты, займы, акции, облигации и т.д.
Дебиторская задолженность – представляет собой сумму долгов, причитающихся организации от юридических или физических лиц в результате хозяйственных отношений между ними, или, иными словами, отвлечения средств из оборота организации и использования их другими организациями или физическими лицами.
Кредиторская задолженность - это сумма долгов одного предприятия другим юридическим или физическим лицам. Она возникает вследствие несовпадения времени оплаты за товар или услуги с моментом перехода права собственности на них либо незаконченных расчетов по взаимным обязательствам, в том числе с дочерними и зависимыми обществами, персоналом предприятия, с бюджетом и внебюджетными фондами, по полученным авансам, предварительной оплате и т. п.
Производные финансовые инструменты - это опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы, валютные свопы. Появление производных финансовых инструментов объясняется многими причинами: хеджирование, спекулятивность, защита интересов собственников. Два признака производности: 1. В основе производного финансового инструмента всегда лежит базисный актив- товар, акция, облигация, вексель, валюта и др., 2. Цена производного финансового инструмента чаще всего определяется на основе цены будущего актива.
Вторичные или производные финансовые инструменты включают в свой состав опционы, фьючерсы, форвардные контракты, свопы, и др.
1. Форвардный контракт – договор о внебиржевой купле-продаже активов, расчеты по которому осуществляются на определенную дату в будущем. Заключение контракта не требует от сторон каких-либо расходов (исключение составляют сделки через посредника). Форвардный контракт предполагает, как правило, осуществление реальной продажи или покупки соответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены..
2. Фьючерсы – стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки актива, оговаривая заранее все параметры актива и несут обязательства перед биржей вплоть до его исполнения.
Особенности:
- договор заключается на срок, называемый биржей;
- приобретаемый актив – стандартен (1, 2, … лот),
|
|
|
- в договоре участвуют три стороны (покупатель, продавец, биржа)
3. Опцион – стандартный биржевой договор на право купить или право продать биржевой актив или фьючерсный контракт по установленной цене в течении установленного срока. Владелец опциона может отказаться от сделки при условии, что он заранее заплатит какой-то процент от сделки (премию), которого уже не вернут.
В биржевой практике используют два вида опционов: опцион на покупку (колл) и опцион на продажу (пут).
Фьючерсы и опционы используются для хеджирования, т.е. страхования от возможных потерь при изменении цены на финансовом рынке.
4) SVOP – соглашение, позволяющее временно обменять одни активы или обязательства на другие активы или обязательства. Используется для улучшения структуры активов и обязательств, снижения рисков, получения прибыли.
Своп состоит из двух частей — первая часть — когда происходит первичный обмен, вторая часть — когда происходит обратный обмен (закрытие свопа).
|
|
|
